Файл: Методика.doc

Методические рекомендации

по оценке эффективности инвестиционных проектов

(Вторая редакция, исправленная и дополненная)

(утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ

от 21 июня 1999 г. N ВК 477)

Предисловие 3

Общие положения 5

1. Назначение рекомендаций 5

2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ИП) 6

2.1. Определение и виды эффективности ИП 6

2.2. Основные принципы оценки эффективности 6

2.3. Общая схема оценки эффективности 7

2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта 9

2.5. Денежные потоки ИП 9

2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ИП 11

2.8. Показатели эффективности ИП 12

3. Входная информация и предварительные расчеты 16

3.1. Общие положения 16

3.2. Сведения о проекте и его участниках 17

3.3. Экономическое окружение проекта 17

3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях 18

3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности 18

3.6. Денежный поток от операционной деятельности 19

3.7. Денежный поток от финансовой деятельности 20

Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом 20

4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта 21

4.1. Общие положения 21

4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 21

5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта 23

5.1. Общие положения 23

5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности 23

5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 24

Оценка эффективности участия в проекте 28

6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров 28

6.1. Общие положения 28

6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте 29

6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров 30

6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта 37

7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня 37

7.1. Общие положения 37

7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 37

7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 38

8. Оценка бюджетной эффективности ИП 38

8.1. Общие положения 38

8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности 39

Учет инфляции, неопределенности и риска 41

9. Учет инфляции при оценке эффективности ИП 41

9.1. Общие положения 41

9.2. Показатели, описывающие инфляцию 42

9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование 46

9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции 53

10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности 54

10.1. Общие положения 54

10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 55

10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников 55

10.4. Расчет границ безубыточности 56

10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров 59

10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности 63

Проведение расчетов эффективности и использование 66

11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности 66

11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги 66

11.2. Норма дисконта и поправка на риск 67

11.3. Система цен 69

11.4. Основные показатели эффективности 69

11.5. Финансовые показатели 70

11.6. Альтернативная стоимость имущества 70

11.7. Проектная схема финансирования 71

12. Использование показателей эффективности при выборе 71

12.1. Общие положения 71

12.2. Соотношения между различными проектами 71

12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов 72

Приложения 75

Приложение 1. Основные понятия и определения 75

П1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ИП) 75

П1.2. Экономическое окружение 77

П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов 85

П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены 87

Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов 88

Приложение 3. Примерная форма представления информации 89

П3.1. Представление исходной информации 89

П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности 94

П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта 96

П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров 98

П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня 100

П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности 102

Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов 103

П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд 103

П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 104

П4.3. Особенности учета лизинговых операций 106

П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 111

П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов 112

Приложение 6. Особенности учета фактора времени 136

П6.1. Различные аспекты фактора времени 136

П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения 137

П6.3. Учет лагов доходов и расходов 142

Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале 145

П7.1. Общие положения 145

П7.2. Исходные данные 146

П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале 147

П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности 150

Приложение 8. Расчет затрат и налогов 152

П8.1. Виды налогов и особенности их расчета 152

П8.2. Особенности учета затрат и налогов 152

Приложение 9. Примеры отдельных расчетов 153

П9.1. Вычисление эффективной процентной ставки 153

П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок 153

П9.3. Расчет эффекта замены 155

П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества 159

П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 159

Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта 186

П10.1. Предварительные замечания 186

П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта 187

П10.3. Методы проведения расчетов 192

П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 196

П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала 197

П10.7. Оценка бюджетной эффективности 200

Предисловие

Настоящее второе издание методических рекомендаций по расчету экономической эффективности*(1) инвестиционных проектов (далее - Рекомендаций) подготовлено на основании первого издания этого документа*(2), с учетом опыта его использования и изменений, происшедших за это время в российской экономике. Оно заменяет первое издание Рекомендаций и по сравнению с ним более адекватно отражает особенности оценки эффективности инвестиционных проектов (ИП)*(3) в условиях переходной российской экономики, содержит более полное и конкретизированное описание основных методов такого расчета.

