Файл: Роль международного валютного фонда в регулировании международного финансового рынка (создание, сущность, основные функции и цели).pdf

МВФ собирает огромный массив информации, относящейся к отдельным странам и мирохозяйственным процессам в целом. Эта информация включает сведения о динамике экономического роста и цен, денежном обращении, экспорте и импорте товаров, услуг и капиталов, состоянии платежных балансов, уровне официальных золото-валютных резервов, размерах заграничных капиталовложений, движении валютных курсов и многом другом и подвергается тщательной аналитической обработке. Страны-члены должны беспрепятственно представлять Фонду эти сведения.^[34]

На обогащение статистического аппарата, повышение степени доступности и быстроты поступления используемых показателей было нацелено принятие Фондом в марте 1996 г. Специального стандарта на распространение данных, ССРД (Special Data Dissemination Standard, SDDS). Этот стандарт, присоединение к которому является добровольным, предназначен для государств-членов, имеющих или стремящихся получить доступ на мировые рынки капиталов. Он призван содействовать своевременному опубликованию экономической информации, используемой кредиторами и заемщиками для оценки экономической политики и перспектив развития той или иной страны. В декабре 1997 г. была создана Общая система распространения данных, ОСРД (General Data Dissemination System, GDDS), ориентированная на все страны-члены. С сентября 1996 г. МВФ ведет в системе «Интернет» информационный бюллетень по стандартам на распространение данных (Dissemination Standards Bulletin Board, DSBB). Совокупность этих механизмов призвана играть роль «системы раннего предупреждения» о назревающих валютных потрясениях.

МВФ оказывает странам-членам разнообразную техническую помощь, а также содействие в профессиональной подготовке кадров. Фонд активно сотрудничает с другими мировыми финансовыми институтами.^[35]

За время своей деятельности МВФ превратился в подлинно универсальную организацию, добился широкого признания в качестве главного наднационального органа регулирования международных валютно-кредитных отношений, авторитетного центра международного кредитования, координатора межгосударственных кредитных потоков и гаранта платежеспособности стран-заемщиц. Одновременно он играет важную роль в реализации решений «семерки» ведущих государств, служит ключевым звеном системы регулирования мировой экономики, международной координации, согласования национальных макроэкономических политик. Фонд зарекомендовал себя активно функционирующим мировым валютным институтом, накопил большой и полезный опыт.^[36]

Как и всякая международная организация, МВФ является и инструментом партнерства стран-участниц, и ареной соперничества национальных экономических и политических интересов. США лишились возможности монопольно определять политику Фонда. Они вынуждены согласовывать свою линию поведения с главными государствами Западной Европы и Японией. Одновременно в МВФ усиливается влияние развивающихся стран Азии, Африки и Латинской Америки, отстаивающих свои интересы. Начинают активнее заявлять о себе и бывшие страны — члены СЭВ, особенно Россия и другие государства СНГ.

Серьезным испытанием стал для МВФ глобальный валютно-финансовый кризис 1997—1998 гг. Фонд подвергся массированной критике. Его упрекали в том, что он не смог предвидеть развитие кризиса на мировых финансовых рынках, что предоставлявшиеся им кредиты во многих случаях служили поддержке правительств и частных инвесторов, которые шли на неоправданный риск. Отмечалось, что программы оздоровления экономики ряда стран, принятием которых обусловливалось кредитование, зачастую оказывались не столь эффективны, как ожидали. В свою очередь, руководство МВФ ссылалось на противодействие властей стран-заемщиц, а также на отсутствие у него достаточно эффективных «механизмов принуждения».^[37]

2.2 Роль международного валютного фонда в регулировании мирового финансового рынка

МВФ, начавший свою работу в 1946 г. в рамках Бреттон-Вудской валютной системы для регулирования МФР, наиболее активно и деятельно все эти десятилетия регулировал валютный, кредитный и инвестиционный секторы и опосредованно фондовый и страховой.

Осуществляя их регулирование, МВФ периодически вносит изменения в мировую валютную систему или меняет ее кардинально (Бреттон-Вудскую на Ямайскую), осуществляет контроль за соблюдением странами- членами Устава, в котором зафиксированы структурные принципы мирового валютного, кредитного и инвестиционного рынков.

