Файл: Специальные права заимствования и перспективы мировых валют (процесс влияния специальных прав заимствования на перспективы мировых валют).pdf

То обстоятельство, что ямайские решения официально исключили золото из валютной системы и в то же время не привели к реальному переходу на наднациональное международное платежное средство, по сути, означает сохранение своего рода «долларового стандарта». Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. оживил дискуссии о необходимости создания наднационального резервного и платежного средства. [15.C.21]

И как в 70-х, затем в конце XX в., так и сегодня во многих странах не спешат с вытеснением золота из международного платежного оборота, оставляя за ним и сегодня роль единственно полноценного ликвидного средства, стремясь не только сохранить, но по возможности и увеличить свои золотые запасы.

Выводы:

Таким образом, центральные банки получили возможность свободно покупать золото на частном рынке по складывающимся там ценам и совершать сделки в золоте между собой на базе его рыночной стоимости. Так же было упразднено существовавшее до того времени обязательство стран-участниц МВФ делать взнос в капитал Фонда в золоте. Было ликвидировано право МВФ, требовать от стран-участниц золото в счет их взносов в капитал Фонда или при осуществлении каких-либо операций с этими странами.

Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице.

Глава 2. Специальные права заимствования и перспективы мировых валют

2.1. Возможности трансформирования специальных прав заимствования в мировые деньги

В настоящее время валютные отношения являются наименее управляемой сферой мировой экономики. Снижение надежности доллара США, выполняющего на протяжении долгих лет функции основного международного расчетного и резервного средства, дестабилизирует денежное обращение в глобальном масштабе. [17.C.35] Практика показывает, что роль доллара в качестве мирового валютного эквивалента постепенно уменьшается. Это способствует перераспределению кризисных явлений национальной экономики США в другие страны. Нестабильность мировой валютно-финансовой системы способствует возобновлению дебатов о ее возможном реформировании. Дискуссии по различным вариантам реорганизации мировой валютно-финансовой системы в последние годы ведутся между учеными различных экономических школ и направлений. Основной целью трансформации мировой валютной системы является обеспечение ее стабильности и управляемости [2].

Некоторыми сторонниками замены доллара США наднациональной валютой рассматривается возможность расширения сферы использования специальных прав заимствования (Special Drawing Rights, SDR). Так, концепция превращения SDR в мировую валюту представлена в работе известного американского финансиста Дж. Сороса. Учитывая, что средств Международного валютного фонда (МВФ) часто не хватает для оказания системной помощи периферийным экономикам, автор рекомендовал увеличить долю SDR в кредитах, выдаваемых фондом. Согласно концепции Дж. Сороса, в условиях глобального кризиса увеличение эмиссии SDR позволит обеспечить мировое сообщество необходимой денежной ликвидностью и снизить негативное влияние нестабильности финансовой сферы стран-лидеров на периферийные экономики. Кроме того, расширение кредитов МВФ за счет SDR может способствовать повышению роли фонда как монетарного регулятора мирового масштаба [14].

Приверженцем идеи расширения применения SDR также является американский экономист Дж. Стиглиц. Ученый счел целесообразным в условиях кризиса увеличивать эмиссию SDR. Для приращения доли данного актива в международных расчетах рекомендовалось финансировать кредиты МВФ посредством новых выпусков специальных прав заимствования. Кроме того, Дж. Стиглиц предложил предоставить возможность центральным банкам государств - членов МВФ обменивать SDR на свободно используемые валюты, такие как доллар США и евро. Эти меры могли бы способствовать сдерживанию рецессии в мировой экономике и при этом, учитывая незначительный текущий оборот SDR, не создавать серьезного инфляционного давления. После выхода мировой экономики из кризиса эмиссию SDR предполагалось ограничить, а при необходимости часть активов даже изъять из оборота. Таким образом, превратив SDR в реальное средство платежа и резервирования, МВФ может получить достаточно эффективный инструмент регулировании денежного обращения в глобальном масштабе [20.C.13].

Несколько иначе оценил перспективу превращения SDR в мировые деньги Д. Голубовский. Согласно его выводам, оставаясь привязанным к набору валют, данный актив не может иметь больших перспектив, чем наиболее надежная национальная денежная единица, входящая в состав корзины SDR. По его мнению, использование SDR в качестве мировых денег возможно только в том случае, если отменить привязку данного актива к корзине валют. Для этого специальные права заимствования должны стать средством государственного сбережения и единственной легальной денежной единицей, применяемой в международных расчетах. Признание SDR единственным легальным средством международных расчетов Д. Голубовский счел оптимальным вариантом нового валютного порядка. В качестве альтернативы ученый рассматривал возможность привязки курса национальных валют к специальным правам заимствования и установление обязательных нормативов резервирования SDR в банковских системах. При этом кредитная эмиссия в национальных экономиках, согласно позиции автора, должна ограничиваться объемом таких резервов [4].

Целесообразным использование в качестве основной мировой валюты специальных прав заимствования считают не только ученые-экономисты, но также некоторые политические деятели. Так, Россией при подготовке к саммиту Группы двадцати в 2009 г. были подготовлены рекомендации по расширению использования SDR для создания «суперрезервной валюты» [12]. В поддержку данной идеи высказался Президент Казахстана Н. Назарбаев [10]. Итальянский дипломат В.К. Сурдо также неоднократно подчеркивал в своих выступлениях, что российское предложение может стать сценарием развития международной валютной системы после экономического кризиса [5]. Глава Центрального банка Китая Чжоу Сяочуань заявил, что для международной финансовой системы желательно создать наднациональную резервную валюту, не привязанную к отдельным странам и сохраняющую стабильность в долгосрочной перспективе. При этом в качестве указанной условной единицы предполагалось использовать специальные права заимствования [10]. В конце 2010 г. тема расширения использования SDR была поднята в выступлении действовавшего на тот момент президента Франции Н. Саркози [10]. Внедрение наднациональной валюты в качестве альтернативы доллару США считал целесообразным экс-глава МВФ Д. Стросс-Кан [10].

