Файл: Международные финансы. Тенденции развития международной валютной системы.pdf

В свою очередь, в рамках укрепления мировой системы финансовой защиты МВФ подготовит обзорный документ, который будет учтен для последующих обсуждений квот. В рамках этого направления Фонд планирует рассмотреть достаточность системы защиты всех категорий государств-членов во время кризисов. Данный пакет реформ обеспечивает беспрецедентное стопроцентное увеличение совокупных квот и существенное перебалансирование долей квот, что позволит более точно отражать меняющиеся относительные веса государств-членов МВФ в мировой экономике. [26, С. 79]

В связи с добавлением китайского юаня в корзину СДР государства-члены Фонда нуждаются в анализе вопросов более широкого использования СДР в международной валютно-финансовой системе. Это направление деятельности МВФ также планирует активно развивать в ближайшей перспективе. [15, С. 21]

Большое внимание при изучении теоретических основ развития мировой валютной системы уделяется также развитию резервных валют и их роли в мировой валютной системе.

Как отмечает Д.И. Кондратов, на разных этапах существования валютной системы функции мировых денег выполняли золото, а также национальные валюты ряда ведущих западных стран. Такие валюты и получили название резервных, поскольку главным образом именно в них государства хранят свои валютные накопления. [13, С. 51]

Помимо этого, резервные валюты широко применяются, как видно из таблицы 2, для установления стоимости и оплаты внешнеторговых контрактов, в них номинируется основная масса мировых финансовых активов, они выступают инструментом валютных интервенций и «якорем» денежно-кредитной и курсовой политики многих стран (табл. 1). (Приложение 2)

Высокая заинтересованность государств в достижении валютного превосходства определяется также значительными преимуществами, которые обеспечивает стране резервный статус ее валюты. К ним относятся, прежде всего, возможность покрытия дефицита платежного баланса национальной валютой, заметное укрепление международных конкурентных позиций производителей и финансовых институтов страны-эмитента, масштабное увеличение притока иностранного капитала в национальную экономику. [4]

Превосходство в валютной сфере дает и существенные политические дивиденды, поскольку другие страны, использующие резервную валюту во внешнем и внутреннем обороте, оказываются в определенной степени зависящими от стабильности этой валюты и соответственно благополучия выпускающего ее государства. Это, безусловно, способствует повышению их лояльности по отношению к стране- эмитенту резервной валюты, нередко заставляя их двигаться в фарватере ее международной политики. Этим преимуществом сегодня, в частности, активно пользуются США, для которых доминирование доллара США на глобальном рынке является не менее значимым орудием отстаивания своих геополитических и экономических интересов, чем накопленный военный потенциал. [7, С. 18]

Таким образом, при изучении теоретических основ развития мировой валютной системы также определенное внимание уделяется таким вопросам, как роль МВФ и резервных валют в ее развитии. При этом ряд авторов указывают на центральную роль МВФ в реформировании мировой валютной системы. МВФ также разрабатывает соответствующие направления дальнейшего развития мировой валютной системы. Большое внимание при изучении теоретических основ развития мировой валютной системы уделяется также развитию резервных валют и их роли в мировой валютной системе. В частности, рассмотрены определения резервной валюты, функции и виды резервных валют, динамика их роли в мировой валютной системе.

2. Проблемы развития мировой валютной системы

2.1. Причины роста глобальной валютной нестабильности

Изучение современных публикаций позволяет сделать вывод, что в настоящее время можно выделить несколько подходов различных авторов к причинам роста глобальной валютной нестабильности в рамках современной мировой валютной системы.

