Файл: Финансовая политика и ее реализация в РФ (Содержание финансового регулирования экономики).pdf

2.2. Оценка финансовой политики России

Основная цель денежно-кредитной политики Банка России законодательно закреплена в статье 34.1 ФЗ №86. Согласно нормативному документу: «основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста». Эта цель для Банка России является стратегической.

Достижение декларируемой Банком России в основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики ценовой стабильности подразумевает устойчиво низкую инфляцию.

Из года в год эта цель фигурирует в основных направлениях денежно-кредитной политики, разрабатываемых Банком России на предстоящий и два последующих года. Согласно основным направлениям ДКП Банка России в период 2018-2020 гг., основной целью Банка России является закрепление инфляции вблизи 4% и снижение инфляционных ожиданий, в том числе отсутствие их существенных колебаний, за счет формирования доверия к проводимой денежно-кредитной политике. Эта цель для Банка России является промежуточной.

Третий уровень целей денежно-кредитной политики – операционные (тактические) цели. Операционная цель денежно-кредитной политики необходима для ежедневного управления промежуточной целью. Управление операционной целью – это первый шаг в трансмиссионной цепочке, описывающей, как Центральный банк влияет на экономику^[14]. Тактическая цель представляет собой определенное значение экономической переменной, на которую в рамках реализации ДКП направлено взаимодействие субъектов денежно кредитной политики.

Операционные цели имеют две характеристики: период достижения цели (горизонт таргетирования) и количественное значение цели. В последнем случае цель может принимать три формы: диапазон, наклонный коридор и целевой уровень (таблица 2).

Таблица 2

Формы целевого ориентира по инфляции

Операционная цель Банка России - процентная ставка денежного рынка RUONIA. Индикативная взвешенная рублевая депозитная ставка «овернайт» российского межбанковского рынка RUONIA (Ruble Over NightIndex Average) отражает оценку стоимости необеспеченного рублевого заимствования банков с минимальным кредитным риском, рассчитывается с 8 сентября 2010 г.

Операционное таргетирование ЦБ РФ заключается в сближении ставок в сегменте «овернайт» денежного рынка (RUONIA) с ключевой ставкой. Для того, чтобы передать сигнал через ключевую ставку в экономику Банку России недостаточно всего лишь объявить ее, необходимо обеспечить формирование фактических ставок по кредитам с невысокими рисками на уровне, близком к ключевой ставке. В значительном объеме такие практически безрисковые кредиты банки ежедневно предоставляют друг другу в сегменте «овернайт» межбанковского денежного рынка. Банк России, в свою очередь, совершая операции с кредитными организациями, имеет возможность оказать влияние на ставку этого рыночного сегмента.

Представим в виде таблицы развернутые цели денежно-кредитной политики Банка России (таблица 3).

Центральный банк РФ обеспечивает ценовую стабильность путем применения стратегии таргетирования инфляции. В таблице 4 приведены инфляционные ориентиры Банка России и фактическая инфляция за период с 2008 по 2017 гг. Для большей наглядности, помимо уровня инфляции в сравнительную таблицу также включены ставка рефинансирования Банка России и ключевая ставка, действующие на конец соответствующего года.

Таблица 3

Цели денежно-кредитной политики Банка России на 2018 год и период 2019-2020 гг.

Таблица 4

Инфляционные ориентиры Банка России

Из данных таблицы 4 видно, что в период с 2008 по 2013 гг. формой целевого ориентира Банка России был целевой диапазон.

В 2008 г. рост цен ускорился практически на все основные виды товаров и услуг, что свидетельствует о действии фундаментальных причин повышения инфляции. Ввиду неопределенности перспектив завершения мирового финансового кризиса, изменением поведения инвесторов и ценовой политики производителей. Центральному банку было крайне сложно сдерживать рост цен. Фактическая инфляция по итогу 2008 г. почти вдвое превысила целевые значения диапазона, обозначенным ЦБ ранее, и составила - 13,3% (при заявленном уровне 6-1%).Объясняя причины «провала ДКП» по итогу 2008 г., ЦБ заявил, что «в краткосрочный период сдерживание роста пен исключительно мерами Банка России, учитывая лаги воздействия на экономику инструментов денежно-кредитной политики, ограничено.

В 2009 г. цены росли ввиду девальвации рубля (из-за влияния финансово-экономического кризиса) и возобновившегося в начале 2009 г. роста цен на мировых товарных рынках. При этом рост пен на потребительском рынке сдерживало сокращение спроса со стороны населения, а также отмечавшееся с начала П квартала укрепление рубля. В целом по итогам 2009 г. инфляция на потребительском рынке незначительно вышла за границы целевого диапазона и составила 8,8% (при заявленном уровне 7,0-8,5%).

В 2010 г. наблюдаем интересную особенность установления целевого ориентира по инфляции: как видно из таблицы 3, целевой диапазон на 2010 г. был установлен в вилке от 9 до 10%. тогда как фактическая инфляция годом ранее составила меньшую величину – 8,8%.

Казалось бы, что эту позицию Банка России можно было бы обосновать тем, что основные направления своей политики на 2010 г. он утверждал в ноябре 2009 г. и мог предполагать, что инфляция по итогу 2009 г. достигнет уровня 11% (эта цифра косвенно фигурировала в тексте основных направлений на 2010 г. в разделах, где представлялся прогноз результатов на 2009 г.). Но на наш взгляд, Банк России преследовал здесь совсем иную неявную цель. Учитывая тот факт, что ЦБ на ежемесячной основе получает результаты исследований о динамике потребительских цен на рынке, ив период публикации основных направлений на 2010 г. у него была информация о том, что уже три месяца подряд цены на товары не растут (текущий месяц к предыдущему месяцу был нулевой прирост цен) и инфляция с июля месяца закрепилась на уровне 8,1%, вряд ли можно было суверенностью предположить, что в последние два месяца года инфляция даст большой скачок вверх.

