Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 13 190 672 штуки АО «Ульяновсксахар».pdf
Добавлен: 23.04.2023
Просмотров: 335
Скачиваний: 1
Информационное письмо Банка России от 15.04.2016 N ИН-06-52/24 "О регистрации проспекта ценных бумаг"
IV. Краткий анализ рынка объекта оценки
а) Анализ социально-экономического развития России
В 2018 году экономика России не смогла реализовать ожидания оптимистов по ускорению экономического роста. Темпы роста ВВП по итогам 2018 года составили 1,7 % г/г. Положительный вклад в экономический рост внесли промышленные виды деятельности (0,5 п.п.), финансовая и торговая деятельность (по 0,3 п.п.), транспорт (0,2 п.п.). На фоне продолжающейся стагнации в строительной отрасли ее вклад в экономический рост в январе-октябре был околонулевым. Сельское хозяйство в текущем году демонстрирует слабую динамику (-1,3 % г/г в январе-октябре) в результате снижения урожая основных культур (в первую очередь зерновых и зернобобовых, сбор которых в прошлом году поставил исторический рекорд).
Инфляция по итогам 2018 г. составила 4,3 %, ускорившись с 2,5 % в 2017 году. Основной вклад в инфляцию внесла динамика цен на продовольственные товары (1,7 п.п. из 4,3 %). В сегменте непродовольственных товаров рост цен ускорился до 4,1 % в 2018 г. по сравнению с 2,8 % в 2017 году.[3]
В 2018 году наметилась тенденция к стабилизации динамики показателей потребительского спроса. Ситуация на рынке труда характеризуется рекордно низкими уровнями безработицы и активным ростом заработных плат. Уровень безработицы в среднем за период с начала года составил 4,8 % (с устранением сезонности).
Таблица 6
Сценарии прогноза социально-экономического развития[4]
б) Анализ регионального развития Ульяновской области за 2018 год
Таблица 7. Основные показатели социально-экономического развития Ульяновской области за 2017-2018 гг., прогноз на 2019-2021 гг.[5]
|
Наименование показателя |
Единица измерения |
2017 год |
2018 год |
Прогноз 2019 год |
Прогноз 2020 год |
Прогноз 2021 год |
|---|---|---|---|---|---|---|
|
Валовый региональный продукт |
млрд.руб. |
343,40 |
360,50 |
376,80 |
394,30 |
413,60 |
|
Валовый региональный продукт на душу населения |
тыс. руб. на душу населения |
274,70 |
289,40 |
304,30 |
320,70 |
338,90 |
|
Прибыль прибыльных организаций |
% |
104,30 |
104,30 |
104,40 |
104,60 |
104,70 |
|
Строительство жилых домов |
тыс. кв. м. |
976,60 |
980,00 |
985,00 |
990,00 |
995,00 |
|
Индекс потребительских цен |
среднегодовой |
106,00 |
102,60 |
103,90 |
103,60 |
104,00 |
|
Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата |
руб. |
26 251,00 |
28 216,00 |
30 310,00 |
32 320,00 |
34 550,00 |
|
Величина прожиточного минимума на душу населения |
руб. в месяц |
9 390,00 |
9 765,00 |
10 156,00 |
10 552,00 |
10 974,00 |
|
Численность населения с денежными доходами ниже прожиточного минимума |
% в общей численности населения |
16,20 |
14,70 |
13,50 |
12,50 |
11,00 |
|
Уровень безработицы по МОТ |
% |
4,40 |
4,30 |
4,30 |
4,20 |
4,10 |
|
Среднегодовая численность населения |
тыс. чел. |
1 249,80 |
1 245,80 |
1 238,10 |
1 229,50 |
1 220,50 |
|
Ожидаемая продолжительность жизни при рождении |
лет |
72,34 |
72,16 |
72,57 |
72,98 |
73,38 |
в) Основные тенденции рынка производства сахара
В 2018 году было произведено 6,3 млн. тонн белого сахара (-5,5% к 2017г.).[6]
На 01.01.2019 года средневзвешенная цена сахара составила 36,2 руб./кг, что на 0,4% меньше значения на начало текущего года. В 2018 году сахар стал одним из самых подорожавших продуктов питания в розничном секторе: при общей продовольственной инфляции в 4,7% сахар на прилавках подорожал на 28,3%.[7]
Основные итоги рынка сахара за 2018 год[8]:
- Снижение валового сбора сахарной свёклы в РФ на 21%, по сравнению с исторически рекордным урожаем 2017 года. Это обусловлено сокращением уборочных площадей на 6% и снижение урожайности свёклы на 15%, особенно на Юге (-22%) по причине позднего сева и засушливых погодных условий.
