Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг (Общие сведения).pdf
Добавлен: 31.03.2023
Просмотров: 310
Скачиваний: 2
При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объекта оценки затратного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в том числе:
а) изучить и представить в отчете состав активов и обязательств организации, ведущей бизнес;
б) выявить специализированные и неспециализированные активы организации, ведущей бизнес. Специализированным активом признается актив, который не может быть продан на рынке отдельно от всего бизнеса, частью которого он является, в силу уникальности, обусловленной специализированным характером, назначением, конструкцией, конфигурацией, составом, размером, местоположением и другими свойствами актива. Оценщику необходимо проанализировать специализированные активы на предмет наличия у них признаков экономического устаревания;
в) рассчитать стоимость активов и обязательств, а также, в случае необходимости, дополнительные корректировки в соответствии с принятой методологией их расчета;
г) провести расчет стоимости объекта оценки.
При определении стоимости объекта оценки в рамках применения каждого из использованных методов проведения оценки объекта оценки оценщик должен установить и обосновать необходимость внесения использованных в расчетах корректировок и их величину.
Сравнительный подход
В рамках сравнительного подхода оценщик определяет стоимость акций, паев, долей в уставном (складочном) капитале, имущественного комплекса на основе информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественными комплексами организаций-аналогов с учетом сравнения финансовых и производственных показателей деятельности организаций-аналогов и соответствующих показателей организации, ведущей бизнес, а также на основе ценовой информации о предыдущих сделках с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественным комплексом организации, ведущей бизнес[14].
Организацией-аналогом признается:
а) организация, осуществляющая деятельность в той же отрасли, что и организация, ведущая бизнес;
б) организация, сходная с организацией, бизнес которой оценивается, с точки зрения количественных и качественных характеристик, влияющих на стоимость объекта оценки.
При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объекта оценки сравнительного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в частности:
а) рассмотреть положение организации, ведущей бизнес, в отрасли и составить список организаций-аналогов;
б) выбрать мультипликаторы (коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации), которые будут использованы для расчета стоимости объекта оценки. Выбор мультипликаторов должен быть обоснован;
в) провести расчет базы (100 процентов собственного капитала или 100 процентов инвестированного капитала) для определения мультипликаторов по организациям-аналогам с учетом необходимых корректировок;
г) рассчитать значения мультипликаторов на основе информации по организациям-аналогам. Если расчет производится на основе информации по двум и более организациям-аналогам, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;
д) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, путем умножения мультипликатора на соответствующий финансовый или производственный показатель организации, ведущей бизнес. Если расчет производится с использованием более чем одного мультипликатора, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;
е) в случае наличия информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале организации, ведущей бизнес, оценщик может произвести расчет на основе указанной информации без учета мультипликаторов.
При оценке акций в рамках сравнительного подхода помимо информации о ценах сделок может быть использована информация о котировках акций организации, ведущей бизнес, и организаций-аналогов.
Оценщик при применении сравнительного подхода также может применять математические и иные методы моделирования стоимости. Выбор моделей для определения стоимости осуществляется оценщиком и должен быть обоснован.
VII. Расчет рыночной стоимости
Описание процесса оценки объекта оценки в части применения подхода (подходов) к оценке
Стоимость компании может быть определена с использованием доходного, сравнительного и затратного подходов.
Применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес. Учитывая вышесказанное, оценщик принял решение отказаться от использования затратного подхода.
Доходный подход
Обоснование выбора метода
В связи с тем, что денежные потоки не стабильны, а темпы роста не устойчивы целесообразно применить метод дисконтированных денежных потоков.
Алгоритм метода
В рамках доходного подхода использовался метод дисконтированных денежных потоков. Он предусматривает:
- анализ и прогнозирование валовых доходов;
- анализ и прогнозирование расходов;
- анализ и прогнозирование инвестиций;
- расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;
- выбор ставки дисконта;
- определение дохода, который будет получен в остаточный период;
- расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозный и остаточный период.
Продолжительность периода, на который будет построен прогноз денежных потоков
Прогнозный период равен 5 годам. По окончании этого срока предприятие должно выйти на стабильные темпы роста.
Прогнозирование денежных потоков
Предполагается, что темпы роста будут соответствовать темпам роста экономики. Темпы роста приняты в соответствие с прогнозами Минэкономразвития по росту экономики в 2018 - 2022 гг.:
Таблица 6
Основные показатели прогноза[15]
|
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
|
|
Темпы прироста ВВП,% |
1,9% |
1,4% |
2,0% |
3,1% |
3,2% |
|
Прогноз инфляции, % |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
Долгосрочные темпы роста приняты в размере 2,3% в соответствии со средними темпами роста в прогнозный период.
Фактическая структура доходов и расходов представлена в таблице 7.
