Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 13 190 672 штуки АО «Ульяновсксахар».pdf

Определение ставки дисконтирования

Расчет ставки дисконтирования собственного капитала произведем методом кумулятивного построения по формуле:

Rs = Rr + ∑Di

где: Rs – ставка дисконтирования;

Rr – безрисковая ставка;

∑Di – сумма премий за дополнительные риски.

Таблица 18. Расчет ставки дисконтирования

Расчет терминальной стоимости

Для расчета терминальной стоимости использована модель Гордона, в соответствии с которой постпрогнозная стоимость определяется по формуле:

TV = CFn / (r – g)

где: TV – постпрогнозная (терминальная) стоимость;

СFn – денежный поток в год первого года постпрогнозного периода;

r – ставка дисконтирования;

g - предполагаемый (прогнозируемый) темп роста денежного потока на бесконечный по времени период.

Чистый долг Общества

Для определения стоимости собственного капитала предприятия необходимо величину инвестированного капитала уменьшить на величину ее чистого долга. Чистый долг – это сумма долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов компании.

Чистый долг на 01.01.2019 г. = 232671+91076 = 323747

Итоговые поправки

1. Поправка на избыток/недостаток СОК. Данная поправка рассчитывалась как разность требуемой величины СОК и фактической величины СОК, сложившейся по результатам деятельности Общества на дату оценки. Примем нормативное значение СОК на уровне среднего по отрасли в размере 5,73% от годовой выручки

Требуемый СОК = 2 259 296 *0,0573 = 129 458 тыс. руб.

Фактический СОК = Текущие активы – Текущие пассивы

Фактический СОК на 01.01.2019 = 852492-519795 = 332697 тыс. руб.

Избыток СОК = 332697-129458 = 203239 тыс. руб.

2) Поправка на избыток/недостаток неоперационных активов. На дату оценки у компании отсутствуют непрофильные активы.

По результатам расчетов, приведенных в приложении 5, рыночная стоимость права собственности на 100% пакет акций АО «Ульяновсксахар», полученная в рамках доходного подхода, составляет 1 470 587 тыс. руб.

Оценка сравнительным подходом

При оценке стоимости Компании сравнительным подходом в качестве компаний-аналогов были выбраны конкуренты АО «Ульяновсксахар» - акционерные общества, информация по которым встречается в открытом доступе.

Таблица 19. Основные финансово-экономические показатели аналогов

На основании рыночной стоимости аналогов и их основных финансово-экономических показателей рассчитаны мультипликаторы (см.табл.20).

Таблица 20. Расчет мультипликаторов показателей компаний-аналогов

Вес каждого мультипликатора определен экспертно, исходя из значений их коэффициентов вариации: чем больше коэффициент вариации, тем ниже вес мультипликатора при определении рыночной стоимости компании.

Таблица 21. Расчет стоимости рыночной стоимости объекта оценки

Рыночная стоимость объекта оценки, полученная методом компаний-аналогов, уже учитывает контрольный характер 100% пакета акций, поэтому корректировать ее на премию за контроль не будем.

Таким образом, рыночная стоимость права собственности на 100% пакет акций АО «Ульяновсксахар», в рамках сравнительного подхода, составляет 1358130 тыс. руб.

Согласование результатов оценки объекта оценки

Таблица 22. Согласование результатов подходов

Рыночная стоимость 100% пакета акций = 1441348 руб.

Объект оценки = 99,82% пакета акций

Стоимость объекта оценки = Стоимость 100% пакета акций * Оцениваемая доля * (1-Скидка за неконтрольный характер пакета акций) * (1-Скидка за недостаточную ликвидность пакета акций)

Скидка за неконтрольный характер пакета акций не применялась, так как пакет акций 99,82% позволяет принимать единоличные решения практически по всем вопросам.

Скидка за недостаточную ликвидность принята в размере 20% (экспертно).

Стоимость объекта оценки = 1 441 348*0,9982 * (1-0)*(1-0,2) = 1 151 000 тыс. руб.

Рыночная стоимость право собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 13 190 672 штук (составляющих 99,82% уставного капитала АО «Ульяновсксахар» по состоянию на 01.01.2019 г.) составила 1 151 000 тыс. руб.

