Файл: Управление процессом реализации нововведений.pdf

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. С помощью дисконтирования в финансовых вычислениях учитывается фактор времени. Идея дисконтирования состоит в том, что для фирмы предпочтительнее получить деньги сегодня, а не завтра, поскольку будучи инвестированы в инновации, они завтра уже принесут определенный дополнительный доход. Кроме того, откладывать получение денег на будущее рискованно: при неблагоприятных обстоятельствах они принесут меньший доход, чем ожидалось, а то и совсем не поступят.

В условиях господства государственной формы собственности и централизованных методов управления экономикой, преобладал и соответствующий централизованный, единый для всех предприятий и организаций подход к оценке эффективности хозяйственных решений. Суть его сводилась к принципу, согласно которому все, что выгодно для государства, должно быть выгодно и для каждого из хозяйствующих субъектов. Этот принцип предусматривал единый для всех субъектов глобальный критерий эффективности капитальных вложений – экономический эффект, получаемый на всех стадиях и этапах реализации инновации, т.е. от проведения исследований и разработок до использования инноваций у потребителя. Методический спор касался лишь показателей, которыми оценивался этот эффект – то ли это «приведенные затраты» на реализацию новшества, то ли это «интегральный» или «годовой экономический эффект».^[7]

В условиях административно-командной системы управления экономические обоснования хотя и являлись обязательными атрибутами любого хозяйственного решения, играли второстепенную роль и зачастую носили чисто формальный характер. Как организации, осуществляющие освоение выделенных капитальных вложений,, так и ведомства, занимающиеся их распределением, были всего лишь распорядителями, но не фактическими владельцами выделяемых денежных средств. Кроме того, выделение денежных средств на осуществление капитальных вложений в основном носило безвозмездный характер. Такой подход к обоснованию хозяйственных решений приводил к ухудшению хозяйственной ситуации. Нередко приобреталось оборудование, которое годами не находило применения либо использовалось не на полную мощность. Приобретаемая за валюту за рубежом новая техника не вписывалась в существующие технологические процессы, а поэтому не давала той отдачи, которую можно было ожидать, исходя из ее технического уровня.

Если следовать классическим канонам теории рыночной экономии, согласно которым деятельность хозяйствующих субъектов основана на свободе выбора, а функции государства сводятся к регулированию процессов взаимодействия хозяйствующих субъектов, то напрашивается вывод о необходимости выделения, по крайней мере, двух видов критериев эффективности их деятельности. Во-первых, это локальные критерии эффективности деятельности хозяйствующих субъектов, которые в рамках внешних ограничений стремятся к получению наибольших выгод в долгосрочной перспективе. Во-вторых, это глобальный критерий эффективности деятельности всей экономической системы, который должен лежать в основе государственной политики, направленной на обеспечение динамичного развития всего общества. Признание наличия двух групп неоднородных и противоречивых критериев требует разработки и различных методов оценки эффективности инвестиционно-инновационных проектов, которые в соответствии с принятой классификацией могут быть названы как макро- и микроэкономическими.

В современных условиях кардинального реформирования хозяйственного механизма, его ориентации на рыночные модели экономического развития, проблема экономического обоснования инвестиционных решений приобретает особую актуальность. Такие проблемы возникают как на уровне первичных хозяйствующих субъектов (инновационных предприятий и организаций), так и в высших эшелонах управления национальной экономикой при распределении бюджетных средств на финансирование научных, социальных и иных общегосударственных программ.^[8]

Важной отличительной особенностью хозяйствующих субъектов, действующих в рыночной экономической системе, следует считать различия в целях, которые они преследуют в своей деятельности. Так, государственные органы власти и управления, призванные осуществлять регулирование социально-экономических и политических процессов, должны, очевидно, исходить из глобальных, народнохозяйственных целей развития общества в целом. Здесь нет существенного расхождения с задачами и целями, которые решали государственные органы управления ранее. Различия состоит в основном в способах реализации этих целей. Если в условиях командно-административной экономики основным выступал план как форма, то в рыночной экономике государство формирует внешние условия хозяйствования первичных хозяйствующих субъектов, создавая стимулы для экономического роста национальной экономики.

В свою очередь, первичные хозяйствующие субъекты, ограниченные лишь установленными государством и едиными для всех субъектов «правилами игры», строят свою деятельность в направлении достижения своих локальных целей, состоящих в получении наибольших собственных выгод в долгосрочной перспективе. Различия в целях, которые решают хозяйствующие субъекты, должны проявляться и в разных критериях, лежащих в основе инвестиционных решений, и методах оценки экономической эффективности инвестиций.

В настоящее время приняты следующие основные показатели эффективности инновационного проекта:

- коммерческая (финансовая) эффективность, которая учитывает финансовые последствия осуществления проекта для его непосредственных участников;

- бюджетная эффективность, устанавливающая финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

- народнохозяйственная экономическая эффективность, которая учитывает затраты и результаты в связи с осуществлением проекта, выходящие за пределы финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение (используется для оценки крупномасштабных проектов, существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России).

Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы.

Коммерческая эффективность характеризуется соотношением финансовых затрат и результатов, позволяющих получить требуемую норму доходности.

Коммерческая эффективность может определяться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их долевых вкладов.

Современный подход к оценке экономической и финансовой эффективности инвестиционных проектов ориентирован на унификацию методов оценки в условиях рыночных отношений, опирается на официальные методические рекомендации и согласуется с методами оценки эффективности, применяемыми в международной практике, предложенными ЮНИДО. Общая концепция современного подхода к оценке экономической эффективности проектов состоит в определении эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и приведении разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде. Другими словами, инвестиционные затраты, вложенные в проект в начальный период в соответствии со сценарием развития проекта, должны быть покрыты будущими поступлениями от реализации проекта с учетом фактора времени за расчетный период времени (рис.1.2). Продолжительность расчетного периода (горизонт расчета) принимается с учетом: времени создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта; среднего нормативного срока службы основного оборудования; достижения заданных характеристик прибыли или требований инвестора.

Для оценки экономической и коммерческой эффективности проекта в соответствии с методикой необходимо рассчитать следующие основные показатели.

1. Интегральный экономический эффект (Э_ИНТ), или чистый дисконтированный доход (ЧДД) – определяемый как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу расчета, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Кумулятивная чистая текущая стоимость

Период возврата

капиталовложений

Период производства продукции

0

Время

Горизонт расчета

Предпроизводственный

период

Т_ок

ЧДД

Рисунок 1.2 - Финансовый профиль проекта.

Величина ЧДД при постоянной норме дисконта Е и единовременно осуществляемых капитальных вложениях вычисляется по формуле:^[9]

(1.1)

где Т – горизонт расчета (равный шагу расчета, на котором производится ликвидация объекта);

R_t – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета ( выручка от реализации);

С_t – денежные текущие затраты, осуществляемые на том же шаге расчета (исключая амортизационные отчисления);

К – инвестиционные затраты, осуществляемые в конце нулевого шага расчета, равные общим капиталовложениям в проект, включающим затраты на предынвестиционной стадии (исследования, проектирование), на стадии создания, строительства в основные фонды (здания, рабочие машины и др.) и в оборотные средства (запасы, незавершенное производство и др.), осуществляемые единовременно в начальный период; Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме доходности на капитал.

В этом случае разность R_t – С_t представляет собой денежный поток от операционной (производственной) деятельности в t-ом периоде и при практических расчетах равна сумме чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия П_t, и амортизационных отчислений А_t , полученных в t-м периоде, т.е.^[10]

R_t – С_t = П_t + А_t . (1.2)

Необходимо отметить, что формула (22) не учитывает ликвидационную стоимость капиталовложений на момент окончания срока жизни проекта Т. Так как первоначальная стоимость оборудования и зданий к моменту окончания проекта может быть не амортизирована полностью, то ликвидационную стоимость можно учесть как дополнительную выручку предприятия в момент времени t = Т по остаточной (не амортизированной) стоимости за вычетом затрат на демонтаж и реализацию. Остаточная стоимость определяется по формуле:^[11]

К_ост = К_перв (1 – Н_а·Т/100) , (1.3)

где К_ост– остаточная стоимость соответствующих групп основных средств в момент окончания проекта Т;

К_перв – первоначальная (балансовая) стоимость соответствующих основных средств;

Н_а – норма амортизации соответствующих основных средств, %.

При учете ликвидационной стоимости в общем потоке платежей ее необходимо привести к моменту времени t = 0, через коэффициент дисконтирования равный (1 + Е)^–Т.

Таким образом, интегральный эффект проекта в виде чистого дисконтированного дохода (ЧДД) является важнейшим показателем оценки эффективности инвестиционных проектов. Экономический смысл показателя ЧДД можно интерпретировать как результат от реализации проекта, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при его расчете учитывается фактор времени. Однако величина ЧДД не учитывает размеров проекта.

2. Индекс доходности (ИД) – относительный показатель эффективности проекта – учитывает размеры проекта и представляет собой в общем виде отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:^[12]

(1.4)

При индексе доходности ИД ³ 1 проект считается эффективным. Это, как правило, соответствует значению ЧДД ³ 0.

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) – показатель эффективности проекта, представляющий собой такую норму дисконта Е_ВН, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. То есть внутренняя норма доходности Е_ВН является решением уравнения в общем виде:^[13]

(1.5)

и показывает норму дисконта, при которой величина ЧДД = 0. Приведенное уравнение следует решать методом итераций или графически.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при заданной норме дисконта Е, то внутренняя норма доходности Е_ВН определяется расчетом и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Экономический смысл ВНД отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в альтернативном проекте тех же средств с сопоставимой степенью риска. Использование ВНД предпочтительно при оценке независимых проектов, т.е. в случае, когда проекты могут осуществляться одновременно. Для альтернативных ( взаимоисключающих) проектов предпочтительнее использование показателя ЧДД.