Файл: Роль международного валютного фонда в регулировании международного финансового рынка (создание, сущность, основные функции и цели).pdf

С 1969 г. МВФ наделен полномочиями создавать «при возникновении долговременной глобальной потребности в международных ликвидных резервах» дополнительные ликвидные средства путем выпуска «специальных прав заимствования». Последние предназначены для регулирования сальдо платежных балансов стран — членов МВФ, пополнения официальных валютных резервов и окончательных расчетов с МВФ. СДР существуют в виде записей на специальных счетах в МВФ пропорционально квотам стран-участниц и функционируют только на межгосударственном уровне. По условиям выпуска страна становится обладательницей определенной суммы СДР, не предоставляя при этом эквивалент в золоте или национальной валюте. При создании СДР предполагалось, что этот актив будет альтернативой золоту и валюте, используемой в расчетах на МФР. Однако сфера их реального применения ограничилась только тем, что они могут быть свободно использованы странами — участницами МВФ для расчетов между собой и с Фондом.

Страна, имеющая в Фонде счет в СДР, может приобретать в обмен на них нужную ей конвертируемую валюту. Регулирующая роль МВФ заключается в том, что Фонд обеспечивает странам гарантированную возможность приобретения необходимой им валюты в обмен на СДР путем «назначения» стран, которые ее предоставляют. Фонд считывает состояние платежного баланса и валютных резервов «назначенных» стран-кредитов и контролирует соблюдение установленных лимитов операций в СДР. Каждая страна обязана принимать СДР в обмен на конвертируемую валюту в пределах двойной суммы ее лимита в СДР, т.е. пока сумма СДР на ее счете не возрастет до 30% по отношению к чистой кумулятивной величине выделенных ей Фондом СДР.

После пересмотра в 1970-е гг. Устава МВФ у стран — членов Фонда появилась возможность осуществлять регулирующие их международную валютную ликвидность операции в СДР не только с МВФ, но и непосредственно между собой. Ямайским соглашением предусматривалось, что СДР становится главным резервным активом мирового валютного рынка. Но перевод мирового валютного рынка на основной регулирующий резервный актив по существу не состоялся. Предполагалось, что СДР станет альтернативой золоту, долларам и другим валютам, международным резервным средством. Однако продвижение процесса перестройки структуры международной ликвидности путем перехода на коллективную валютную единицу тормозят США. Они не намерены отказываться от роли доллара на МФР в качестве международного резервного и платежного средства. Официальные валютные резервы развитых стран возросли за 1990-2017 гг. на 82,9%, а развивающихся и переходных к рынку стран — на 59,3%. Более быстрыми темпами в общем объеме международных ликвидных средств увеличились именно валютные резервы — на 81,3% при сокращении доли СДР в Фонде. В этой связи пока нет оснований говорить о том, что СДР стали основой международной валютной ликвидности на мировом рынке. МВФ в настоящее время дает всю официальную финансовую статистику в СДР и предоставляет кредиты для регулирования платежных балансов также в СДР. Правда, чаще всего для удобства анализа эволюции МФР эта статистика пересчитывается в доллары США.^[42]

Помимо регулирования структуры международной валютной ликвидности на МФР Фонд осуществляет важную наднациональную регулирующую функцию — межгосударственное регулирование режима валютных курсов и устранение на национальных финансовых рынках валютных ограничений в целях либерализации движения транснациональных потоков капиталов. Функцию регулирования и режима валютных курсов и существующих валютных ограничений выполняют на национальных финансовых рынках центральные банки. По меткому выражению И.Н. Платоновой, это направление межгосударственного регулирования МВФ можно назвать «регулирование регулирующих».

При Бреттон-Вудской валютной системе МВФ контролировал соблюдение странами-членами принятых ими и утвержденных Фондом официальных золотых и долларовых паритетов, а также санкционировал их изменения. Ямайские (1976 г.) поправки к Уставу МВФ дали странам возможность выбора любого режима валютного курса: либо плавающий с теми или иными ограничениями курс валюты (в эту группу входит и российский рубль), либо жестко фиксированный (центральный) валютный курс, который в свою очередь может быть «привязан» к одной из национальных валют (в основном к доллару США), или к СДР, или к избранной «валютной корзине». Выражение стоимости валюты в золоте исключается.

Современный механизм взаимного регулирования валютных курсов сформировался в середине 1980-х гг. на базе договора Плазы (1985 г.) и Парижского договора, получившего название Луврского соглашения, в интересах обеспечения валютной стабильности и курса доллара США на МФР.