МВФ, регулируя мировой валютный рынок, в течение 30 лет (с 1946 по 1976 г.) проводил политику демонетизации золота как международного резервного средства, которое использовалось в расчетах на МФР наряду с долларом, так как Бреттон-Вудская система — система золо- тодевизного стандарта. Статьи Соглашения МВФ отводили золоту важное место в системе ликвидных ресурсов. В соответствии со ст. III, каждая страна при вступлении в МВФ должна была уплатить золотом взнос в размере 25% квоты либо 10% ее официальных золотодолларовых резервов в зависимости от того, какая величина меньше. Согласно этой статье, Фонд имеет право использовать имеющиеся у него запасы золота для пополнения своих валютных резервов, что повышало ликвидность капитала МВФ.^[38]

Все страны — члены Бреттон-Вудской системы должны были выражать паритеты своих валют в определенном количестве золота. Фиксированное золотое содержание имела и единица СДР. Статья IV Соглашения МВФ не позволяла странам-членам покупать золото по цене выше паритета и продавать его по цене ниже паритета плюс-минус допустимые пределы отклонений.

Роль доллара как международного резервного средства обеспечивалась обязательством США конвертировать доллар в золото по официальной цене (35 долл. за одну тройскую унцию золота). Первым шагом на пути устранения золота из послевоенного международного валютного механизма стало прекращение США в 1971 г. продажи золота за доллары, принадлежащие официальным монетарным органам других стран. С 1978 г. после Ямайских валютных соглашений вступил в силу обновленный Устав МВФ, в соответствии с которым страны — члены Фонда не могут использовать золото в качестве основы для расчета паритетов их валют. Было упразднено золотое содержание доллара и СДР. В соответствии с ныне действующим уставом Фонда взнос стран-членов золотом в размере 25% квоты заменен взносом в СДР и конвертируемых валютах. Золотые запасы Фонда (^[90]/₆ часть) были возвращены странам по официальной цене в обмен на их национальные валюты. Другая ¹/₆ часть золота МВФ была продана по рыночным ценам на открытых аукционах. Оставшиеся ²/₃ Фонд намеревался с 1999 г. по предложению Б. Клинтона продавать на аукционах в пользу развивающихся стран.

Золото было исключено из расчетов между МВФ и его членами. Но тем не менее в периоды обесценения национальных валют золотые запасы МВФ выполняют роль специфического резерва мировых денег, балансируя состояние МФР в целом. Поэтому в определенном смысле можно считать, что в структуре МФР существует еще один сектор — мировой рынок золота, который можно рассматривать либо как часть мирового валютного рынка, либо как самостоятельный сектор МФР.

Международная торговля золотом между странами осуществляется на МФР в специальных центрах, где производится регулярная купля- продажа по рыночной цене для промышленного потребления, тезаврации (накопления), проведения спекулятивных операций, страхования риска и приобретения валюты для расчетов на МФР. В настоящее время функционирует более 50 организованных рынков золота: в Западной Европе — 11 рынков, наиболее крупные из которых находятся в Лондоне, Цюрихе, Париже, Женеве и Франкфурте; в Азии — 19 рынков, наиболее активные — в Токио, Гонконге, Сингапуре; в Америке — 14 рынков, из которых пять — в США; в Африке — 8 рынков — в ЮАР, Намибии и пр.^[39]

Организационно в основе международных центров торговли золотом на МФР находятся банковские консорциумы, уполномоченные совершать операции с золотом. В их обязанности входит концентрация у себя заявок и осуществление посреднических операций между продавцами и покупателями. В зависимости от степени специального государственного регулирования рынки золота делятся на четыре основные категории: мировые — Лондон, Цюрих, Франкфурт, Чикаго, Гонконг, Сингапур и пр.; внутренне свободные — Милан, Париж, Рио-де-Жанейро; местные контролируемые — Афины, Каир; «черные» рынки — Бомбей.

