Файл: Современные проблемы финансов предприятий (Теоретические аспекты анализа финансового состояния предприятия).pdf

Для решения данных задач многие исследователи определяют основные направления (блоки) анализа финансового состояния предприятия:

1. Оценка имущественного положения и структуры капитала.
   1. Анализ размещения капитала.
   2. Анализ источников формирования капитала.
2. Оценка эффективности и интенсивности использования капитала
   1. Анализ рентабельности (доходности) капитала.
   2. Анализ оборачиваемости капитала.
3. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности.
   1. Анализ финансовой устойчивости.
   2. Анализ ликвидности и платежеспособности.
4. Оценка кредитоспособности и риска банкротства.

По мнению Л.Т. Гиляровской^[20], принципами анализа финансового состояния являются: непрерывность наблюдения за состоянием и развитием финансовых процессов, преемственность, объективность, научность, динамичность, комплексность, системность, практическая значимость, существенность, надежность, согласованность и взаимоувязка данных; ясность в интерпретации результатов анализа, обоснованность и оперативность в принятии управленческих решений.

С организационной точки зрения анализ финансового состояния предприятия проводится в несколько этапов^[21]:

1. этап — предварительный — предполагает постановку цели и задач анализа; проверку достоверности информации и отбор исходных данных; группировку, комбинирование и структурирование информации; расчет абсолютных и относительных показателей.
2. этап — аналитический — предусматривает интерпретацию полученных данных путем оценки динамики, структуры показателей, их группировки и т.п.; сопоставление финансового положения предприятия с результатами анализа конкурентов и контрагентов; изложение результатов анализа.
3. этап — заключительный — посвящен выработке прогнозов и рекомендаций.

Следует отметить, что содержание анализа финансового состояния предприятия во многом определяется сферой экономических интересов того или иного пользователя аналитической информации^[22].

Например, собственникам важно установить эффективность использования имущества и капитала организации, их способность генерировать максимальный объем прибыли.

Поставщикам и покупателям анализ финансового состояния позволяет установить финансовую устойчивость и платежеспособность партнера.

Кредитные организации заинтересованы в информации, позволяющей определить финансовые основания предоставления кредитов, оценить кредитный риск и риск банкротства заемщика.

На основе анализа финансового состояния инвестор может оценить инвестиционную привлекательность предприятия и выбрать направления инвестирования капитала.

Налоговые органы интересует достоверность данных о налогооблагаемой базе исчисления налогов в бюджет и внебюджетные государственные фонды.

Используя методы анализа финансового состояния, аудитор имеет возможность выявить наиболее слабые места, требующие его внимания.

Основными задачами анализа финансового состояния для высшего руководства предприятия являются объективная оценка достигнутого уровня финансового состояния предприятия, а также выявление резервов его укрепления, повышения платежеспособности, финансовой устойчивости, роста деловой активности.

Управленческий персонал организации может оценить эффективность собственных финансовых решений.

Работники предприятия могут сделать выводы о его финансовой стабильности и перспективах развития как работодателя.

Изучение целей анализа финансового состояния основных для категорий пользователей показало, что информация о финансовом состоянии удовлетворяет запросы широкого круга внешних и внутренних потребителей.

Таким образом, исследование сущности финансового состояния предприятия и значения его анализа установило, что в современной экономической литературе данное понятие трактуется с различных позиций. В то же время значение анализа финансового состояния трудно переоценить, поскольку именно он является базой для разработки рациональной финансовой стратегии и тактики развития самого предприятия, а для его деловых партнеров и государства предоставляет ценную информацию о способности погашать денежные обязательства и уплачивать обязательные платежи.

Большинство авторов трактуют ликвидность как скорость превращения средств компании в наличные деньги. Встречаются суждения, согласно которым сущность ликвидность рассматривается не только как возможность компании превратить активы в денежную наличность с условием, что срок их превращения соответствует сроку погашения обязательств, но и возможность использовать заемные источники для этих целей.

Методика анализа ликвидности баланса предусматривает сравнение средств компании, систематизированных по скорости их превращения в наличные деньги, с обязательствами, сгруппированных с учетом сроков их погашения. При этом активы размещаются по степени снижения уровня ликвидности, а пассивы - по уровню возрастания сроков оплаты обязательств. Достижение равновесия свидетельствует об идентичности наличия средств и долговым обязательствам по сумме и срокам.

Эта методика предусматривает также расчет, сравнение полученных значений с пороговым уровнем и определение динамики изменения коэффициентов ликвидности.

Чем выше значение коэффициентов ликвидности, тем больше уверенности у заинтересованных пользователей результатов экономического анализа в своевременном погашении компанией краткосрочных обязательств. Эти показатели характеризуют и резерв ликвидности, и период, в котором он является гарантией безопасности для кредиторов в условиях существующих рисков формирования денежных потоков хозяйствующих субъектов.

С помощью методики анализа ликвидности можно определить вероятность руководства компании превратить активы в денежную наличность с целью расчетов по всем краткосрочным обязательствам и ответить на вопрос, какими активами предполагается осуществить эти расчеты. Однако методика анализа коэффициентов ликвидности имеет недостатки. Одним из них является тот факт, что значение коэффициентов определяется по состоянию на конкретную дату по данным финансовой (бухгалтерской отчетности). Ретроспективный подход к оценке платежеспособности не позволяет учитывать текущие и перспективные решения руководства компаний по изменению состояния оборотных активов и заемных источников, повышению эффективности бизнеса и укреплению финансового состояния компании.

