Файл: Современные проблемы финансов предприятий (Теоретические основы управления финансами предприятия).pdf

Рисунок 2.4 . Динамика изменения маржи EBITDA ПАО «ТАТНЕФТЬ», % за период с 2011 по 2017 год

В абсолютном выражении показать маржи EBITDA ПАО «ТАТНЕФТЬ» снизился на 1,5 %. Это подтверждает возможные проблемы в хозяйственной деятельности Общества.

Рисунок 2.5. Динамика изменения маржи чистой прибыли ПАО «ТАТНЕФТЬ», % за период с 2011 по 2017 год

Рисунок 2.5 показывает, что динамика изменения маржи чистой прибыли ПАО «ТАТНЕФТЬ» также является разнонаправленной.

Также, как и в предыдущем случае, максимальный результат был достигнут обществом в 2014 году, при этом, после достижения максимального результата происходит постепенное снижение данного показателя.

Если оценить динамику данного показателя, то необходимо отметить то, что с максимального значения в размере 6,2 % показатель маржа чистой прибыли упала в 2017 году до 5 %. В абсолютном выражении показать маржи EBITDA ПАО «ТАТНЕФТЬ» снизился на 1,52 %.

Далее рассмотрим динамику изменения капитальных затрат ПАО «Татнефть» за 2011 -2017 годы.

Рисунок 2.6.Динамика изменения капитальных затрат ПАО «ТАТНЕФТЬ», млрд. руб. за период с 2011 по 2017 год

Динамика изменения капитальных затрат ПАО «ТАТНЕФТЬ» показана на рисунке 2.6. По итогам 2017 года общий объем капитальных затрат составил 48 млрд. руб. При этом максимальный объем капитальных затрат группы был достигнут как и в значениях других показателей в 2014 году. Максимальный достигнуты объем составил 55,9 млрд. руб. В абсолютном выражении снижение объема капитальных затрат составило 7,9 млрд. руб. Причина снижения капитальных затрат заключается в снижении динамики развития рынка, а также в росте процентных ставок и возможности заимствования в связи с кризисом.

Необходимо отметить, что ПАО «ТАТНЕФТЬ» помимо того, что представляет собой крупнейшую торговую организацию, является и одним из крупнейших плательщиком налоговых обязательств в России.

Основными налоговыми выплатами, которые осуществляет ПАО «ТАТНЕФТЬ» являются: выплаты и платежи по налогу на прибыль; выплаты и платежи по налогу на добавленную стоимость; выплаты и платежи по акцизам; выплаты и платежи по единому социальному налогу; выплаты и платежи по земельному налогу; выплаты и платежи по налогу на имущество.

Проведем расчет показателей, отражающих структуру налоговых платежей ПАО «ТАТНЕФТЬ» на основании данных по уплате налогов ПАО «ТАТНЕФТЬ» в период с 2015 по 2017 по данным РСБУ.

В отчетности по РСБУ ПАО «ТАТНЕФТЬ» в период с 2015 по 2017 отражены следующие показатели:

• объем прибыли до налогообложения;
• объем постоянных налоговых обязательств;
• объем уплачиваемого налога на имущество;
• объем уплачиваемого налога на добавленную стоимость;
• объем уплачиваемого налога на прибыль.

Согласно данным отчетности ПАО «ТАТНЕФТЬ», налоговые обязательства непостоянны по своей структуре. Несмотря на увеличение выручки за три года на 20%, налог на прибыль сначала увеличился на 33,2% в 2016 году, а в следующем году уменьшился на 25% (рисунок 2.7).

Рисунок 2.7.Динамика изменения постоянных обязательств

Это связано с резким подъемом курса доллара на биржевом рынке. Из-за резкого повышения стоимости валюты до 72,65 руб. за 1 доллар, выроста стоимостная оценка налога на прибыль. К концу 2017 года курс снизился до 57,60 руб. или 26%.

