Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 33113840 штуки АО «ЛЕДВАНС».pdf

Определение премии за контроль

Рыночная капитализация – стоимость ценной бумаги, установленная котировкой на фондовой бирже. Различают капитализацию одной акции – стоимость этой акции по биржевому курсу и капитализацию акционерной компании – произведение курсовой стоимости акций компании на число акций, составляющих ее акционерный капитал. То есть рыночная капитализация не учитывает скидки на неконтрольный характер пакета и для приведения рыночной капитализации к рыночной стоимости предприятия (100 % пакета акций) необходимо учесть премию за контроль.

По данным отечественного рынка, средний уровень премии за контроль лежит в диапазоне от 30% до 60%, а величина скидки за размер пакета составляет 25%-35%^[14] Размер премии за контроль примем на среднем уровне в размере 30%.

Определение скидки на низкую ликвидность

В связи с тем, что акции аналога котируются (обращаются) на бирже и более доступны к приобретению, чем акции объекта оценки, которые не представлены на рынке в открытом доступе, была применена скидка на низкую ликвидность в размере 10%.

Таблица 11

Внесение корректировок в цену аналога

Мультипликаторы, рассчитанные по аналогу, представлены в таблице 12. Расчет собственного капитала предприятия представлен в таблице 13.

Таблица 12

Расчет оценочных мультипликаторов по аналогу

На наш взгляд, на стоимость предприятия оказывают большое влияние показатели ее выручка (и, косвенно, через выручку – показатели объема клиентской базы), тогда как активы для компании подобного типа имеют гораздо меньшее значение. Поэтому мультипликаторам, рассчитанным на базе активов, был придан удельный вес в размере 10%, а мультипликаторам, основанных на выручке и чистой прибыли – 30%.

Таблица 13

Расчет рыночной стоимости методом рынка капитала

Таким образом, рыночная стоимость права собственности на 100% пакет акций АО «Ледванс» на 01.01.2019 г, полученная в рамках сравнительного подхода, методом рынка капитала, составила 1321175 тыс. рублей.

Согласование результатов оценки стоимости

Для оценки рыночной стоимости одной акции Общества были применены два подхода – сравнительный подход в рамках метода рынка капитала и доходный подход – в рамках метода капитализации дохода. Затратный подход не был использован в связи с методическими рекомендациями по написанию данной курсовой работы.

Рыночная стоимость 100% пакета акций компании, рассчитанная:

- сравнительным подходом составила 114271 тыс. рублей;

- доходным подходом составила 98517 тыс. руб.

Сравнительному подходу придан удельный вес в размере 20%, в связи с тем, что по отобранному аналогу учесть в полном объеме различия между организациями не представилось возможным в виду недостаточной прозрачности финансовой информации.

Доходному подходу присвоен удельный вес в размере 80%, так как данный подход является основным, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить своё благосостояние.

Таблица 14

Согласование результатов оценки

Рыночная стоимость 100% пакета акций = 1329189 руб.

Объект оценки = 98,99% пакета акций

Стоимость объекта оценки = Стоимость 100% пакета акций *Оцениваемая доля * (1-Скидка за неконтрольный характер пакета акций)*(1-Скидка за недостаточную ликвидность пакета акций)

Скидка за неконтрольный характер пакета акций не применялась, так как пакет акций 98,99% позволяет принимать единоличные решения практически по всем вопросам.

Скидка за недостаточную ликвидность принята в размере 20% (экспертно).

Стоимость объекта оценки = 1329189*0,9899 * (1-0)*(1-0,2) = 1 052 611 т.р.

Рыночная стоимость право собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 33113840 штук (составляющих 98,99% уставного капитала АО «ЛЕДВАНС» по состоянию на 01.01.2019 г.) составила

1 052 611 тыс. рублей.

Заключение

Процессы изменения прав собственности при сделках с акциями, принятие управленческих решений собственниками требуют качественной оценки рыночной стоимости акций. В этих случаях уместно применять доходный и сравнительный подходы. Но на практике часто недостаточно информации для расчета стоимости различных категорий и типов акций в рамках этих подходов. Экспертная оценка факторов по значимости и частоте проявления, которые определяют различия акций разных типов и категорий, позволяет получить количественное измерение отличий, влияющих на стоимость акции, при анализе устава ПАО или АО.^[19]

Ценность акции выражается в правах, которые она как документ дает своему владельцу. Оценка стоимости акции – определение стоимости ценной бумаги на дату оценки с учетом влияния рыночной конъюнктуры, систематических и несистематических рисков, факторов времени и ожидания дохода. Оценка стоимости акций, прежде всего, предполагает определение стоимости совокупности прав, удостоверенных ценной бумагой. При оценке стоимости акций оценщик должен принять во внимание инвестиционные характеристики ценной бумаги, поскольку стоимость ценной бумаги – это, прежде всего, денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств, зависящих от конкретных целей и методов оценки.^[20]

Целью данной оценки являлось определение рыночной стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 33113840 штук (составляющих 98,99% уставного капитала) АО «ЛЕДВАНС» на 01.01.2019 г.

