Файл: Развитие международной валютной системы.pdf

а) временные лаги фискальной и монетарной политики;

б) несовершенство экономической информации;

в) изменчивость экономических ожиданий;

г) неоднозначность исторических аналогий.

а) Внутренний лаг – промежуток времени между моментом экономического шока и моментом, когда государство принимает ответные политические меры. Внутренние лаги чаще всего сопровождают политические решения, связанные с фискальной политикой. Потому что изменение курса денежно–кредитной политики осуществляется по решению Центрального Банка, тогда как меры бюджетно–налоговой политики предполагают длительное обсуждение в парламенте.

Внутренний лаг мы можем наблюдать по данным, которые мы анализировали. Мы видим, что в сентябре 2014 года произошло падение курса рубля, цена за баррель нефти опустилась ниже отметки в 100 долларов США, но изменение процентной ставки, как одного из инструментов регулирования валютного курса, произошло только в декабре 2014 года (с 9% до 17%).

Внешний лаг – промежуток времени между моментом, когда государство приняло какую-то политическую меру и моментом, когда появились результаты этих мер.

Например, если в результате снижения курса национальной валюты отечественные товары относительно подешевели, а импортные - наоборот, относительно подорожали, то потребители не переключаются немедленно на подешевевшие товары. Даже в том случае, когда они очень высокого качества, требуется время, чтобы покупатели обнаружили их преимущества, изменили свои предпочтения и т.д. Эластичность спроса на импортные товары окажется в этом случае одним из главных факторов, определяющих эффективность мер монетарной политики.

При построении модели ARIMA также учитываются временные лаги. Если исследуемый временной ряд связан с автокорреляцией, то это значит, что он содержит тренд. Следовательно, временной лаг связан с автокорреляцией данных и вызван цикличностью или сезонностью событий. Чтобы определить, связан ли временной лаг с автокорреляцией, выполняются тесты на наличие автокорреляции. Если автокорреляция отсутствует, то это означает, что временной сдвиг вызван не сезонностью или цикличностью, а воздействием случайных событий.^[14]

В предыдущем пункте мы проверяли нашу модель на наличие автокорреляции с помощью числа Дарбина-Вотсона и выяснили, что в модели автокорреляция отсутствует. Можно сделать дополнительный тест, который проверяет наличие автокорреляции в более высоких порядках. Нулевая гипотеза: автокорреляция отсутствует. По данным Рисунка 3 мы видим, что р-значение больше α, следовательно, гипотеза принимается и автокорреляция отсутствует. Это означает, что временные сдвиги в динамике курса рубля не связаны с сезонностью или цикличностью экономики, что как раз доказывает, что временные лаги вызваны именно временным интервалом между экономическим событием и принятием решения по его регулированию.

Рисунок 3. Дополнительный тест на наличие автокорреляции

В среднем лаги фискальной и монетарной политики составляют 1–2 года. Если государство принимает меры до начала циклического спада или во время спада, то пик воздействия может проявиться в противоположной фазе цикла (то есть в подъеме) и усилить амплитуду колебаний. Это усложняет проведение активной стабилизационной политики.

Еще одна сложность проведения стабилизационной политики связана с тем, что предсказать экономические события очень сложно. Некоторые из экономических событий можно спрогнозировать, расширив и усложнив макроэконометрическую модель, позволяющую предсказать изменения основных показателей экономического развития.

б) Сам рыночный механизм предполагает неравное владение информацией. Только в условиях полностью конкурентной экономики все участники рынка обладают достаточно исчерпывающей информацией о ценах и перспективах развития производства. Но сама конкуренция заставляет фирмы скрывать реальные данные о положении дел, т.к. информация стоит денег, и экономические агенты — производители и потребители — обладают ею в различной степени.

в) Выбор между активной и пассивной макроэкономической политикой осложняется также изменчивостью экономических ожиданий. Ожидания определяют поведение потребителей, инвесторов и других экономических агентов. Проблема состоит в том, что, с одной стороны, от ожиданий во многом зависят результаты макроэкономического регулирования, но, с другой стороны, сами ожидания определяются мерами экономической политики.

При изменении политики Центрального Банка и правительства, ожидания экономических агентов и их экономическое поведение также изменяется.^[15] Для того, чтобы эффективно управлять экономикой, необходимо прогнозировать эти изменения, используя для расчетов достаточно сложные экономические модели. Уравнения моделей должны изменяться в соответствии с изменениями в политике государства.

г) Применяя ту или иную стабилизационную политику, многие основываются на том, какую роль она играла в истории: стабилизирующую или дестабилизирующую. Данный подход популярен среди стран с переходной экономикой, где постоянно ведутся поиски исторических аналогий сегодняшней состоянии в мире.

Нужно отметить, что оценки исторических фактов могут быть кардинально противоположными друг другу. Так как историю изучают люди, то каждый человек может истолковать по-своему то или иное историческое событие. Поэтому обращение к истории не может окончательно разрешить вопрос о выборе модели стабилизационной политики.