Заключение

Акция — это вид ценной бумаги, которая свидетельствует о вложении части капитала или определенных средств в акционерное общество и которой в результате получается право на прибыль с роста и развития предприятия в качестве дивидендов. Изменение экономической ситуации в стране и мире, переменчивый курс валют, актуальность оценки акций того или другого бизнеса в связи с предполагаемыми юридическими действиями с ценными бумагами — все это те факторы, которые непосредственно регулируют рыночной стоимостью пакета акций.

Оценка пакета акций не только позволяет собственнику определить параметры реальной рыночной стоимости бизнеса, но и дает возможность определения или изменения стратегии будущего развития, а инвестору сделать расчеты будущей выгоды своих вложений.

По сравнению с другими ценными бумагами, обладающими фиксированными доходами (к примеру, вексель, облигация) и погашаются согласно номиналу по окончании действия, обязательствами выкупа акций акционеры предприятия не отягощены. Размер стоимости, или, как выражаются на бирже, котировка акций определяется спросом и предложением на открытом рынке.

Основной способ получения прибыли из акций заключается в получении дивидендов и финансовом, экономическом и стратегическом развитии компании, расширении бизнеса и увеличении цены активов. А значит, оценивая акции предприятия, активно пользуются методом рынка капитала, способом чистых активов, а также прибыльной капитализацией и дисконтированием денежных потоков.

Актуальность оценки акций выражается в принятии первого шага к тому, чтобы повысить меры безопасности инвестиций. Оценка акций повышает уверенность в принимаемых решениях, добавляет обоснованные доказательства для того, чтобы увеличить вложения средств, ведь рыночную стоимость ценных бумаг определяют независимые оценщики в соответствии с законодательством оценочной деятельности.

Целевая установка оценки акций — это получение картины реальной рыночной стоимости, расположение способностью приносить прибыль. В итоге, рыночную стоимость пакета акций будет определять стоимость части бизнеса, которая соизмеряется данным пакетом или стоимостью требований владельца акций на доход от бизнеса.

Так как акция является юридической формой закрепления части уставного капитала акционера в акционерном обществе, то независимой оценкой акций определяется значения стоимости доли уставного капитала, которая приходится на единицу акций или его пакет.

Целью данной оценки являлось определение рыночной стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 13 190 672 штук (составляющих 99,82% уставного капитала) АО «Ульяновсксахар» на 01.01.2019 г.

По результатам оценки стоимость получена в размере 1 151 000 тыс. рублей без учета НДС, так как согласно ст.149 НК РФ операции с ценными бумагами не облагаются налогом на добавленную стоимость.

