Файл: Планирование финансового результата деятельности организации.pdf

Введение

Деятельность практически любой компании подвержена рискам. Для достижения своих целей компания разрабатывает прогнозные финансовые показатели, в том числе по выручке, себестоимости, прибыли и др. Однако в силу конкуренции на рынке, спадов и подъемов экономики возникает ситуация, когда фактические значения выручки и других ключевых показателей существенно отличаются от плановых. Данный вид риска называется операционным (производственным) и он связан с неопределенностью получения операционных доходов компании. Одним из факторов, влияющих на производственный риск компании, является доля постоянных затрат и в ее общих операционных расходах, которые необходимо оплачивать независимо от того, какую выручку приносит ее бизнес. Кроме того, компания привлекает финансовые ресурсы для осуществления инвестиционных проектов. В этой связи, собственникам необходимо понимание того, какое влияние оказывают производственные и финансовые риски на прибыль компании с целью корректной разработки прогнозных финансовых показателей.

Измерение степени влияния постоянных расходов на прибыль компании возможно с помощью показателя операционного левериджа, величина которого может служить одним из индикаторов необходимости пересмотра структуры расходов. Так, прибыль предприятия, у которого уровень производственного левериджа выше, более чувствительна к изменениям выручки. При резком падении продаж такое предприятие может очень быстро «упасть» ниже уровня безубыточности. Иными словами, предприятие с более высоким уровнем производственного левериджа является более рискованным.

В свою очередь, увеличение рисков способствует увеличению стоимости заемного капитала поскольку кредиторы, понимая возросшие риски компании-заемщика, вынуждены компенсировать их повышением ставки по кредитам, что приведет к увеличению финансового рычага.

В этой связи, можно говорить о том, что анализ операционного левериджа и планирование на его основе финансовых результатов компании может быть одним из способов управления операционной деятельностью компаний.

Таким образом, целью данной курсовой работы является реализация планирования финансового результата деятельности организации с учетом эффекта операционного левериджа на конкретном примере.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть сущность операционных рисков путем рассмотрения особенностей операционного и финансового рычага
2. Рассмотрение взаимосвязи операционного и финансового рычага
3. Изучение необходимости управления операционным рычагом
4. Демонстрация процесса планирования финансового результата организации с учетом эффекта операционного левериджа на примере компании агропромышленного сектора.

---

Глава 1. Теоретические аспекты применения эффекта операционного рычага при планировании финансовой деятельности организации.

Сущность операционных рисков. Эффект операционного рычага.

Эффект операционного рычага (англ. Degree of Operating Leverage, DOL) представляет собой коэффициент, который показывает степень эффективности управления постоянными расходами и степень их влияния на операционный доход (англ. Earnings before Interest and Taxes, EBIT).

Операционный рычаг обусловлен наличием у компании постоянных затрат, вследствие чего изменение выручки вызывает непропорциональное, более сильное снижение или увеличение рентабельности собственного капитала.

Высокий уровень операционного рычага характерен для капиталоемких отраслей, которые несут значительные постоянные расходы. Особенность постоянных расходов состоит в том, что они остаются неизменными и с ростом объемов продукции их величина на единицу продукции снижается. В то же время переменные расходы возрастают в прямой зависимости от роста производствова, однако в расчете на единицу продукции представлят собой постоянную величину. Для изучения зависимости между объемов продаж компании, расходами и прибылью, проводят анализ безубыточности, которые позволяет определить, какой объем товаров и услуг нужно реализовать, чтобы возместить постоянные и переменные издержки. Это количество реализованных товаров и услуг называется точкой безубыточности, которая является критическим значением объема производства, когда компания еще не получает прибыль, но уже не несет убытков. Если продажи становятся выше этой точки, то формируется прибыль. Для расчета производственного рычага используется формула^[1]:

В свою очередь, с помощью эффекта операционного рычага можно определить, насколько изменится прибыль при изменении выручки компании. Эффект операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль, если выручка изменится на 1%. Так, если значение операционного рычага равно 2, то при росте реализации на 10% операционная прибыль увеличится на 20%.

---

При этом чем выше удельный вес постоянных издержек в общих операционных расходах компании, тем выше сила операционного рычага. Для конкретного объема производства операционный рычаг рассчитывается по формуле.

Если у компании высокий уровень постоянных издержек в общих расходах, то значение операционного дохода будет существенно изменяться при колебаниях выручки, а также будет наблюдаться высокая дисперсия показателей рентабельности собственного капитала в сравнении с компанией, выпускающей аналогичную продукцию, но имеющей более низкий уровень операционного рычага. Таким образом, чем выше операционный рычаг, тем более волатильна операционная прибыль компании. ^[2]

Сущность эффекта финансового рычага.

Подобно операционному рычагу, связанному с наличием у компании постоянных расходов, которые оплачиваются независимо от спадов и подъемов компании, финансовый рычаг возникает вследствие наличия у компании заемного капитала и привилегированных акций, по которым необходимо выплачивать дивиденды независимо от успешности деятельности компании.

