Файл: История развития рынка ценных бумаг.pdf

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, который входит в понятие финансовой системы. Финансовая система определяется как совокупность рынков, институтов и инструментов, используемых для совершения финансовых операций [20, c.69].

Рынок ценных бумаг ввиду крайне высокой динамичности и повышенных рисков возникновения кризисов является одним из самых регулируемых.

Регулирование рынка ценных бумаг - это установление границ деятельности участников рынка ценных бумаг, требований к участникам, ценным бумагам и операциям на рынке. Регулирование необходимо для противодействия недобросовестной практике участников рынка ценных бумаг и снижения системных рисков, присущих рынку. Кроме того, задавая границы деятельности, регулирование тем самым оказывает косвенное влияние на направление и темп развития рынка ценных бумаг [7, c.88].

Целью данной работы является исследование понятия и видов ценных бумаг, для достижения поставленной цели, были выделены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты исследования рынка ценных бумаг;

- изучить виды ценных бумаг;

- рассмотреть правонарушения при обращении ценных бумаг.

Объект исследования – ценные бумаги.

Предмет исследования – понятие и виды ценных бумаг.

Структура работы состоит из введения, основной части, заключения и списка литературы.

Теоретической и методологической базой данной работы послужили труды российских и зарубежных авторов в области права, материалы периодических изданий и сети Интернет.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. История развития рынка ценных бумаг

При изучении источников информации было выявлено, что историческое развитие рынка ценных бумаг можно привести с момента становления Руси. Однако из-за ограниченности объема исследования в данном параграфе история прослеживается от эпохи СССР до настоящего времени.

В СССР единственный сектор рынка ценных бумаг, который функционировал, это система государственных займов, выпускаемых в форме облигаций.

Великая Отечественная война потребовала огромных финансовых ресурсов. Государственные займы служили одним из существенных источников средств для финансирования военных расходов. В течение 19421945 гг. было выпущено 4 «военных займа» на общую сумму 72 млрд. руб. сроком на 20 лет из 4 % годовых [9, c.241].

С 1946 по 1957 г. было выпущено 5 займов на восстановление и развитие народного хозяйства СССР и 7 займов на развитие народного хозяйства, сроком на 20 лет (выпуск 1951-1957 гг.).

Возникла ситуация, когда текущие расходы на обслуживание государственных займов стали превышать поступления от размещения новых облигаций. Поэтому в целях стабилизации данной ситуации в 1957 г. ЦК КПСС и Совет Министров СССР приняли постановление «О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза». Данный нормативный правовой акт, по мнению В. И. Колесникова и В. С. Таркановского, способствовал нормализации отношений в сфере государственного заимствования, дальнейший выпуск новых займов прекратился, было отсрочено погашение ранее выпущенных займов на 20 лет и перестали проводиться выигрышные тиражи [14, c.32].

В дальнейшем ценные бумаги почти вышли из народнохозяйственного оборота СССР, существовавшая система ценных бумаг должна была отвечать лишь потребностям одного государства. Именно в силу этого в данной области было возможно широкое использование принудительных мер, совершенно немыслимых в условиях рыночной экономики [2, c.45]. 

Первые фондовые биржи на территории СССР появились в конце 1990 г., еще до того, как в обращение вступили ценные бумаги. На учредительной конференции 5 октября 1990 г. создана Московская международная фондовая биржа, специализирующаяся на торговле фондовыми ценностями [21, c.102]. Министерству финансов РФ были предоставлены полномочия по лицензированию инвестиционных фондов. При этом ему предоставлялось право устанавливать обязательные требования к эмитентам и их ценным бумагам перед тем, как они будут допущены к котировке.

В развитие Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах Министерством финансов РФ был издан ряд нормативных актов, конкретизирующих некоторые аспекты деятельности на фондовом рынке. Так, Министерством финансов РФ была утверждена инструкция «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ» от 3 марта 1992 г., регламентирующая процедуру выпуска и размещения ценных бумаг.

