Файл: Специальные права заимствования и перспективы мировых валют (процесс влияния специальных прав заимствования на перспективы мировых валют).pdf

Следует принять во внимание, что при превращении SDR в мировую валюту распределение данного актива между странами должно будет соответствовать масштабу проводимых международных торговых сделок. В настоящее время объем экспорта и импорта Японии в стоимостном выражении значительно меньше, чем аналогичные показатели Китая и Германии (табл. 2). При этом квота Японии в МВФ более значительна (см. табл.1 Приложения).

При увеличении доли SDR в международных расчетах распределение данного актива согласно квотам, рассчитанным по существующей методике, станет не актуальным. Международный валютный фонд будет вынужден или изменить формулу расчета квот, или осуществлять распределение SDR между странами по другим критериям. [12.C.19]

При расширении масштабов использования специальных прав заимствования особую значимость приобретает вопрос об определении условной стоимости данного актива. Как известно, изначально единица SDR привязывалась к золоту. Однако с 1974 г. курс SDR определяется на основе корзины валют. В настоящее время условная стоимость SDR определяется на базе четырех денежных единиц: доллара США, доля которого составляет 44%, евро (34%), японской иены (11%) и английского фунта (11%).

Формула расчета имеет вид где A. - стоимость SDR, выраженная суммой i-й валюты в составе корзины SDR; В- курс i-й валюты к доллару США. Согласно принятому правилу, действующему в настоящее время, стоимость SDR должна состоять из суммы стоимостей следующих учитываемых валют:

• доллар США - 0,660;
• евро - 0,423;
• японская иена - 12,100;
• фунт стерлингов - 0,111. [13.C.58]

Удельный вес валют пересматривается каждые пять лет, с учетом объема экспорта, роли валюты в международных расчетах, использования валюты в качестве резервов другими странами. Наибольшие доли в корзине SDR принадлежат валютам США и еврозоны. Удельный вес евро в корзине SDR с 1999 г. значительно увеличился (табл. 3). Однако наибольшей продолжает оставаться доля доллара США, несмотря на кризис 2007-2008 гг. и последующую рецессию в национальной экономике страны. [22.C.28]

Следует отметить, что китайский юань не был включен в состав корзины SDR при ее последнем пересмотре. Совет управляющих МВФ признал значительное усиление позиций Китая в мировой экономике, но при этом заявил, что в настоящее время юань не соответствует требованиям, предъявляемым к свободно конвертируемой валюте. Кроме того, доля жэньминьби в международных расчетах и валютных резервах по-прежнему остается незначительной.

Согласно позиции авторов, при формировании корзины мировой валюты целесообразно учитывать также такие факторы, как изменение доли страны в мировом ВВП, размеры внешнего долга, хронический дефицит платежного баланса. Проблемы в национальной экономике страны-эмитента должны автоматически снижать долю ее валюты в корзине наднациональной условной единицы.

Таблица 3 Удельный вес валют в «корзине» SDR в 1981-2015 гг., % [11]

Кроме того следует предусмотреть возможность расширения базовой корзины за счет национальных денежных единиц стран с более стабильным экономическим развитием [7]. Предложения о внесении подобных изменений в методику расчета условной стоимости SDR неоднократно выносились на обсуждения как учеными-экономистами, так главами государств. Например, в начале 2011 г. президентом России было предложено включить в корзину специальных прав заимствования валюты стран БРИКС [12]. Однако страны - эмитенты ключевых валют всячески препятствуют такому развитию событий.

Привязка к мультивалютной корзине позволяет рассматривать SDR как самодостаточную субстанцию стоимости. Такая условная единица более надежна, чем каждая из валют, входящих в состав корзины. Однако в условиях экономического кризиса и конкурентных девальваций специальные права заимствования не могут служить средством защиты от инфляции, так как являются вторичным финансовым инструментом. [25.C.30]

В настоящее время, согласно положениям устава МВФ, государства могут использовать специальные права заимствования в качестве ориентира для привязки курсов своих национальных валют. При этом большинство стран предпочитают применять в качестве такого ориентира валюты ведущих национальных экономик. Как известно, за последние тридцать лет количество стран, использующих SDR в качестве эталона для поддержания курсов своих национальных денежных единиц, значительно сократилось.