Постоянные налоговые обязательства относительно 2015 года уменьшились незначительно - на 0,09%. Это означает, что предприятие практически не применяет налоговые льготы, так как для крупного бизнеса не предусмотрены какие-либо льготы от государства.

ПАО «ТАТНЕФТЬ» развивается активными темпами. В связи с ростом и масштабом организации, растет и прибыль компании, соответственно увеличивается и налоговые обязательства.

Чтобы оценить эффективность уплачиваемых налогов, проведем расчет коэффициента рентабельности (К_рнз) налоговых затрат по формуле (2.1).

К_рнз = Чистая прибыль/налоговые обязательства (2.1)

Рассчитаем показатель за 2015 год.

38 725 692 тыс. руб./ 6 556 272 тыс. руб. = 5,9 Рассчитаем показатель за 2016 год.

31 239 212 тыс. руб./ 4 793 836 тыс. руб. = 6,5 Рассчитаем показатель за 2017 год.

38 884 675 тыс. руб./ 6 451 277 тыс. руб. = 6,02

Отрицательные коэффициенты рентабельности показывают, что компания зачисляет достаточно большое количество налогов. ПАО «ТАТНЕФТЬ» имеет на один рубль убыток от зачислений в размере 6,02 рублей в 2017 году, а в 2016 году 6,5 рублей и 5,9 рублей по итогам 2015 года.

Рассчитаем показатель, отражающий отношение налоговых обязательств к выручке с НДС (К_нв) по формуле (2.2).

К_нв = Налоговые обязательства/Выручка (2.2)

Рассчитаем показатель за 2015 год.

6 556,3 млн. руб./ 344 604 млн. руб. = 0,019 Рассчитаем показатель за 2016 год.

4 793,8 млн. руб./ 370 517 млн. руб. = 0,0129

Рассчитаем показатель за 2017 год.

6 451,3 млн. руб./ 413 495 млн. руб. = 0,0156

Показатель варьируется меньше среднестатистических показателей, что может охарактеризовать налоговую нагрузку предприятия, как минимальный.

Из этого следует, несмотря на значительную прибыль и количество налоговых обязательств, сумма налоговых отчислений в бюджет Российской Федерации является значительным для ПАО «ТАТНЕФТЬ».

По итогам оценки динамики изменения показателей финансово-хозяйственной деятельности ПАО «ТАТНЕФТЬ» можно сделать следующие выводы: ПАО «ТАТНЕФТЬ» является динамично развивающимся предприятием, активно развивающееся на российском розничном рынке потребительских товаров и алкогольной продукции. Однако финансовый кризис и турбулентные явления в российской экономике снижают темпы развития данного предприятия. Снижаются показатели количества покупателей, охвата рынка, рентабельности и объема капитальных вложений.

По оценкам финансового директора ретейлера Хачатура Помбухчана, причинами такой ситуации и отрицательных финансовых результатов послужили «дефляция на полке, закрытие неэффективных магазинов» и сбой в работе касс в конце декабря 2017 года, из-за которого компания потеряла около 1 млрд. рублей.

Так как результаты оказались ниже запланированных, компания второй раз в истории отказалась от выплаты дивидендов (после IPO на Московской бирже это происходило только в 2007 году).

Проведем оценку стоимости ПАО «ТАТНЕФТЬ» на основе данных бухгалтерской отчетности и годового отчета Общества.

2.3 Оценка проблем формирования прибыли и управления расходами ПАО «Татнефть»

В целях проведения расчетов стоимости ПАО «ТАТНЕФТЬ» применим метод, связанный с расчетом денежного потока во времени. Данный метод позволяет с высокой точностью определить расчетную стоимость оцениваемого объекта.

На начальном этапе использования метода дисконтирования денежных потоков необходимо провести предварительный расчет, заключающий в прогнозировании значения показателя потока денежных средств в будущих периодах. В целях проведения расчета ПАО «ТАТНЕФТЬ» выберем период в размере трех лет. Определим значение показателя «прирост среднегодовой выручки», период на котором мы будем определять значение этого показателя 2015-2017 годы.