- Производство свекловичного сахара-2018/19, с учётом выработки из мелассы и сиропа, по оценке ИКАР, может превысить 5.8 млн. тонн, что лишь на 12.7% ниже предыдущего сезона, за счёт высокой дигестии свёклы и выходу сахара.
- Рынок сахара-2018/19 сам себя балансирует – сворачивается экспорт, растёт импорт, сокращаются запасы.
- Негатив по урожаю свёклы, разворот мировых цен на сахар, очередные волны девальвации рубля и антироссийских санкций, в целом привели к корректировке внутренних цен на сахар вверх, после аномально глубокого провала 2017/18 г.
Структура игроков свеклосахарной отрасли постепенно меняется. «Русагро» двигает масложировое направление. Агрохолдинг «Степь» расширяет сахарную и бакалейную дистрибуцию. Курский агрохолдинг «Конёк-Горбунок» ушёл из сектора. Многие компании продолжают проекты модернизации заводов и хозяйств: 1, 2, 3, 4. Немало компаний, производящих свёклу и сахар, а также их смежников вошло в различные рейтинги компаний России.
Сокращение числа действующих сахарных заводов в России продолжилось после пятилетнего перерыва - с 2019 г. «Продимекс» закрывает Садовский в Воронежской области. Через 5-10 лет Россия (как и другие переработчики свёклы и тростника в мире в последние лет 120) будет меньшим числом сахарных заводов и хозяйств на меньших площадях свёклы производить ещё больше сахара. На рынке останутся самые модернизированные и эффективные.
Рынок сахара России по-прежнему остаётся конкурентным: действуют 31 независимый производитель (оператор 74-х действующих заводов из 21-го региона), сотни независимых производителей сахарной свёклы (и зачётчиков), получающих сахар по давальческим схемам и взаиморасчётам, десятки крупнооптовых трейдеров, плюс на рынке присутствует Белорусская сахарная компания и Росрезерв.
г) Анализ фондового рынка, к которому относится объект оценки
Для российского фондового рынка 2018 год оказался непростым, что, в первую очередь, связано с напряженным внешним фоном. Распродажи на мировых рынках в декабре могут не позволить индексу МосБиржи завершить год двузначным ростом, поэтому стоит рассчитывать на рост около 8-9%.
Российский рынок в 2018 г. был в большей степени подвержен колебаниям на внешних рынках, и в своем календаре событий мы отмечаем только те из них, которые были в фокусе инвесторов, оказав позитивное или негативное влияние на динамику рынка. Из наиболее значимых рыночных тем года отметим санкционную историю, наиболее драматичным эпизодом которой стали санкции против "РусАла", а также осенний взлет нефтяных котировок, сумевших впервые за последние 4 года протестировать уровень выше 85 долл/барр. Среди значимых отраслевых событий можно выделить появление "списка Белоусова" и смену мажоритария "Магнита".
