Файл: История развития рынка ценных бумаг.pdf

Поэтому изменение политики ФРС в ближайшем будущем может создать предпосылки для оттока части средств нерезидентов с фондового рынка России. С учетом вышеизложенного ожидать заметного оживления рынка акций можно лишь в случае каких-либо значимых сдвигов во внешней политике России. Напротив, основными рисками развития рынка в среднесрочной перспективе является возможное в силу внешних факторов дальнейшее ослабление российского рубля и вполне вероятное продолжения снижения цен на нефть.

1.2. Правовые основы функционирования ценных бумаг

Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг [19].

Наличие публичного интереса обязывает государство в лице его органов осуществлять контрольно-надзорную и стимулирующую политику на фондовом рынке, а также обеспечивать гражданско-правовую (ст. ст. 11 и 12 Гражданского кодекса РФ [8]), административно-правовую (ст. ст. 15.17; 15.18; 15.19; 15.20; 15.21; 15.22; 15.29; 15.30 Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях [13]) и уголовно-правовую (ст. ст. 185, 185.1, 185.2, 185.3, 185.4, 185.6, 186 Уголовного кодекса РФ [22]) его защиту и охрану.

Система регулирования и контроля рынка ценных бумаг может быть представлена посредством упорядочивания связей между субъектами, методами и объектами регулирования рынка.

В целях анализа системы регулирования рынка ценных бумаг можно выделить несколько компонентов объекта регулирования:

- ценная бумага (юридический статус, размещение, обращение, налогообложение и др.);

- участники рынка ценных бумаг (лицензирование, совмещение деятельности, защита инвесторов, налогообложение и др.);

- операции с ценными бумагами (разрешенные виды операций, совмещение операций, разрешение имущественных споров, налогообложение и др.).

Ценная бумага представляет собой материальную основу объекта регулирования. Сама по себе ценная бумага практически ничего не стоит, однако она обозначает право собственности на предоставленные ресурсы, которыми могут быть деньги или другие ценности (товары, другие ценные бумаги и т.п.). Свойства отдельной ценной бумаги могут предопределять характер регулирования и контроля ее оборота. Например, эмиссионные ценные бумаги проходят дополнительные процедуры контроля при их выпуске, поскольку в процессе обращения к ним предъявляются менее строгие требования.

Важнейшим компонентом объекта регулирования и контроля рынка ценных бумаг являются участники рынка, а именно, профессиональные участники. На рынке ценных бумаг выделяют несколько участников рынка: инвесторы (коллективные – юридические лица, профессиональные участники рынка, государство; индивидуальные – физические лица), эмитенты, фондовые посредники (брокеры, дилеры), организации, обслуживающие рынок (все функции, кроме купли-продажи ценных бумаг) и регулирующе-контрольные органы (СРО, биржевой надзор, государство). Регулированию и контролю подвергаются как статус отдельных участников, так и совершаемые ими действия на рынке ценных бумаг.

К операциям с ценными бумагами относят все виды не запрещенных законом манипуляций с ценными бумагами: выпуск, купля-продажа, выкуп, гашение, залог и др.

Субъектами регулирования и контроля могут быть как участники рынка ценных бумаг (внутренние службы контроля, саморегулируемые организации, биржевой надзор), так и государство.

Исторически сложилось три основных модели, или формы, регулирования финансовых рынков и рынка ценных бумаг: государственное регулирование, саморегулирование и биржевое регулирование. Иногда к ним добавляют регулирование через общественное мнение [1, c.35].

Государственное регулирование заключается в разработке законодательства, наблюдении за его реализацией и применении описанных в нем мер. В такой системе отношений участники и институты рынка выступают в роли объекта воздействия со стороны государства.

Саморегулирование (саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг - СРОПУРЦБ, или проще, СРО), напротив, на добровольной основе исходит от самих участников рынка и заключается в регулировании со стороны ассоциаций профессиональных участников рынка ценных бумаг [3]. Биржевое регулирование можно рассматривать как особую форму саморегулирования. Регулирование через общественное мнение происходит стихийно посредством СМИ и само по себе выступает объектом регулирования со стороны государства и крупных участников рынка.

Сегодня ключевой задачей регулирования рынка ценных бумаг называется снижение рисков. К таким рискам можно отнести:

- мошеннические действия недобросовестных участников рынка, направленные против инвесторов или заемщиков;

- недостаточная компетентность профессиональных и других участников рынка;

- недобросовестное поведение участников рынка, ведущее к дестабилизации рынка;

- риски неисполнения принятых обязательств и др.;

Перечисленные риски являются традиционными для регулирования и контроля. Система государственного регулирования исторически строилась с учетом потребностей инвесторов и участников рынка. Однако сегодня особую важность имеет системный риск, выражающийся в резком колебании показателей рынка, ведущих к его дестабилизации и последующему финансовому кризису. Снижение этого риска достигается в том числе снижением прочих рисков (недобросовестное поведение участников, неисполнение обязательств и др.).

Минимизация рисков представляет собой стратегическую цель регулирования. Тактические, или операционные, цели заключаются в следующем [12, c.157]:

- поддержание порядка на рынке, создание общих правил поведения участников и унифицированных процедур;

- формирование нормативной базы и обеспечение соблюдения законодательства;

- защита участников рынка от мошенничества и недобросовестного поведения;

- создание наилучших условий функционирования рынка (прозрачность, развитие инфраструктуры).

Основным участником регулирования рынка в большинстве случаев является государство. Механизм воздействия государства на рынок ценных бумаг раскрывается через методы регулирования.