Кроме того, в практической работе существуют проблемы оценки некоторых коэффициентов ликвидности. Так, в опубликованных материалах встречаются разные нормативные значения коэффициента текущей ликвидности. Они варьируют в диапазоне от 1 до 2. Практика показывает, что у многих успешно функционирующих компаний фактическое значение этого коэффициента ниже 1 и находится в интервале от 0,5 до 0,9. Для устранения этого недостатка следует учитывать специфику и скорость оборота оборотных активов в конкретных отраслях национальной экономики при определении пороговых значений коэффициента текущей ликвидности.

В мировой практике банками и кредиторами для оценки ликвидности широко используются коэффициенты денежных потоков. Среди них наиболее распространенными являются два коэффициента:

• коэффициент покрытия процентных платежей;
• коэффициент покрытия финансового долга.

Первый из них определяется отношением суммы прибыли до вычета процентов и налогов к обязательствам по выплате процентов и налогов. Он показывает допустимый уровень снижения операционной прибыли, при котором компания имеет возможность рассчитываться по выплатам дивидендов и процентов. Если значение данного коэффициента меньше 1, это означает, что руководство компании не формирует достаточного денежного потока для соответствующих расчетов.

Коэффициент покрытия финансового долга является показателем долговой нагрузки компании и одновременно показывает возможность оплаты всех имеющихся финансовых обязательств. Уровень этого коэффициента определяется отношением финансового долга к прибыли до выплаты процентов, налогов и амортизации. Мы разделяем позицию Моисеева К.Д. и считаем, что зарубежная практика использования этих коэффициентов подтверждает, что они более достоверно отражают финансовую устойчивость компании и должны использоваться и в российской практике при оценке финансовой устойчивости компании внешними пользователями, заинтересованными в ее финансовом состоянии^[23].

Все авторы единодушно признают, что самым распространенным методом анализа финансового состояния является коэффициентный метод. Однако практическое его применение усложнено расчетом и оценкой довольно большого числа относительных величин. Усилия ученых-аналитиков направлены на обоснование возможности трансформации множества финансовых коэффициентов и создание их конфигурации, позволяющей дать однозначную оценку финансовой устойчивости бизнеса конкретной компании.

С целью совершенствования методики финансового анализа хозяйствующих субъектов предлагаем также использовать показатели: денежный поток и цена капитала.

Денежный поток позволяет соединить оценку финансового результата с финансовым состоянием компании. Особенно важно использовать эту взаимосвязь в случае отсутствия положительных денежных потоков и возникших в результате этого трудностей с платежеспособностью у рентабельно работающей компании. В этих условиях необходимо использовать показатель, рассчитанный как отношение денежного потока к выручке от продаж, который дополняет систему показателей рентабельности и позволяет определить «денежную» продукцию. Снижение этого показателя, при стабильности или росте уровня рентабельности, рассчитанного с использованием прибыли до уплаты процентов и налогов, свидетельствует об угрозе компании оказаться в ситуации «ножниц» между ростом величины прибыли (а, следовательно, и налоговых обязательств) и наличием денежных средств. Величина этих «ножниц» оказывает влияние на скорость превращения субъекта хозяйствования в банкрота.

Доказано, что на срытой стадии финансовой неустойчивости динамика цены капитала имеет тенденцию к снижению. Снижение цены капитала обозначает уменьшение эффективности функционирования компании или увеличение средней стоимости обязательств и собственного капитала. Уменьшение рентабельности может быть обусловлено влиянием множества факторов: снижение качества управленческих решений, ухудшение условий хозяйствования и других. Увеличение процентных ставок и требований владельцев капитала происходит под влиянием различных причин и в первую очередь инфляционных ожиданий и усиления риска вложений капитала.

Средневзвешенную цену капитала практически не включают в систему оценочных показателей методики финансового анализа. Мы разделяем точку зрения ученых, признающих, что цена капитала играет одну из главных ролей в прогнозном анализе финансовой устойчивости компании. Цену капитала можно охарактеризовать двумя аспектами:

• это показатель относительных затрат, связанных с оплатой владельцам финансовых ресурсов за их использование;
• это норма прибыли инвестированного капитала, т.е. минимально приемлемая рентабельность для новых вложений.

Несоответствие цены капитала и экономической рентабельности (рентабельности авансированного капитала) может расцениваться как один из первых симптомов будущей финансовой неустойчивости и неплатежеспособности предприятия.

Если цена капитала превышает уровень рентабельности, то в текущем периоде аналитики могут не констатировать факт неплатежеспособности, а в перспективе такая ситуация приведет к невозможности компании погасить свои внешние обязательства.

Одним из проблемных вопросов методики анализа финансового состояния является обоснование возможности оптимальной структуры пассивов компании. Известно, что наличие достаточного объема собственного капитала является гарантией устойчивого развития, снижает риск банкротства, способствует укреплению независимости компании от заемных источников, усиливает доверие к ней партнеров, поставщиков, клиентов, кредиторов и др. контрагентов. Однако руководство всегда интересует вопросы, какое соотношение собственного и заемного капитала является оптимальным, каким образом достичь этого соотношения и как оно влияет на финансовый результат? Дать аргументированный ответ на поставленные вопросы позволит использование эффекта финансового рычага, который показывает возможность достижения рентабельности авансированного капитала за счет привлечения в оборот компании заемных источников. Это достигается за счет положительной разницы между уровнем экономической рентабельностью авансированного капитала и ставки ссудного процента по кредитам и займам.

Следует учитывать, что эффект финансового рычага состоит из двух компонентов, межу которыми существует определенное противоречие. При увеличении заемных источников издержки по их использованию обусловливают рост средней ставки процента. Это приводит к уменьшению дифференциала финансового рычага, но значение самого эффекта может увеличиваться за счет роста плеча финансового рычага.