Файл: Характеристика современного фондового рынка России и возможных перспектив его развития.pdf

Следует принять меры, направленные на достижение следующих целей:^[33]

• создание новых типов инвестиционных фондов, предназначенных для инвестирования в приоритетные сектора экономики (фондов прямых инвестиций);
• расширение спектра финансовых инструментов для вложения средств институтов коллективных инвестиций;
• создание эффективной системы управления рисками при осуществлении срочных сделок институтами коллективного инвестирования;
• развитие контроля за сохранностью средств коллективного инвестирования со стороны специализированных Депозитариев.

Следует унифицировать требования к объединению средств учредителей доверительного управления и их совместному инвестированию. Сегодня объединение средств осуществимо в рамках инвестиционных, паевых инвестиционных фондов, отчасти негосударственных пенсионных фондов, а также по особым правилам такое объединение осуществляется в рамках общих фондов банковского управления, создаваемых кредитными организациями.

Для увеличения объемов инструментов коллективного инвестирования и повышения их ликвидности нужно создать централизованной системы клиринга и расчетов по сделкам обращения, выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев.

Предложенные направления развития фондового рынка и его инфраструктуры способны дать реальный импульс для поэтапного развития с повышения эффективности фондового рынка России, позволят поменять спекулятивный характер сделок, господствующих на нем и реализовать его главное предназначение — создать максимальную эффективность обращения инвестиционных ресурсов в экономике государства.^[34]

Помимо развития инфраструктуры рынка, инвесторов волнует вопрос, куда же вкладывать средства в такое непростое время. Ведь в начале 2015 г. на рынке ценных бумаг России наблюдался колоссальный спад.

Печальный итог заключается в том, что результативность многих финансовых инструментов снизилась настолько, что никто не мог этого представить в период стабильности. В условиях кризиса сказался эффект так называемых вынужденных продаж со стороны ряда крупных участников рынка, когда активы продаются по ценам, которые не объясняются никакими фундаментальными показателями. Это приводило к ряду неожиданных и мало прогнозируемых эффектов, которые невозможны в условиях рынка.^[35]

Во времена нестабильности на финансовых рынках всплывают такие риски, которые в обычных условиях практически никто не учитывает. Более того, накапливание данных рисков, может гипотетически приводить к огромным потерям. Связано это с тем, что в момент кризиса многие математические модели, которыми пользуются практически все участники рынка, работают плохо.^[36]

---

Чрезвычайная глубина падения отечественных фондовых рынков неслучайна. Она показывает, насколько на самом деле слаба российская экономика, построенная целиком и полностью на сырье.^[37]

Ни одна уважаемая инвесткомпания в России и за рубежом не угадала движение рынка по России. Вообще, это касается не только нашей страны, это очень специфический год для любого государства. Не имеет значения, какая экономика – сырьевая, постиндустриальная или цикличная, все прогнозы, которые делались в начале года [2016] не оправдались.^[38]

Несмотря на коррекцию фондового рынка после продолжительного ралли, на российском рынке акций есть привлекательные инструменты вложений. Для инвесторов с повышенным аппетитом к риску сохранились привлекательные инструменты вложений в первом и втором эшелонах акций. В то же время в качестве инструмента хеджирования рисков по-прежнему интересны вложения в ЗПИФы.

По степени риска выделются следующие объекты инвестирования:^[39]

1. Среди инвестиций умеренного уровня рисков выделяются преимущественно «голубые фишки», характеризующиеся минимальными рыночными рисками, прочными отраслевыми позициями, стабильным финансовым положением и предсказуемыми денежными потоками. В числе лучших инвестиционных объектов на рынке остаётся Газпром, несмотря на неизбежное снижение финансовых результатов в 2016 г. И сохраняющиеся риски экспортных поставок. В секторе сотовой связи фаворит – МТС.
2. Средними инвестиционными рисками характеризуются крупные компании с повышенными рисками операционной деятельности, а также компании средней капитализации с хорошим уровнем ликвидности и корпоративного управления. Здесь лидеры Северсталь, банк «Возрождение», «Вимм-Билль-Данн», «Акрон» (производитель минеральных удобрений) и др.
3. В категорию высокого уровня инвестиционных рисков включаются наимение ликвидные компании, не всегда соответствующие даже российским стандартам корпоративного управления, но с хорошей рыночной оценкой. К ним относятся «Интер РАО «ЕЭС», «ОГК-4», «Улан-Удэнский вертолетный завод».

