Файл: Методы выбора проектов (Менеджмент).pdf

1. Размер инвестиции(IC0) для проекта А – 88 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 160 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 62 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 160 000 000,0/(1+0,10) = 145 454 545,45 рублей;

PV2 = 62 000 000,0/(1+0,10)2=51 239 669,42 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (145 454 545,45+51 239 669,42)/88 000 000,0= 2,23,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,23

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 160 000 000,0/(1+0,20) = 133 333 333,33 рублей;

PV2 = 62 000 000,0/(1+0,20)2 = 43 055 555,55 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (133 333 333,33+43 055 555,55)/88 000 000,0 = 2,00,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 2,00

2. Размер инвестиции(IC0) для проекта В – 40 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 60 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 32 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 60 000 000,0/(1+0,10) = 54 545 454,54 рублей;

PV2 = 32 000 000,0/(1+0,10)2= 26 446 280,99 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (54 545 454,54+26 446 280,99)/40 000 000,0= 2,02,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,02

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 60 000 000,0/(1+0,20) = 50 000 000,00 рублей;

PV2 = 32 000 000,0/(1+0,20)2= 22 222 222,22 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (50 000 000,00+22 222 222,22)/40 000 000,0= 1,80,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,80

3. Размер инвестиции(IC0) для проекта С – 96 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 132 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 44 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 132 000 000,0/(1+0,10) = 120 000 000,00 рублей;

PV2 = 44 000 000,0/(1+0,10)2= 36 363 636,36 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (120 000 000,00+36 363 636,36)/96 000 000,0= 1,63,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 1,63

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 132 000 000,0/(1+0,20) = 110 000 000,00 рублей;

PV2 = 44 000 000,0/(1+0,20)2= 30 555 555,55 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (110 000 000,00+30 555 555,55)/96 000 000,0= 1,46,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,46.

Теперь займемся расчетом чистого дисконтированного дохода проектов NPV (NetPresentValue). Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта. NPV рассчитывается как:

NPV = PV – IC, где

IC0 – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

PV – общая текущая стоимость доходов от проекта.

Общая текущая стоимость доходов NPV от проекта находится путем суммирования доходов от проекта за все годы с учётом ставки дисконтирования:

nn

PV= ∑ PVt = ∑ CFt ,где

t=0t=0 (1+r)t

CFt - приток денежных средств в период t.

Сумму затрат, осуществляемую в несколько этапов, рассчитывают по формуле:

n

IC =∑ It ,где

t=0 (1+r)t

It – сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде.

Т.е. если капитальные вложения в проект осуществляются в несколько этапов, то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

NPV = ∑ CFt____ – ∑ It_____

t=0 (1+r)t t=0 (1+r)t

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV>0, то можно считать, что инвестиции увеличат доход предприятия, при NPV<0 наоборот, уменьшат её. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. NPV – это один из основных показателей, используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько недостатков:

1) NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, т.е. чем больше инвестиции в проект, тем, скорее всего, больше NPV. Отсюда, сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно.

2) NPV не определяет период, через который инвестиция окупится. [29]

1. NPV для проекта А при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 145 454 545,45 + 51 239 669,42 – 88 000 000,0= 108 694 214,45 рублей.

NPV для проекта А при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 133 333 333,33 + 43 055 555,45 – 88 000 000,0=

88 388 888,78 рублей.

2. NPV для проекта B при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 54 545 454,54 + 26 446 280,99 – 40 000 000,0=

40 991 735,53 рублей.

NPV для проекта B при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 50 000 000,0 + 22 222 222,22 – 40 000 000,0=

32 222 222,22 рублей.

3. NPV для проекта C при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 120 000 000,0 + 36 363 636,36 – 96 000 000,0=

60 363 636,36 рублей.

NPV для проекта B при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 110 000 000,0 + 30 555 555,0 – 96 000 000,0=

44 000 000,00 рублей.

Теперь займемся расчетом внутренней нормы доходности проектов IRR (InternalRateofReturn). IRR – это норма прибыли, при которой NPV = 0, она определяет максимально приемлемую ставку дисконтирования, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Отсюда следует, что если значение IRR меньше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект нецелесообразно. И наоборот, если значение IRR больше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект даст положительную приведенную стоимость, и инвестирование в такой проект имеет экономическую целесообразность. Показатель IRR эффективно применять в совокупности с другими показателями оценки эффективности инвестиций.

Достоинства показателя внутренней нормы доходности состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель IRR имеет три основных недостатка:

1) По умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности завышает эффект от инвестиций.

2) Нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях.

3) В ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения. [30]

1. Внутренняя норма доходности для проекта А:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –10%)*108 694 214,45)/(108 694 214,45 – 88 388 888,78) = 63,53%.

2. Внутренняя норма доходности для проекта B:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –10%)*40 991 735,53)/(40 991 735,53 – 32 222 222,22) = 56,74%.

3. Внутренняя норма доходности для проекта B:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –

10%)*60 363 636,35)/(60 363 636,35 – 44 000 000,0) = 46,89%.

Данные, рассчитанные по формулам, занесены в таблицу 10.

Таблица 7

Исходя из всех данных таблицы 7 наилучшим по своим параметрам будет проект А, учитывая, что:

1. Дисконтированный индекс доходности (DPI) проекта А:

при r=10% равен 2,23,

при r=20% равен 2,00.

