Файл: Рынок ценных бумаг.pdf

Российский рынок корпоративных облигаций имеет огромный потенциал роста, он невелик по размерам по сравнению с мировыми рынками облигаций. Так, ведущие европейские страны и Япония в 30-50 раз опережают Россию по объему корпоративных облигаций в обращении. Отечественный рынок корпоративных облигаций пока можно лишь сравнить с рынками корпоративных облигаций развивающихся стран: Аргентиной, Бразилией, Индией, а также с рынками стран Восточной Европы: Чехией, Венгрией.

Рынок корпоративных облигаций России – это молодой рынок, он моложе рынка акций. Отметим, что появление в нашей стране негосударственных корпоративных займов в большей степени было обусловлено коллапсом рынка госбумаг: при отсутствии традиционной точки приложения капитала инвесторы искали любую возможность для размещения денежных средств (за рубежом сектор корпоративных облигаций часто возникал из рынка векселей и межбанковских кредитов, из крупнооптового рынка небольшого числа участников с высоким номиналом ценных бумаг)^[5].

Развитие рынка корпоративных облигаций в настоящее время носит в России цикличный характер: снижение процентных ставок привлекает на рынок новых эмитентов, а насыщение рынка новыми займами, объем которых может превысить капитализацию рынка, и новый цикл повышения доходности приводят к оттоку эмитентов с этого сегмента рынка. Получается некий замкнутый круг: без хорошего уровня ликвидности бумага не нужна рыночным инвесторам, а чтобы ликвидность появилась, облигации не хватает круга держателей.

Стремительное развитие российского рынка корпоративных облигаций в наши дни сопровождается появлением множества структур облигационных займов. Большинство выпусков используют классическую модель этой ценной бумаги с фиксированным купоном (bullet bond), но в обращении находится также большое число займов с нестандартной структурой.

Для улучшения кредитного качества и уменьшения рисков на российском фондовом рынке сегодня существуют следующие механизмы: поручительство, множественное поручительство,

частичное поручительство, оферты на выкуп третьим лицам, когда оферентом по облигациям может выступать не сам эмитент, а другая компания или банк; ковенанты; облигации с компенсацией купонных выплат, когда из средств региональных бюджетов в целях стимулирования местных предприятий региональные администрации

компенсируют часть купонных выплат по облигациям или предоставляют субвенции в форме бюджетного кредита на сумму купонных выплат.

На российском рынке корпоративных облигаций наметилась тенденция к расслоению облигаций (хотя и в меньшей степени выраженная, чем на рынке акций). Облигации, входящие в небольшую группу “первого эшелона”, отличаются сравнительно длительными сроками до погашения (около 4 лет и более), более низкой доходностью (а значит, и более низким риском), большей ликвидностью, большими размерами займа (3 млрд. руб. и более). И российский рынок корпоративных облигаций все более становится перспективным источником финансирования, инструментом эффективного привлечения заемных средств.

Отечественные крупные и средние предприятия (добывающих отраслей промышленности; финансовой сферы; телекоммуникации и др.), выпускающие облигации, начинают строить долгосрочные программы своего финансирования с использованием многих видов долговых инструментов с их одновременным обращением в России и за рубежом. Однако для небольших предприятий (розничной сети, строительства и др.)

рынок еврооблигаций остается пока закрытым из-за высокой стоимости валютного займа, подготовки отчетности по международным стандартам, предпочтительного наличия рейтинга международного агентства и др.

Выделим несколько главных причин, тормозящих развитие рынка корпоративных облигаций в России, а именно:

- отсутствие налогового стимулирования для инвесторов (так, доходы по корпоративным облигациям облагаются по общей ставке налога на прибыль - 24 %, а для доходов по госбумагам предусмотрена льготная ставка - 15 %);

- невысокий уровень доверия инвесторов к государству, к эмитентам, к национальной валюте;

- недостаточная информационная прозрачность и низкое качество корпоративного управления;

- наличие большого размера капитала при эмиссии облигаций (около 200 млн. руб.);

- сложность процедуры регистрации эмиссии и длительность мероприятий по размещению новых бумаг (слишком большой временной разрыв между регистрацией проспекта эмиссии и началом вторичного обращения затрудняет их выход на рынок, что увеличивает для эмитента финансовые риски изменения конъюнктуры), сильная конкуренция со стороны рынка еврооблигаций, отсутствие явных успехов в реализации пенсионной реформы (пенсионные деньги могли бы создать спрос на корпоративные займы, сегодня инвестиционная активность пенсионной системы остается невысокой) и становлении рынка ипотечных ценных бумаг, развитие которого сдерживается недостатками законодательной базы и др.

На рынке корпоративных облигаций существуют серьезные проблемы, которые необходимо решать, данный сегмент фондового рынка до сих пор остается ограниченно ликвидным и непрозрачным для инвесторов. Преодоление этих причин - задача и государства, и рынка ценных бумаг. Рынок сам по себе их решить не сможет.

Очевидно, что российский рынок корпоративных облигаций только начинает подходить к выполнению своей основной функции: выступать инструментом и быть источником долгосрочных инвестиций для реального сектора экономики

Заключение

Давая общую оценку значение ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты: -ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

- размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

- ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

- На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг.

Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Задачами рынка ценных бумаг являются: - мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

- формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

- развитие вторичного рынка;

- активизация маркетинговых исследований;

- трансформация отношений собственности;

- совершенствование рыночного механизма и системы управления;

- обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

- уменьшение инвестиционного риска;

- формирование портфельных стратегий; - развитие ценообразования;

- прогнозирование перспективных направлений развития.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций. Курсообразованием на российском рынке занималась Федеральная резервная система (ФРС) - центральный банк США.