При этом сохраняется «золотое» соотношение: чем выше риск, тем больше доходность. Соответственно, консервативные инвесторы, могут инвестировать в 1-ю и 2-ю группу. Агрессивные инвесторы – во 2-ю и 3-ю. Если вложения в «голубые фишки» приносят совсем небольшой, но стабильный доход. То вложения в высокорисковые акции может принести сверхприбыли, но только в случае благоприятного стечения обстоятельств.

---

Помимо рынка акций, для консервативных инвесторов достаточно привлекательными выглядят вложения в закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы). Они рассчитаны на долгосрочные вложения и характеризуются высоким уровнем надежности. Этот инструмент будет надежным для инвесторов, опасающихся инвестировать в акции из-за вероятности частичной или полной утраты капитала.^[40]

После значительного спада, произошедшего летом 2016 г., осенью 2016 рынок вновь активизировался. В связи с этим инвесторы, исследователи задаются вопросом: когда же рынок упадет вновь.

Нежелание индексов "проседать" поддерживается как позитивной динамикой западных фондовых индикаторов, так и ростом цен на нефть. Европейский и американский рынки акций, а также котировки нефтяных фьючерсов, передвинув выше свои максимальные отметки в текущем году, открыли себе дорогу к новым высотам. Потенциал для продолжения роста сохраняется и на фондовом рынке РФ, поэтому снова нужно делать ставку в первую очередь на акции сырьевых компаний – на нефтегазовый и металлургический секторы, а также производителей минеральных удобрений.

Из несырьевых бумаг выделяются привилегированные акции "Ростелекома", в которых по-прежнему жива идея о сокращении спрэда к цене обыкновенных бумаг оператора связи. С точки зрения технического анализа имеется перспектива подъема привилегированных бумаг до 75 руб./акция. В преддверии публикаций полугодовых отчетностей ГМК "Норильский никель" и ВТБ имеет смысл присмотреться и к этим бумагам.

После выхода хороших отчетностей американских компаний на рынке будет наблюдать фиксация прибыли именно потому, что ожидания инвесторов и текущие цены выглядят завышенными. Инвесторы будут продавать бумаги, поскольку они выросли достаточно существенно и потенциал для подъема остается небольшим.^[41]

Перспективы российского фондового рынка в ближайшие месяцы позитивно оцениваются. Тренд остается растущим, а наибольший доход могут обеспечить акции нефтегазового и телекоммуникационного секторов.

В текущих условиях оптимальной стратегией выступает ориентация не на отрасли, а на конкретных эмитентов. В условиях кризиса по-прежнему наиболее стабильными компаниями остаются предприятия с минимальным уровнем задолженности и наиболее эффективным уровнем управления. Аналитики относят к этой категории крупнейшие нефтяные корпорации – «Сургутнефтегаз» (Европейский трастовый банк), «Газпром» и «Лукойл» («ФИНАМ», Pioneer Investments), привилегированные акции «Татнефти» («ВТБ Управление активами»). Кроме того, интерес представляют телекоммуникационные компании с государственным участием, но здесь все не так однозначно.

---

В текущих условиях акции остаются наиболее привлекательным направлением вложения средств, позволяющим получать доход, превышающий ставки банковского депозита. Золото, скорее всего, скорректируется вниз. Это снижение может составить примерно 10% с текущих уровней (около $950 за унцию). Поэтому в среднесрочном плане нет дальнейшего потенциала роста в золоте. Текущий рост связан с опасениями по поводу скачка инфляции в мире и девальвации доллара.

Для тех счастливых инвесторов, которые ориентируются на долгосрочный горизонт инвестирования, происходящее сейчас не так важно - через десять лет доходность от вложений будет в любом случае колоссальной. Когда Уоррена Баффета спросили, на какие сроки он инвестирует, он ответил: "Навсегда". К сожалению, не каждый инвестор мыслит такими категориями. Для остальных смертных проблема выбора удачного момента для инвестирования настолько же важна, насколько и сложна. Данные показывают, что только 75% всех активных фондов добиваются доходности выше базовой отметки до вычета вознаграждения управляющих, и лишь какие-то 5% - после вычета вознаграждения! Более того, состав победителей ежегодно меняется, выигрывают пассивные стратегии!

