Файл: Оптимизация управления бизнес-процессом: основные методы и пути, оценка эффективности проведенных мероприятий на примере организации Google Inc.pdf

Начнем с расчета коэффициентов оборачиваемости, которые дают представление об интенсивности использования определенных видов активов или обязательств. Коэффициенты оборачиваемости дают представление о деловой активности компании.

1. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала. Оценивает эффективность управления собственным (акционерным капиталом). Рассчитывается как отношение выручки к сумме собственного капитала (среднегодовой). Грубо говоря, показатель показывает, отдачу (в виде выручки) на каждый доллар, привлеченных от собственника средств.

Как такового нормативного значения не существует, коэффициент оборачиваемости собственного капитала необходимо оценивать в динамике и обязательно сравнивать с конкурентами в отрасли^[10]. Как мы видим, менеджментом «Google» проводится поступательная оптимизация работы в этом направлении, а, следовательно, и увеличение отдачи на каждый доллар вложенных акционерами средств. Значение показателя близко к среднеотраслевому, а отставание от среднего в традиционных отраслях можно объяснить спецификой работы компаний «старой промышленности», компании давно на рынке, имеют доступ к дешевым заемным ресурсам, поэтому часть собственного капитала выводится в интересах собственников бизнеса, следовательно, коэффициент оборачиваемости собственного капитала растет.

1. Коэффициент оборачиваемости активов. Показывает насколько эффективно компания распоряжается своими активами. Считается как отношение величины выручки к активам.

За базисную отметку для сравнения возьмем среднеотраслевой показатель. 2014 и 2015 годы характеризуются недостаточным вложением средств в активы компании, что связано с аккумулированием свободного денежного потока, в последующие годы значение показателя практически соответствует среднеотраслевому.

1. Коэффициенты оборачиваемости кредиторской и дебиторской задолженностей. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает насколько эффективно в компании налажена работа по сбору средств с клиентов за свои товары и услуги, рассчитывается как отношение дебиторской задолженности (среднегодовой) к выручке и умноженное на количество дней в периоде, за который ведется расчёт^[11]. Показывает среднее число дней, которое необходимо компании для сбора оплаты за поставленную продукцию или оказанные услуги.

Период оборачиваемости дебиторской задолженности компании увеличивается в последние годы, но это скорее говорит о том, что менеджмент «Google» проводит более мягкую политику в отношении клиентов для завоевания большей доли рынка, чем о росте «невозвратной» дебиторской задолженности. В общем, высокотехнологичный сектор экономики, обладая высокой ликвидностью, может позволить себе предоставление более длинной рассрочки оплаты своим клиентам, по сравнению с компаниями традиционных отраслей.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает среднее количество дней, которое необходимо компании для расчёта с поставщиками и представляет собой отношение выручки к среднегодовой величине кредиторской задолженности и умноженное на количество дней в периоде.

Как мы видим, «Google Inc» не прибегает к широко распространённому среди компаний традиционных секторов экономики приему, когда, затягивая расчёты перед поставщиками компания получает доступ к дешевым финансовым ресурсам. Из прямых конкурентов, к такому трюку прибегает раз что «Microsoft Corp.», которая используя свое монопольное положение на рынке и практически безграничное влияние на отрасль, договаривается о выгодном для себя графике платежей с поставщиками. Так же стоит отметить, что у высокотехнологичных компаний в целом, отсутствуют проблемы с оплатой счетов, что связано с высокой ликвидностью бизнеса.

1. Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала применяется для оценки интенсивности использования рабочего (оборотного) капитала, рассчитывается как отношение выручки к величине рабочего капитала^[12].

Показатели оборачиваемости рабочего капитала в высокотехнологичной отрасли обычно меньше чем в традиционных отраслях, связано это с большим объёмом выручки у последних. Поэтому имеет смысл сравнивать с прямыми конкурентами или по периодам работы компании. Анализ показывает, что компания довольно эффективно использует рабочий капитал, значение крутится по годам в районе «золотой середины», когда достаточно средств и на покрытие текущих обязательств и не происходит замораживание средств без вовлечения их в производственную деятельность.

