Файл: Специальные права заимствования и перспективы мировых валют (процесс влияния специальных прав заимствования на перспективы мировых валют).pdf

Стоит отметить, что в 1969 году на Бреттон-Вудской конференции уже поднимался вопрос о противоречии между национальной природой валюты США и международным характером денежного средства. В связи с этим в дальнейшем в рамках Бреттон-Вудской системы МВФ было принято решение об эмиссии новых международных единиц, которые впервые в истории создавались на основе международного соглашения. В соответствии с достигнутой договоренностью МВФ с 1 января 1970 года приступил к выпуску специальных прав заимствования (далее - СПЗ), которые являются коллективно образованным кредитным резервным активом, предназначенным для платежей по внешним обязательствам на межгосударственном уровне и урегулирования сальдо платежных балансов. [23.C.11]

Однако ситуация развивалась противоположным образом. Долги США, как и прежде, погашались за счет все новых займов. Дефицит платежного баланса США до сих пор финансируется за счет долларовых займов других стран. В остальном, мире данная тенденция выражается в постоянном нарастании долларовых резервов. Возможный вариант разрешения основного противоречия современных валютных отношений мы видим в использовании СПЗ в международных расчетах.

СПЗ могли бы «безболезненно» способствовать увеличению мировой денежной массы, параллельно увеличению мирового производства.

В качестве очевидных преимуществ использования СПЗ в международных расчетах можно назвать следующие:

• увеличение мировой денежной массы становится подконтрольным мировому сообществу, а не одной стране- эмитенту, за счет чего исключается бесконтрольная эмиссия;
• СПЗ распределяются пропорционально квотам стран, которые в основном зависят от национального дохода и доли страны в международной торговле (таким образом богатые страны получают больше всего СПЗ. Такой механизм представляется справедливым, так как не меняет текущее положение вещей, но в то же время делает мировую валютную систему более стабильной в дальнейшем).

Однако существует и ряд очевидных проблем при введении СПЗ в качестве альтернативного средства накопления и оборота.

Первая заключается в том, что на сегодняшний день не представляется возможным использовать СПЗ в сделках, в которых задействованы центральные банки и правительства. Их нельзя использовать для интервенций на валютных рынках. Долговые ценные бумаги государств не номинированы в СПЗ.

Вторая же заключается в том, что СПЗ низколиквидны, отсутствует рынок СПЗ. На наш взгляд, ключевую роль в создании ликвидного рынка СПЗ мог бы сыграть МВФ. Он мог бы покупать и продавать этот инструмент у кого угодно, обеспечивая тем самым необходимую ликвидность. [21.C.29]

Третья заключается в том, что страны-члены МВФ выплачивают 75 процентов квот в национальной валюте, а большая часть национальных валют редко пользуется спросом за пределами страны- эмитента. По нашим оценкам, до 40% средств на балансе МВФ могут быть не востребованы в рамках международной торговли.

Размер квот определяется при вступлении страны в МВФ, а потом пересматривается каждые пять лет. Квоты выражаются в СПЗ, расчетной единице МВФ. Курс СПЗ публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют: доллар США, евро, иена и фунт стерлингов [6]. Квота отражает в первую очередь размер экономики страны-члена МВФ. Действующая формула расчета квот представляет собой средневзвешенное значение ВВП (с весом 50 процентов), открытости (30 процентов), экономической изменчивости (15 процентов) и международных резервов (5 процентов). Для этой цели ВВП измеряется как составной показатель ВВП на основе рыночных обменных курсов (с весом 60 процентов) и на основе обменных курсов по паритету покупательной способности (40 процентов). Эта формула также включает «коэффициент сжатия», уменьшающий дисперсию расчетных долей квот между государствами-членами [7].