Таблица 7
Структура доходов и расходов
|
Показатель |
Динамика, в % |
Структура, в % |
Средняя доля в выручке, % |
|||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
2017 |
2018 (1 квартал) |
2015 |
2017 |
2018 (1 квартал) |
||
|
Выручка |
90,0% |
24,5% |
100,0% |
100,0% |
100,0% |
100,00% |
|
Себестоимость продаж, в т.ч. |
138,6% |
22,2% |
38,2% |
58,8% |
53,4% |
50,13% |
|
амортизация |
100,0% |
100,0% |
0,2% |
0,2% |
1,0% |
0,49% |
|
Валовая прибыль (убыток) |
60,0% |
27,7% |
61,8% |
41,2% |
46,6% |
49,88% |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
60,0% |
27,7% |
61,8% |
41,2% |
46,6% |
49,88% |
|
Проценты к получению |
100,8% |
18,0% |
0,6% |
0,7% |
0,5% |
0,57% |
|
Прочие доходы |
124,3% |
30,7% |
1,0% |
1,4% |
1,8% |
1,39% |
|
Прочие расходы |
64,5% |
27,9% |
54,0% |
38,7% |
44,2% |
45,67% |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
43,5% |
25,0% |
9,4% |
4,5% |
4,6% |
6,17% |
|
Прочее |
36,0% |
21,9% |
7,9% |
3,1% |
2,8% |
4,61% |
|
Чистая прибыль (убыток) |
83,1% |
32,0% |
1,5% |
1,4% |
1,8% |
1,55% |
Прогноз чистой прибыли представлен в таблице 8. Темпы прироста выручки представлены в таблице 6. остальные показатели рассчитаны умножением выручки на среднюю долю в выручке согласно таблице 7.
Таблица 8
Расчет чистой прибыли
|
2018 (III - IV) квартал |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Постпрогнозный период |
|
|---|---|---|---|---|---|---|
|
Выручка |
9 514 |
19 295 |
19 681 |
20 291 |
20 941 |
21 611 |
|
Себестоимость продаж, в т.ч. |
4 770 |
9 673 |
9 866 |
10 172 |
10 497 |
10 833 |
|
амортизация |
106 |
214 |
245 |
270 |
308 |
308 |
|
Валовая прибыль (убыток) |
4 745 |
9 623 |
9 815 |
10 119 |
10 443 |
10 777 |
|
Коммерческие расходы |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Управленческие расходы |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
4 745 |
9 623 |
9 815 |
10 119 |
10 443 |
10 777 |
|
Доходы от участия в других организациях |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Проценты к получению |
54 |
110 |
112 |
115 |
119 |
123 |
|
Проценты к уплате |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Прочие доходы |
150 |
304 |
310 |
320 |
330 |
340 |
|
Прочие расходы |
3 947 |
8 005 |
8 166 |
8 419 |
8 688 |
8 966 |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
1 001 |
2 030 |
2 071 |
2 135 |
2 204 |
2 274 |
|
Текущий налог на прибыль |
439 |
890 |
907 |
935 |
965 |
996 |
|
Чистая прибыль (убыток) |
563 |
1141 |
1164 |
1200 |
1238 |
1278 |
График начисления амортизации представлен в таблице.
Таблица 9
График начисления амортизации, тыс. руб.
|
График начисления амортизации |
2018 (III - IV) квартал |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Постпрогнозный период |
|
|
Начисление амортизации по существующим основным средствам |
93 |
186 |
186 |
186 |
186 |
186 |
|
|
Прирост |
2018 (III - IV) квартал |
13 |
13 |
13 |
13 |
13 |
13 |
|
2019 |
15 |
15 |
15 |
15 |
15 |
||
|
2020 |
31 |
31 |
31 |
31 |
|||
|
2021 |
25 |
25 |
25 |
||||
|
2022 |
39 |
39 |
|||||
|
Всего (тыс. руб.) |
106 |
214 |
245 |
270 |
308 |
308 |
|
В первом квартале 2018 г. размер начисленной амортизации составил 46,5 тыс. руб. Планируются поддерживающие инвестиции в размере амортизационных отчислений. Средняя норма амортизации по амортизируемым активам составляет 14,3% в год.
Расчет выручки представлен в таблице ниже.
Таблица 10
Расчет выручки, тыс. руб.
|
2018 (III - IV) квартал |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
Постпрогнозный период |
|
|
Выручка от продаж |
9 514 |
19 295 |
19 681 |
20 291 |
20 941 |
21 611 |
|
Темп прироста выручки |
1,90 |
1,40 |
2,00 |
3,10 |
3,20 |
3,20 |
|
Себестоимость |
4 770 |
9 673 |
9 866 |
10 172 |
10 497 |
10 833 |
|
Темп прироста себестоимости |
1,90 |
1,40 |
2,00 |
3,10 |
3,20 |
3,20 |