Обязательства стран — членов МВФ по регулированию валютных курсов в ныне действующем Уставе Фонда имеют расплывчатый харак-

По официальной терминологии МВФ — стран с формирующимися рынками.

Это дает странам возможность по-разному толковать положения Устава МВФ о «свободном плавании» валютных курсов. Легализация плавающих валютных курсов не означает, что Фонд устранился от воздействия на национальное валютное регулирование стран — членов МВФ, от «регулирования регулирующих». В Уставе МВФ зафиксирована обязанность каждой страны «сотрудничать с Фондом и другими странами в целях обеспечения упорядоченных валютных механизмов и содействия поддержанию стабильной системы валютных курсов».^[43] Существуют определенные нормы, которыми должны руководствоваться страны — члены МВФ при проведении национальной политики регулирования валютного курса. Страна, в частности, обязана «избегать манипулирования валютными курсами или мировым валютным рынком, направленного на то, чтобы препятствовать эффективной перестройке платежного баланса или получать несправедливые конкурентные преимущества перед другими странами-участницами». МВФ может принять решение, что ситуация на МФР позволяет ввести широкомасштабную систему наднационального валютного регулирования, базирующуюся на регулируемых паритетах. При такой системе будут допускаться отклонения рыночных валютных курсов от паритетов в пределах ±4,5%. Переход к такой системе станет возможен при одобрении его странами-участницами, располагающими большинством в 85% голосов, т.е. практически при согласии США и Евросоюза.

Другое направление регулирующей деятельности МВФ в валютном секторе МФР — устранение валютных ограничений на национальных финансовых рынках. Статья VIII Устава МВФ содержит обязательства стран-членов не вводить без согласия Фонда ограничения на осуществление платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса, а также воздерживаться от участия в дискриминационных валютных соглашениях и не прибегать к множественности валютных курсов. Валютные ограничения по Уставу МВФ допускаются только в двух случаях:

в течение «переходного периода», продолжительность которого не определена;

в случае официального заявления МВФ о «дефицитности» валюты любой страны она имеет право вводить временные ограничения на операции в своей валюте.^[44]

В 1997 г. либерализация движения капиталов на МФР объявлена основной целью межнациональной регулирующей политики МВФ. Для этого необходима отмена валютных ограничений и множественности валютных курсов на национальных финансовых рынках. Однако значительная часть развивающихся стран еще не имеет возможности ввести свободную конвертируемость своих валют по текущим операциям платежного баланса. Тем не менее в 1999 г. 147 стран (⁴/₅ членов Фонда) приняли на себя обязательства о недопущении валютных ограничений на национальных финансовых рынках.

Помимо активного регулирования валютного сектора МФР, МВФ участвует в регулировании кредитного сектора МФР предоставлением кредитов и особенно оказанием странам — кредиторам и дебиторам посреднических услуг, выполняя функции координатора кредитования на МФР и гаранта платежеспособности стран-должников. Частные коммерческие банки, особенно члены Лондонского клуба, видят в МВФ посредника, способствующего расширению их кредитной деятельности на МФР. И правительства, и центральные банки, и коммерческие банки расценивают договоренность заемщика о предоставлении Фондом кредита и его заключение об экономической политике и платежеспособности того или иного государства как свидетельство международного доверия к этому государству и его кредитоспособности. Поэтому даже небольшой кредит МВФ приобретает эффект цепной реакции, когда стране открывают внешнее финансирование — и государственное, и частное. И напротив, отказ МВФ предоставить стране кредитную поддержку закрывает ей доступ к ресурсам мирового кредитного рынка. Таким образом, наднациональное регулирование мирового кредитного рынка Фондом осуществляется в форме сбалансированности кредитной политики МВФ, с одной стороны, и основных кредиторов (государственных и частных) — с другой.^[45]

МВФ в рамках регулирования мирового кредитного рынка осуществляет постоянный мониторинг состояния и структуры внешнего финансирования. Показатель внешнего финансирования определяется отношением внешнего долга на конец года в процентах к ВВП страны в указанном году.

