Файл: Международные финансы. Особенности развития европейской валютной системы.pdf

Решения ЕЦБ в области кредитно-денежной политики будут приниматься Советом управляющих ЕЦБ простым большинством голосов. Каждый член совета будет иметь один голос, а в случае равенства голосов за и против преимуществом будет обладать голос председателя совета. Заседания совета будут иметь конфиденциальный характер и их протоколы, за некоторым исключением, не будут публиковаться в открытой печати.

Основные направления валютной политики, т.е. установление обменных курсов евро по отношению к другим валютам, в том числе к доллару и иене, будут определяться Советом ЭКОФИН. При этом ЕЦБ сможет регулярно высказывать свое мнение об обменном курсе евро с точки зрения поддержания стабильности цен в ЭВС.

Введение евро – важное стратегическое решение для ЕС, которое окажет влияние на все стороны деятельности всех экономических субъектов. В данном обзоре рассматриваются только некоторые из этих последствий.

С 1 января 1999 г. все участники ЭВС будут номинировать новые выпуски государственных ценных бумаг исключительно в евро. Франция, Германия, Бельгия и Нидерланды объявили, что они сразу пересчитают в евро накопленный внешний долг. Единые правила пересчета уже разработаны Евростатом. Евро будет использоваться в безналичных расчетах между крупными банками, экспортерами, фондами, управляющими активами, и биржевыми компаниями. Для большинства остальных экономических субъектов и граждан в переходный период (с начала 1999 г. и до конца 2001 г.) будет действовать принцип «ни – ни» (ni – ni): никто не сможет заставить или запретить гражданам, предприятиям и другим экономическим субъектам вести свои расчеты и другие операции в евро. Подобная свобода означает, что переход к евро будет для предприятий следствием не только собственного выбора, но и сложившегося соотношения интересов и сил между партнерами. Так, французские предприятия – подрядчики и партнеры немецких фирм будут вынуждены переходить на расчеты в евро уже с начала 1999 г., поскольку многие немецкие предприятия намерены вести свои расчеты в евро, а не в марках или других валютах стран ЕС.

Каждый гражданин стран зоны евро может в соответствии со своими вкусами, интересами, удобством и т.д. сам решить, когда он обратится в банк с просьбой открыть счет, получить чековую книжку или кредитную карточку в евро. Вместе с тем банки и другие финансовые учреждения, привыкшие относиться к гражданам, как к клиентам, и управлять их поведением в соответствии с собственными интересами, скорее всего, будут сдерживать нетерпение своих клиентов из числа физических лиц или малых предприятий. Подобный подход объясняется и чисто экономическими факторами, в том числе необходимостью подготовки информационного оборудования и программного обеспечения, персонала, счетоводства и т.д. к широкому использованию евро. В целом переход к евро потребует от предприятий, банков и финансовых учреждений немалых затрат. По данным одного из опросов, проведенных во Франции в 1997 г., 64% предприятий – респондентов создали специальную рабочую группу по переходу на евро и только 15% определили издержки этого перехода. Из их числа 89% оценили эти издержки в сумму, составляющую менее 1% годового объема продаж; 7% – в 1-2% и 4% – в более 2% объема продаж. По оценкам, расходы только французских банков на подготовку и осуществление перехода к евро составят около 20 млрд. фр.

Хотя введение евро затронет все стороны деятельности банков, наиболее существенное влияние оно окажет на операции по обмену валютой, предоставлению кредитов, торговле ценными бумагами и осуществлению международных расчетов, а также на условия деятельности банков, поскольку значительно усилит конкуренцию в кредитной сфере, в том числе между банками и небанковскими финансовыми учреждениями. Именно этим объясняются волна слияний европейских банков и рост численности заключаемых ими соглашений о сотрудничестве. Одним из таких соглашений является договор о партнерстве, заключенный французским банком BNP с десятью ведущими европейскими банками, среди которых Dresdner Bank, Bank Austria, Credit Suisse, Midland Bank и др. Это соглашение, получившее название TES (Transeuropea№Banking Services – Трансъевропейские банковские услуги), позволяет европейским предприятиям открывать счета в любом агентстве банковской сети TES с минимальными формальностями, в том числе по телефону.

Введение евро откроет для европейских банков новые каналы и сферы деятельности, позволит ускорить реорганизацию их структур в европейских масштабах, разработать новые виды банковских продуктов и услуг, снизить издержки и совершенствовать тарификацию банковских услуг. Так, уже сегодня крупнейшие банки Франции и других стран предлагают своим клиентам новые продукты в евро. Французские банки предлагают «евро РЕА» (Pla№d'epargne e№actions – план сбережений в акциях), участники которого пользуются налоговыми льготами.

Введение евро, как отмечалось, вызовет не только дополнительные расходы на адаптацию, но и потерю некоторых видов доходов. ЭВС положит конец валютообменным операциям в рамках союза, которые приносили банкам в среднем 10-15% прибыли. Потери французских банков от ликвидации операций только с семью валютами стран ЕС оцениваются в 600 млн. экю. Чтобы компенсировать их, европейские банки будут расширять обменные операции с долларом и иеной, а также с более «мягкими» валютами восточноевропейских и развивающихся стран. По прогнозам Банка международных расчетов, после 1999 г. обменные операции евро – доллар и евро-иена будут составлять не менее 800 млрд. долл. в день, или почти 2/3 общего объема валютообменных операций в мире.

