Файл: Методы выбора проектов (Менеджмент).pdf

Нетрадиционные проекты. Кроме представленной по различным критериям классификации проектов можно выделить особую группу проектов, которые условимся называть нетрадиционными. Условное понятие «традиционные проекты подразумевает некоторую повторяемость, хотя каждый такого рода проект в определенной степени уникален, однако основные характеристики совпадают. Например, строительная компания каждый раз создает новые объекты, однако сами процессы прединвестиционных исследований, разработки проектной документации, строительства и сдачи объекта в эксплуатацию не являются для участников проекта чем-то неизведанным.[13]

Нетрадиционные проекты, как правило, являются для участников проекта принципиально новым явлением, предполагающим максимальную степень неопределенности. Нетрадиционные проекты появляются как ответ на неожиданные ситуации, возникающие помимо воли руководства организации и требующие немедленного и радикального реагирования. При этом необходимо учесть, что такого рода ситуации могут носить не только негативный (чрезвычайные обстоятельства), но и позитивный характер (неожиданно возникшие дополнительные возможности). [14]

Итак, ключевой причиной возникновения нетрадиционных проектов является появление ситуации, не ожидаемой ранее и требующей быстрого реагирования. Такого рода задача не может быть эффективно решена традиционными методами. Как правило, традиционные проекты предваряются серьезными исследованиями, анализом и технико-экономическим обоснованием. После чего следует период согласований и корректировки предварительных планов и только тогда принимается окончательное взвешенное решение о запуске проекта. Команда управления проектом создается, как правило, внутри корпоративной системы и деятельность членов команды подчинена сложившейся в организации культуре.

В традиционных проектах жизненный цикл принято разбивать на отдельные фазы, распределенные по времени последовательно. В то же время, в нетрадиционных проектах хотя и существуют смысловые понятия, соответствующие фазам традиционных проектов, однако они зачастую имеют совмещение во времени. [16]

При одновременном рассмотрении нескольких проектов необходимо учитывать отношения между ними. По взаимозависимости проектов выделяют:

• независимые проекты, которые врамках рассматриваемых условийникак взаимно не влияют на возможностьили целесообразность ихпринятия. Совместный эффект отосуществления нескольких независимыхпроектов равен сумме эффектовот осуществления каждого их них;
• взаимоисключающие (альтернативные) проекты, осуществление одного из которых делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще всего альтернативными являются проекты, служащие достижению одной и той же цели. Каждый из альтернативных проектов должен рассматриваться самостоятельно без связи с другими проектами;
• взаимодополняющие проекты, которые по каким-либо причинам могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. Такие проекты предварительно могут объединяться в один проект;
• взаимовлияющие проекты, при совместной реализации которых возникают дополнительные (системные) позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности. Такие проекты рекомендуется объединять в таких сочетаниях, при которых получаемый эффект максимален, и на основе этого уже делать вывод о целесообразности реализации данных проектов.

Таблица 1

Сравнительные характеристики традиционных и

нетрадиционных проектов

Зачастую возникает ситуация, когда проект уже начал реализовываться и расходуются определенные ресурсы, но, при этом, продолжают уточняться и корректироваться стратегические предпосылки и целеполагания (рис. 3.1-3.2).

В дальнейшем при рассмотрении элементов управления проектом, как основной функции данной динамической системы, мы будем ориентироваться преимущественно на традиционные проекты.[17]

Рис. 3.1.Жизненный цикл традиционных проектов

Рис. 3.2.Жизненный цикл нетрадиционных проектов

1.3 Методы выбора проектов

В настоящее время термин "проект" рассматривается как некая задача с заранее определенными исходными данными и имеющие конкретные цели, подтвержденные имеющими у собственника ресурсами. Отсюда сущность управления проекта – обеспечить корректное выполнение поставленных целей с минимальными издержками, не превышая уровень имеющихся ресурсов.[18]

Вторая главная причина низкой степени применения методологии управления проектом является то, что на современном этапе развития российской экономики имеется целый ряд ограничений, сдерживающих распространение данной методологии управления. К ним относятся: спад производства и общее неустойчивое экономическое положение в России, политическая нестабильность, спад инвестиционной активности, инфляция и другие факторы.[19]

Менее важная причина низкого уровня востребованности методологии управления проектом то, что руководители привыкли считать, что:

• методы управления носят неэкономический характер;
• большинство управленческих структур не носят проектно-ориентированный характер;
• инвестиционный процесс не поддается раздроблению, в связи с чем затрудненно разделение ответственности;
• прединвестиционная стадия проекта не является настолько важной, чтобы применять на ней управленческие решения.