Таким образом, финансовый рычаг связан с наличием в структуре капитала компании заемного капитала, по которому нужно выплачивать обязательные фиксированные платежи. Финансовый рычаг проявляется в том, что даже при небольших изменениях операционной прибыли происходит более существенное, непропорциональное снижение или увеличение чистой прибыли компании. Финансовый рычаг показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль (EPS), если операционная прибыль (EBIT) изменится на 1%.

Эффект финансового рычага для определенного уровня продаж рассчитывается по формуле:

Наличие заемных средств позволяет увеличить ожидаемое значение прибыли. Однако если компания получила меньше операционной прибыли, чем планировалось, то вследствие воздействия финансового рычага прибыль на акцию снизится непропорционально. Среднее квадратическое отклонение рентабельности собственного капитала (ROE) повышается, если компания использует заемное финансирование. Акционеры принимают на себя более высокие риски, чем кредиторы и компенсацией им может быть только более высокий уровень доходности, чем по заемному финансированию компании. Таким образом, чем выше финансовый рычаг, тем более волатильна чистая прибыль компании.^[3]

Взаимосвязь операционного и финансового рычага.

---

Операционный и финансовый рычаги, применяемые совместно, усиливают воздействие на прибыль, получаемую собственниками компании. При формировании структуры капитала привлечение долга должно рассматриваться с учетом операционного рычага, поскольку его уровень и величина постоянных расходов характеризуют уровень операционных рисков, оказывающих влияние как на способность Общества оплачивать заемный капитал, так и на его стоимость. Недополучение прибыли в результате предпринимательского риска приводит к невозможности оплатить проценты по займам и начислить дивиденды – возрастает финансовый риск, снижается эффект финансового рычага. Рост процентных ставок, связанных с изменением кредитно-денежной политики, рискованностью проекта, сложившейся структурой капитала, приводит к «утяжелению» постоянной части затрат и оказывает повышенное воздействие на силу операционного рычага.

Операционный рычаг воздействует на величину получаемой прибыли, а финансовый рычаг определяет долю чистой прибыли на 1 акцию (дивиденд), а также уровень чистой прибыли на 1 рубль собственных средств (рентабельность собственного капитала).

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов незначительные изменения объема выручки приводят к существенным изменениям объема выручки.

Для определения эффекта операционного и финансового рычага осуществляют расчет совокупного рычага, представляющего собой чувствительность чистой прибыли компании к изменениям в ее выручке и рассчитываемого по следующей формуле:

Таким образом, если значение совокупного рычага равно 2,5, при изменении выручки на 20%, чистая прибыль компании изменится на 50%. Проводя расчет совокупного рычага, можно оценить влияние изменения выручки компании на отклонения ее чистой прибыли. Кроме того, данная оценка позволяет определить зависимость между операционным и финансовым рычагами.

Управление операционным рычагом.

Управление операционным рычагом может осуществляться путем воздействия как на постоянные, так и на переменные операционные затраты.

При управлении постоянными затратами на уровне организации прежде всего учитываются:

• отраслевая особенность, сфера деятельности, отношение к материальному производству и сфере услуг;
• дифференциация уровня механизации и автоматизации производства, уровень использования живого труда;
• возможность существенного сокращения накладных расходов при неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка;
• возможность и целесообразность продажи части неиспользуемого оборудования и нематериальных активов;
• использование краткосрочных форм лизинга машин, оборудования.

---

При управлении переменными затратами основным ориентиром должно быть обеспечение их эффективного использования, внедрение всех форм контроля и учета материальных затрат.

Преодоление предприятием точки безубыточности ведет к росту суммы маржинальной прибыли и позволяет быстрее наращивать прибыль за счет:

• снижения численности работников основного и вспомогательного производства за счет обеспечения роста производительности их труда;
• сокращения размеров запасов сырья, материалов, готовой продукции в периоды неблагоприятной конъюнктуры товарного рынка;
• обеспечения выгодных для предприятия условий поставки сырья и материалов.

Вместе с тем операционный рычаг отражает и другую сторону ведения бизнеса, соответствующую концепции максимизации риска при максимизации доходности проекта. Более высокий операционный рычаг показывает скорость наращения прибыли при возможном увеличении объемов реализации. Операционный анализ позволяет определить перспективные и убыточные виды деятельности, для этого используют показатели: сумму покрытия и коэффициент суммы покрытия, точку безубыточности, порог рентабельности и операционный рычаг.^[4]

Таким образом, резюмируя вышеописанное, можно сделать вывод о том, что основные способы управления операционным рычагом предполагают перевод постоянных затрат в переменные, однако данные манипуляции возможны в отношении не всех категорий затрат и существенно зависят от специфики деятельности компании. К таким затратам могут быть отнесены затраты, связанные с оплатой труда и премирования персонала. При этом, возможность перевода данных затрат из постоянных в переменные достаточно сильно зависит от специфики анализируемого бизнеса.

Глава 2. Реализация планирования финансового результата деятельности организации с учетом эффекта операционного левериджа на примере

---