МВФ регулирует и саму систему национального регулирования финансовых рынков стран-членов. Выше уже говорилось о «регулировании регулирующих» в рамках национальной валютной политики. Фонд осуществляет необходимое кредитование стран-членов в случаях неустойчивости в них макроэкономической ситуации или финансового рынка. С этой целью в 1980-х гг. разработана система кредитных механизмов МВФ. Получение странами — членами Фонда средств по линии специальных механизмов — это дополнение к их кредитным долям. Специальные кредитные механизмы, в рамках которых кредитование осуществляется за счет собственных средств МВФ, включают в себя:

механизм компенсационного и чрезвычайного финансирования, предназначенный для кредитования стран, у которых дефицит платежного баланса вызван временными и внешними, не зависящими от них причинами (стихийные бедствия, непредвиденное падение мировых цен, промышленный спад, введение протекционистских ограничений и т.п.);

механизм финансирования буферных резервов (запасов), созданный в 1969 г., цель которого — оказание помощи странам, участвующим в образовании запасов сырьевых товаров в соответствии с международными товарными соглашениями, если это ухудшает их платежные балансы; лимит — 35% квоты;

механизм финансирования системных (структурных) преобразований, введенный в 1993 г. как временный специальный механизм с целью оказания поддержки странам, осуществляющим переход от плановой экономики к рыночной. Помощь предоставлялась странам, которые сталкивались с резким ухудшением состояния платежных балансов вследствие перехода к многосторонней внешней торговле, основанной на принципах рынка, и не способных в то же время выполнять жесткие требования МВФ;

дополнительный резервный механизм введен в 1997 г. для предоставления средств государствам-членам, которые испытывают «исключительные» трудности с платежным балансом и остро нуждаются в крупном краткосрочном кредите вследствие потери доверия к национальной валюте, что вызывает «бегство» капиталов и уменьшение официальных резервов страны. Кредитование в рамках данного механизма проводится путем выделения дополнительных сумм к тем средствам, которые предоставляются странам-членам в рамках договоренностей о кредитах стэнд-бай или о расширенном кредитовании. Предоставление таких кредитов не ограничено лимитами и может производиться в любых размерах;^[46]

чрезвычайные кредитные линии, действующие с 1998 г., Фонд открывает странам, сталкивающимся с угрозой острого кризиса платежного баланса, вследствие возможного негативного воздействия такой ситуации на сбалансированность МФР. Специфика этого кредита — его регулирующий предупредительный характер: валютные средства страна может получить не после, а до наступления кризиса на национальном финансовом рынке. Условие получения кредита — проведение страной-заемщицей активной антикризисной политики. Механизм чрезвычайных кредитных линий не имеет жесткого ограничительного лимита, его погашение предусматривается в течение 1-1,5 года.^[47]

Помимо перечисленных выше направлений регулирующего кредитования МВФ национальных финансовых рынков всех стран-участниц, Фонд разработал специальную программу регулирующего льготного кредитования беднейших стран. В нее включены следующие кредитные механизмы:

доверительный (трастовый) фонд в объеме 4 млрд СДР (4,9 млрд долл., созданный за счет доходов от продажи ¹/₆ части золотого запаса МВФ на специальных аукционах в 1976-1981 гг.;

механизм финансирования структурной перестройки, позволяющий предоставлять льготные кредиты на условиях: 0,5% годовых, погашение в течение 10 лет и льготный период — до 5,5 года;

механизм расширенного финансирования структурной перестройки. При формировании механизмов льготного кредитования развивающихся стран МВФ выполняет роль посредника при перераспределении кредитов от стран-кредиторов к странам-заемщикам. Одновременно Фонд выступает гарантом возвращения этих средств.

Как наднациональная финансовая организация, имеющая целью регулирование МФР, МВФ является и инструментом партнерства стран-участниц, и ареной соперничества национальных экономических, финансовых и политических интересов. В 1990-е гг. США лишились возможности монопольно определять регулирующую политику Фонда, поэтому в 2000-е гг. они вынуждены согласовывать свою линию поведения с Евросоюзом и Японией. Одновременно в МВФ усиливается влияние развивающихся стран Азии и Латинской Америки, отстаивающих свои интересы.

Серьезным испытанием для Фонда как наднациональной регулирующей организации стал кризис МФР 1997—1998 гг. По существу МВФ не выполнил ни одной из своих регулирующих ролей: не смог сбалансировать структуру международной ликвидности, отрегулировать наднациональные платежные балансы и грамотно построить политику кредитования стран-дебиторов в рамках существующих кредитных механизмов. Поэтому в 2000-е гг. МВФ стал постепенно отходить от своей диктаторской регулирующей позиции, намереваясь в будущем реорганизоваться как научно-аналитическая наднациональная структура, исследующая МФР и дающая рекомендации по его регулированию.^[48]