Файл: Теоретические аспекты европейской валютной системы.pdf

В-третьих, введение евро и изъятие из обращения национальных валют лиши­ло страны — члены ЭВС возможности использовать механизм девальвации в целях повышения конкурентоспособности своего экспорта. Вследствие этого проблем­ные страны оказались не в состоянии урегулировать вопросы дефицита бюджета и государственного долга^[4].

Как мы видим, изначально страны должны доказать свою состоятельность в качестве членов еврозоны. Потом уже сама европейская система должна способствовать ее устойчивому росту и развитию. Для этого она осуществляет четыре основные задачи:

1. формулирование и практическая реализация денежно-кредитной политики в Еврозоне;

2. проведение валютных операций;

3. хранение официальных валютных резервов государств-членов и управление ими;

4. содействие бесперебойному функционированию платежных систем.

С целью смягчения долговых проблем отдельных стран министры финансов стран ЕС договорились в мае 2010 г. о создании Европейского фонда финансовой стабиль­ности (European Financial Stability Facility — EFSF) общим объемом €440 млрд. для оказания поддержки нуждающимся странам. 15 февраля 2011 г. была достигну­та договоренность о создании фонда спасения для еврозоны на сумму €500 млрд. ($673,2 млрд.). Фонд, который будет называться Европейский механизм стабильности (European Stability Mechanism — ESM), в середине 2013 г. заменит собой EFSF. Главная цель создания EFSF и ESM — преодоление долгового кризиса стран ЕС путем предоставления кредитов и покупки государственных облигаций проблемных стран. Помимо участников ЕС финансовые вливания в новосформированный фонд будет производить МВФ. По итогам экстренного саммита Евросоюза 21 июля 2011 г. были приняты анти­кризисные меры, призванные снизить риск неконтролируемого развития европей­ского финансового кризиса, по крайней мере, на ближайшие месяцы.

К основным мерам относятся:

1. решение о представлении Греции второго пакета финансовой помощи со стороны ЕС и МВФ сроком действия на 3 года (до середины 2014 г.) и общим объемом €109 млрд. и увеличение сроков кредитов, которые будут предоставляться в рамках второй программы, до 15–30 лет (для сравнения: по кредитам первой программы — 7,5 лет);
2. понижение ставок, как по новым, так и по ранее предоставленным кредитам Греции до 3,5 % с текущих 4,5–5,8 % и аналогичное понижение ставок по действующим кредитам, предоставленным ЕС и МВФ Ирландии и Португалии;
3. предложение четырех схем реструктуризации частным держателям грече­ских облигаций. Предполагается, что объем дополнительной помощи Греции от частных инвесторов, которая будет получена в результате фактической реструктуризации, составит еще около €50 млрд.

Кроме того, с целью противодействия распространению долговых проблем на другие страны зоны евро, были приняты конкретные решения по повышению гибкости и оперативности EFSF, в частности решение о возможности проведе­ния интервенций данного фонда на вторичном рынке государственных облигаций проблемных стран. Вероятно, преодолению финансового кризиса в Европе и дальнейшему укре­плению позиций евро в мировой валютной системе будет способствовать реализация предложений канцлера ФРГ А. Меркель и президента Франции Н. Саркози, сформули­рованных ими на встрече 16 августа 2011 г. Эти предложения касаются создания еди­ного экономического правительства еврозоны, сокращения бюджетных расходов ее проблемных стран и введения в Евросоюзе общего налога на финансы и финансовые операции. Возможно, что в дальнейшем будет создано единое экономическое правительство Ев­ропейского союза. По мнению экономистов, евро­зоне необходима общая финансовая политика, иначе евро угрожает крах. Так или иначе, в рамках еврозоны целесообразны формирование общего бюджета и проведе­ние единой финансовой политики, и создание единого экономического правительства в перспективе будет служить решению данной задачи.