Для оценки финансового состояния высокотехнологичных компаний одними из самых важных являются показатели ликвидности, которые оценивают способность компании покрыть свои долги в краткосрочной перспективе. Именно их в первую очередь берут во внимание кредиторы компании, поскольку компания может быть хоть тысячку раз платежеспособной, но, если она будет испытывать проблемы с ликвидностью она может стать банкротом, если, например, нужно верную большую сумму денег (краткосрочный кредит), а такой суммы (в виде оборотных активов) нет. Поэтому, с точки зрения кредитора, ликвидность означает наличие у компании оборотных средств, достаточных для покрытия текущих обязательств.

1. Коэффициент текущей ликвидности. Рассчитывается как отношение оборотных активов к текущим обязательствам. Следует отметить, что компания «Google Inc.» представляет высоколиквидную отрасль высоких технологий, поэтому текущая ликвидность более чем в два раза превышает нормативный показатель, что оставляет потенциал для более эффективного использования оборотных активов.
2. Коэффициент абсолютной ликвидности. Показывает какая часть краткосрочных заемных средств компании может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов. Соответственно рассчитывается как отношение (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) к Текущим обязательствам.

Как отмечалось выше, спецификой компаний высокотехнологичного сектора является серьезное превышение объёма текущих активов над текущими обязательствами. С одной стороны, у некоторых компаний (Facebook) наблюдается неоправданно высокий объём свободных денежных средств, которые можно было бы пустить в развитие, а с другой, деятельность в сфере высоких технологий предполагает огромные вложения средств на этапе исследований, разработки и запуска нового проекта, поэтому многие, сравнительно новые, игроки аккумулируют денежные средства для запуска новых проектов, в тоже время показатель «старожилов отрасли», которые в основном занимаются развитием своих основных продуктов, которые не требуют огромного объёма свободных денежных средств здесь и сейчас, близок к среднеотраслевому и даже к среднему в традиционных отраслях.

1. Коэффициент срочной ликвидности. В западной методологии известен как «Acid-Test Ratio» (кислотный тест), показывает насколько текущие обязательства компании покрываются наиболее ликвидными активами. Является консервативным показателем, и применяется скорее для компаний традиционных отраслей, в балансе которых велика доля материальных запасов, но для полноты картины, проведем его оценку. Рассчитывается как отношение (Оборотные активы – Запасы) к Текущим обязательствам^[13].
2. Коэффициент финансового рычага (левериджа) показывает соотношение в компании заемного и собственного капитала. Термин «финансовый леверидж» применяется в общем смысле, поскольку часто с помощью заемных средств у компании формируется финансовый рычаг для повышения отдачи от собственных средств, которые вложены в бизнес. Рассчитывается как отношение заёмного капитала к собственному.

Коэффициент финансового рычага компании ничтожно мал, поскольку компания практически не привлекает заемные средства, что связано с высокой ликвидностью и тем, что менеджмент предполагает, что дополнительное привлечение заемных средств не приведет к возникновению эффекта финансового рычага.

Финансовые результаты Google Inc по-прежнему остаются более чем позитивными. За 2017 финансовый год валовая прибыль превысила 65 млрд. долларов, что почти на 16% больше чем годом ранее. Чистая прибыль в то же время уменьшилась, но это связано с объективными причинами, в виде, штрафов и увеличения налоговых отчислений в 20017 году, чем с проблемами в операционной деятельности.

Такие результаты деятельности оказались значительно лучше ожиданий инвесторов, которые прогнозировали падение темпов роста финансовых показателей на фоне замедление мирового рынка интернет-поиска в целом. У компании практически нет долгов – коэффициент «Debt/Equity», определяющий отношение долга к собственным средствам, составляет лишь 0.03, при этом финансовые обязательства компании долгосрочные. Анализ коэффициента рентабельности валовой прибыли показывает, что в период с 2014 по 2017 год происходило незначительное уменьшение производственной эффективности, выраженное в увеличении затрат на выпуск продукции.

Само значение находится выше 50%, что говорит об эффективности функционирования компании Показатели рентабельности довольно умеренные для высокотехнологичного сектора, но все равно очень неплохие, учитывая масштабы бизнеса. Опустим 2017 финансовый год, как не показательный, из-за причин, изложенных выше, выберем отрезок с 2014 по 2016 год. Так, рентабельность собственного капитала ROE составляет 14.1%, а рентабельность активов ROA порядка 11,63%. На протяжении всего периода показатели колеблются около этих значений. Например, среднеотраслевые аналогичные показатели составляют соответственно 19,6% и 10,1% за 2016 год.