Решение о выборе проекта осложняется наличием многих альтернатив, каждая из которых отличается своей степенью близости интересам организации. В подобных ситуациях правильная схема действий заключается в использовании иерархии методов принятия решений о селекции проектов. Эта иерархия методов помогает сокращать затраты времени и средств на проведение анализа альтернатив путем последовательного применения к ним все более усложняющихся критериев отбора.[20] Альтернативы, которые успешно прошли предыдущие стадии отбора, сталкиваются с более строгими требованиями, в результате чего происходит отсеивание менее перспективных вариантов. Таким образом, менее привлекательные варианты отбраковываются на каждом этапе отбора, что позволяет выбрать наилучшие проекты и обеспечить их требуемыми ресурсами.

Иерархия методов выбора проектов начинается с самых простых проверок и постепенно переходит к более сложным. Все альтернативные проекты проходят через систему начальной отбраковки, после чего уцелевшие проекты переходят на следующий уровень выбора, а отвергнутые проекты сдаются в архив. Эти отбракованные проекты могут впоследствии вновь приниматься к рассмотрению в новых условиях. Изъятие проекта из архива может происходить по нескольким причинам. Например, может произойти изменение экономических условий, позволяющее увидеть отвергнутый ранее проект совершенно в ином свете. Эти представления об иерархии и архиве вносят в систему селекции проектов достаточную гибкость, позволяющую учитывать изменяющие условия реального мира. Методы выбора проектов представлены на рисунке 4.

Проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

С каждым проектом принято связывать денежный поток (CashFlow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (NetCashOutflow), либо чистые притоки денежных средств (NetCashInflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.[20]

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода. [21]

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Рис. 4. Методы выбора проектов

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода – год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.[22]

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

• Чистая приведенная стоимость – NPV (NetPresentValue);
• Индекс рентабельности инвестиций – PI (ProfitabilityIndex);
• Внутренняянормаприбыли – IRR (Internal Rate of Return);
• Модифицированнаявнутренняянормаприбыли – MIRR (Modified Internal Rate of Return);
• Дисконтированныйсрококупаемостиинвестиций – DPP (DiscountedPaybackPeriod).

Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

• Срок окупаемости инвестиций – PP (PaybackPeriod);
• Коэффициентэффективностиинвестиций – ARR (Accounted Rate of Return).

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого фактора имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.[23] С учетом этого фактора следует выделить два главных положения:

С точки зрения продавца, сумма денег, получаемая сегодня, больше той суммы, получаемой в будущем;

С точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых в будущем, эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.

При этом надо особо подчеркнуть тот факт, что изменение ценности денежных сумм происходит не только в связи с инфляцией. [24]

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится «сегодня», все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня». Операция такого пересчета называется «дисконтированием» (уценкой).

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой, «ставки сравнения» (коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы. [24]

Сама величина ставки сравнения (СС или Кд) складывается из трех составляющих:

СС – Кд = И + ПР + Р,

где СС = Кд – ставка сравнения или коэффициент дисконтирования;

И – темп инфляции;

ПР – минимальная реальная норма прибыли;

Р – коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель (ставка отказа, отсечения) понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала. В качестве эталона здесь часто выступают абсолютно рыночные, безрисковые и не зависящие от условий конкуренции облигации 30-летнего государственного займа правительства США, приносящие стабильный доход в пределах 4-5 реальных процентов годовых.[25]

Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учета не только существующего темпа инфляции (И), но и возможного его изменения в течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу должен быть введен поправочный коэффициент Ип, который в случае ожидаемого роста темпов инфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.