Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Правовой режим ценных бумаг).pdf
Добавлен: 18.05.2023
Просмотров: 196
Скачиваний: 2
Однако эта теория не может нивелировать существенное различие в сущности документарных и бездокументарных ценных бумаг. Правовая природа ценной бумаги опосредована совокупностью прав, удостоверяемых ею, ценность ее для владельца выражается в принадлежности ему прав из ценной бумаги, а не в наличии информации о существовании таких прав. Кроме того, несмотря на признание информации в качестве родового объекта ценных бумаг, авторами теории по-прежнему предлагается применять различные правовые режимы в зависимости от формы удостоверения прав из ценных бумаг, при этом нет надлежащего обоснования возможности применения к бездокументарным бумагам элементов вещного права с позиций рассматриваемой концепции. Думается, что рассмотрение информации как объекта гражданских прав в случае участия в обороте ценных бумаг способно только затруднить квалификацию соответствующих гражданско-правовых сделок, а также идентификацию правового статуса владельцев ценных бумаг и выбор способов их защиты.
Отдельные ученые, исследующие ценные бумаги предпринимают попытки отрицания возможности применения вещно-правовых элементов к ценным бумагам даже в случае существования ценной бумаги в форме документа. Так, А. Грибов за незначительными исключениями отрицает наличие в ценной бумаге вещно-правового начала, так как документ, являющийся отражением закрепленного в нем обязательственного права, есть обязательство, но не вещь, а также полагает, что применение норм вещного либо обязательственного права взаимоисключает друг друга. «Под термином «ценная бумага» необходимо подразумевать право требования – свободно обращаемое обязательство, выраженное на некоем носителе (как правило, бумажном)», таким образом, «ценная бумага – не вещь, но вид контракта (договора)» [10].
Думается, что приведенную позицию сложно отнести к числу бесспорных. Приведенные выше заключения сформулированы А. Грибовым, исходя из отдельных положений ГК РФ и Федерального закона о РЦБ, которые свидетельствуют исключительно об обязательственной природе ценных бумаг. Положения гражданского законодательства, определяющие вещную природу ценных бумаг, признаны правоведом «ошибками законодательства». Рассмотрение логики рассуждений автора изложенной концепции позволило сформулировать предположение об одностороннем подходе к исследованию проблемы. Вывод А. Грибова о том, что ценная бумага является разновидностью контракта, предполагает распространение на отношения, возникающие из ценной бумаги, общих норм обязательственного права, тогда как оборот прав, закрепляемых ценными бумагами, в действительности подчиняется специальным правилам. Как указывалось ранее, отнесение ценных бумаг к вещам действительно является спорным. Однако, в силу специфической природы этих объектов, было бы неверным признавая за ними качества исключительно имущественных прав.
Следовательно, краткий анализ теоретических подходов к определению правовой природы ценных бумаг позволил прийти к выводу о равной степени обоснованности и о наличии значительных недостатков обеих рассмотренных точек зрения. Целесообразным представляется разработать третий подход к пониманию сущности ценных бумаг.
В настоящее время наблюдается значительное обновление законодательной и теоретической базы о ценных бумагах. Основные направления развития нормативно-правового режима ценных бумагах имеют различные источники (законопроекты, научные труды, акты высших судебных инстанций и т.п.) и порой сильно разнятся. Однако следует выделить общие тенденции:
- увеличение видового многообразия ценных бумаг и расширение данного термина до категории «финансовый инструмент»;
- переход к системной регламентации не только правовой конструкции ценных бумаг, но и многообразных отношений на рынке ценных бумаг;
- внедрение новых принципов законодательного воздействия на систему отношений, возникающих на рынке ценных бумаг;
- активизация правовых механизмов упорядочения и общей гармонизации законодательной базы института ценных бумаг.
Обобщение доктринального, законодательного и эмпирического материала позволит выделить основные черты современной концепции ценных бумаг, полно отражающей правовую сущность ценной бумаги. Ее можно назвать «обязательственная». Ее основа – положение об основополагающем гражданско-правового обязательства лица, выдавшего (выпустившего) ценную бумагу, перед ее владельцем или иным лицом, управомоченным требовать исполнения таких обязанностей.
Правовое регулирование непосредственно видов обязательств как и связанных с ними процедурных вопросов осуществляется исключительно нормативно-правовыми актами.
Обоснованным является предположение Е.А. Суханова о необходимости дальнейшей разработки самостоятельного гражданско-правового режима для бездокументарных ценных бумаг [19, c. 45]. Кроме того, имеются основания и для выработки общего гражданско-правового режима ценной бумаги. Подтверждением является тот факт, что ценная бумага одного и того же вида по действующему российскому законодательству может выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме (таковы, к примеру, облигации, ипотечные, государственные и муниципальные ценные бумаги).
Дальнейшая разработка как юридических концепций, так и системы гражданско-правовых норм о ценных бумагах будет находиться во взаимной связи. Конкретное содержание современной концепции ценной бумаги во многом определит ГК РФ в действующей редакции. Очевидно, что никакая правовая концепция ценной бумаги не будет вечной. На базе современных теоретических конструкций возникнут новые положения, отвечающие потребностям развития оборота ценных бумаг. При этом преобладающей тенденцией видится сочетание закрепления в праве обязательственного и вещного элементов как характерных особенностей ценных бумаг.
