Файл: Lektsii_EKONOMIKA_NVIE.pdf

законодательства налогооблагаемая прибыль может быть уменьшена на величину льгот по прибыли.

Величина налога на прибыль рассчитывается с учетом системы льгот (например на реинвестирование прибыли). В некоторых случаях часть прибыли может направляться на создание резервов или фондов специального назначения.

Таблица 3.1

Отчет о прибыли

Величина дивидендов определяется условиями эмиссии акций предприятия. Акции делятся обычно на два типа: обыкновенные и привилегированные. Основное отличие между ними в соотношении права и ответственности: обыкновенные акции имеют право голоса, а привилегированные - нет. Зато держателям последних гарантируется выплата дивидендов (как правило по фиксированной ставке), а держателям простых акций дивиденды начисляются в случае решения правления (или собрания акционеров) и при условии наличия прибыли.

Чистая прибыль за вычетом дивидендов и расходов по обслуживанию внешней задолженности представляет собой нераспределенную прибыль, которая может формировать так называемый ―дополнительный‖ капитал проекта (в отличие от ―основного‖, т.е. оплаченного акционерного капитала).

На основе этой формы выполняется анализ прибыльности проекта с использованием различных коэффициентов, которые будут рассмотрены ниже.

3.2.2. Отчет о движении денежных средств.

Отчет о движении денежных средств или отчет о формировании и использовании источников финансирования - важнейшая форма оценки инвестиционного проекта.

Необходимость подготовки данного отчета обусловлена тем, что понятия ―доходы‖ и ―расходы‖, используемые в отчете о прибыли, не отражают напрямую действительного движения денежных средств: затраты на реализованную продукцию не всегда относятся к тому же временному интервалу, в котором она была отпущена потребителю. Кроме того, в отчете о прибыли отсутствует информация о других направлениях деятельности предприятия, кроме производственной (хозяйственной). Речь идет о финансовой и инвестиционной деятельности.

Отчет о движении денежных средств представляет информацию, характеризующую операции, связанные, вопервых, с образованием источников финансовых ресурсов, а во-вторых, с использованием этих ресурсов.

Вкачестве источников средств в проекте выступают:

увеличение собственного (акционерного) капитала (за счет эмиссии новых акций);

увеличение задолженности (получение новых займов, кредитов);

увеличение текущих (краткосрочных) пассивов (подлежащих оплате счетов);

*) При исчислении налога на прибыль, облагаемая прибыль уменьшается на суммы, направленные на финансирование

капиталовложений, на погашение кредитов банка, полученных и использованных на эти цели. Эта льгота предоставляется

при условии полного использования организациями сумм начисленного износа (амортизации). Общая сумма льгот не

должна снижать налог на прибыль более чем на 50%.

ЭКОНОМИКА УСТАНОВОК НЕТРАДИЦИОННОЙ И ВОЗОБНОВЛЯЕМОЙ ЭНЕГЕТИКИ

выручка от реализации продукции;

прочие доходы (например, при ликвидации основных фондов - продаже), причем в случае выкупа акций или убытков от прочей реализации (списании несамортизированных основных фондов) в соответствующих позициях могут появиться отрицательные цифры.

Основные направления использования денежных средств:

инвестиции в постоянные активы (капиталовложения);

пополнение оборотного капитала (увеличение текущих активов);

издержки, связанные с производственной деятельностью;

обслуживание внешней задолженности - уплата процентов и погашение основного долга (кредита);

расчеты с бюджетом (налоговые платежи);

выплата дивидендов на акции.

Пример отчета о движении денежных средств представлен в табл.3.2.

Важным моментом является то, что в качестве оттока средств при подготовке данной формы выступают эксплуатационные издержки без отчислений на амортизацию (реновацию). Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не означают в действительности уменьшения денежных средств проекта. Напротив, накопленный износ постоянных активов - это один из источников финансирования развития проекта. Отсюда вытекает один из простейших способов оценки объема свободных денежных средств, которым располагает проект: он равен сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений за установленный промежуток времени.

При составлении таблицы движения потоков наличности обязательным условием является неотрицательное сальдо баланса денежной наличности, т.е. ни в одном году расчетного периода не должно быть превышения оттока над притоком. В противном случае принимаются меры по изысканию дополнительных источников финансирования, например, краткосрочного кредита.