Один из знаменитых инвестиционных принципов Питера Линча гласит: "ПОКУПАЙ, когда покупают инсайдеры". Государство - крупный акционер ГАЗПРОМА, РОСНЕФТИ, СБЕРБАНКА и других компаний, поэтому оно лучше информировано о состоянии дел в этих компаниях. Кроме того, перед ним вырисовывается более ясная картина перспектив - например, в области реформирования газовой отрасли и налогообложения нефтяного сектора.^[42]

Таким образом, исследователи приходят к выводу о том, что на современном этапе российскому рыку ценных бумаг присущ целый ряд проблем, которые тормозят его развитие. К ним относятся: недостаточное развитие инфраструктуры, несовершенство законодательной базы, зависимость от колебаний цен на нефть и энергоносители.

Индекс Мосбиржи, главный рублевый индикатор российского фондового рынка, достигал в 2018 году 2500 пунктов. Это случилось 3 октября и почти совпало по времени с годовым максимумом цены нефти. Нефть сорта Brent в начале октября торговалась выше $86 за баррель. В российской валюте цена барреля Brent была в эти дни рекордной за всю историю — она превышала 5700 рублей, что благоприятно отражалось на доходах как нефтяных компаний, так и российской казны. 523

Стоит ли удивляться, что многие акции российского нефтегазового сектора также достигли в 2018 году ценовых максимумов? Среди них бумаги «ЛУКОЙЛа», «Роснефти», «Газпром нефти», «Татнефти», «Новатэка». Однако ими интересы покупателей не ограничивались. Исторические рекорды покоряли также акции металлургов, таких как «Северсталь», НЛМК, ММК, ГМК «Норильский никель». Рекордных уровней в течение года достигали также котировки «Яндекса» и Сбербанка.

---

Под занавес года, правда, оптимизм несколько угас. Вторую декаду декабря индекс Мосбиржи закончил вблизи отметки 2400 пунктов. Но самым грустным обстоятельством стоит считать вовсе не это, а то, что интерес инвесторов был сосредоточен на вторичном рынке. Ни одного первичного публичного размещения акций, то есть IPO, в России за год не произошло.

Для облигационного рынка 2018 год разделился на периоды до и после 6 апреля, когда США ввели санкции против ряда российских компаний и бизнесменов. Это привело к обвалу на рынке акций и снижению курса рубля, но на этих рынках паника закончилась через несколько дней. А вот рынок бондов испытал более долгосрочный негативный эффект — количество и объемы размещения новых бумаг заметно сократились.

Сергей Лялин, генеральный директор группы компаний Cbonds, назвал 2018 год для рынка облигаций худшим за последние 6 лет. «После того как в апреле были приняты санкции против «Русала», рынок этот на полгода вообще остановился, — отмечает он. — Потом какие– то ростки появились. Было размещение «Газпрома», «РусГидро». Было размещение бумаг суверена (минфина РФ. — Ред.) в евро. Тем не менее общие объемы крайне маленькие. В итоге рынок корпоративных евробондов по объему сократился где–то до $110 млрд. Такими темпами мы в следующем году уйдем ниже $100 млрд».

По данным Московской биржи, объем находящихся в обращении корпоративных облигаций все же несколько вырос — до 11,4 трлн рублей на конец ноября 2018 года по сравнению с 11,4 трлн на конец 2017 года. Вырос и объем гособлигаций — с 7,2 трлн до 7,7 трлн рублей. Однако общий прирост объема рублевых бондов составил всего 4%, тогда как средний темп прироста в 2009–2017 годах составлял 19%, отмечает Анна Кузнецова, член правления — управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи. По данным биржи, объемы размещений рублевых облигаций за январь–ноябрь 2018 года снизились на 14% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года, если не учитывать размещения краткосрочных облигаций Банка России и однодневных облигаций Банка ВТБ. При этом рынок корпоративных облигаций все–таки вырос, снижение пришлось на рынок государственного долга. В 2014–2107 годах первичный рынок в среднем рос на 33% в год.

«Если мы посмотрим на клиентскую базу и попытаемся оценить, на какую категорию клиентов мы можем рассчитывать, то увидим, что это — внутренний розничный инвестор, — делает вывод Анна Кузнецова. — Это произошло из–за снижения ставок по депозитам, что стимулировало частных инвесторов к поиску новых инструментов с более высокой доходностью, а также появившихся налоговых льгот.

---