Лидером в 2018 г. стал сырьевой сектор. Рост котировок нефти позволил акциям некоторых компаний ("Новатэк", "Татнефть", "Лукойл", "Газпром нефть") несколько раз обновить исторические максимумы, а индексу МосБиржи – протестировать отметку в 2500 пунктов. "Бюджетное правило" Минфина и риск новых санкций оказали поддержку фин.результатам компаний нефтегазового сектора. Горнодобывающие компании и металлурги также воспользовались периодом роста цен на сырье в первом полугодии и существенно увеличили свою операционную эффективность. Фактор высоких дивидендов также поддержал котировки этих бумаг, которые вышли на новые исторические максимумы (в рублевом выражении).
В менее выгодной ситуации оказался финансовый сектор, для которого лишь первая половина года была более удачной. Несмотря на впечатляющие результаты, волатильность мировых площадок, кризис на рынках развивающихся стран и рост ставок, а также угроза санкций не позволили сектору раскрыть свой потенциал роста.
Для ритейла и потребительского сектора год - не самый лучший. Замедление потребительского спроса, снижение среднего чека и окончание периода экстенсивного роста отрасли заставляет компании более тщательно подходить к формированию будущей стратегии и искать новые источники прибыли.
Российский рынок в целом фундаментально недооценен и сочетает в себе самую высокую дивидендную доходность и самые низкие оценки по мультипликаторам относительно аналогов.
Инвесторы по-прежнему считают российский рынок высокорискованным активом, в связи с чем отток капитала продолжается, а рынок остается малоликвидным.
Полная фундаментальная оценка индекса МосБиржи составляет 2931 пунктов (по состоянию на 01.01.2019 г.). Среди секторов наибольший фундаментальный потенциал роста имеют бумаги финансового сектора, электроэнергетики, нефтегаза, телекомы и отдельные истории в горнодобывающем секторе и металлургах.
Дивидендная доходность индекса МосБиржи в конце текущего года приблизилась к 7% и в 2019г. может возрасти до 7,3%. Рост показателя связан с увеличением чистой прибыли компаний, который опережает темпы увеличения капитальных затрат. Повышение коэффициента дивидендных выплат продолжится и в части госкомпаний, что обеспечит дополнительную привлекательность российского рынка.
Рис. 2 - Лучшие дивидендные идеи на российском рынке в 2019 году (прогноз)
Индекс МосБиржи в конце года растерял свой импульс к росту на фоне ухудшения настроений на мировых рынках и падения нефтяных котировок. Вместе с тем, индикатор остается у исторических максимумов благодаря тому, что внешний негатив впитывается, в первую очередь, рублем, а фундаментальные метрики рынка привлекательны.
Аналитики рекомендуют осторожно подходить к инвестированию в 2019 году.
V. Характеристика Эмитента ценных бумаг
Таблица 8. Описание эмитента, выпустившего акции
|
Наименование показателя |
Характеристика показателя |
|---|---|
|
Полное наименование эмитента акций |
Акционерное общество «Ульяновский сахарный завод» |
|
Сокращенное фирменное наименование эмитента акций |
АО «Ульяновсксахар» |
|
Место нахождения |
433600 Ульяновская область, р.п. Цильна, ул. О. Кошевого, д.2 |
|
Почтовый адрес |
433600 Ульяновская область, р.п. Цильна, ул. О. Кошевого, д.2 |
|
Учредительный документ общества |
Устав АО «Ульяновсксахар», утвержден Годовым общим собранием акционеров АО «Ульяновский сахарный завод», протокол №1 от 09 июня 2016 г. |
|
Филиалы и представительства общества |
Эмитент не имеет филиалов и представительств |
|
Дочерние и зависимые общества |
Эмитент не имеет дочерних предприятий или зависимых (подконтрольных) предприятий |
|
Данные о доле государства (муниципального образования) в уставном капитале эмитента и специальные права |
Нет доли государства |
|
Данные о регистрации проспектов ценных бумаг |
Отсутствуют данные о регистрации проспектов, зарегистрированы только решения о дополнительном выпуске акций |
|
Данные о государственной регистрации эмитента как юридического лица |