Крупнейшим государством-членом МВФ являются США, квота которых в настоящее время составляет 42,122 млрд. СПЗ [3]. Общий размер квот стран-членов МВФ составляет 237,34 млрд. СПЗ. Таким образом, доля США составляет 17,7%. Размер квоты Китая составляет 9,26 млрд. СПЗ, что равняется 3,9%. Вторым по величине квоты государством-членом МВФ является Япония, ее квота составляет 15,629 млрд. СПЗ (6,6%). Квота РФ составляет 5,95 млрд. СПЗ, Индии - 5,82 млрд. СПЗ, Бразилии - 4,25 млрд. СПЗ. Совокупный размер квот стран- членов МВФ по текущим курсам составляет порядка 750 млрд. долларов США.

Мировой товарный экспорт за 2009 год в текущих ценах, выраженных в долларах, по оценке ВТО, составил 12 490 млрд. долларов США [8].

Текущий объем квот недостаточен для активного использования СПЗ в качестве единой мировой валюты, так как он не в состоянии обеспечить эффективное функционирование институтов мировой торговли.

Ведущие экономисты также отмечают возрастающий интерес к вопросу о перспективах использования СПЗ. Председатель Народного банка Китая Чжоу Сяочуань заявил в СМИ, что специальные права заимствования МВФ должны заменить доллар в качестве мировой резервной валюты. Сторонники такой идеи признали наличие противоречий в системе, в которой национальная единица используется на международном уровне. Барри Айхенгрин - профессор экономики и политологии в Калифорнийском университете в Беркли считает, что на пути трансформирования СПЗ в настоящую международную валюту существует ряд препятствий, но, в принципе, это возможно. Его оппоненты отмечают, что специальные права заимствования не являются валютой. Это сложная единица учета, основанная на корзине валют, посредством которой МВФ выдает кредиты своим членам. [19.C.55]

Таким образом, по их мнению, СПЗ не привлекательны в качестве резервов. Однако, по его мнению, эта проблема решится, если Управлению МВФ предоставить полномочия для принятия решений по выпуску СПЗ. Также потребуются значительные инвестиции в организацию нового рынка СПЗ [10]. Группа экономистов во главе с нобелевским лауреатом по экономике 2001 г. Дж. Стиглицем убеждены, что роль СПЗ должна быть расширена посредством новых эмиссий и их более широкого использования в кредитовании МВФ. Ими в рамках встречи в Пекине, организованной по инициативе Колумбийского университета по развитию политического диалога и Китайского центрального университета финансов и экономики, было озвучено предложение ежегодно выпускать СПЗ на 150-250 млрд. (около 240-390 млрд. долларов США по текущему обменному курсу).

Такая мера, на их взгляд, может содействовать уменьшению застойных спадов в мировой экономике, особенно в период кризисов и их последствий [11].

Э. Баккер, исполнительный директор МВФ, считает, что глобальная стабильность должна быть обеспечена лучшим образом функционирующей международной монетарной системой. По его мнению, МВФ должен активнее заниматься вопросами монетарной политики. Говоря об этом, он имеет в виду переход к многополярной системе валютных отношений. Специальные права заимствования - выпущенная МВФ резервная валюта может сыграть в этом полезную роль [9]. В своих неоднократных заявлениях известный экономист Дж. Сорос упоминал о необходимости в дополнение к единовременному увеличению ресурсов МВФ, в условиях спада экономики, активнее использовать СПЗ.

Американская администрации и Президент Обама, напротив, не видят необходимости в создании единой мировой валюты.

Учитывая вышеуказанные мнения экспертов, можно сделать предположение, что сложившаяся ситуация с точки зрения использования специальных прав заимствования в качестве единой альтернативы доллару США не разрешена и ее решения не предвидится в ближайшее время.