Из особенностей нынешней российской экономики, не отраженных в зарубежных методических разработках и соответствующих им компьютерных программах, Рекомендации учитывают:

- относительно высокую и переменную во времени инфляцию, динамика которой часто не совпадает с динамикой валютных курсов;

- возможность использования в проектах нескольких валют одновременно;

- неоднородность инфляции, т.е. различие по видам продукции и ресурсов темпов роста цен на них;

- специфическую роль государства, заключающуюся:

в регулировании цен на некоторые важные для реализации многих инвестиционных проектов виды товаров и услуг;

в практике оказания поддержки некоторым инвестиционным проектам при общей ограниченности бюджетных средств;

- относительно высокую, переменную во времени и неодинаковую для различных российских и зарубежных участников проекта цену денег, что приводит к большому разбросу и динамичности индивидуальных норм дисконта, кредитных и депозитных процентных ставок;

- отсутствие эффективных рынков, в особенности рынка ценных бумаг и недвижимости, и как следствие - существенное различие между "справедливой" и рыночной стоимостью ценных бумаг, а также между оценочной и рыночной стоимостью имущества;

- значительную неопределенность исходной информации для оценки инвестиционных проектов и высокий риск, связанный с их реализацией;

- сложность и нестабильность налоговой системы;

- отличие от западной системы бухгалтерского и статистического учета.

По сравнению с первым изданием в настоящих Рекомендациях:

1) значительно большее внимание уделено расчету общественной*(4) эффективности, являющемуся основным для некоторых типов проектов;

2) более полно изложены методы расчета эффективности проектов, в частности, подробнее освещены методы учета инфляции и различных аспектов фактора времени;

3) рекомендован двухэтапный порядок расчета, в соответствии с которым на первом этапе разработки проекта его эффективность оценивается в целом, без учета схемы финансирования. Этот этап является промежуточным, он необходим для принятия решений о целесообразности дальнейшей разработки проекта, для установления минимально необходимых требований к системе финансирования и поиска источников финансирования (инвесторов). На следующем этапе, после определения схемы финансирования проекта оценивается его эффективность для каждого из его участников в отдельности и структур более высокого уровня;

4) отражены особенности оценки эффективности ИП: осуществляемых на действующих предприятиях; реализуемых с использованием аренды (лизинга); в условиях соглашения о разделе продукции;

5) добавлен раздел, (Приложение, П.4.6..), посвященный инвестициям в финансовые проекты. Это весьма важное добавление, потому что финансовые и капиталообразующие инвестиции все больше переплетаются между собой для повышения эффективности последних и для борьбы с рисками;

6) добавлен раздел (Приложение 7), посвященный методам расчета потребности в оборотном капитале, существенном для ряда проектов. Этот расчет при оценке эффективности инвестиций нередко вызывает известные трудности;

7) значительно увеличено количество примеров использования рекомендуемых методов;

8) опущены некоторые разделы, содержание которых несущественно для Рекомендаций, не соответствует их уровню или более полно отражается в других документах, в том числе раздел, посвященный характеристикам существующих программных пакетов. Читатель, изучивший изложенные в Рекомендациях принципы и методы оценки эффективности ИП, сможет судить об этих пакетах самостоятельно.

Рекомендации не ставят перед собой цели описать конкретные алгоритмы оценки эффективности во всех случаях, которые могут встретиться на практике. В них подробно освещены общие методы оценки, которые могут быть конкретизированы в (отраслевых) документах, a также применены для решения конкретных задач, в том числе, например, для оценки эффективности (для фирмы и для государства) выделения бюджетных средств предприятию на условии закрепления за государством части его акций, для определения оптимальных сроков службы конкретных фондов на предприятиях различных отраслей, сравнения долгосрочных коммерческих контрактов, не совпадающих по объемам, качеству, срокам и ценам поставляемой продукции или условиям предоставления коммерческого кредита (наличие или отсутствие льготного периода, ежегодной выплаты процентов или присоединения их к сумме погашения в конце периода, решения различных инвестиционных задач, связанных с кредитами международных финансовых организаций или благотворительных фондов, проведения уточненной апостериорной оценки эффективности реализованных инвестиционных проектов после их завершения и т.д.). Практическое решение всех перечисленных и многих других задач, возникающих в инвестиционной сфере, естественно, должно опираться на данные "Рекомендации", но воплощаться в соответствующих алгоритмах, учитывающих уникальность каждого инвестиционного проекта.