Файл: Развитие синдицированного кредитования в России.pdf

2.4.2 Выбор банка - организатора:

Выбор банка - организатора является ключевым моментом в истории каждого синдицированного кредита. Во-первых, это определяет успех синдицирования, во-вторых, в этой фазе согласовываются основные параметры сделки. Российским заемщикам этот процесс предcтавляется часто проще, чем он есть. Опытный советник использует имеющиеся предложения иначе. Он начнёт процесс неформального торга, используя метод челночной дипломатии, и при этом постарается заинтересовать банки, даже и не присылавшие своих предложений. Конкурирующие стороны всегда склонны к большим уступкам. Вместе с тем в данном процессе важно не переборщить, точно различая условия, которые возможно и целесообразно улучшить, и те, которые стоит принять без споров.

Более продвинутые заёмщики примут в расчёт и другие важные моменты. Чем выше собственный рейтинг организатора, тем более солидные кредиторы войдут в синдикат.

Важен послужной список организатора в области синдицирования. Даже очень респектабельные банки не всегда специализируются в этой области, или не имеют достаточно большого опыта работы. Наконец, и опытные банки нередко переживают обновление кадров, и немаловажно, кто именно - персонально - будет работать с заемщиком и искать деньги. Для заёмщиков - промышленных и торговых компаний имеет значение опыт Организатора в финансировании конкретной отрасли.

2.4.3 Синдицирование.

Задача синдицирования - набрать достаточное количество участников синдиката, зачастую с некоторым избытком, чтобы обеспечить заявленную вначале сумму и чаще всего,даже несколько превысить ее (скажем, набрать не 20, а 25 млн, не 50, а 75). Тактика заявления меньшей суммы оправдывается тем, что её набрать проще. Недобор до заявленной суммы - пятно на репутации заёмщика и организатора. Кроме того, меньший первоначальный запрос не даёт рынку слишком разогреться.

Синдицирование - сфера действия организатора. Однако финансовый советник или консультант будет жестко контролировать процесс и умело управлять им. Ведь именно его клиент - заёмщик, чьи время и деньги должны быть употреблены наилучшим образом, и оплачивает работу организатора по синдицированию.

Процесс синдицирования включает подготовку информационных материалов по сделке (меморандума), приглашения банкам - потенциальным участникам. Определившись с основными участниками, занимаются доводкой кредитного соглашения и подготовкой документации.

2.4.4 Организатор должен дать задание своей юридической фирме о подготовке текста кредитного договора. В интересах заёмщика получить проект договора как можно раньше, чтобы иметь достаточно времени для его изучения и обсуждения. Иначе может возникнуть ситуация, когда уже в принципе согласованный кредит нельзя получить быстро из-за нерешённости юридических вопросов.

Также, заёмщик независимо от организатора должен нанять юридическую фирму, которая даст независимое заключение о правовом статусе заемщика, а также о правомерности предпринимаемого займа по местному законодательству.

Договор о синдицированном кредите - сложный документ, объёмом иногда до 60 - 70 страниц. В его обсуждение всегда вовлечено достаточно много одновременно занятых сразу несколькими делами людей (внешние юристы организатора, его штатный юр.отдел, руководители синдицирования организатора, внешние юристы заемщика, его юр.управление, ещё 1 - 2 подразделения, отвечающих за кредит, прочие кредиторы), и их координация - весьма трудоёмкая, но важная задача.

Основные разделы договора о синдицированном кредитовании:

• Толкование (Interpretation) - определение терминов, используемых в договоре.
• Кредит, ссуда (The Facility) - определение природы сделки и её структуры
• Проценты (Interest) - определение составных частей и уровня процентов.
• Изменения в обстоятельствах (Сhanges in Сircumstances) -
• Заявления и гарантии (Representations and Warranties) - заверения заёмщика, что предоставляемые им документы и информация правдивы, что он имеет право взять заём, и т.д.
• Штрафные проценты и возмещение (Default Interest and Indemnities) - определение процентов и штрафов, которые заёмщик выплачивает, если в срок не возвращает кредит.
• Платежи (Payments) - описание способа возврата кредита и выплаты процентов.
• Комиссии и расходы (Fees and Expenses) - описание различных расходов заёмщика и вознаграждений для кредиторов, формально не являющихся процентами (хотя фактически входящих в полную цену кредита для заёмщика);
• Право и юрисдикция (Law and Jurisdiction) - чаще договоры заключают по английскому, немецкому или швейцарскому праву - в зависимости от расположения организатора и соглашения сторон.
• Разное (Miscellaneous).