По мнению экспертов, российский долговой рынок примерно на три четверти определяется поведением другого рынка - американских федеральных казначейских облигаций. Колебания федеральных облигаций США ничего не говорят о доверии инвесторов к государственному долгу США. Несмотря на его триллионные масштабы, никто в кредитоспособности страны не сомневается.

Но эти колебания очень много говорят об ожиданиях участников рынка. И сейчас эти ожидания свидетельствуют только об одном - окончании великой эпохи дешевых денег. До сих пор такая политика позволяла ФРС поддерживать экономический рост в США без рисков инфляции. В результате во всем мире появилось множество маленьких и не очень биржевых пузырьков, в число которых вошла и Россия. Связь между котировками российского госдолга и корпоративными ценными бумагами также очевидна. Она объясняется величиной лимитов крупнейших финансовых институтов, распределенных на Россию.

Окончание первого квартала стало техническим рубежом и основанием для забора денег. На фондовом рынке для корректировок понадобилось чуть больше времени, и поэтому реакция здесь наступила позже. "Охлаждение интересов иностранных инвесторов к российскому рынку мы почувствовали в первой декаде апреля. Иностранцы стали выходить из российских облигаций.

Последующее развитие событий доказало их правоту. Доходность по рублевым облигациям "Газпрома" взлетела более чем на 2% годовых. Но здесь очевидна и обратная связь - именно уход крупных инвесторов мог спровоцировать падение рынка. В будущем же, по мнению экспертов, российские ценные бумаги все равно обречены на рост. Независимо от того, как будут котироваться федеральные казначейские обязательства. Причиной для этого должна стать активность внутренних инвесторов и внутренних сбережений. Сбережения эти в краткосрочной перспективе могут появиться только из одного места - "валютных Чулков" российских граждан и "отбеливания" их зарплат. Последние движения на валютном рынке несколько подорвали гражданское доверие к стабильности рубля. По сути, совпали по времени два разных процесса - корректировка доллара относительно евро и рубля - относительно новой валютной корзины ЦБ, которая заменит бывший "зеленый"

Список литературы

Нормативно-правовые акты

1. Федеральный закон №181 «О рынке ценных бумаг» от 20 марта 1996 года с изм., внесенными Федеральным законом от 18.07.2009
2. Указ Президента РФ от 09.03.2004 N 314 (ред. от 20.05.2004, с изм. от 15.03.2005) "О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти"

Научная и учебная литература.

1. Белотелова Н. П., Белотелова Ж. С. Деньги. Кредит. Банки. М., 2008. С. 484.
2. Вострикова Л.Г. Финансовое право: Учебник для вузов. - "Юстицинформ", 2009. – 345с.
3. Вавулин Д.А., Федотов В.Н. Российский рынок ценных бумаг: причины роста в первом полугодии 2009 г. // Финансы и кредит. 2009. № 35. С. 65-69.
4. Галицкая С. В. Деньги. Кредит. Финансы. М., 2008. С. 736.
5. Деньги. Кредит. Банки. / Под ред. Жукова Е.Ф. – М.; 2009. – 280с.
6. Жуков Е. Ф., Зеленкова Н. М., Литвиненко Л. Т. Деньги. Кредит. Банки. Учебник для вузов. М., 2007. С. 704.
7. Казимагомедов А. А., Гаджиев А. А. Деньги. Кредит. Банки. М., 2007. С. 560.
8. Кузнецова Е. И. Деньги, кредит, банки. М., 2007. С. 528.
9. Кислякова Е.Ю., Кармазина А.С. Российский рынок облигаций: испытание кризисом // Банковское дело. 2010. № 1. С. 40-46..
10. Лялин С., Лиджиев К. Рынок облигаций: итоги 2004 г. и перспективы развития в 2005 г. // Рынок ценных бумаг. 2004. № 23. С. 70-75.
11. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 2010. С. 132-133.
12. Радыгин А. Российский рынок слияний и поглощений: этапы, особенности, перспективы // Вопр. экономики. 2009. № 10. С. 23-45.
13. Смыслов Д. Российский рынок государственных ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы // Мировая экономика и международные отношения. 2008. № 1. С. 34-44.
14. Финансы: Учебник / Белозеров С.А., Горбушина С.Г., Иванов В.В.; под ред. В.В. Ковалева. – М.: Проспект, 2007. – С.-450
15. Щегорцов В. А., Таран В. А. Деньги, кредит, банки. Учебник для вузов. М., 2008. С. 416.Алехин Б. Рынок ГКО-ОФЗ: в ожидании сделки / Б. Алехин // Финансы и кредит. 2004. № 5. С. 17-25.

1. Вавулин Д.А., Федотов В.Н. Российский рынок ценных бумаг: причины роста в первом полугодии 2009 г. // Финансы и кредит. 2009. № 35. С. 65 ↑

2. Кислякова Е.Ю., Кармазина А.С. Российский рынок облигаций: испытание кризисом // Банковское дело. 2010. № 1. С. 40. ↑

3. Вавулин Д.А., Федотов В.Н. Российский рынок ценных бумаг: причины роста в первом полугодии 2009 г. // Финансы и кредит. 2009. № 35. С. 67 ↑

4. Кислякова Е.Ю., Кармазина А.С. Российский рынок облигаций: испытание кризисом // Банковское дело. 2010. № 1. С. 46 ↑

5. Вавулин Д.А., Федотов В.Н. Российский рынок ценных бумаг: причины роста в первом полугодии 2009 г. // Финансы и кредит. 2009. № 35. С. 69 ↑