Действующий устав МВФ предусматривает возможность применения широкомасштабной системы валютного регулирования, основанного на устойчивых, но регулируемых паритетах. Данная система предполагает установление паритетов в SDR или в другом «общем соизмерителе», определенном фондом. Согласно уставу МВФ, рыночные валютные курсы при этом могут отклоняться от назначенных паритетов в пределах 4,5% [11]. Однако введение такого валютного порядка требует его одобрения странами - членами МВФ, обладающими большинством в 85% голосов. Учитывая разногласия государств - членов фонда в вопросах проведения валютной политики, можно предположить, что осуществление подобной реформы в обозримом будущем маловероятно.

Следует отметить, что превращению SDR в мировые деньги всячески противостоят государства - эмитенты резервных валют. Платежеспособность многих стран (США, стран зоны евро, Великобритании, Японии) полностью или частично основывается на международном спросе на эмитируемые ими валюты. Следовательно, создание новой мировой условной единицы на базе SDR будет сопряжено со значительными трудностями. Поэтому идею формирования мировой валютной системы на основе наднациональной условной единицы надо адаптировать к изменившимся условиям. Эмитентом наднациональной расчетной единицы должен стать новый наднациональный институт. Стратегия МВФ, определяемая странами - эмитентами ключевых валют, не может обеспечить преодоление глобальных финансовых дисбалансов. Во многом это объясняется тем, что возможности фонда воздействовать на валютно-экономическую политику отдельных стран существенно ограничены. Влияние МВФ распространяется в большей степени на государства, являющиеся его заемщиками. В основном это страны с развивающимися экономиками. Однако фонд практически не может регулировать монетарную политику развитых стран, в частности, США. При этом влияние США на глобальную сферу финансов и мировую экономику в целом остается значительным. Так, проблемы денежно-кредитной системы США стали одной из основных причин глобального экономического кризиса. Дестабилизация денежного обращения в глобальном масштабе обусловлена недостаточной эффективностью наднационального регулирования, поэтому данную проблему нельзя недооценивать [1].

Реформирование мировой валютной системы - достаточно длительный процесс. Следует признать, что в ближайшее время нельзя ожидать перехода на новую мировую денежную единицу, так как у многих стран имеются значительные резервы, а также инвестиции в инструменты, номинированные в долларах США и других резервных валютах. Отказ от их использования может привести к значительным финансовым потерям. Однако уже сейчас возможно формирование новых наднациональных структур, действующих вне МВФ, и внедрение в обращение условной денежной единицы, используемой в качестве средств сбережения и платежа параллельно с действующими международными валютами [8]. В дальнейшем это создаст альтернативу МФВ и условия для реорганизации современной мировой валютной системы. Трансформация мировой валютной системы, бесспорно, реструктурирует и центры экономической силы. Здесь серьезными перспективами располагают страны БРИКС.

2.2. Перспективы использования специальных прав заимствования в целях преодоления международных валютных отношений

В последние годы наблюдается стремительный рост государственного долга США. Так, общая сумма американских гособлигаций во владении всех зарубежных государств на 30 июня 2010 года выросла до 10,701 триллиона долларов США, что на 11% выше уровня предыдущего года [4].

Правительство Китая в декабре 2010 года владело государственными облигациями США на 1,16 триллиона долларов США, а в декабре 2009 года -0, 894 триллиона [5]. Вложения Великобритании составили 272,1 миллиарда долларов США по сравнению со 180,3 миллиардов в декабре 2009 года. Япония увеличила свои вложения на 116,6 миллиарда долларов по сравнению с декабрем 2009 года до 882,3 миллиарда долларов. Вложения России выросли с 141,8 миллиарда до 151 миллиарда долларов США.