Работая над договором, следует иметь в виду три основных момента.

Во-первых, необходимо добиться правильного и наиболее выгодного для заемщика отражения предварительных условий в тексте договора.

Во-вторых, очень важно обратить внимание на те статьи, которые накладывают различные ограничения на права заёмщика на время действия договора. Также важно аккуратно прописать условия, при которых кредитор может требовать досрочного возврата денег.

В-третьих, большое внимание следует уделять налогам, которые заемщик должен будет платить в связи с кредитом. Иногда это настолько чувствительный вопрос, что структура сделки, определяющая налоги.

Подписанный договор вступает в действие немедленно. Но деньги не приходят сразу. Требуется ещё заключение независимых юристов. Его готовность определяется своевременной передачей им правильно оформленных документов, перечисленных в приложении к договору.

Большинство необеспеченных синдицированных кредитов российским заёмщикам выдавались на срок 6 и 12 месяцев, так как кредиторы не имели лимитов на более длительные риски. Многие договоры допускали продление кредитов, так что общая продолжительность их была 2 - 3 года. Однако всегда предусматривалась возможность для любого из кредиторов забрать свои деньги по истечении 6 или 12 месяцев.

Разница между продлением такого рода и заключением нового договора в том, что заемщику придется дополнительно платить за услуги юристов и нести прочие накладные расходы по синдицированию. Поэтому договор с продлениями более выгоден заемщику. К сожалению, не всегда это приветствуется инструкциями российских регулирующих органов.

Смысл работы финансового советника - помочь заёмщику получить наилучшие условия по каждому из элементов полной цены денег. Совокупный размер экономии достигал 1 - 2% от суммы кредита, то есть 500 тыс. - 1 млн долл. на сумму в 50 млн долл. Практика подсказывает, что вознаграждение финансового советника в среднем оказывается на уровне 50 - 30% экономии, получаемой с его помощью. При этом, помимо финансового выигрыша, заёмщик получает уверенность в качестве подписанных документов, в том, что он получил деньги на наилучших возможных условиях, приобретает ценный профессиональный опыт. Таким образом, в общем виде ответ на вопрос ясен: работа с финансовым советником выгодна.

В сложных случаях, когда выдача кредита не очевидна (то есть либо речь о проектном финансировании с высоким риском, либо рейтинг заёмщика недостаточен), заёмщик хочет за счёт знаний, опыта, квалификации, репутации советника повысить вероятность привлечения средств. Профессионально работающий советник обычно сам сообщит заёмщику, какова в его глазах вероятность успеха, и не возьмётся за проект, если не верит в него. Однако всегда существует вероятность, что средства не будут привлечены.

Застраховать финансового советника от убытков такого рода позволяет такая выработанная мировой практикой форма оплаты, как ретейнер. Это выплата некоторого вознаграждения либо единовременно в начале работы, либо в виде периодических платежей, которое остаётся у советника в том случае, если проект не реализуется. Выплату ретейнера с точки зрения заёмщика можно уподобить покупке лотерейного билета: нужно заплатить за право повысить вероятность выигрыша.

Величина ретейнера обычно составляет 10 - 20% от итогового вознаграждения за успех, хотя может значительно колебаться в зависимости от типа и размера сделки. При этом она часто связывается с собственными расходами советника на участие в проекте (зарплату сотрудников, аренду офиса и т.п.), хотя различного рода расходы - командировки, телефонная связь, копирование и публикация документов и т.п. - оплачиваются независимо от ретейнера. На самом деле такая трактовка экономически не точна. Повременная оплата характерна для обычных консультантов (по управлению, по подготовке бизнес-планов). Ретейнер финансового советника ближе к «арендной плате» за пользование его опытом, квалификацией, репутацией, связями - его главными, хоть и нематериальными активами.