1.2 Основные тенденции правового регулирования ценных бумаг на современном этапе реформирования гражданского законодательства
В конце 2018 г. Президент РФ подписал Федеральный закон от 27.12.2018 № 514-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования правового регулирования осуществления эмиссии ценных бумаг» [4] (далее – Закон № 514-ФЗ). Часть поправок вступила в силу 28.12.2018. Они касаются, помимо прочего, привилегированных акций с преимуществом в очередности получения дивидендов, облигаций без указания срока погашения и раскрытия информации. Однако сам Закон с основной массой изменений вступит в силу только в 2020 г. В частности, с этого момента останутся только бездокументарные ценные бумаги. Бумажные сертификаты облигаций уйдут в прошлое. Кроме того, поправки коснутся облигаций с залоговым обеспечением, порядка эмиссии ценных бумаг, включая требования к проспекту ценных бумаг, сроки регистрации выпуска и т.д.
В Законе № 514-ФЗ предусмотрено регулирование «бессрочных» облигаций, то есть облигаций без указания в решении об их выпуске срока погашения. Эмитентом таких облигаций может быть хозяйственное общество, если оно:
- осуществляет свою деятельность в течение не менее пяти лет;
- в течение пяти последних завершенных отчетных лет у нее отсутствуют случаи существенного нарушения условий исполнения обязательств по облигациям (эти случаи перечислены в п. 5 ст. 17.1 Закона о рынке ценных бумаг;
- если ей присвоен кредитный рейтинг, соответствующий наивысшему уровню по национальной рейтинговой шкале для РФ.
Эти требования не применяются к «бессрочным» субординированным облигациям.
Облигации без срока погашения предназначены для квалифицированных инвесторов и могут принадлежать только квалифицированным инвесторам - юридическим лицам. Они не конвертируются в акции и иные эмиссионные ценные бумаги.
Решение о размещении облигаций без срока погашения принимает общее собрание участников (акционеров) большинством в 95% голосов всех участников (всех акционеров – владельцев голосующих акций) общества. В него можно включить право эмитента отказаться в одностороннем порядке от выплаты процентов по таким облигациям. Эти поправки действуют с 28.12.2018.
По новым правилам утрата обеспечения по облигациям или существенное ухудшение условий такого обеспечения признается существенным нарушением условий исполнения обязательств по облигациям, если иное не предусмотрено решением о выпуске облигаций с таким обеспечением. То есть в решении о выпуске облигаций с обеспечением можно установить, что это не существенное нарушение. Тогда требование о досрочном погашении облигаций будет незаконно.
Если исполнение обязательств по облигациям обеспечивается залогом ценных бумаг, залогодатель обязан зафиксировать обременение до начала размещения облигаций. А если обеспечение залогом ценных бумаг предоставляется после начала размещения облигаций, то залогодатель должен зафиксировать обременение до регистрации изменений, вносимых в решение о выпуске облигаций в части сведений об условиях такого обеспечения и о лице, предоставляющем обеспечение.
Независимую гарантию, которая обеспечивает исполнение обязательств по облигациям, может выдать не только банк, но и другая организация. Это должна быть коммерческая организация, стоимость чистых активов которой не меньше суммы (размера) предоставляемой гарантии. Перечисленные изменения также действуют с 28.12.2018.
В Законе № 514-ФЗ предусмотрено, что облигации субординированного облигационного займа являются ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов. Номинальная стоимость одной облигации субординированного облигационного займа не может быть менее 10 млн руб. При этом не размещаются не соответствующие этим требованиям субординированные облигации кредитных организаций, если их выпуск зарегистрирован, но размещение не началось до 28.12.2018. Регистрация таких облигаций аннулируется без заявления эмитента. Если же размещение субординированных облигаций кредитных организаций, не отвечающих новым требованиям, началось до 28.12.2018, то на такие субординированные облигации не распространяются новые требования и ограничения, установленные для размещения и обращения ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Исключение – случаи, когда в самом решении о выпуске таких субординированных облигаций предусмотрено, что они предназначены для квалифицированных инвесторов.
С 28.12.2018 появился новый тип привилегированных акций - привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов. Дивиденды по ним выплачиваются в первую очередь - перед выплатой дивидендов по привилегированным акциям любых иных типов и обыкновенным акциям.
Размер дивиденда по привилегированным акциям с преимуществом в очередности получения дивидендов определяется в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости таких акций. Эти привилегированные акции не имеют ликвидационной стоимости и предоставляют их владельцам право голоса на общем собрании акционеров только по поводу ликвидации общества. Они не учитываются при подсчете голосов и при определении кворума для принятия решения по вопросам компетенции общего собрания акционеров. Изменение прав по привилегированным акциям с преимуществом в очередности получения дивидендов после размещения первой такой привилегированной акции и уменьшение уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости таких привилегированных акций не допускаются.
Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям любых иных типов, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям с преимуществом в очередности получения дивидендов.
Каждый акционер – владелец привилегированных акций с преимуществом в очередности получения дивидендов в случае реорганизации общества в форме слияния или присоединения должен получить в обществе, создаваемом путем слияния, или в обществе, к которому осуществляется присоединение, привилегированные акции, предоставляющие те же права, что и принадлежащие ему в реорганизуемом обществе привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов.
Изменился перечень оснований, когда можно не регистрировать проспект выпускаемых ценных бумаг. Так, раньше регистрация проспекта не требовалась, если при размещении ценных бумаг среди квалифицированных инвесторов число лиц, имеющих преимущественное право приобретения таких ценных бумаг, не превышало 500. С 28.12.2018 регистрация проспекта не требуется, если ценные бумаги предлагаются только квалифицированным инвесторам и лицам, имеющим преимущественное право приобретения размещаемых акций или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом их количество не имеет значения.
Также не нужно регистрировать проспект облигаций, если они размещаются в рамках программы облигаций и с даты регистрации проспекта облигаций, зарегистрированного одновременно с регистрацией программы облигаций, не истек один год. Если выпуск облигаций в рамках программы произойдет спустя год после регистрации проспекта, то потребуется регистрация нового проспекта.