Сейчас Россия занимает восьмое место среди всех стран мира по объему инвестиций в американские долговые обязательства и третье - по размеру резервов в долларах США. Крупнейшим держателем долговых бумаг США является Китай.

В целом вложения стран в долговые бумаги правительства США за период с декабря 2009 года по декабрь 2010 выросли на 754,5 миллиарда долларов США. Страны по-прежнему инвестируют львиную долю своих валютных резервов в долговые бумаги США. Именно казначейские облигации США составляют основную часть международных резервов указанных стран, так как доля золота, СПЗ и резервной позиции в МВФ в международных резервах незначительна.

По состоянию на 30 сентября 2010 года внешний долг США брутто составлял 14 392,451 млрд. долларов, что на 720,8 миллиарда больше по сравнению с 30 сентября 2009 года [1].

Таким образом, долги США, как и прежде, погашаются за счет все новых займов. В остальном, мире данная тенденция выражается в постоянном нарастании долларовых резервов.

Крупнейшие кредиторы США (КНР, Япония, Россия и др.) избегают крупных продаж долларов на мировом рынке, так как не заинтересованы в обесценении накопленных резервов. В то же время накопление долларов для них означает, что они постоянно поставляют США огромные товарные массы американцам безвозмездно. В этом свете заявленная американцами программа оживления своей экономики путем дополнительной эмиссии выглядит неубедительно, так как не предусматривает изменения дефицитного торгового баланса на профицитный. Повышения конкурентоспособности американских товаров, в том числе за счет сокращения издержек, понижения уровня оплаты труда, не происходит. Не наблюдается и сокращения правительственных расходов и повышения налогов, сокращения внутреннего потребления домохозяйств.

Финансовый кризис 2008 года привел к тому, что в США прошла массовая волна увольнений. При этом, как показывает практика, снижения зарплат на рынке не произошло. Безработица в США в период кризиса превысила 10%, что крайне обеспокоило власти. В качестве реформ, заявленных американским президентом Б. Обамой - инвестиции в инфраструктуру, ремонт дорог, мостов, авиационной отрасли, развитие энергосберегающих технологий и снижение налогового бремени для малого бизнеса. Только на поддержку малого бизнеса предполагалось потратить 150 миллиардов долларов. Иначе говоря, правительство США всего лишь за счет дополнительной эмиссии и роста внешнего долга решало проблему внутреннего финансового кризиса, то есть, по сути, - за счет внешнего мира. [24.C.15]

Сегодняшний рост капитализации IT-компаний, таких как социальные сети и прочие интернет-сервисы, исчисляемый миллиардами долларов, а также рост цен на нефть являются следствием дополнительной эмиссии США. Когда доллар возвращается обратно в США (в обмен на долговые правительственные обязательства), требуется средство, чтобы не допустить инфляции и поглотить эту массу валюты.

Очевидно, что эмиссия мировой валюты, принимаемой всеми в международных расчетах, должна производиться пропорционально росту ВВП страны- эмитента. Ничем не обеспеченная эмиссия может подорвать доверие к этой валюте. Эталоном доверия является возможность обменять эту валюту на реальные блага внутри страны-эмитента.

Но в то же время ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания растущего количества международных сделок. Поэтому ее эмиссия должна происходить невзирая на ВВП страны-эмитента.

Эта дилемма созвучна парадоксу, сформулированному в 1960-х годах американским экономистом Р. Триффином. Проявление этого парадокса мы видим сегодня, когда США финансирует собственный растущий спрос за счет дополнительной эмиссии. Высокий внутренний уровень спроса, т. е. большое потребление домохозяйств, высокий уровень жизни большинства американцев, а также рекордный дефицит торгового баланса - характерные черты США на протяжении многих лет. В этом проявляется указанная выше дилемма, то есть эмиссия не соответствует росту ВВП США. В подтверждение этому можно привести пример того, что чистая задолженность США, рассчитанная нами на основе данных о платежном балансе за период с 2000 по 2010 год, возросла на 6208,607 млрд. долларов США [2].