По результатам оценки стоимость получена в размере 1 052 611 тыс. рублей без учета НДС, так как согласно ст.149 НК РФ операции с ценными бумагами не облагаются налогом на добавленную стоимость.

Список используемой литературы

1. Учебное пособие Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. , под ред Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2016.-904 с
2. Торский Г.А. От векселя к деньгам. Руководство по практической работе с векселями. - М.: «Финансы и статистика, 2002. - 160 с.
3. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Д.В.: Инвестиции. - М.: «Инфра - М», 2003. - 1028 с.
4. Российский журнал «Рынок ценных бумаг» http://www.rcb.ru/
5. Российский журнал «Имущественные отношения http://www.iovrf.ru/ Российский журнал « Акционерное общество http://www.ao-journal.ru/ Бюллетень « Государственное имущество» http://www.nlr.ru
6. Вестник банка России http://www.cbr.ru/
7. Информационное агентство « СКРИН» http://www.skrin.ru/
8. Московская биржа ММВБ-РТС http://rts.micex.ru/
9. Федеральное агентство по управлению государственным имуществом http://www.rosim.ru/
10. Центральный банк Россииhttp://www.cbr.ru/
11. Министерство экономического развития Россииhttp://www.economy.gov.ru/
12. Ассоциация участников вексельного рынка http://auver.ru/
13. Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер агентов и депозитариев (ПАРТАД) http://www.partad.ru/
14. Национальная лига управляющих http://www.nlu.ru/
15. Национальная ассоциация участников фондового рынка http://www.naufor.ru/
16. Система комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах. (СКРИН) http://www.skrin.ru/
17. Ассоциация защиты информационных прав инвесторов http://www.azipi.ru/
18. Агентство экономической информации (ПРАЙМ-ТАСС) http://1prime.ru/ Информационное агентство AK&M http://www.akm.ru/
19. Информационное агентство ИНТЕРФАКС http://www.interfax.ru
20. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об Оценочной деятельности в РФ» (ред. 03.08.2018)
21. Федеральный закон от 02.06.2017 N 172-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ»
22. Федеральный закон от 2 июля 2014 № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса РФ».
23. Федеральный закон от 21.12.2014 № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ».
24. Федеральный закон от 05.05.2015 № 99-ФЗ О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ».
25. Федеральный закон от 05.05.2015 № 124-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон «О введении в действие части первой Гражданского кодекса РФ и статью 1202 части третьей Гражданского кодекса РФ» .
26. Федеральный Закон от 29 июня 2016 года № 210-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ".
27. Федеральный закон от 03.07.2017 N 236-ФЗ "О публично-правовых компаниях в РФ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ".
28. Федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», (ред. от 27.12.2018).
29. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ « Об акционерных обществах» (ред. от 27.12.2018).
30. Указание Банка России от 28.12.2016 N 3921-У "О составе, объеме, порядке и сроках раскрытия информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг".
31. Положение Банка России 30.12.2015 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
32. Приказ ФСФР России от 11.07.2006 № 06-74/пз-н «Об утверждении Положения о порядке ведения реестра именных ценных бумаг и осуществления депозитарной деятельности в случае приобретения более 30% акций открытого акционерного общества».
33. Приказ ФСФР России от 05.04.2007 № 07-39/пз-н «Об утверждении Положения о порядке внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарного учёта в случаях выкупа акций акционерным обществом по требованию акционеров».
34. Указание Банка России от 13.10.2015 № 3417-У «О порядке и аннулировании государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг.
35. Указание Банка России от 15.01.2016 N 3533-У "О сроках и порядке составления и представления отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Центральный банк РФ".
36. Положение Банка России 11.09.2015 N 430-П "Положение о порядке ведения реестра эмиссионных ценных бумаг".
37. Приказ Минфина России от 28.08.2015 г № 84 « Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов».
38. Приказ ФСФР России от 09.07.2014 N 13-57/пз-н "Об утверждении Требований к форме документа, подтверждающего присвоение выпуску акций, подлежащих размещению при реорганизации, государственного регистрационного номера или идентификационного номера в случае, если юридическим лицом, создаваемым путем реорганизации, является акционерное общество".
39. 108. Постановление ФКЦБ России «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 02.10.1997 № 27.
40. Информационное письмо ФСФР России от 18.01.2007 № 07-ОВ-03/902 «Об уведомлении о праве требовать выкупа ценных бумаг и требовании о выкупе ценных бумаг открытых акционерных обществ в соответствии со статьёй 7 Федерального закона от 05.01.2006 № 7–ФЗ «О внесении изменений в федеральный закон «Об акционерных обществах и некоторые другие законодательные акты РФ».
41. Письмо Банка России от 18.08.2015 № 06-52/6680 « О некоторых вопросах, связанных с применением отдельных положений Федерального закона от 05.05.2015 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ» уточнены моменты, связанные с раскрытием информации акционерными обществами .
42. Письмо Банка России от 17.02.2017 N ИН-06-52/8 "О раскрытии в годовом отчёте публичного акционерного общества отчета о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления"
43. Информационное письмо Банка России от 04.07.2017 N ИН-015-55/49 "О разъяснении вопросов, касающихся действий депозитария с ценными бумагами российских эмитентов, принадлежащих депонентам - юридическим лицам, с которыми отсутствует взаимодействие, депонентам - юридическим лицам, в отношении которых в единый государственный реестр юридических лиц внесена запись о прекращении путем ликвидации, и депонентам - иностранным юридическим лицам, в отношении которых получен документ, подтверждающий их прекращение".
44. Информационное письмо Банка России от 14.07.2017 № ИН-01-33/52 « О применение федеральных законов».
45. Информационное письмо Банка России « О некоторых вопросах, связанных с применением инструкции Банка России от 13.09.2016 № 168-И «О порядке лицензирования Банком России профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и порядке ведения реестра профессиональных участников на рынке ценных бумаг»
46. Информационное письмо Банка России "Ответы на часто задаваемые вопросы по порядку применения Положения Банка России от 03.12.2016 N 511-П "О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска".
47. Информационное письмо Банка России от 27.06.2017 N ИН-015-55/45 "О сведениях, позволяющих идентифицировать лиц, осуществляющих права по ценным бумагам».