Таблица 2.1

Процедура расчета показателя прирост среднегодовой выручки ПАО «ТАТНЕФТЬ» (по данным консолидированной отчетности)

В качестве данных используем консолидированную отчетность ПАО «ТАТНЕФТЬ».

Данные таблицы 2.1 показывают процедуру расчета показателя прирост среднегодовой выручки ПАО «ТАТНЕФТЬ» (по данным консолидированной отчетности). По итогам расчетов среднегодовая выручка за три года составляет 1 056 млрд. руб. при этом среднегодовое значение показателя прироста составляет 14,62 %. Рассчитаем прогнозную выручку ПАО «ТАТНЕФТЬ» на основе полученного среднегодового значения показателя прироста вплоть до 2020 года, в том числе за постпрогнозный период.

Рисунок 2.8 отражает изменение показателя «Прогнозная выручка» ПАО «ТАТНЕФТЬ».

Из рисунка видно, что, если выручка компании будет расти в соответствии с определённым нами среднегодовым значением среднем 14,62 % в год, то в постпрогнозном периоде она составит 1 973 млрд. руб., а в 2020 году 1722 млрд. руб.

Рисунок 2.9 .Динамика изменения показателя

В целях проведения расчетов показателя «затраты», «управленческие расходы» и других, оценим отношение этих показателей к выручке ПАО «ТАТНЕФТЬ».

Таблица 2.2

Данные характеризующие отношение показателей к выручке ПАО «ТАТНЕФТЬ» за 2017 год (по данным консолидированной отчетности)

Данные таблицы 2.2 и рисунка 2.10 показывают, что наибольшее значение показателей к показателю «Выручка» имеют показатели «Себестоимость продаж» - 73,35 % и «Общехозяйственные и административные расходы» - 20,74 %, а незначительный вес такие показатели как «Прочие доходы» - 0,07 %, «Прочие расходы» - 0,06 %, «Инвестиционные доходы» - 0,03 %, «Прибыль по курсовым разницам» - 0,01 %.

Рисунок 2.10 - Отношение показателя «ВЫРУЧКА» и других показателей ПАО «ТАТНЕФТЬ», в %

Ставку дисконтирования, используемую в расчетах, будем определять следующим образом.

На первом этапе определим размер безрисковой ставки доходности для публичного акционерного общества ПАО «ТАТНЕФТЬ».

В России размер этой безрисковой ставки доходности обычно равен ставки доходности по бескупонным ОФЗ (облигациям федерального займа).

Рассчитывается значение кривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) Банком России и размещается на официальном сайте Банка России.

По данным Банка России на 17.04.2018 ставка доходности ОФЗ (облигации федерального займа) со сроком погашения 1 год составляет 6,68 %; 2 года - 6,86 %. Из данных о доходности ОФЗ (облигации федерального займа) с различными сроками погашения можно сделать вывод о том, что доходность ОФЗ возрастает по мере увеличения сроков погашения ОФЗ.

Рисунок 2.9. Ставка доходности ОФЗ с различными сроками погашения, в %

В целях проведения объективных расчетов дисконтированного денежного потока ПАО «ТАТНЕФТЬ» используем ставку доходности по облигациям ОФЗ равную 6,68 %. Облигации федерального займа выражены в рублях, а выплаты процентных платежей также производятся в рублях. Следовательно, необходимо сделать вывод о том, что данные финансовые инструменты учитывают страновой и валютные риски. Таким образом, корректировать имеющуюся безрисковую ставку доходности на уровень валютного и странового риска не требуется.

После определения безрисковой ставки доходности необходимо определить влияние величины компании на надбавку к ставке дисконтирования.

Размер уровня надбавки к ставке дисконтирования для компании, осуществляющей реализацию товаров народного потребления и алкогольной продукции ПАО «ТАТНЕФТЬ» рассчитан и показан в таблице 2.3

Таблица 2.3.