Список используемой литературы

1. Учебное пособие Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. , под ред Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2016.-904 с
2. Торский Г.А. От векселя к деньгам. Руководство по практической работе с векселями. - М.: «Финансы и статистика, 2002. - 160 с.
3. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Д.В.: Инвестиции. - М.: «Инфра - М», 2003. - 1028 с.
4. Российский журнал «Рынок ценных бумаг» http://www.rcb.ru/
5. Российский журнал «Имущественные отношения http://www.iovrf.ru/ Российский журнал « Акционерное общество http://www.ao-journal.ru/ Бюллетень « Государственное имущество» http://www.nlr.ru
6. Вестник банка России http://www.cbr.ru/
7. Информационное агентство « СКРИН» http://www.skrin.ru/
8. Московская биржа ММВБ-РТС http://rts.micex.ru/
9. Федеральное агентство по управлению государственным имуществом http://www.rosim.ru/
10. Центральный банк Россииhttp://www.cbr.ru/
11. Министерство экономического развития Россииhttp://www.economy.gov.ru/
12. Ассоциация участников вексельного рынка http://auver.ru/
13. Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер агентов и депозитариев (ПАРТАД) http://www.partad.ru/
14. Национальная лига управляющих http://www.nlu.ru/
15. Национальная ассоциация участников фондового рынка http://www.naufor.ru/
16. Система комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах. (СКРИН) http://www.skrin.ru/
17. Ассоциация защиты информационных прав инвесторов http://www.azipi.ru/
18. Агентство экономической информации (ПРАЙМ-ТАСС) http://1prime.ru/ Информационное агентство AK&M http://www.akm.ru/
19. Информационное агентство ИНТЕРФАКС http://www.interfax.ru
20. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об Оценочной деятельности в РФ» (ред. 03.08.2018)
21. Федеральный закон от 02.06.2017 N 172-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ»
22. Федеральный закон от 2 июля 2014 № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса РФ».
23. Федеральный закон от 21.12.2014 № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ».
24. Федеральный закон от 05.05.2015 № 99-ФЗ О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ».
25. Федеральный закон от 05.05.2015 № 124-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон «О введении в действие части первой Гражданского кодекса РФ и статью 1202 части третьей Гражданского кодекса РФ» .
26. Федеральный Закон от 29 июня 2016 года № 210-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ".
27. Федеральный закон от 03.07.2017 N 236-ФЗ "О публично-правовых компаниях в РФ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ".
28. Федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», (ред. от 27.12.2018).
29. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ « Об акционерных обществах» (ред. от 27.12.2018).
30. Указание Банка России от 28.12.2016 N 3921-У "О составе, объеме, порядке и сроках раскрытия информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг".
31. Положение Банка России 30.12.2015 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
32. Приказ ФСФР России от 11.07.2006 № 06-74/пз-н «Об утверждении Положения о порядке ведения реестра именных ценных бумаг и осуществления депозитарной деятельности в случае приобретения более 30% акций открытого акционерного общества».
33. Приказ ФСФР России от 05.04.2007 № 07-39/пз-н «Об утверждении Положения о порядке внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарного учёта в случаях выкупа акций акционерным обществом по требованию акционеров».
34. Указание Банка России от 13.10.2015 № 3417-У «О порядке и аннулировании государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг.
35. Указание Банка России от 15.01.2016 N 3533-У "О сроках и порядке составления и представления отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Центральный банк РФ".
36. Положение Банка России 11.09.2015 N 430-П "Положение о порядке ведения реестра эмиссионных ценных бумаг".
37. Приказ Минфина России от 28.08.2015 г № 84 « Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов».
38. Приказ ФСФР России от 09.07.2014 N 13-57/пз-н "Об утверждении Требований к форме документа, подтверждающего присвоение выпуску акций, подлежащих размещению при реорганизации, государственного регистрационного номера или идентификационного номера в случае, если юридическим лицом, создаваемым путем реорганизации, является акционерное общество".
39. 108. Постановление ФКЦБ России «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 02.10.1997 № 27.
40. Информационное письмо ФСФР России от 18.01.2007 № 07-ОВ-03/902 «Об уведомлении о праве требовать выкупа ценных бумаг и требовании о выкупе ценных бумаг открытых акционерных обществ в соответствии со статьёй 7 Федерального закона от 05.01.2006 № 7–ФЗ «О внесении изменений в федеральный закон «Об акционерных обществах и некоторые другие законодательные акты РФ».
41. Письмо Банка России от 18.08.2015 № 06-52/6680 « О некоторых вопросах, связанных с применением отдельных положений Федерального закона от 05.05.2015 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ» уточнены моменты, связанные с раскрытием информации акционерными обществами .
42. Письмо Банка России от 17.02.2017 N ИН-06-52/8 "О раскрытии в годовом отчёте публичного акционерного общества отчета о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления"
43. Информационное письмо Банка России от 04.07.2017 N ИН-015-55/49 "О разъяснении вопросов, касающихся действий депозитария с ценными бумагами российских эмитентов, принадлежащих депонентам - юридическим лицам, с которыми отсутствует взаимодействие, депонентам - юридическим лицам, в отношении которых в единый государственный реестр юридических лиц внесена запись о прекращении путем ликвидации, и депонентам - иностранным юридическим лицам, в отношении которых получен документ, подтверждающий их прекращение".
44. Информационное письмо Банка России от 14.07.2017 № ИН-01-33/52 « О применение федеральных законов».
45. Информационное письмо Банка России « О некоторых вопросах, связанных с применением инструкции Банка России от 13.09.2016 № 168-И «О порядке лицензирования Банком России профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и порядке ведения реестра профессиональных участников на рынке ценных бумаг»
46. Информационное письмо Банка России "Ответы на часто задаваемые вопросы по порядку применения Положения Банка России от 03.12.2016 N 511-П "О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска".
47. Информационное письмо Банка России от 27.06.2017 N ИН-015-55/45 "О сведениях, позволяющих идентифицировать лиц, осуществляющих права по ценным бумагам».