Затрудняет регулирование валютного курса национальной валюты России переход к «плавающему» курсу рубля с ноября 2014 года. С этого момента Центральный Банк Российской Федерации (ЦБ РФ) должен проводить свою денежно-кредитную политику, ориентируясь на целевой уровень инфляции, а не на поддержание курса национальной валюты. Напомним, что с октября 2014 года как раз начинается резкое падение курса рубля, которое нужно регулировать, а в условиях невмешательства ЦБ РФ это сделать крайне сложно и поэтому Центральному Банку пришлось проводить денежные интервенции.^[16]

Таким образом, мы рассмотрели основные проблемы прогнозирования и регулирования валютного курса. Среди основных проблем прогнозирования мы выделили следующие:

1) выполняется прогноз случайной величины;

2) чем дальше мы от точки, на которую делается прогноз, тем более он неточен;

3) необходимо исследовать большое количество данных;

4) возможна задержка данных;

5) невозможно учесть влияние шоковых ситуаций, политических конфликтов и психологического фактора населения;

6) невозможно учесть все факторы, влияющие на валютный курс (для фундаментального метода анализа);

7) модели направлены на получение «правильных» значений валютного курса;

8) коэффиценты регрессии, которые мы получаем в ходе построения прогнозной модели крайне изменчивы;

9) определение временных лагов — промежутков между началом изменения факторов и начатом изменения курса валюты;

10) наличие структурных сдвигов в экономике.

Также мы рассмотрели проблемы регулирования курса национальной валюты. Среди основных проблем регулирования мы выделили следующие проблемы:

а) временные лаги фискальной и монетарной политики;

б) несовершенство экономической информации;

в) изменчивость экономических ожиданий;

г) неоднозначность исторических аналогий.

1.3. Влияние факторов на современную мировую валютную систему

Сначала определим смысл понятия мировая валютная система.

Мировая валютная система – валютная система, регулирующая применение валют при межгосударственных и межрегиональных расчетах, обслуживающих движение товаров и факторов производства.

Развитие мировых валютных отношений вызвано ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углублением международного разделения труда, формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией хозяйственных связей.

В международной валютной системе сосредоточены проблемы национальной и мировой экономики.

Рассмотрим характерные черты современной международной валютной системы:^[17]

1) Система полицентрична, т.е. основана на нескольких ключевых валютах, а не на одной;

2) Отменен монетный паритет золота;

3) Основным средством международных расчетов стала свободно конвертируемая валюта, а также СДР и резервные позиции в МВФ;

4) Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения, который не имеет пределов в колебании;

5) Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они могут осуществлять валютные интервенции для стабилизации курсов валют;

6) Страна может сама выбирать режим валютного курса, но ей запрещено выражать его через золото;

7) МВФ наблюдает за политикой стран в области валютных курсов; страны-члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами.

Теперь рассмотрим факторы, влияющие на современную мировую валютную систему:^[18]

1) «долларизация» мировой валютной системы;

Доллар главенствует как на макро-, так и на микроуровне. Понятие «долларизация» обозначает всеобщее использование доллара США нерезидентами Америки. При этом иностранная валюта выполняет свои основные функции - как мера стоимости, средство платежа и накопления. Долларизация может вводиться официально правовым актом или возникать в результате динамики рыночных отношений, которая приводит к тому, что потребители и производители начинают отдавать все большее предпочтение иностранной валюте (обычно валюте крупной промышленной державы со здоровой финансовой системой или страны, в настоящее время это США).

Для оценки степени долларизации Международным валютным фондом и другими международными организациями используется показатель удельного веса депозитов в иностранных валютах в денежной массе (МЗ). Во многих развивающихся странах соответствующий показатель превышает 30%; этот уровень считается критическим в плане долларизации экономики той или иной страны, в развитых странах обычно данный показатель ниже.

В современном мире все товары и услуги оцениваются именно в долларах США. В них же ведутся расчеты на международных валютных и межбанковских рынках, а также выражается половина стоимости финансового богатства мира. Наконец, держателями более 50% американских облигаций являются центральные банки других стран (В соответствии с Таблицей 2).

Таблица 2

Международные валютные резервы некоторых стран, млн долл. США

Источник: официальный сайт ЦБ РФ. – URL: http://www.cbr.ru/currency_base/dynamics.aspx?VAL_NM_RQ=R01235&date_req1=01.01.201 4&date_req2=15.04.2017&rt=1&mode=1 (дата обращения: 27.11.2018)

По данным таблицы 2 видно, что валютные резервы некоторых стран переваливают за миллионы долларов. Получается, что экономика многих стран зависима от курса доллара. При возникновении кризисной ситуации в США и падении американского доллара, валютные резервы данных стран обесценятся.

Рисунок 4. Динамика валютных резервов в некоторых странах

В соответствии с Рисунком 4 мы можем наблюдать уменьшение резервов в валюте в последнее время, что вызвано оттоком капитала и беспокойством инвесторов по поводу денежной политики Федеральной резервной системы (ФРС) США. Большинство участников рынка ожидали повышения процентной ставки, которую ФРС повысила в 2016 году. Процентная ставка в США находилась около нуля с конца 2008 г. В преддверии этого события инвесторы из развитых стран уменьшили вложения на рынках развивающихся, а заемщикам из последних пришлось сократить заимствования в долларах из- за его укрепления, и ослабления национальной валюты. Особенно заметна эта тенденция в Китае, ослабление юаня побудило жителей данной страны прекратить брать дешевые кредиты в долларах с целью вложить эти средства в более доходные активы у себя на рынке.