Таблица 3.2

3.2.3. Балансовый отчет.

Балансовый отчет - это традиционный бухгалтерский баланс. В целях удобства анализа, а также в силу отсутствия необходимости и возможности большей степени подробности в проектной практике используется баланс в агрегатированной (укрупненной) форме. Пример балансового отчета представлен в табл.3.3

Таблица 3.3

Назначение данной формы финансовой оценки инвестиционного проекта заключается в иллюстрации динамики изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). При этом появляется возможность расчета общепринятых показателей, характеризующих такие стороны финансового состояния проекта, как коэффициентов ликвидности, оборачиваемости, платежеспособности и т.д., которые будут рассмотрены ниже..

К постоянным активам (постоянному капиталу) относятся основные фонды и нематериальные активы, тогда как к краткосрочным или текущим активам - оборотные средства. Источники финансирования постоянного капитала (долгосрочных инвестиций) подразделяются на собственные и заемные. Собственные источники финансирования чаще всего представлены акционерным капиталом, который делится на основной (оплаченный акционерами) и дополнительный капитал, представляющий собой накопленную нераспределенную прибыль. Заемные источники - это долгосрочные кредиты банков, займы.

Текущие пассивы соответствуют краткосрочным пассивам или обязательствам, куда относятся и краткосрочные

займы.

Чистый оборотный капитал представляет собой разность между текущими активами и текущими пассивами. В то же время разность между нормируемыми текущими активами и нормируемыми текущими пассивами представляет собой минимальную потребность в оборотном капитале или нормируемый оборотный капитал..

Лекция 9

ЭКОНОМИКА УСТАНОВОК НЕТРАДИЦИОННОЙ И ВОЗОБНОВЛЯЕМОЙ ЭНЕГЕТИКИ

3.2.4. Коэффициенты финансовой оценки проекта.

В процессе своего осуществления инвестиционный проект должен обеспечивать достижение двух главных целей бизнеса: получение приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. Анализ этого может быть выполнен с помощью коэффициентов финансовой оценки.

Ценность использования финансовых коэффициентов для оценки инвестиционных проектов заключается в использовании системы стандартизированных критериев, которые могут выступать в качестве целевых функций при выборе оптимального сочетания исходных параметров.

Коэффициенты могут быть разбиты на четыре основные категории: показатели рентабельности, оценки использования инвестиций, оценки финансового состояния, привлечения заемных средств.

Ниже в табл.3.4 приведены наиболее часто используемые коэффициенты.

Коэффициент рентабельности активов показывает, каким является уровень отдачи общих инвестиций в проект за установленный промежуток времени. Второй показатель - рентабельность постоянного или инвестированного капитала аналогичен первому, только из знаменателя исключены текущие активы, для того чтобы сгладить колебания, связанные с изменениями в текущей хозяйственной деятельности.

Показатель рентабельности акционерного капитала представляет наибольший интерес для владельцев (акционеров) проектируемого предприятия.

Рентабельность продаж показывает долю прибыли в общей выручке. Однако трактовать данный показатель как критерий успешности было бы неверно, так как при его расчете не учитываются капитальные вложения. Этот показатель дополняется оценкой отношения полной себестоимости к величине выручки от реализации, которая может использоваться при анализе затратной политики.

Вторая группа финансовых коэффициентов - показатели использования инвестированного капитала, называемые иногда коэффициентами трансформации. Из расчетных формул можно вывести, что рентабельность общих активов равна произведению рентабельности продаж на оборачиваемость общих активов.

Указанное соотношение подсказывает два основных пути повышения рентабельности активов: либо повышать рентабельность продаж, либо увеличивать оборачиваемость капитала. Это может быть достигнуто за счет увеличения объема реализации при неизменной стоимости активов или, напротив, за счет снижения объема инвестиций, необходимых

1) Если оба показателя (числитель и знаменатель) берутся из одной таблицы, то используются текущие цифры, а если один из показателей из балансового отчета , а другой из табл.3.1, то используются среднегодовые значения табл. 3.3., например,

С=(Сt-1 + Сt) / 2