Показатели операционной рентабельности примерно соответствуют аналогичным показателям в целом по отрасли. Прибыль на акцию составляет соответственно 18,23 долларов и 11.59 долларов на акцию в среднем по отрасли. Благодаря стабильно высоким показателям рентабельности и доходности, бумаги «Google Inc.» по-прежнему остаются одними из наиболее привлекательных на американском фондовом рынке. Однако акции компании за год просели на 0.5%, хотя с начала текущего года в бумагах наблюдается уже рост порядка 4.5%.

Для сравнения – в целом в секторе Discount, Variety Stores из индекса S&P500, в котором и торгуются бумаги компании, капитализация за год выросла на 7.2%, а с начала года рост составляет порядка 4.1%. Судя по финансовым показателям, менеджмент по-прежнему проводит достаточно агрессивную политику роста бизнеса, что будет в дальнейшем обеспечивать достаточно высокую доходность акций. При этом риски останутся весьма умеренными благодаря крайне низкой долговой нагрузке.

Коэффициент P/E у компании составляет 59,34, что ниже, чем в среднем для компаний-аналогов. Коэффициент P/Sales составляет соответственно у компании и сектора 6,78 и 6.46, а индикатор отношения рыночной капитализации к балансовой стоимости активов P/Book составляет 4,93 и 5,3. По данным мультипликаторам компания «Google Inc.» на данный момент сильно переоценена, например, за каждый доллар продаж, инвестор платит 6,78 доллара. Это касается и прямых конкурентов в сегменте. По перечисленным мультипликаторам, в средне и долгосрочной перспективе (от 5 лет и более) акции «Google» не обладают сколько-нибудь значимым потенциалом для роста. При этом риски по бумагам остаются минимальными, так как вероятность дефолта практически отсутствует из-за отсутствия долговой нагрузки, а рыночные риски выглядят весьма умеренными.

§2.2 Особенности управления компанией «Google Inc.»

Проникновение высоких технологий в повседневную жизнь и «приручение пользователя». Например, растущая популярность смартфонов заставила многие известные компании взяться за их производство, но с другой стороны четко разделило пользователей на «лагеря», поскольку зачастую переход с одного смартфона на другой связан и с переходом на другую операционную платформу, что связано для пользователей с издержками, в первую очередь временными, на привыкание к новой среде^[14].

В настоящее время осталось практически только два крупных игрока на рынке мобильных операционных систем (Google с Android OS и Apple c iOS), остальные находятся или в зачаточном состоянии, либо уходят с рынка, проиграв конкуренцию гигантам. Такая ситуация наблюдается во многих высокотехнологичных сегментах, и связана она прежде всего со стремлением к стандартизации и универсализму, которое в свою очередь упирается в разногласия компаний по поводу того, чьи разработки принимать за стандарт.

Рынок высоких технологий – высоко рискованный. Высокая степень риска продиктована не только туманными перспективами развития науки и техники даже на не самую отдаленную перспективу, но и огромным объёмом ресурсов, которые необходимо затратить на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (R&D) здесь и сейчас. С одной стороны, высокие риски оправданы высокой маржинальностью рынка высоких технологий, но с другой стороны, стоит отметить, что только победитель технологической гонки получает все, имена же проигравших, за редким исключением, становятся историей.

Пример «Google Inc.» показателен. Компания тратит миллиарды долларов США на разработки, но закрывает многие свои проекты, находящиеся на разных стадиях готовности по разным причинам. Какие-то замораживаются, потому что не пришло еще время, какие-то, как например «Google Video», закрыт в связи с покупкой более успешного конкурента, компании «Youtube», а вот закрытие сервиса «Google Answers» стало ошибкой, поскольку отстававший конкурент от компании «Yahoo», в последствии стал очень популярным. Согласно устоявшейся практике на рынке высоких технологий США, только один из десяти стартапов выдает качественный продукт, который принесет инвесторам прибыль.

Конкуренция по принципу «все или ничего». Главная особенность высокотехнологичного сегмента с точки зрения формирования финансовой стратегии и системы управления – отсутствие установленных правил игры, что влечет за собой как риски, так и новые возможности для бизнеса. Поэтому одной из стратегических задач высокотехнологичного бизнеса является стремление установить в отрасли свои правила, свой дизайн или технологический стандарт, который будет способствовать функциональной совместимости различных продуктов.