В условиях отсутствия системы координации деятельности целого ряда органов государственного регулирования в сфере рынка ценных бумаг остро встала потребность формирования единого подхода в вопросах регулирования через создание специализированного органа исполнительной власти, что привело к образованию в октябре 1992 г. Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ, объединяющей представителей Госкомимущества, Минфина РФ, Государственного комитета РФ по антимонопольной политике, Банка России, Российского фонда федерального имущества и фондовых бирж.

С 1995 по 2001 г. государственное регулирование рынка ценных бумаг перешло на новый качественный уровень, что связано с формированием массива федеральных законов (Гражданского кодекса РФ, Федерального закона «Об акционерных обществах», Федерального закона «О рынке ценных бумаг»), которые позволили начать строительство новой системы правового регулирования с позиций Закона, а не подзаконных правовых актов.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в части установленной им системы государственного регулирования рынка получил высокую оценку практиков. Так, А. В. Воронцов начальник отдела финансовых рынков Департамента ценных бумаг Минфина России указал, что одним из наиболее важных разделов в Законе «О рынке ценных бумаг» является раздел, посвященный государственному регулированию рынка ценных бумаг [5, c.23].

С принятием Федерального закона «О рынке ценных бумаг» завершилась эволюция специализированного органа государственного регулирования в сфере рынка ценных бумаг в России из полуобщественной комиссии в 1992 г. в федеральный орган исполнительной власти.

Вместе с тем как справедливо отмечает Е.Б. Стародубцева, «в настоящее время рынок ценных бумаг в России становится все более развитым и цивилизованным. На нем представлены не только акции, но и облигации, как государственные, так и корпоративные. Наличие вторичного, внебиржевого, рынка способствовало обращению векселей, сертификатов. Фондовый рынок, таким образом, становится самым динамично развивающимся сектором российской экономики» [21, c.103].

В заключение необходимо отметь, что рынок ценных бумаг в России с момента своего формирования развивался и функционировал в тесной связи с эволюцией экономики и политикой страны. Указанный правовой институт появился в российской правовой системе благодаря рецепции немецкого законодательства, регулирующего данную сферу отношений. На российскую действительность были перенесены основные правовые категории, конструкции и отработанный механизм правоприменения.

Таким образом, потребность в данном институте была вызвана комплексом причин: развитием экономических отношений, ежегодным возрастанием объемов торговой активности страны и необходимостью решения актуальных проблем внутри государства.

В целом современное развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации призвано обеспечить дальнейшее повышение его конкурентоспособности и роли в экономике, и должно осуществляться по следующим основным направлениям:

- совершенствование структуры государственного регулирования рынка;

- укрепление инфраструктуры финансового рынка и рынка ценных бумаг;

- внедрение новых финансовых инструментов;

- укрепление системы защиты прав и интересов инвесторов;

- развитие корпоративного законодательства, общего законодательства о рынке ценных бумаг, повышение привлекательности российской юрисдикции для инвесторов;

- совершенствование системы налогообложения на финансовом рынке и рынке ценных бумаг.

Рынок акций Российской Федерации, начиная с 2012 г., развивался под воздействием внешних негативных факторов, отрицательно повлиявших на результаты его деятельности. К их числу следует отнести, прежде всего, снижение цен на нефть, изменение геополитической ситуации – конфликт на территории Украины и связанные с этим экономические санкции, а также ухудшение макроэкономической ситуации в России, девальвацию рубля и усиление оттока капитала из российской экономики. Действие этих факторов продолжается и в настоящее время.

В этих условиях анализ долгосрочных перспектив развития рынка акций является сложной задачей, чем, вероятно, объясняется отсутствие внятных прогнозов относительно средне- и долгосрочной динамики показателей российского фондового рынка в целом и рынка акций – в частности, в официальных публикациях государственных органов, имеющих отношение к регулированию рынка ценных бумаг, изученных автором настоящей работы в ходе проведения исследования.

Так, в Прогнозе социально-экономического развития Российской Федерации в 2016-2018 гг. лишь констатируется актуальность реализации задач по развитию фондового рынка России [19].