Приложение 1

Устав АО «ЛЕДВАНС» - https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=27771&type=1

Приложение 2

Решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг АО «ЛЕДВАНС» https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=27771&type=7

Приложение 3

Бухгалтерская отчетность АО «ЛЕДВАНС» за 2016-2018 гг. https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=27771&type=3

Приложение 4

Годовой отчет АО «ЛЕДВАНС» за 2018 год https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=27771&type=2

Приложение 5

Сведения об объявленных и выплаченных дивидендах по акциям эмитента

1. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», (приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 года № 299) ↑

2. Государственный регистрационный номер дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг состоит из государственного регистрационного номера, присвоенного выпуску эмиссионных ценных бумаг, индивидуального номера (кода) этого дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг. Индивидуальный номер (код) дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг состоит из четырех разрядов. Индивидуальный номер (код) дополнительному выпуску эмиссионных ценных бумаг не присваивается в случае, если в отношении эмиссионных ценных бумаг дополнительного выпуска одновременно соблюдаются следующие условия:

   эмиссионные ценные бумаги размещаются путем открытой подписки;

   эмиссионные ценные бумаги допущены или допускаются к организованным торгам;

   эмиссионные ценные бумаги при их размещении оплачиваются деньгами и (или) эмиссионными ценными бумагами, допущенными к организованным торгам;

   эмитент после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг намеревается представить в регистрирующий орган уведомление об итогах дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг. ↑

3. http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/publications/catalog/doc_1140086922125 ↑

4. http://econ.admin-smolensk.ru/socialno-ekonomicheskoe-razvitie/monitoring-i-analiz-socialno-ekonomicheskogo-razvitiya/ ↑

5. http://www.indexbox.ru/news/obem-potrebleniya-na-rynke-osvetitelnyh-priborov-v-rossii-vyros-na-8/ ↑

6. http://www.yktimes.ru/новости/itogi-2018-goda-na-rossiyskom-fondovom-ryinke/ ↑

7. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 9 "Финансовые инструменты" (Учет хеджирования и поправки к Международному стандарту финансовой отчетности (IFRS) 9, Международному стандарту финансовой отчетности (IFRS) 7 Международному стандарту финансовой отчетности (IAS) 39)"
   (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 26.08.2015 N 133н) ↑

8. По данным отчета о финансовых результатах Общества за 2018 г. ↑

9. Стр.1200 бухгалтерского баланса ↑

10. Стр. 1500 бухгалтерского баланса ↑

11. https://www.conomy.ru/stavki-gko ↑

12. Темпы роста приняты в размере долгосрочного темпа инфляции, которые по данным Минэкономразвития составляют в среднем 3,5%. ↑

13. По данным Росстата по отрасли «производство электроламп» норматив СОК = 7,3% ↑

14. Федотова М.А., Евстафьева Е.М. Премия за контроль и скидка за размер пакета: практическое применение отечественной статистики // «Оценочная деятельность» №1/2018 ↑

15. Скорректированная цена аналога = Цена * (1+Премия за контроль) * (1-Скидка за низкую ликвидность)

    Скорректированная цена аналога = 56000* (1+0,30) * (1-0,10) = 65520 тыс. рублей ↑

16. 68772*0,10+74309*0,10+57157*0,30+53771*0,2+56536*0,3 =59170 ↑

17. Значение избытка СОК рассчитано в сравнительном подходе ↑

18. 59170 + 1262005 = 1321175 ↑

19. Урбан Н.А. Методика расчета рыночной стоимости различных типов и категорий акций // Фундаментальные исследования. 2016. № 5-3. С. 656-659. ↑

20. Шуклина М.А., Косорукова О.Д. Роль корпоративного управления при формировании стоимости акций и бизнеса публичного акционерного общества в современной российской экономике // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2018. № 12 (207). С. 6-16. ↑