Глава 2. Особенности и перспективы развития Европейской валютной системы

2.1 Тенденции развития ЕВС

В 2012 году, как полагают многие экономисты, частное потребление было ограниченным в силу комбинации ряда факторов, включая слабое потребительское доверие, высокий уровень безработицы, снижение заработной платы в государственном секторе, стремление к увеличению накоплений, а так же повышение налога на добавленную стоимость, предпринятое с целью увеличения бюджетных поступлений.

Переход Польши на евро ожидался в 2012 или 2013 году, хотя некоторые аналитики считали, что это может быть отложено до 2015 или даже 2019—2020 годов.Самым большим препятствием оставалось требование стабильности национальной валюты на двухлетний срок, предшествующий вступлению в еврозону — колебания курса золота относительно евро не должны в течение этого срока превышать 15% (в любую сторону), и у специалистов не было уверенности, что у национального банка Польши хватит резервов для выполнения этого требования.

Капиталовложения, включая прямые иностранные инвестиции, по-видимому, будут носить депрессивный характер, что в долгосрочном плане негативно отразится на производительности труда. Скорость восстановления деловой активности в "новых" странах Евросоюза, по мнению составителей доклада, будет зависеть не только от внешнего окружения, но и от гибкости их внутренних рынков, включая способность их банковских секторов возобновить кредитование^[5].

Столкнувшись в 2009 г. со значительным падением доходов, финансовые власти, в частности Венгрии и Латвии, вторично пересмотрели бюджеты, сократив расходную часть и повысив косвенные налоги. Экономические стимулы в этой группе стран в основном ограничены мерами по снижению прямых налогов, усилиями по стимулированию экспорта и прямых иностранных инвестиций.

Кипр, Мальта, Словакия и Словения являются членами Еврозоны и поэтому имеют очень низкую процентную ставку. Центральные банки других стран этой группы, особенно Чехии, Венгрии, Польши и Румынии, могли бы поддерживать свои процентные ставки на более высоком уровне, но были вынуждены постепенно снижать их во второй половине прошлого года по мере стабилизации национальных валют и субсидирования инфляции. Тем не менее, их банковские сектора все чаще сталкиваются с несоблюдением обязательств по кредитам и ограничениями в области расширения кредитования частного сектора.

В 2009 г. инфляция в "новых" странах Евросоюза была низкой в результате удешевления продовольственных товаров и энергоносителей и сокращения внутреннего спроса. Застойный рынок труда способствовал ослаблению давления в отношении заработной платы, в результате чего базовая инфляция в ряде стран была негативной величиной^[6].

Снижение уровня инфляции носило наиболее выраженный характер в странах с фиксированными валютными курсами. В то же время периоды обесценения валют в странах с гибкими валютными курсами внесли свой вклад в импорт инфляции. В 2012 г. инфляция в этой группе стран, как ожидается, останется низкой и может приблизиться к нулевой отметке в государствах Балтии.

Снижение экспорта и внутреннего спроса наряду с другими факторами, как отмечается, привело в прошлом году к росту безработицы в регионе, несмотря на активные меры по поддержанию рынка труда. В странах Балтии ее уровень вырос до 15% экономически активного населения с 4% в 2009 г. В других странах этой группы безработица увеличилась на 2-3 процентных пункта – в среднем примерного 10%.

В 2012 г. не исключался дальнейший рост этого показателя, что в долгосрочной перспективе могло привести к увеличению структурной безработицы в указанном регионе.

Некоторые ведущие индикаторы в частности Индекс экономических ожиданий ("ЕSI") Еврокомиссии, свидетельствовали о признаках начала позитивных перемен еще в марте 2010  года, но большая их часть указывала на то, что ситуация в регионе все еще существенно ниже среднеисторического уровня. Оживление промышленного производства в странах Еврозоны впервые с начала кризиса было отмечено в мае 2010 г., хотя его объем был на 13% ниже уровня сентября 2009 г. Как получилось, в 2011 г. его рост продолжился, хотя и остается ниже потенциально возможного уровня. 

С учетом негативных тенденций, отмечавшихся в конце 2009 г. и начале 2010 г., совокупный валовой продукт 15 стран Евросоюза в целом за прошлый год сократился на 4,2%, а в 2012 г., возможно, увеличится на 0,5%. Оживление произойдет благодаря росту экспорта и возобновлению товарных запасов, тогда как внутренний спрос будет стимулироваться правительственными мерами. В первой половине года деловая активность, по-видимому, будет расти умеренно из-за ослабления стимулирующих краткосрочных факторов.

