Файл: Бух. упр. учет Управление капиталом.docx

Управление капиталом

1. Сущность и задачи управления капиталом

Управление капиталомпредставляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.

8. Оптимизация оборота капитала.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

2. Управление стоимостью капитала

Капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

Стоимость капитала фирмы– это затраты фирмы на использование капитала, которые выражаются в процентах (%) к величине используемого капитала. Стоимость совокупного капитала состоит из стоимости использования собственных и стоимости заемных средств.

Затраты на совокупный капитал складываются из затрат на собственный капитал и затрат на заемный капитал.

Рис. 1 Упрощенная схема формирования совокупного капитала

Совокупный капитал— это стоимость затрат на собственный капитал и стоимость затрат на заемный капитал.

---

Собственный капитал— это стоимость собственного капитала, умноженная на долю собственного капитала по балансу.

Заемный капитал— это стоимость заемного капитала, умноженная на долю заемного капитала по балансу.

Стоимость капитала— это процентная ставка, определяющая цену капитала (совокупного, собственного и заемного).

Стоимость собственного капитала (%)— это барьерная ставка доходности собственника капитала (акционера, инвестора), которую он желает получить.

Стоимость заемного капитала (%)— это стоимость заемных средств. Например установленный процент годовых банка по кредиту.

Акционерный капитал— средства, вложенные в уставной капитал, добавочный капитал, различные фонды, созданные компанией за счет средств акционеров

Прибыль— средства, полученные в результате деятельности компании (нераспределенная прибыль прошлых лет, прибыль отчетного года)

Кредиты и займы— долгосрочные и краткосрочные кредиты банков и прочих финансовых организаций и предприятий.

Кредиторская задолженность— задолженность перед поставщиками, перед персоналом по выплате заработной платы, задолженность в бюджет и внебюджетные фонды, прочая кредиторская задолженность.

Процесс оценки стоимости капитала последовательно осуществляется на предприятии по трем этапам:

---

1. Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия.

- Стоимость функционирующего собственного капитала.

В отчетном периоде определяется по следующей формуле:

СКфо=(ЧПс*100)/СКср

СКфо- стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %

ЧПс- сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СКср - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

В плановом периоде:

СКфп=СКфо*ПВт

СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %

СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %

ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Стоимость привлечения средств путем эмиссии привилегированных акцийравна норме выплаты дивидендов, поскольку дивиденды по привилегированным акциям не освобождаются от налогообложения и выплачиваются из прибыли после выплаты налога.

Пример: норма выплаты дивидендов составляет 700 руб. на одну привилегированную акцию стоимостью 10 000 руб. Стомисоть првилечения капитала путем эмиссии привилегированных акций составит 7%.

- Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капиталарассчитывается в процессе оценки дифференцировано по привилегированным акциям и по простым акциям (дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССКпр = Дпр*100/(Кпр*(1-ЭЗ))

ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций:

ССКпа=(Ка*ДпаПВт*100)/Кпа*(1-ЭЗ)

---

ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВт – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

2.Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого заемного капитала предприятия.

Стоимость заемных средств представляет собой ту процентную ставку, которую платит фирма за право их использования. Однако поскольку процентные платежи включаются в себестоимость продукции и освобождаются тем самым от налога на прибыль, реальная стоимость долга оказывается ниже номаниальной.

Например, если фирма взяла долгосрочный кредит под 28% годовых при ставке налога на прибыль 20%, то реальная стоимость займа составит: 0,28*(1-0,2)=22,4%

- Стоимость финансового кредита,оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе – банковского кредита и финансового лизинга.

А) Стоимость банковского кредита, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятии, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

Стоимость заемного капитала в форме банковского определяется по следующей форме:

СБК = ПКб*(1-Снп)/(1-ЗПб)

СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

Снп- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

---

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественным по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя.

Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

Б) Стоимость финансового лизинга–одной из современных форм привлечения финансового кредита – определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие – а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору; б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ= (ЛС-НА)*(1-Снп)/(1-ЗПфл)

СФЛ – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС- годовая лизинговая ставка, %;

НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

Снп- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПфл- уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях:

1) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);

2) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

-Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

---