Файл: Теоретические аспекты европейской валютной системы.pdf

В государствах, вступивших в кризис с уже ослабленной экономикой, таких как Венгрия, Румыния, Болгария, страны Балтии, имеющих серьезные проблемы с платежным балансом, восстановление экономики будет происходило медленнее в результате ограниченных возможностей для маневра. Денежная политика, как отмечается, должна остаться согласованной со сложившейся ситуацией.

Восстановление в разных странах протекает крайне неравномерно и неоднородность региона по мере выхода из кризиса усиливается. Различия между "благополучными" ведущими странами и слабой периферией носят разделительный характер. Максимальные темпы роста закономерно демонстрируют страны, обладающие наиболее сильными конкурентными преимуществами во внешней торговли, прежде всего Германия - лидер восстановления как в терминах темпов роста выпуска, так и сточки зрения восстановления рынка труда.

После нескольких лет функционирования единой европейской финансовой системы обозначилась следующая проблема. Если правительство страны не может справиться с дефицитом бюджета и государственный долг страны значительно увеличивается, то страна, вообще говоря, может провести девальвацию национальной валюты — в частности, чтобы облегчить экспорт своей продукции на внешние рынки.

Однако у стран еврозоны теперь такого выхода нет — у них нет национальной валюты. Как результат, инвесторы во всем мире активно распродавали евро, и это привело к кризису такой остроты, что аналитики предсказывали выход наиболее «проблемных» в этом смысле стран из еврозоны. В результате экономические проблемы ряда стран еврозоны решаются на наднациональном уровне — например, созданием европейского стабилизационного фонда в €750 млрд, что замедляет экономический рост более успешных стран Союза. Действительно, основное бремя поддержки, например, греческой экономики легло на бюджеты Германии и Франции и это выявило значительные противоречия в подходах этих лидеров ЕС к решению проблем европейской финансовой системы.

Так или иначе, правительство Германии последовательно настаивает на своей вере в евро и желании бороться за сохранение еврозоны, как бы долго это ни продолжалось.

Эффективность наднационального управления невысока, поскольку по политическим соображениям не все полномочия центральных банков стран-участниц переданы на наднациональный уровень Евросоюза, вследствие чего Национальные банки в своей деятельности вынуждены учитывать требования и ЕЦБ, и своих национальных правительств, и эти требования не всегда совпадают.

По мнению немецких экономистов, чем больше стран покинет еврозону, тем сильнее окажется негативное давление на мировую экономику.

2.2 Перспективы развития единой европейской валюты на российском рынке

Еще задолго до появления евро аналитики пытались угадать возможные сценарии развития единой европейской валюты на мировых рынках, спрогнозировать последствия для мировой экономики. И большинство их сходятся в одном: объединенная Европа – это действительно та сила, которая сможет составить реальную конкуренцию США, а евро – та валюта, которая составит конкуренцию доллару^[9].

Для России данный тезис является особенно актуальным. И это связано с неоправданно большой нишей, которую занимает доллар в нашей экономике. Масштаб этой ниши не адекватен ни географии внешней торговли, ни географии долгов. Единственное, чему он соответствует – это тому, что только доллар в России имеет имидж надежного средства накопления и платежа. Изменить сложившуюся ситуацию, по крайней мере, сейчас, может только европейская валюта, конечно, при наличии определенных усилий с нашей стороны.

Для того чтобы оценить перспективы развития единой европейской валюты на российском рынке, нужно рассмотреть сферы, которые наиболее значимы для развития евро.

С 1 января 1999 г. Центральный банк России определяет официальный курс евро по отношению к рублю. В соответствии с решением Банка России за базу для установления официального курса евро к российскому рублю принимается курс евро к доллару США на международных валютных рынках. Центральный банк использует кросс-курс рубль–доллар–евро при установлении курса рубль/евро.

Евро выступает в данном случае как производная от доллара, курсовые отношения между ними устанавливаются на основе динамики курса доллара к рублю и евро. Отрицательная сторона такого подхода заключается в том, что все изменения, возникающие при формировании курса рубль/доллар (в том числе из-за чисто субъективных настроений операторов рынка), автоматически распространяются на курс рубль/евро. Кроме того, любые колебания доллара – как относительно рубля, так и относительно евро – отражаются на колебаниях курса рубль/евро, тем самым усиливая нестабильность курса рубль/евро.

Сегодня можно однозначно сказать, что среди субъектов экономических отношений наибольшее влияние введение евро оказало на государственные структуры. Это объясняется тем, что 35% государственного внешнего долга России номинировано в немецких марках. Кроме того, есть займы в ЭКЮ и национальных валютах других стран зоны евро.

Внешний долг со сроком погашения после 2002 г. подлежит обязательной реденоминации в евро. В дальнейшем в евро предстоит производить также выплату процентов по кредитам. При этом, по оценкам специалистов, долгосрочные процентные ставки в евро будут ниже процентных ставок в национальных валютах.

С точки зрения диверсификации валютных рисков дальнейшие заимствования России более выгодно выпускать в евро, а не в долларах. Во-первых, это облегчит размещение новых обязательств на западноевропейском рынке, во-вторых, позволит ограничить зависимость российской экономики от доллара США, особенно в свете решения об обмене ГКО на долгосрочные облигации в долларовом выражении^[10].

Кроме того, 30-35% всех российских официальных валютных резервов уже автоматически обменены на евро, поскольку были номинированы в немецких марках. На сегодняшний день основная часть валютных резервов ЦБ представлена долларами США. Однако Центральный банк в среднесрочной перспективе не исключает возможности их перевода в евро.