В.Ю. Сапрыкина, в частности, полагает, что это обусловлено тем, что в мировой экономике формируются новые явления, находящиеся под влиянием таких факторов как: [27, С. 56]

• сдвиги в характере циклического развития;
• изменения в отраслевой структуре хозяйства, когда происходит рост сферы нематериального производства, в частности финансового сектора и валютно-кредитных финансовых отношений в общей системе мирового хозяйства;
• изменения в характере взаимодействии рыночного и государственного национального, а также межгосударственного регулирования экономики;
• изменение соотношения сил на мировой арене, усиление интеграционных процессов;
• противостояние политики протекционизма и либерализации хозяйственных отношений;
• формирование системы глобального управления экономикой. [28, С. 1216]

Д.И. Кондратов также полагает, что наблюдаемое в настоящее время усиление нестабильности на валютных рынках стало закономерным результатом происходивших в последние пятнадцать лет масштабных структурных изменений в глобальной экономике, способствовавших накоплению в ней значительных торговых и инвестиционных дисбалансов. [13, С. 49]

Либерализация внешней торговли и углубление процессов глобализации привели к многократному увеличению денежных потоков товаров, услуг и капитала между странами. При этом в структуре трансграничных товарных и финансовых потоков существенно увеличивалась доля развивающихся стран, что стало следствием их активной политики по продвижению экспорта и привлечению иностранных инвестиций.

Расширение международных экономических связей сопровождалось постепенным нарастанием внешнеторговых дисбалансов, прежде всего в отношениях между развивающимися странами и США. С одной стороны, опережающий рост экспортных доходов развивающихся стран способствовал формированию устойчивого положительного сальдо их внешней торговли. С другой стороны, резкое снижение нормы сбережений и увеличение потребления в США обернулось существенным ухудшением состояния торгового баланса страны. [8, С. 22]

В условиях плавающих валютных курсов накопление США значительного отрицательного сальдо должно было бы привести к ослаблению доллара по отношению к валютам их основных торговых партнеров, что, в свою очередь, способствовало бы постепенному сокращению возросшего дефицита торгового баланса страны. Курс доллара, однако, длительное время не только не снижался, но, наоборот, укреплялся по отношению к другим валютам. [7, С. 19]

Необычайная устойчивость американской валюты обусловлена в первую очередь высоким спросом на доллар, сохранявшимся в это время на глобальных рынках. Этот спрос стимулировался несколькими основными факторами: [12, С. 7]

• во-первых, центральные банки развивающихся стран - крупных торговых партнеров США активно скупали, часто по фиксированным курсам, поступавшие от национальных экспортеров доллары и накапливали их в официальных резервах, не давая тем самым излишкам американской валюты попасть на валютные рынки и обесценить ее;
• во-вторых, более быстрые по сравнению с другими развитыми странами темпы роста экономики США и высокая доходность долларовых активов, подогреваемая бумом на фондовом рынке, способствовали увеличению спроса на американскую валюту со стороны прямых и портфельных инвесторов.

В тоже время нельзя не отметить и тенденцию к постепенному ослаблению курса доллара на мировом валютном рынке. Ее основными предпосылками стали: [21]

• появление единой европейской валюты - евро, которая стала активно использоваться для размещения средств центральных банков и международных частных инвесторов, спровоцировав тем самым заметное сокращение глобального спроса на доллар;
• уменьшение спроса на американскую валюту со стороны инвесторов из других развитых стран вследствие схлопывания «пузыря» в секторе высокотехнологичных компаний, спровоцировавшего значительное падение американского фондового рынка, и последовавшего за этим резкого снижения процентных ставок в США;
• переход ряда крупных развивающихся стран, в частности России и Китая, к укреплению курса национальных валют по отношению к доллару.

Другие эксперты, в свою очередь, отмечают, что рост глобальной валютной нестабильности в рамках современной мировой валютной системы обусловлен изменчивостью цен на энергетические ресурсы, внутренними политическими и финансовыми кризисами в некоторых европейских странах, расстановкой геополитических сил на мировой арене, а также рядом других факторов оказывают непосредственное влияние на положение двух ведущих мировых валют - евро и доллара США: [32, С. 150]

• ужесточение монетарной политики ФРС США в отличие от ЕЦБ;
• замедление экономики Евросоюза и неопределенность последствий Brexit.