В Основных направлениях развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 гг., утвержденного в мае Советом директоров Банка России, содержатся лишь отдельные положения, касающиеся институциональных вопросов развития рынка акций [16].

Тем не менее, по нашему мнению, определенные предположения можно сделать, исходя из того факта, что направленность динамики рынка акций отражает тенденции общеэкономического развития как за счет их влияния на состояние эмитентов, так и на поведение инвесторов, в том числе иностранных.

Кроме того, по оценкам исследователей конъюнктура российского рынка акций во многом зависит от динамики цен на нефть. Так, в публикации Института экономической политики им Гайдара «Российская экономика: тенденции и перспективы» за март 2014 года отмечается, что коэффициент детерминации между абсолютными ежемесячными значениями индекса РТС и ценами на нефть сорта Brent, рассчитанными по данным за период с 1995 по 01.01.2015, составляет 0,81, что говорит о наличии весьма тесной зависимости между этими показателями. Как известно, начиная с 2012 года, траектория динамики цен на нефть является нисходящей, причем, по прогнозам международных организаций такая тенденция может являться долгосрочной [17]. Именно изменение конъюнктуры внешних рынков энергоносителей во многом являлись причиной текущего структурного кризиса российской экономики в силу ее ресурсо-ориентированности и зависимости экономического развития от нефтегазовых доходов. Вышесказанное позволяет сделать вывод 117 о том, что динамика цен на нефть являлась одним из факторов, повлиявших на развитие рынка акций в Российской Федерации в 2014 и 2015 гг.

Вторым фактором, оказавшим влияние на динамику показателей российского рынка акций, является его зависимость от притока и оттока средств иностранных инвесторов.

Рост цен на нефть сопровождается восходящей динамикой индекса РТС и притоком средств нерезидентов на российский рынок и наоборот, падение нефтяных цен и соответствующее понижение фондового индекса вызывает отток средств из иностранных фондов. Поэтому оценивая направленность развития рынка акций России в среднесрочной перспективе, видится целесообразным опираться на официальные макроэкономические прогнозы.

В октябре 2015 года опубликован последний вариант Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2016-2018 гг., который основан на среднегодовой цене на нефть в 50, 52 и 55 долларов США в 2016-2018 гг. соответственно, и сохранении экономических санкций в отношении России на протяжении всего трехлетнего периода. В соответствии с Прогнозом в 2016 году ожидается рост ВВП на уровне 0,7%, в 2017 году на уровне 1,9% и в 2018 году на уровне 2,4%.

Всемирный Банк менее оптимистичен в оценках. В последнем сентябрьском докладе 2015 года об экономике России представлены сценарии, 118 основанные на оптимистическом и пессимистическом прогнозе цен на нефть. «В пессимистическом сценарии, основанном на более низких ценах на нефть, реальный ВВП сокращается на 2,8% в 2016 году, после чего в 2017 году прогнозируется нулевой рост» [11, c.22].

В декабре 2015 года Всемирный банк обновил прогноз, исходя из понижения цен на нефть, и в соответствии с новым прогнозом, в базовом сценарии экономический рост в России составит 0,7% в 2016 году и 1,3% в 2017 году [6]. То есть, несмотря на некоторую вариативность макроэкономических прогнозов на среднесрочную перспективу, их общая направленность очевидна – дальнейшее ухудшение ситуации с последующим медленным восстановлением экономики Российской Федерации. С точки зрения ресурсной базы рынка и настроений инвесторов в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, следует учитывать тенденции и в мировой экономике, во многом определяющие направленность потоков капитала и их переток между развитыми и развивающимися рынками.

В настоящее время важнейшей из таких тенденций является изменение монетарной политики в США и начало периода повышения ставки ФРС с декабря 2015 года, которая в течение нескольких последних лет поддерживалась на уровне, близком к нулевому. Эмпирические исследования показывают, что процентные ставки в США являются весьма значимым фактором, влияющим на приток капитала в страны с развивающимися рынками. Согласно этим исследованиям низкие ставки в США стимулируют приток капитала в эти страны, высокие – наоборот, вызывают его отток.