Выводы:

Разрешение указанных проблем, возникающих при изучении возможности использования СПЗ в целях преодоления противоречий современной международной валютной системы, на наш взгляд, возможно по следующим направлениям:

1. Более активное использование СПЗ в качестве инструмента международной торговли. Для этого необходимо существенно увеличить размер квот стран- членов. Чем активнее СПЗ будут использоваться в мировой торговле и международных резервах стран, тем стабильнее будут их финансовые активы. В этом случае эмиссия СПЗ будет подконтрольна МВФ и будет происходить пропорционально росту мирового производства. Так мир сможет постепенно избавиться от доллара.
2. Необходимо существенно реструктуризировать доли квот. Размер квоты Китая составляет 9,26 млрд. СПЗ (3,9%). Что явно не соответствует текущему состоянию экономики этой страны. Доли стран БРИК также требуют существенного пересмотра. Китаю, как и этим странам, следует стремиться к тому, чтобы стать крупнейшим акционером МВФ.

С ростом роли СПЗ в мировой торговле США будет все труднее рассчитываться ростом задолженности, придется снижать уровень издержек производства, чтобы повысить конкурентоспособность своей продукции. Этот вариант развития может получить существенное сопротивление со стороны США. Несмотря на явное нежелание властей США осуществлять какие-либо действия по поиску альтернативы единой мировой валюты, сегодня МВФ рассматривает возможность допэмиссии СПЗ. Так, 9 сентября 2009 года была произведена беспрецедентная допэмиссия СПЗ в размере 182,6 млрд. СПЗ [12].

Заключение

Развивающиеся страны обычно фиксируют курс собственной валюты к более сильной валюте или определяют его на базе скользящего паритета. Важную роль играют специальные права заимствования – СДР. В рамках Ямайской валютной системы они являются одним из официальных резервных активов. Вторая поправка к Уставу МВФ закрепила замену золота СДР в качестве масштаба стоимости. СДР стали мерой международной стоимости, важным резервным авуаром, одним из средств международных официальных расчетов.

Участниками системы СДР могут быть только страны-члены МВФ. Однако членство в Фонде не означает автоматического участия в механизме СДР. Для осуществления операций с СДР в структуре МВФ образован Департамент СДР. В настоящее время все страны-члены МВФ являются его участниками. При этом СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне, на котором они вводятся в оборот центральными банками и международными организациями. МВФ наделен полномочиями, создавать «безусловную ликвидность» путем выпуска в обращение средств, выраженных в СДР, для стран-участников Департамента СДР.

Эмиссия СДР осуществляется и в том случае, когда Исполнительный Совет МВФ приходит к заключению, что на данном этапе имеется долговременный всеобщий недостаток ликвидных резервов и существует потребность в их пополнении. Оценка такой потребности определяет размеры выпуска СДР. Эмиссия СДР производится в виде кредитовых записей на специальных счетах в МВФ. СДР распределяются между странами-членами МВФ пропорционально величине их квот в МВФ на момент выпуска. Фонд не может выпускать СДР для самого себя или для других «уполномоченных держателей». Помимо стран-членов получать, держать и использовать СДР может МВФ, а также по решению Совета Управляющих МВФ, принимаемому большинством, - страны, не являющиеся членами Фонда, и другие международные и региональные учреждения (банки, валютные фонды и т. п.), имеющие официальный статус. В то же время их держателями не могут быть коммерческие банки и частные лица.

Состав корзины SDR постоянно меняется.

СДР был введен вместо "золотого стандарта". Отменена официальная валютная цена золота, а также заявлено о недопустимости установления государственного или межгосударственного контроля над мировыми рынками золота с целью искусственного замораживания его цены. Одновременно были приняты и решения, касающиеся использования золота, которое находилось в распоряжении МВФ. Одну шестую часть золотого запаса (а это составляло 25 млн. тройский унций, или 777,6 т.) МВФ возвратил старым членам в обмен на их национальные валюты по существовавшей до Ямайского соглашения официальной цене (35 ед. СДР за одну унцию) пропорционально их квотам в капитале Фонда. Такое же количество золото было продано в течение четырех лет, начиная с июня 1976 года по май 1980, на свободном рынке путем регулярно проводившихся открытых аукционов.