Выделяют несколько методов государственного регулирования рынка ценных бумаг. Они делятся на прямые (административные) и косвенные (экономические). К прямым методам относят [4, c.75]:

- нормативно-законодательная деятельность и обеспечение исполнения закона;

- контроль и надзор за операциями на фондовом рынке.

В число косвенных методов включают:

- денежная и налоговая политика на фондовом рынке;

- страхование инвесторов;

- управление государственной собственностью, в том числе пакетами акций государственных предприятий.

В отличие от государственного регулирования экономики в целом, регулирование рынка ценных бумаг носит, как правило, административный характер в форме установления единых для всех участников норм деятельности.

Рис. 1. Система регулирования и контроля рынка ценных бумаг

Систему регулирования и контроля рынка ценных бумаг можно представить в виде схемы (рис. 1), включающей в себя цели, объект, субъект, форму и инструменты регулирования и контроля рынка. Нужно помнить, что рынок ценных бумаг в некоторых случаях не выделяется в отдельную область регулирования и находится в общей системе регулирования финансовых рынков. В России для этого был создан мегарегулятор, роль которого играет Банк России.

Таким образом, представленная на рисунке схема регулирования и контроля рынка позволяет проанализировать все систему с точки зрения ее компонентов и связей. Любое изменение в регулировании рынка может привести к изменениям во всей системе, что необходимо учитывать при разработке мер государственного регулирования и поддержки рынка.

ГЛАВА 2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1. Классификация ценных бумаг

В России обращается множество видов ценных бумаг - денежных документов, которые подтверждают право на получение дохода, вследствие вложения их владельцами средств в предприятие или в заем, а также возможность передачи денежных и иных прав другому лицу. Из-за разнообразия ценных бумаг возникает необходимость в их классификации, чтобы объединить их общими признаками. Законодательно ценные бумаги делят на три типа: бумаги на предъявителя, ордерные и именные (рис. 2).

Рис. 2. Классификация ценных бумаг

Ценные бумаги на предъявителя - облигации и акции на предъявителя, предъявительские чеки, предъявительские вкладные документы и др. - характеризуются тем, что для признания законности держателя достаточно простого предъявления бумаги. Ордерные бумаги (прежде всего - векселя) характеризуются тем, что держатель бумаги должен быть узаконен как предъявлением самой бумаги, так и рядом надписей. Продавец ордерной ценной бумаги (индоссант) может потребовать осуществления своих прав, предусмотренных этой бумагой, как от лица, выпустившего её, так и от любого лица, записанного на ордерной ценной бумаге. Именные бумаги - именные акции, временные свидетельства, именные вкладные документы и т.п., узаконивают своего держателя в качестве субъекта права, если он означен в тексте бумаги и внесен в книгу (реестр), которую ведёт обязанное лицо.

Ценные бумаги могут быть выпущены в документальной и бездокументарной форме. Вместо печатания бланков акций можно выпускать сертификаты - ценные бумаги, свидетельствующие владение записанного в ней лица определенным числом акций общества. Облигации часто вообще обходятся без какого - либо оформления, вполне достаточно соответствующих записей в электронной памяти. В России известно три способа фиксации прав на ценные бумаги: ценная бумага как документ, запись по счетам «депо» в депозитарии, запись по лицевому счету в системе ведения реестра.

Существует и другая классификация ценных бумаг, отличающаяся по происхождению приносимого ими дохода: долевые и долговые ценные бумаги. Долевыми являются акции - ценные бумаги без установленного срока обращения, подтверждающие внесение средств и позволяющие их владельцам получение части прибыли предприятия (дивиденда). Долговые ценные бумаги дают право их владельцам на получение фиксированного дохода в виде процентной ставки. В соответствии с российским законодательством к долговым ценным бумагам относятся облигации, казначейские обязательства государства, сберегательные сертификаты и векселя.

На рынке ценных бумаг также представлены дериваты - бумаги, имеющие производный характер по отношению к акциям и облигациям [15, c.27]. К ним относятся финансовые фьючерсы, опционы, варранты, подписные права, депозитарные расписки, а также конвертируемые акции и облигации.

Фьючерские операции - срочные сделки на биржах, которые представляют собой куплю - продажу финансовых инструментов по фиксированной цене, с исполнением операции через определенный промежуток времени (до 3 лет). Опционы - это контракты, заключаемые между двумя инвесторами, при которых покупатель получает право в течение оговоренного срока (3 - 6 месяцев) купить или продать ценные бумаги по фиксированной цене. Варранты - свидетельства, дающие владельцу возможность покупки ценных бумаг за определенную цену и в установленный срок (обычно от 5 до 20 лет).

Подписные права - ценные бумаги, дающие возможность уже существующим акционерам покупать новые выпуски акций предприятия по более низким ценам, чем на первичном рынке. Депозитарные расписки - документы, удостоверяющие, что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане и дающие право их владельцам пользоваться выгодами от этих ценных бумаг.

Далее рассмотрим эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги подробно.

2.2. Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги

В соответствии с российским законодательством к эмиссионными ценным бумагам относятся акции, облигации, опционы эмитента и российские депозитарные расписки. Следует отметить, что не всеми учеными-правоведами поддерживается мысль о целесообразности такого разделения ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные.

Признаки закреплены в статье 2 Закона о рынке ценных бумаг и к ним относятся: закрепление совокупности имущественных и неимущественных прав, отсутствие индивидуальности объема прав, размещение выпусками [22].