Планы по реорганизации системы SDR в определенной степени соответствуют популярной в настоящее время идее создания наднациональной условной единицы на основе корзины валют. Однако анализ функционирования специальных прав заимствования за последние сорок лет позволяет сделать вывод, что они далеки от мировых денег. Как известно, качество международной валюты определяется ее способностью реализовать три основные функции: интернациональной меры стоимости, средства обращения и средства сбережения. Как показывает практика, SDR не осуществляют ни одной из указанных функций в полном объеме. [24.C.20]

Возникновение SDR было обусловлено потребностью в новом общепринятом финансовом инструменте. Поиск мирового валютного эквивалента начался еще в первой половине прошлого века. Новую условную единицу, созданную в 1969 г., изначально предполагалось использовать в качестве полномасштабного наднационального кредитного и резервного актива, способного составить альтернативу золоту, доллару США, а также другим национальным валютам, используемым в международных расчетах. После распада Бреттон-Вудской системы на основе SDR планировалось формирование нового валютного порядка [9]. Тогда казалось, что в перспективе специальные права заимствования могут стать наднациональной валютой, эмиссия которой будет подконтрольна и управляема. Однако, как показала практика, этого не произошло.

Превращению SDR в мировые деньги препятствуют противоречия Ямайской валютной системы. В настоящее время специальные права заимствования используются только на межгосударственном уровне. Фактически SDR являются условной денежной единицей, применяемой странами - членами МВФ и существующей только в безналичной форме. Использование специальных прав заимствования в качестве платежного средства остается незначительным вследствие жесткого ограничения их эмиссии. Общая сумма резервных активов в SDR к 2014 г. составила около 204 млрд ед. (примерно 310 млрд долл. США). В декабре 2010 г. Советом управляющих МВФ была принята резолюция, согласно которой объем SDR должен увеличиться до 477 млрд ед. (около 720 млрд долл.). При этом процедура дополнительной эмиссии еще не проведена [11]. Однако очевидно, что даже после намеченного выпуска денежной массы SDR будет недостаточно для обслуживания значительной части международных торговых сделок и валютно-кредитных операций.

Следует также отметить, что доля SDR в международных валютных резервах остается незначительной. В конце 2013 г. специальные права заимствования не превысили даже 0,5% от общего объема накоплений в иностранных валютах. Только после дополнительной эмиссии, проведенной по решению

Совета управляющих МВФ, доля данного актива в валютных резервах должна возрасти до 4,7% [11].

В конце 1970-х гг. учеными-экономистами был разработан план по увеличению доли SDR в государственных золотовалютных резервах. В рамках МВФ рекомендовалось создать «Обменный счет», с помощью которого страны могли бы конвертировать избыточные валютные активы в SDR. Предполагалось, что данный механизм позволит несколько сократить долларовую массу в международных ликвидных резервах и укрепить позиции SDR. Однако реализовать предложенный проект на практике не удалось [6]. Этому всячески препятствовали США, стремясь сохранить за долларом статус доминирующей валюты. [3.C.22]

Следует также учитывать, что увеличение доли SDR в международных расчетах принесет положительный эффект только при пересмотре порядка их перераспределения. В настоящее время распределение специальных прав заимствования между странами зависит от размера установленных квот. Пересмотры квот осуществляются Советом управляющих МВФ не реже одного раза в пять лет. Изначально предполагалось, что корректировка квот будет производиться с учетом изменений положения государств - МВФ в мировой экономике. Кроме того, согласно позиции МВФ, размер квоты должен отражать потребности стран-членов в финансировании [11].

Согласно методике МВФ, применяемой в настоящее время, размер квот определяется как средневзвешенное значение таких показателей, как ВВП, открытость экономики, экономическая изменчивость и международные резервы. Доли данных показателей составляют соответственно 50, 30, 15 и 5%. Расчет осуществляется с учетом «коэффициента сжатия», сокращающего дисперсию долей квот между странами-членами [11].

В современных условиях квоты стран-членов в основном используются для выстраивания финансовых и организационных отношений государств- членов с МВФ. Размер квоты служит критерием для определения взносов при вступлении в фонд, доли голосов каждого государства-члена, а также доступа к кредитам фонда. [7.C.16]

В настоящее время размеры квот обеспечивают США и валютному союзу европейских государств возможность налагать вето на стратегические решения МВФ, т.е. позволяют контролировать его деятельность. Государства, чьи валюты признаны ключевыми, всячески препятствуют перераспределению квот в пользу развивающихся стран. В последний раз квоты были пересмотрены в конце 2010 г. Этот пересмотр лишь незначительно повлиял на расстановку сил в МВФ. Наибольшей долей голосов в настоящее время по-прежнему обладают США. Несмотря на незначительное сокращение, существенными остаются квоты Японии, Германии, Великобритании и Франции. Заметно увеличилась только квота Китая. Доля голосов стран БРИКС по итогам реформы составляет 14,13% и остается недостаточной для обладания блокирующим пакетом (табл. 1).

Таблица 2 Экспорт и импорт товаров и услуг некоторых стран в 2002-2012 гг. [3]