Важнейший фактор – это воздействие второй крупнейшей экономики мира - Китая. Непосредственно на развитие валютной нестабильности в отношении пары евро/доллар также оказывают ряд двух- и многосторонних соглашений последнего времени, подрывающих позиции доллара как мировой резервной валюты. В частности, еще в начале 2012 г. Китай и Япония заключили соглашение, согласно которому в двусторонних торговых сделках они будут чаще использовать свои собственные валюты, а не доллары. Страны БРИКС также наращивают долю использования национальных валют в торговле друг с другом. Заключено российско-китайское валютное соглашение в рамках которого Россия и Китай используют национальные валюты во взаимной торговле. Лидеры обеих стран активно выступают за создание новой глобальной резервной валюты и намерены потеснить господство евро/доллара в международной торговле. Помимо изложенного, Китай проводит активную политику, направленную на экспансию своей валюты. В настоящее время значительная часть взаимной торговли между Китаем и странами Африки осуществляется в юанях. [28, С. 1216]

Ряд экспертов указывают, что волатильность мировой валютной системы связана и с ростом глобальной инфляции. [14, С. 140]

Другие эксперты также отмечают, что на движение котировок евро/доллар наибольшее влияние оказывают монетарная политика ФРС США и Центрального Банка Европейского Союза, и особенно дифференциал (разница) между ключевыми процентными ставками этих двух регуляторов. [17, С. 43]

Таким образом, анализ современных публикаций позволил сделать вывод, что в настоящее время можно выделить несколько подходов различных авторов к причинам роста глобальной валютной нестабильности в рамках современной мировой валютной системы. В качестве основных отмечаются новые явления в мировой экономике, усиление нестабильности на валютных рынках, либерализация внешней торговли и углубление процессов глобализации, нарастание внешнеторговых дисбалансов. Кроме того, в качестве ключевых причин выступает доминирование роли доллара и пары евро/доллар в рамках мировой валютной системы. Другие эксперты, в свою очередь, отмечают и такие причины, как нестабильность энергетического рынка, введение в качестве резервной валюты юаня в, в целом, растущее влияние экономики Китая. Ряд экспертов указывают, что волатильность мировой валютной системы связана и с ростом глобальной инфляции.

2.2. Наиболее острые проблемы мировой валютной системы

При изучении проблем мировой валютной системы целый ряд авторов отмечают в качестве важнейших, как правило, отдельный комплекс проблем. В связи с этим представляется необходимым рассмотреть их более подробно.

В.Ю. Сапрыкина к наиболее острым проблемам мировой валютной системы относит следующие: [27, С. 56]

• одна из наиболее существенных проблем связана с необходимостью ускорения роста в странах с развитой экономикой в период после кризиса. На пике кризиса странам с формирующимся рынком удалось сохранить стабильность за счет использования своих буферных резервов, и ожидалось, что через несколько лет состоится своего рода «передача эстафеты» от стран с формирующимся рынком странам с развитой экономикой. Однако этого не происходит. В связи с этим важно также не допустить крушения связанных с глобализацией надежд на то, что страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны со временем приблизятся по уровню жизни к странам с развитой экономикой;
• другой проблемой является необходимое перебалансирование экономики Китая. Рост будет менее высоким, но, вероятно, более стойким (хотя это неизбежно повлечет за собой последствия для других стран); [28, С. 1217]
• имеет место историческое снижение цен на биржевые товары, требующее проведения корректировок нефтедобывающими странами Ближнего Востока и другими экспортерами биржевых товаров, которым нужно найти новую бизнес-модель;
• имеются различия денежно-кредитных условий в основных мировых экономиках. Асинхронные изменения в денежно-кредитной политике США, Европы и Японии позволяют ожидать продолжения волатильности.

Д.И. Кондратов, в свою очередь, считает, что современный этап развития мировой экономики характеризуется заметным повышением нестабильности мировой валютной системы. Это проявляется прежде всего в резко возросшей волатильности обменных курсов и существенном ослаблении позиций ключевой мировой валюты - американского доллара. [12, С. 20]

Усиление нестабильности мировой валютной системы стало результатом накопления в мировом хозяйстве значительных торговых и инвестиционных дисбалансов, связанных главным образом с бюджетной политикой США. [8, С. 26]

На взгляд Л.С. Нерсисян и К.Е. Афанасьевой наиболее значимыми недостатками текущей мировой валютной системы выступают следующие проблемы: [22]