Источником предложения золота на международных рынках является разработка имеющихся и новых месторождений. К основным золотодобывающим странам относятся Южно-Африканская Республика, США, Канада, Австралия, Россия, к которым в 1990-е гг. присоединились Индонезия, Китай, Монголия и страны СНГ. Наиболее крупным рынком золота с богатейшими традициями является существующий в своем нынешнем виде с 1919 г. «Лондонский клуб» пяти фирм — так называемые «золотые брокеры» Лондона (London Bullion Brokers). В «клуб» входят «Ротшильд и сыновья», «Сэмюэль Монтегю», «Репаблик Мейз оф Лондон», «Стандарт Чартаред Бэнк Макката груп», «Дойче Шарпе Пикслей». Лондонский рынок почти все XX столетие играл доминирующую роль в формировании рыночной цены золота на МФР. Он (клуб) всегда имел тесную связь с Банком Англии, осуществляющим не только функцию надзора, но и являющимся агентом правительства ЮАР и посредником для пула центральных банков европейских стран. На Лондонской золотой бирже сформировалась процедура фиксинга рыночной цены золота, которая с 1919 г. осуществляется дважды в день. Фиксинги носят открытый характер. Поэтому и клиенты, и брокеры в любой момент в зависимости от установившейся цены могут либо менять свои поручения, либо отзывать их. Цены Лондонского золотого рынка считаются наиболее представительными и используются в качестве справочной базы для расчетов на МФР, а также для закладывания в долгосрочные контракты. Объектом торговли на золотом фиксинге являются стандартизированные слитки (good-delivery bars), имеющие определенные характеристики: минимальная масса — 350 тройских унций, максимальная — 450 тройских унций; чистота — минимум 995 частей чистого золота на 1000 частей массы. Каждый слиток должен иметь серийный номер, отметку о пробе (чистоте) и клеймо изготовителя. Свой пик рыночные цены золота прошли сразу после его демонетизации в 1978 г. В 1980 г. одна тройская унция стоила 800—850 долл. В настоящее время рыночная цена одной тройской унции золота 900— 950 долл.^[40]

Лондонский золотой рынок достаточно долгое время оставался рынком для нерезидентов. Согласно национальному акту валютного контроля, резиденты Великобритании не имели права приобретать золото и совершать сделки с ним. Однако уже в 1970-х гг. эти ограничения сняты, а в 1982 г. предпринята попытка организовать фьючерсную торговлю золотом, которая ввиду ее неуспешности прекращена в 1985 г.

В отличие от Лондонского рынка рынок золота в Цюрихе с самого образования осуществлял с золотом разнообразные операции: продажу «спот» на так называемые металлические счета; покупку «спот» и физическую поставку золота; срочные операции (форвардные и опционные), сделки «своп»; предоставление ссуд под залог золота; структурирование под заказ сделки (короткие и длинные сроки исполнения); сделки «своп» по местонахождению металла; счета («металлические») с отсрочкой платежей; конечная обработка золота и полуфабрикаты.

Преимущество швейцарских банков перед другими — их широкое присутствие на МФР и, соответственно, на мировых рынках золота. Банки «большой тройки» («Креди сюис», «Сосьете де банк сюис», «Юнион де банк сюис») представлены на мировых рынках драгоценных металлов в Европе (Лондон, Цюрих, Женева), в США (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес), на Дальнем Востоке (Токио, Гонконг, Сингапур, Бангкок), в Австралии (Мельбурн), что позволяет им осуществлять 24-часовое присутствие на мировом рынке золота, совершая и реальные сделки с металлом, и сделки в виде записей на счетах.

Либерализация торговли золотом на МФР с 1976—1978 гг. привела к быстрому превращению Нью-Йоркской товарной биржи (СОМЕХ), Международного валютного рынка и Чикагской товарной биржи в крупнейшие мировые центры торговли золотыми фьючерсами. В этих трех фьючерсных центрах хеджируют позиции, сделанные во время европейской сессии. Американские фьючерсные рынки золота выполняют весьма важную функцию регулирования МФР в целом: спекулянты, рискующие на этих рынках, создают необходимый уровень ликвидности, позволяющий производителям и потребителям золота застраховаться от ценового риска.

Демонетизация золота и прекращение регулирования его цены и операций с ним МВФ кардинально изменило специальную регулирующую политику последнего. Характерные для современного МФР тенденции к дерегулированию и либерализации движения трансграничных потоков капиталов в 1990-е гг. заставили МВФ разрабатывать новые инструменты регулирования международной ликвидности, т.е. насыщенности МФР платежными средствами. Политика управления международными ликвидными резервами является частью политики регулирования МФР и позволяет странам — участницам МФР решать проблему платежеспособности, т.е. возможности осуществлять свои платежи на МФР ликвидными средствами, в которые входят: специальные права заимствования (СДР) стран — членов МВФ; резервная позиция (доля) в МВФ; иностранные валюты; золото (как последний регулятор и стабилизатор валютной ликвидности).^[41]