2. Чистый дисконтированный доход (NPV) проекта А:

при r=10% равен 108 694 214,45 рублей,

при r=20% равен 88 388 88,78 рублей;

3. Внутренняя норма доходности (IRR) проекта А:

равен 63,53%, она больше r1 и r2 и IRR остальных проектов.

Проект А намного более выгодней проектов В и С, т.к. эти проекты обладают гораздо худшими рассчитанными показателями, чем проект А. Тем ни менее проекты В и С принесут ощутимый доход в случае их принятия, поэтому полностью отвергать их не стоит. В дальнейшей работе возможна их корректировка для получения наиболее выгодных показателей.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате выполненной работы можно сделать следующее заключение. Данная работа дала понимание того, что:

Проект – это уникальная (в отличие от операций) деятельность, имеющая начало и конец во времени, направленная на достижение заранее определённого результата/цели, создание определённого, уникального продукта или услуги, при заданных ограничениях по ресурсам и срокам, а также требованиям к качеству и допустимому уровню риска.

Управление проектом – область деятельности, в ходе которой определяются и достигаются четкие цели при балансировании между объемом работ, ресурсами (такими как деньги, труд, материалы, энергия, пространство и др.), временем, качеством и рисками в рамках некоторых проектов. Ключевым фактором успеха проектного управления является наличие четкого заранее определенного плана, минимизации рисков и отклонений от него, эффективного управления изменениями (в отличие от процессного, функционального управления, управления уровнем услуг).

Методы выбора проекта – это методы, предназначенные для оценки привлекательности проекта с точки зрения его владельца. Методы выбора предназначены для проведения оценок привлекательности проекта в условиях неопределенности. Выбор проекта также сопряжен с оценкой альтернатив. Методы подразделяются на методы предварительного выбора проектов, статические методы и методы оценки эффективности проектов с учетом дисконтирования.

Метод чистой приведенной стоимости – инвестиционное правило, согласно которому инвестиции следует производить, если их чистая приведенная стоимость имеет положительное значение. Проекты с негативной чистой приведенной стоимостью следует отвергать.

Чистый дисконтированный доход (NPV) – это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта.

Внутренняя норма доходности (IRR) – это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0.

Метод критического пути – это метод, в основе которого лежит определение наиболее длительной последовательности задач от начала проекта до его окончания с учетом их взаимосвязи. Задачи, лежащие на критическом пути, имеют нулевой резерв времени выполнения и в случае изменения их длительности, изменяются сроки всего проекта. В связи с этим, при выполнении проекта, критические задачи требуют более тщательного контроля, в частности, своевременного выявления проблем и рисков, влияющих на сроки их выполнения и, следовательно, на сроки выполнения проекта в целом.

БИБЛИОГРАФИЯ

• Акулов В.Б. Финансовый менеджмент. – М.: Флинта, МПСИ, 2007.
• Бабарико В Д. и др. Управление проектами: методы и средства достижения цели: Учеб. пособие. Мн.: БГЭУ, 1998.
• Борискова Л.А., Глебова О.В. Выбор вариантов финансирования инновационных проектов. – М.: ООО "Издательский Дом "Академия Естествознания", 2007. – 80 с.
• Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. – СПб.: Питер, 2004.
• Бурков В.Н., Новиков Д.А. Как управлять проектами. М.: РОЭЛ, 2005.
• Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. Учебное пособие - 4 изд. – М.: Дело, 2008.
• Виноградов Д.В. Экономика недвижимости: Учебное пособие/ Виноградов Д.В. - Владим. гос. ун-т; Владимир, 2007.
• Володин В.В. Повышение эффективности межотраслевой диверсификации с использованием проектного управления – М.: МФПА, 2005.
• Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент. – М.: КноРус, 2008.
• Грабауров В.А. Информационные технологии для менеджеров. М.: Финансы и статистика, 2001.
• Гречишкина М.В., Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций.// www.finman.ru/articles/2003/3/715.html
• Гусаков Б.И. Экономическая эффективность инвестиций собственника // Финансы, учет, аудит., 1998.
• Дитхелм Г. Управление проектами. Том 1. Основы. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2004.
• Дитхелм Г. Управление проектами. Том 2. Особенности. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2004.
• Дмитриев А.Г. Планирование и моделирование проекта. Москва, 2008г.
• Драчева Е.Л., Юликов Л.И. Менеджмент. – М.: Академия, 2007.
• Зелль Аксель. Инвестиции: финансирование, планирование и оценка проектов. Пер. с нем. Мн. 1996.
• Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Каркавин М.В. Управление проектами. – Ростов н/Д.: Феникс, 2011.
• Ильин В.В. Проектный менеджмент: практическое пособие. – М.: Альфа-Пресс, 2007.
• Карлик А.Е., Рогова Е.М., Тихонова М.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Вернера Регена, 2008.
• Клиффорд Ф. Грей, Эрик У. Ларсон. Управление проектами: Практическое руководство. – М.: Дело и Сервис, 2003.
• Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Москва, Финансы и статистика, 2000г.
• Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006.
• М. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури. Основы менеджмента. Издательство «Дело», 1992.
• Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477.
• Ньютон Р. Управление проектами от А до Я. – М.: Альпина, 2009.
• Разу М.Л. Управление проектом. Основы проектного управления. : учебник / 3-е изд., перер. и доп. – М.: Кнорус, 2011. — 768 с.
• Разу М.Л., Воропаев В.И. и др. Управление программами и проектами: 8 модуль «Модульной программы для менеджеров». М.: ИНФРА-М, 2000.