Данные о первичной государственной регистрации Номер государственной регистрации: 200010100 Дата государственной регистрации: 20.06.1994 Наименование органа, осуществившего государственную регистрацию: Администрация Цильнинского района Ульяновской области Данные о регистрации юридического лица: ОГРН юридического лица: 1027301055770 Дата внесения записи о юридическом лице, зарегистрированном до 1 июля 2002 года, в ЕГРЮЛ: 16.09.2002 Наименование регистрирующего органа: Межрайонная инспекция МНС России №9 по Ульяновскому, Цильнинскому районам Ульяновской области |
|
Сведения об эмитенте в специализированном федеральном информационном ресурсе ЕФРСФДЮЛ |
в ЕФРСФДЮЛ имеются все текущие данные об АО «Ульяновсксахар», негативных фактов в деятельности общества не выявлено (http://www.fedresurs.ru/companies/477249) |
|
Идентификационный номер налогоплательщика |
ИНН- 7322002100 |
|
Код по ОКВЭД. Сведения о видах деятельности эмитента |
Основной ОКВЭД - 10.81 (производство сахара) Основными видами деятельности Общества являются: - производство и реализация сахара-песка из свеклы, - производство и реализация сахара-песка из сырца, - производство сахарной свеклы, - оказание услуг по переработке давальческого сырья, - реализация побочной продукции производства, - торгово-коммерческая и посредническая деятельность, -осуществление внешнеэкономической и других видов деятельности, не запрещенных законом. |
|
Сведения о доле на рынке определенного товара хозяйствующего субъекта, включенного в Реестр хозяйствующих субъектов, имеющих долю на рынке определенного товара более 35% |
Более 35% нет доли на рынке За 2018 год выработано сахара: - в России 6,3 млн. тонн или 6300 тыс. тонн - в АО «Ульяновсксахар» 77,5 тыс. тонн Доля АО «Ульяновсксахар» на рынке = 77,5/6300 = 1,23% |
|
Сведения о сайте общества и сведения об информационном агентстве по раскрытию информации эмитентом |
https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=5711&type=7 служба раскрытия информации http://www.ulcaxap.ru – сайт эмитента |
|
Сведения о составлении эмитентом финансовой (бухгалтерской) отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО)[9] и/или Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (US GAAP) |
Бухгалтерский учет и финансовая отчетность организованы согласно ст.25 Устава общества; применяются: РСБУ – российские стандарты бухгалтерского учета используются в деятельности общества. МСФО – международные стандарты финансовой отчетности также применяются эмитентом. |
|
Сведения о лицензиях эмитента |
Нет лицензий |
|
Структура и компетенция органов управления общества |
Общее собрание акционеров – высший орган управления обществом. К компетенции общего собрания относятся следующие вопросы (п.14 Устава) 14.2.1. внесение изменений и дополнений в Устав или утверждение Устава в новой редакции (кроме случаев, предусмотренных в п. 2 – 5 ст. 12 ФЗ «Об акционерных обществах»); 14.2.2. реорганизация Общества; 14.2.3. ликвидация Общества, назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационных балансов; 14.2.4. определение количественного состава Совета директоров, избрание членов Совета директоров Общества и досрочное прекращение их полномочий; 14.2.5. избрание членов Ревизионной комиссии Общества и досрочное прекращение их полномочий; 14.2.6. утверждение Аудитора Общества; 14.2.7. определение количества, номинальной стоимости, категории (типа) объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями; 14.2.8. увеличение уставного капитала Общества путем увеличения номинальной стоимости акций; 14.2.9. увеличение уставного капитала Общества путем размещения акций посредством закрытой подписки; 14.2.10. размещение эмиссионных ценных бумаг Общества, конвертируемых в акции, посредством закрытой подписки; 14.2.11. увеличение уставного капитала Общества путем размещения дополнительных акций в пределах количества и категорий (типов) объявленных акций за счет имущества Общества, когда размещение дополнительных акций осуществляется посредством распределения их среди акционеров, если Советом директоров не было достигнуто единогласия по этому вопросу; 14.2.12. уменьшение уставного капитала Общества путем уменьшения номинальной стоимости акций, а также погашения приобретенных и выкупленных Обществом акций; 14.2.13. выплата (объявление) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года; 14.2.14. утверждение годовых отчетов, годовой бухгалтерской отчетности, в том числе отчетов о финансовых результатах