Для стабильного экономического оживления необходимы нормализация условий кредитования и глобальный рост спроса, которые могут послужить стимулом для возобновления деловых инвестиций и роста занятости. Это, в свою очередь, станет фундаментом для расширения внутреннего спроса. Такое развитие событий, как подчеркивается, станет возможным, если не произойдет преждевременного отказа от политики экономического стимулирования.

Снижение уровня потребления в 2010 г. отмечалось в большинстве стран Евросоюза. Однако, несмотря на существенное падение потребительского доверия, темпы его сокращения в целом были значительно ниже, чем ВВП. Меры государственной поддержки, в частности программы замены старых автомобилей на новые, способствовали расширению потребительских расходов. Кроме того, снижений реальных располагаемых доходов было приостановлено резким падением инфляции, а также задержкой в ухудшении условий на рынке труда. Рост заработной платы достиг своего циклического пика в III квартале 2010 г. и продолжался еще в IV квартале, прежде чем существенно замедлиться в первой половине 2011 г^[7].

В то же время уровень занятости не снижался до III квартала 2010 г. В 2011 г. происходит дальнейшее хотя и слабое, уменьшение уровня потребления. Потребительское доверие в 2012 году, вероятно, существенно возрастет по сравнению с началом прошлого года, а инфляция останется чрезвычайно низкой. Уровень сбережения, по - видимому, останется высоким, условия кредитования значительно более сложными, чем до кризиса. При этом ощутимых улучшений на рынке труда не ожидается.

Аналитики отмечают существование нескольких мощных сил, сдерживающих процесс оживления в странах Европы. Крупные дефициты бюджетов и платежных балансов по текущим операциям сдерживают оживление в некоторых странах зоны евро, оказывая негативное воздействие на остальные европейские страны.

В частности экономические сложности Греции угрожают нормализации ситуации на финансовых рынках. Этому мешают, также нерешенные проблемы в банковской сфере. Наметившийся процесс восстановления экономики европейских стран также поддерживается несколькими факторами.

Во-первых, во второй половине прошлого года возобновился процесс создания товарных запасов. Во-вторых, нормализация мировой торговли внесла существенный вклад в экономическое оживление в государствах Еврозоны и европейских странах с формирующимися рынками. В-третьих, сыграла свою роль действенная политика поддержки финансовых секторов многих европейских стран и координированная помощь со отофоны многонациональных институтов наиболее пострадавшим странам региона^[8].

Тем не менее, темпы экономического роста в европейских странах, как ожидается, в ближайшие два года будут умеренными. В наиболее развитых странах Европы ВВП в 2012 году составляет в среднем на 1% и в 2013 г. - на 1,75%. В государствах региона с формирующимися рынками данные показатели, по-видимому, будут равняться соответственно 3 и 3,5%.
В странах Еврозоны в целом совокупный валовой продукт, как ожидается, увеличится на 1% в текущем году и на 1,5% в будущем.

Скорее всего, умеренным будет экономический рост в Германии и во Франции, где увеличение экспорта ограничивается внешним спросом, инвестиции сдерживаются нехваткой кредитов, а внутреннее потребление – высокой безработицей. Еще медленнее, по-видимому, будут преодолевать застойные явления Греция, Ирландия, Испания и Португалия. В Великобритании оживление останется умеренным и будет происходить благодаря увеличению экспортных поступлений из-за некоторого обесценения фунта стерлингов, тогда как внутренний спрос будет ослабленным.

В европейских государствах с развивающимися рынками перспективы экономического роста в 2012 – 2013 гг. также сильно разнятся. В странах, достаточно благополучно перенесших мировой кризис (таких как Польша), а также тех, где уровень внутреннего доверия уже восстановился, ожидается достаточно заметное оживление, подкрепленное притоком капиталов и нормализацией глобальной торговли.