Вероятней всего к этому времени ЦБ отчетливо понимал что, доверие к проводимой им политике в области денежно-кредитного регулирования было значительно подорвано как со стороны бизнеса, так и со стороны домохозяйств, поскольку на протяжении 5 лет подряд ЦБ ни разу не смог достичь целевого значения по инфляции, поэтому в этом году он намеренно завысил целевой диапазон, чтобы точно не перешагнуть верхний ориентир диапазона, что могло бы стать началом формирования доверия к реализуемой Банком России политике.

Ранее Банк России упоминал о том, что формированию доверия общества к проводимой ДКП он уделяет особое значение, но с 2010 г. он стал подчеркивать, что планирует «расширять практику разъяснения широкой общественности причин и ожидаемых последствий принимаемых решений» в целях обеспечения доверия к проводимой денежно-кредитной политике, что также подтверждает нашу теорию.

В целом в период 2010-2013 гг. критических отклонений от целевых ориентиров по инфляции в ДКП Банка России не наблюдается, но стоит учесть тот факт, что в рассматриваемый четырехлетний период ЦБ достиг свою цель только лишь дважды:

1) в 2010 г., когда фактическая инфляция составила 8,8% (при заявленном уровне 9-10%), учитывая тот факт, что в среднесрочном периоде ЦБ планировал и дальше снижать инфляцию, можно сказать, что своей цели он достиг;

2) в 2011 г. – фактическая инфляция составила 6,1% (при заявленном уровне 5-7%).

В 2014 г. Банк России впервые формой целевого ориентира по инфляции взамен целевого диапазона установил целевой уровень в размере 5%. Возникшие в этом году геополитические проблемы и сопутствующий им кризис подорвали планы ЦБ в выполнении данной цели. Год завершился инфляцией в размере 11,4%, что более чем в два раза превышает заявленный Банком России уровень. Сам ЦБ объяснил высокий уровень инфляции следующими причинами: значительное влияние на цены оказало ослабление рубля; введение в действие экономических санкции против России (внешнеторговые ограничения); неблагоприятная конъюнктура на рынках отдельных продовольственных товаров.

Ни в одном своем официальном заявлении ни в 2008, ни в 2014 гг. ЦБ не называет причиной высокого уровня инфляции проблему высоких процентных ставок. На наш взгляд, высокие ставки процента, действующие в России – это один важнейших факторов инфляции. При чем эта проблема говорит нам о том, что инфляция в России по большей части имеет немонетарный характер, то есть цены на товары растут ни в виду того, что производители теперь хотят получать больше прибыли за свою продукцию, а ввиду того что производители повышают цены на продукцию, поскольку свои расходы на уплату процентов по обязательствам перед кредиторами они переносят на конечных покупателей, чтобы не формировать убытки от своей деятельности, - то есть норма заимствования закладывается в издержки и стоимость товара на каждом технологическом этапе.

Комментируя свои меры в области денежно-кредитного регулирования, применённые в 2014 г., ЦБ РФ в основных направлениях ДКП на 2015 г. поясняет, что «для сдерживания инфляции Банк России повышал в 2014 г. ключевую ставку» - то есть повышал ставку до 17 %, чтобы снизить инфляцию. Это пояснение ЦБ является прямым противоречием применения режима таргетирования инфляции, направленного на достижение цели по инфляции, которое главным образом обеспечивается путем воздействия на цену денег в экономике – то есть через соответствующие низкие процентные ставки, скорректированные на особенности этапов развития экономики страны.

После очередного провала денежно-кредитной политики 2014 г., в период с 2015 по 2016 г. Банк России начал говорить о горизонте достижения цели по инфляции, то есть он определял точку, устанавливали конкретный период (конец 2017 г.), когда планирует достичь целевого уровня по инфляции. Целевой уровень ЦБ установил в размере 4%. Для того чтобы достичь это значение ему понадобилось три полноценных года. По итогу 2017 г. инфляция составила 2,5 %. По оценкам Банка России отклонение инфляции ниже 3 % связано в основном с влиянием временных факторов и будет приближаться к 4 % к концу 2018 г.

С 2018 г. цель по инфляции – вблизи 4 % становится постоянной.

Учитывая последнюю практику применения регулятором мер в отношении денежно-кредитного регулирования, можно сказать, что если Центральный банк в ближайшее время не поменяет свой подход к монетарному регулированию, то при наступлении следующей кризисной обстановки ему вновь не удастся подавлять сигналы от действия внешних шоковых факторов в режиме оперативного регулирования, что вновь подорвет доверие населения и бизнеса к регулирующему органу.

Выводы

Государственные финансы являются ключевым звеном финансовой системы государства, посредством которого реализуется перераспределительная функция последней. От их финансового со- стояния напрямую зависит финансовое благополучие всей национальной финансовой системы РФ. В связи с этим насущной проблемой является укрепление финансового состояния государственных финансов.

Сейчас в Российской Федерации решается огромный ряд наиболее значимых задач в условиях финансовой политики. Цели и задачи этой политики разрабатываются и реализуются Президентом РФ, исполнительными органами государственной власти РФ и утверждается законодательными органами государственной власти РФ в процессе рассмотрения и утверждения бюджетов бюджетной системы Российской Федерации на очередной финансовый год.