Общества, а также распределение прибыли (в том числе выплата (объявление) дивидендов) и убытков Общества по результатам финансового года; 14.2.15. определение порядка ведения Общего собрания акционеров; 14.2.16. дробление и консолидация акций; 14.2.17. принятие решений об одобрении сделок в случаях, предусмотренных ст. 83 Федерального закона «Об акционерных обществах»; 14.2.18. принятие решений об одобрении крупных сделок в случаях, предусмотренных п. 2 ст. 79 Федерального закона «Об акционерных обществах» до их совершения; 14.2.19. принятие решений об одобрении крупных сделок в случаях, предусмотренных п. 3 ст. 79 Федерального закона «Об акционерных обществах» до их совершения; 14.2.20. принятие решения об участии Общества в финансово-промышленных группах, ассоциациях и иных объединениях коммерческих организаций; 14.2.21. утверждение внутренних документов, регулирующих деятельность органов управления Общества и Ревизионной комиссии; 14.2.22. принятие решения о вознаграждении и (или) компенсации расходов членам Ревизионной комиссии Общества, связанных с исполнением ими своих обязанностей в период исполнения ими этих обязанностей; установление размеров таких вознаграждений и компенсаций; 14.2.23. принятие решения о вознаграждении и (или) компенсации расходов членам Совета директоров Общества, связанных с исполнением ими функций членов Совета директоров в период исполнения ими своих обязанностей; установление размеров таких вознаграждений и компенсаций; 14.2.24. принятие решения о возмещении за счет средств Общества расходов лицам и органам – инициаторам внеочередного собрания расходов по подготовке и проведению этого собрания; 14.2.25. определение перечня дополнительных документов, обязательных для хранения в Обществе; 14.2.26. приобретение Обществом части акций в целях сокращения их общего количества и уменьшения уставного капитала; 14.2.27. принятие решения о передаче полномочий единоличного исполнительного органа Общества Управляющей организации или Управляющему; 14.2.28. иные вопросы, отнесенные ФЗ «Об акционерных обществах» к его компетенции. Совет директоров – общее руководство деятельностью общества. В компетенцию входит решение вопросов, описанных в статье 15 Устава Общества https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=5711&type=1 Генеральный директор – единоличный исполнительный орган для руководства текущей деятельностью общества, его полномочия рассмотрены в статье 16 Устава https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=5711&type=1 |
|
Порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров, в том числе перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинством голосов или единогласно. |
Порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров рассмотрен в статье 14.8 Устава Общества https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=5711&type=1 Перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинством голосов: 14.5.1 Решение Общего собрания акционеров по вопросу, поставленному на голосование, принимается большинством голосов акционеров – владельцев голосующих акций Общества, принимающих участие в собрании, если для принятия решения ФЗ “Об акционерных обществах” не установлено иное. 14.5.2. Общее собрание акционеров принимает решения по вопросам пп. 14.2.2, 14.2.8–14.2.13, 14.2.16-14.2.22, 14.2.26, 14.2.27, п.14.2. Устава только по предложению Совета директоров. 14.5.3. Общее собрание акционеров принимает решения по вопросам пп.14.2.1-14.2.3, 14.2.7, 14.2.9 – 14.2.12, 14.2.19, 14.2.26 п.14.2. Устава большинством в три четверти голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в Общем собрании акционеров. |
|
Ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, одному акционеру. |
Подобных ограничений в Уставе нет. Сведения могут уточняться по информации, полученной заказчиком от эмитента (используя ст. 91 ФЗ «Об акционерном обществе»). |
|
Наличие установленных уставом общества ограничений по приобретению количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру. |
Подобных ограничений в Уставе нет. Сведения могут уточняться по информации, полученной заказчиком от эмитента (используя ст. 91 ФЗ «Об акционерном обществе») |
|