До сих пор в России не было синдицированных кредитов в полном смысле этого слова, хотя проекты, на которые скидывались несколько банков, случались. Например, московское правительство уговорило пару лет назад несколько зависимых от него банков дать деньги ЗИЛу.

Нет в России и нормального вторичного рынка кредитов. Переуступка прав требования получила судорожное развитие в 1998 году, после кризиса, когда многие должники стремились по дешёвке выкупить долги банков- кредиторов для проведения зачётов. Однако это нездоровый рынок. Здесь же речь - о нормальном вторичном рынке, повышающим ликвидность кредитов, приближая их к ценным бумагам, и дающим банкам возможность значительно увеличить объёмы выдаваемых кредитов.

На сегодня эти слова звучат фантастично, однако готовиться к такому развитию дел уже пора. Если экономический подъём наберёт ход, а правительство решиться перевести бухучёт на международные стандарты, возможности кредитования будут прогрессивно расти. Начинать же следует именно с синдицированных кредитов. Во-первых, клиентами будут наиболее крупные заёмщики-экспортёры, с нормальным аудитом и управлением. Во-вторых, организаторами таких кредитов станут наиболее солидные банки, связанные с этими заёмщиками.

В идеале следует организовать одновременно дюжину таких кредитов. Каждый организатор выступил бы кредитором в остальных синдикациях. Таким образом, произошло бы перекрёстное кредитование, где взаимные обязательства банков помогли бы нейтрализовать риски, связанные с недоверием друг к другу.

Синдикации очень выгодны банкам. Работая над кредитом в качестве организатора, они получают за это хорошую оплату. С другой стороны, участвуя в «чужой» синдикации в роли кредитора, они экономят на издержках, связанных с выдачей кредитов, доверяя проверку и работу над договором преимущественно организатору. Сумма выданных кредитов увеличивается, при том, что работа по их оформлению относительно сокращается.

Разумеется, необходимо, чтобы банки доверяли друг другу, чтобы используемые ими процедуры были унифицированы. Однако это единственный путь развития банковской системы.

Глава 3 Перспектива развития синдицированного кредитования в РФ

 3.1 Анализ развития синдицированного кредита в России

В международной практике синдицированное кредитование является достаточно распространенным явлением. В России данный рынок в полной мере оформился лишь в 2004 году и, несмотря на многочисленные, в том числе законодательные, препятствия, имеет весьма обнадеживающие перспективы. Особенно важным представляется развитие сегмента рублевого синдицированного кредитования региональных заемщиков.

Основными ограничителями развития кредитования реального сектора экономики являются низкая капитализация банковской системы России и требования по соблюдению пруденциальных норм. В этой ситуации эффективным инструментом развития кредитных отношений может стать синдицированное кредитование.

В международной практике синдицированное кредитование является достаточно распространенным явлением. Так, по данным американской консалтинговой компании Thomson Financial, по итогам первого полугодия 2010 года рынок синдицированных кредитов вырос до $1,5 трлн. Крупнейший синдицированный кредит за этот период привлекла General Electric Capital Corp. ($25 млрд.), а в Европе самым значительным заемщиком стала компания Volkswagen ($15,3 млрд.).

В России рынок синдицированного кредитования начал развиваться с конца 1995 года. До июня 1998 года кредиторами выступали исключительно зарубежные банки, причем до 1997 года основными заемщиками были, только крупные российские банки и лишь затем - компании топливно-энергетического комплекса. Основной объем внешних синдицированных заимствований пришелся на 1997 год и составил $10 млрд. (в 1996 году - всего $250 млн.), из них свыше 65% - кредиты Газпрому. Первым синдицированным кредитом, организованным российским банком (банк «Еврофинанс»), был кредит на $25 млн., предоставленный компанией «АЛРОСА» в 1998 году. Кризис 1998 года жестко отразился на рынке синдицированных заимствований. Так, в 1999 году сумма кредитов сократилась до уровня 1996 года и составила $230 млн.