Библиография:

1. Архипов А.Ю. Модернизация российской экономики после кризиса: императивы, институты, инновации // Terra Economicus. 2010. Т. 8. № 4.
2. Архипов А.Ю. Утверждение нового экономического мышления и задачи теории, образования и воспитания // Российский экономический журнал. 2017 № 8. С. 95-101.
3. Борова В.В. Некоторые аспекты сотрудничества России и МВФ // Вестник Финансовой Академии, - № 3 2014. - С.17-22.
4. Важенин И.И. Реформа МВФ зашла в тупик /Финансы, 2015. - № 7. - С.25-35.
5. Горин И. О МВФ и мировой экономический кризис // Экономист, 2014. - № 12. - С. 20-32.
6. Дасени В.Б. Международный валютный фонд // Мировая экономика и международные отношения, 2012. - № 5. - С. 20-23.
7. Дундич А.С. История возникновения и развития МВФ: основные моменты // Вопросы экономики, 2015. - № 10. - С.16-23.
8. Звонова Е.А. Международный валютный фонд в мировых финансово-экономических отношениях // Мировая экономика и международные отношения, 2014. - № 7. - С.12-22.
9. Зевин Л.3. Проблемы регулирования глобальных экономических процессов // Мировая экономика и международные отношения, 2012, № 7, С.38-45.
10. Ишханов А.В., Линкевич Е. Ф. Рубль - доллар - золото: золотовалютный аспект финансовой политики новой России // Экономика: теория и практика. 2016. № 16. С. 4-10.
11. Ишханов А.В., Линкевич Е.Ф. Зависимость валютных показателей Российской финансовой системы от мировых цен на нефть // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2017. № 4. С. 20-23.
12. Ишханов А.В., Линкевич Е.Ф. Мировая валютная система как источник современного экономического кризиса // Финансы и кредит. 2010. № 44. С. 14-19.
13. ИшхановА.В., Линкевич Е. Ф. Обновление мировой валютной системы как основы преодоления глобальных финансовых дисбалансов // Финансы и кредит. 2012. № 48. С. 58-63.
14. Карлос А.Л. Международный валютный фонд нуждается в реформировании, - Москва: ИЭПП, 2013. - 180 с.
15. Красавина Л.Н. Тенденции развития международных валютных отношений в условиях глобализации мировой экономики // Деньги кредит, 2015, - № 10. - С.13-21.
16. Кузнецов B. C. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи // Российская политическая энциклопедия, 2011, № 12. - С.47-55.
17. Любецкий В.В. Практикум по мировой экономике и международным отношениям, - Саратов.: Вузовское образование, 2014. - 127 с.
18. Мантега Г. МВФ и проблема бедности: управление по бюджетным вопросам // Экономист, 2015. - № 4. - С.22-32.
19. Мантусов В.Б. Мировая экономика и международные экономические отношения, - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. - 420 с.
20. Никитина Ю.А. Международные отношения и мировая политика, - М.: Аспект-Пресс, 2012. - 214 с.
21. Смирнов П.С. Актуальные вопросы участия России в международных финансовых организациях // Деньги и кредит, 2012, - №4. - С. 20-31.
22. Сутырин С.Ф. Россия и МВФ: является ли сотрудничество взаимовыгодным? // Вестник Санкт-Петербургского государственного университет. Серия 6. Экономика, 2013. - № 9. - С.28-36.
23. Узяков М.Н., Широв А.А. Макроэкономическая динамика российской экономики в долгосрочной перспективе // Проблемы прогнозирования. 2014. № 6. - С.11-23.
24. Филин А.П. Финансовая организация и деятельность МВФ // Мировая экономика и международные отношения, 2015. - № 1. - С.15-20.
25. Фомин Ю.В. Реформа МВФ или как всем миром проигнорировать США // Финансовый вестник, 2015, - № 2. - С.22-30.