Сведения о наличии в обществе корпоративных договоров |
Уведомлений в порядке положений Федерального закона от 03 июня 2009 г. № 115-ФЗ. «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и ст.30 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» не выявлено. |
|
Информация об административных нарушениях эмитента, связанных с раскрытием информацией, ведением реестра, проведением эмиссий ценных бумаг и др. |
На сайте Бака России такая информация отсутствует Принято: административных нарушений нет. (Сведения могут уточняться по информации, полученной заказчиком от эмитента). |
|
Информация об инсайдерах общества |
Представлена и доступна. |
|
Иная информация, существенно оказывающая влияние на стоимость акций |
Такая информация отсутствует |
|
Прогнозные данные, устанавливающие прогнозные величины основных показателей, влияющих на стоимость |
Бюджеты, бизнес-планы и иные внутренние документы организации ведущей бизнес |
|
Дополнительная информация |
|
|
Численность работников |
616 человек |
|
Фонд начисленной заработной платы работников за отчетный период |
Фонд заработной платы составил 299 845 тыс. рублей, среднемесячная заработная плата составила 40 563,45 руб. За 2018 год произошел рост среднемесячной заработной платы в размере 18,54% по сравнению с предыдущим 2017 годом. |
|
Выплаты социального характера работников за отчетный период |
1 199 тыс. рублей за 2018 |
|
Конкуренты эмитента |
Основными конкурентами эмитент считает предприятия по производству сахара-песка, расположенные в Пензенской, Саратовской, Самарской областях, республиках Татарстан и Мордовия. |
|
Площадь земельных участков, на которых расположено недвижимое имущество: |
18 614 кв. м. |
|
Площадь и перечень объектов недвижимого имущества: |
Данная информация не была предоставлена |
VI. Описание подходов и методов оценки акций
Требования п. 9 ФСО 8: в рамках доходного подхода оценщик определяет стоимость объекта оценки на основе ожидаемых будущих денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес (в частности, прибыли).
При определении стоимости объекта оценки с использованием методов проведения оценки объектов оценки доходного подхода оценщику следует произвести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в частности:
а) выбрать метод (методы) проведения оценки объекта оценки, связывающий (связывающие) стоимость объекта оценки и величины будущих денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес.
б) определить продолжительность периода, на который будет построен прогноз денежных потоков или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес (прогнозный период);
в) на основе анализа информации о деятельности организации, ведущей бизнес, которая велась ранее в течение репрезентативного периода, рассмотреть макроэкономические и отраслевые тенденции и провести прогнозирование денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности такой организации, используемых в расчете согласно выбранному методу проведения оценки объекта оценки;
г) определить ставку дисконтирования и (или) ставку капитализации, соответствующую выбранному методу проведения оценки объекта оценки;
д) если был выбран один из методов проведения оценки объекта оценки, при которых используется дисконтирование, определить постпрогнозную стоимость;
е) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, с учетом рыночной стоимости неоперационных активов и обязательств, не использованных ранее при формировании денежных потоков, или иных финансовых показателей деятельности организации, ведущей бизнес, выбранных в рамках применения доходного подхода;
ж) провести расчет стоимости объекта оценки.
Требования п. 10 ФСО 8: в рамках сравнительного подхода оценщик определяет стоимость акций, паев, долей в уставном (складочном) капитале, имущественного комплекса на основе информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественными комплексами организаций-аналогов с учетом сравнения финансовых и производственных показателей деятельности организаций-аналогов и соответствующих показателей организации, ведущей бизнес, а также на основе ценовой информации о предыдущих сделках с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале, имущественным комплексом организации, ведущей бизнес.