За последние годы на страны Европейского Союза приходилось в среднем до 40% российского внешнеторгового оборота (в том числе доля экспорта составляет 40,22%, импорта – 35,14%)^[11]. Вместе с тем до 80% внешнеторговых контрактов в иностранной валюте заключалось в долларах США, в то время как на Соединенные Штаты приходится порядка 10% отечественной внешней торговли. Таким образом, очевидны явные диспропорции между объемом внешней торговли со странами ЕС и масштабами использования доллара в качестве валюты платежа.

С одной стороны, эти диспропорции вызваны общемировыми тенденциями, так как в мире в долларах заключается порядка 50% всех внешнеторговых контрактов. С другой стороны, диспропорции являются следствием чрезмерной долларизации российской экономики. В любом случае эта ситуация невыгодна как для Европы, так и для России. Предполагается, что развитие единой европейской валюты постепенно ее изменит.

Перспективы развития евро на российском рынке во многом определяются тем, как быстро эта валюта сможет вытеснить доллар из российских импортных и экспортных контрактов.

В частности можно рассмотреть ситуацию с российскими экспортерами. Основной статьей российского экспорта в страны ЕС являются природные ресурсы, которые в биржевой и внебиржевой торговле традиционно котируются в долларах США. И вряд ли вскоре произойдет переход мировых рынков данных товаров на евро, хотя этого не следует исключать.

Положительным моментом с точки зрения развития евро в качестве валюты российских экспортных контрактов является переход ММВБ с 1 октября 1999 г. на режим торговли по купле-продаже евро в рамках единой торговой сессии на базе системы электронных торгов. С учетом этого банки осуществляют продажу экспортной выручки в евро. До этого экспортеры были вынуждены конвертировать в доллары выручку, полученную в любой валюте, отличной от американской. Соответственно, чтобы не терять на конвертации, российские экспортеры склоняли своих западноевропейских партнеров к заключению контрактов в долларах США.

Совершенно по-иному складывается ситуация с российскими импортерами. Еще до введения евро значительная часть импортных контрактов со странами ЕС заключалась в их национальных валютах. Эта часть автоматически переключится на евро если не в переходный период, то уж точно после 2002 г. Что же касается долларовой части, то у американской валюты и здесь мало шансов устоять. Многие крупные компании-импортеры уже в течение 1999 г. перешли на евро, так как это дает ряд экономических преимуществ.

Во-первых, российские импортеры получили возможность заключать контракты на более выгодных условиях. До введения евро колебания цен на аналогичные товары в различных странах Западной Европы могли достигать 50%. С переходом на единую валюту цены товаров становятся более прозрачными. Соответственно покупателю проще сравнивать цены предложений у поставщиков из различных стран, повышается конкуренция среди продавцов.

Во-вторых, в условиях, когда евро падает, импортеры, особенно если они выступают в роли посредников, оказываются в выгодном положении, так как с конечными потребителями они заключают контракты в условных единицах. Однако, если ситуация изменится и курс евро начнет расти, импортеры будут вынуждены либо заключать контракты с европейскими фирмами в дешевеющих долларах, что крайне невыгодно последним, либо при расчетах с конечным потребителем использовать в качестве условной единицы евро. Переключение торговли с европейскими фирмами на евро могло бы сделать ее более предсказуемой и стабильной для всех сторон^[12].

В-третьих, ряд импортируемых в Россию биржевых товаров (сахар, какао-бобы и др.) традиционно продается за европейские валюты. Соответственно, платежи за эти товары после 2002 г. Были переведены на евро.

В-четвертых, в условиях существования национальных валют стран ЕС большинство фирм закладывали в стоимость контрактов валютные риски. Сейчас эти риски исчезают, поскольку многие контракты начнут заключаться в евро.

Таким образом, российским фирмам выгодно использовать евро в качестве валюты платежа, если они импортируют товар из стран зоны евро; перспективы использования евро в экспортных операциях пока невелики.

Перспективы развития евро в России во многом, если не, прежде всего, определятся спросом на наличные евро как на стабильную валюту для накопления и осуществления платежей. Это спрос со стороны населения и теневой экономики.

Общеизвестным фактом является то, что население держит свои сбережения дома в американских долларах. Объем этих накоплений на руках россиян по различным оценкам составляет от 60 до 80 млрд. долларов. После длительных периодов галопирующей инфляции, а также августовского кризиса 1998 г., когда многие граждане, хранившие деньги в банках, лишились значительной части своих сбережений, для большей части населения доллар стал единственным надежным направлением вложения средств.

Кроме того, в наличных долларах осуществляется основная часть платежей, которые не отражаются в бухгалтерском учете. По различным оценкам, только среди предприятий мелкого и среднего бизнеса в обороте находится порядка 30 млрд. наличных долларов.

Сейчас уже достаточно просто сделать вывод о том, насколько евро сможет потеснить доллар в этой сфере, так как до января 2002 г. евро существовало только в безналичной форме. Отсутствие наличного евро сводило к нулю заинтересованность в нем россиян, владеющих запасами валюты, а также так называемых "челноков". По этой же причине евро не интересовало пока теневую экономику.

Только после 1 января 2002 г. Стало очевидно резкое увеличение спроса на евро со стороны тех же "челноков", поставляющих в Россию европейские товары. Что касается сбережений населения и спроса теневой экономики, то здесь ситуация определилась соотношением курса доллара и евро. Только если евро начнет устойчиво расти в будущем, предприятия и население со временем переведут в эту валюту все свои активы.

В любом случае это происходит постепенно, так как, во-первых, россиян уже столько раз обманывали, что они вообще бояться вкладывать во что-то новое; во-вторых, даже если доллар будет падать по отношению к евро, по отношению к рублю он точно падать не будет, следовательно, выгодность хранения сбережений в евро далеко не столь очевидна. Кроме того, нельзя не учитывать чисто психологические факторы, такие как инертность, особенно в части методов сохранения собственности.