Одновременно с введением евро начнет действовать разработанная ЕВИ Трансъевропейская автоматическая система банковских расчетов в реальном времени (Trans-Europea№Automated Real Time Gross Settlement Express Transfer – TARGET). Ее цель – организация оперативной системы платежей между ЕЦБ и коммерческими банками стран зоны евро.

Введение евро и рынки капиталов

Наиболее сильное воздействие ЭВС окажет на европейские рынки капиталов, которые в результате станут сопоставимыми с рынками США. Реформы должны привести к снижению стоимости капитала и к улучшению его размещения. Некоторые экономисты полагают, что неэффективность европейских рынков капитала является одной из причин высокой безработицы в Европе. Вместе с тем сохранение налоговых, административных, культурных и др. различий между странами зоны евро будут препятствовать свободному инвестированию и заимствованию средств на наднациональных рынках капиталов.

В настоящее время в ЕС насчитывается 32 фондовые и 23 фьючерсные биржи против соответственно 8 и 7 в США. Переход к евро стимулирует процесс объединения европейских бирж, в результате чего, как считают эксперты, в Европе сформируются 3-4 крупных финансовых центра, связанные между собой электронными сетями связи и обеспечивающие своим клиентам доступ ко всем финансовым центрам мира. По прогнозам, после создания Экономического и валютного союза ЕС объем совокупной капитализации рынка акций в странах зоны евро возрастет в три раза – с 2500 млрд. до 7500 млрд. долл.; объем рынка государственных облигаций увеличится с 2000 млрд. до 2500 млрд. долл., а рынка корпоративных долговых обязательств – с 160 млрд. до 800 млрд. долл.

В феврале 1998 г. объявлено о заключении соглашения о сотрудничестве между фьючерсными биржами Германии (DTB – Deutsche Terminborse – Немецкая биржа срочных сделок), Швейцарии (SOFFEX – Swiss Options a. Financial Futures Exchange – Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов) и Франции (Matif – Marche а terme d'instruments financiers – Срочная финансовая биржа в Париже). Это соглашение направлено на то, чтобы составить серьезную конкуренцию Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE – Londo№International Financial Futures Exchange) в операциях с фьючерсными контрактами на основе евро.

Кроме того, в Европе разработаны четыре новых биржевых индекса, которые со временем должны прийти на смену национальным биржевым индексам. Из четырех индексов, разработанных американской компанией Dow Jones, два являются более широкими и два более узкими:

- индекс Stoxx 666 рассчитывается на основе курсов 666 акций компаний и банков 15 стран ЕС и Швейцарии;

- индекс Euro Stoxx 326 включает данные о курсах 326 акций компаний и банков стран-участниц ЭВС. Названные индексы станут европейским эквивалентом американского индекса Standard & Poor 500; они будут охватывать 80% общей суммы капитализации европейских бирж;

- индекс Stoxx 50 включает данные о курсах 50 акций ведущих компаний и банков стран ЕС и Швейцарии, отобранных в зависимости от объемов капитализации их акций, уровня ликвидности и удельного веса в совокупных оборотах соответствующей отрасли;

- индекс Euro Stoxx 50 включает данные о курсах 50 акций ведущих компаний 11 стран зоны евро. Состав этого индекса представлен в табл. 2. В список 50-ти входят 14 французских акций, 11 – немецких, 10 – голландских, 5 – итальянских, 4 – испанских, 3 – бельгийские и по одной финской, португальской и ирландской. По совокупному удельному весу в индексе акции банков и других финансовых учреждений, включенных в список 50-ти, занимают первое место – их доля составляет 29,33%. За ними следуют акции телекоммуникационных (12,05%) и энергетических (10,49%) компаний.

Два более узких индекса будут играть на международной «финансовой сцене» более важную роль, чем расширенные. Их роль будет сопоставима с ролью американского индекса Dow Jones, включающего данные о курсе акций 30 ведущих компаний и служащего важным ориентиром для фондовых бирж всего мира.

Все четыре новых индекса с 26 февраля и до конца 1998 г. будут рассчитываться в экю и долларах, а затем в евро. По мнению экспертов, введение новых индексов самым радикальным образом изменит ситуацию и условия деятельности инвесторов на европейских финансовых рынках. В первую очередь, это коснется методов инвестиционной деятельности на европейских биржах различных инвестиционных фондов, независимо от их происхождения – американских, европейских или азиатских. С введением евро и устранением колебаний обменных курсов валют стран-членов ЭВС инвесторы будут ориентироваться не на биржевые индексы отдельных европейских стран (САС 40 во Франции, DAX 30 в Германии, IBEX 35 в Испании и т.д.), которые постепенно утратят свое значение, а на новые индексы Stoxx.

Вторым следствием введения новых индексов явится рост объема сделок с акциями 50 компаний и банков, включенных в расчет этих индексов, поскольку, по мнению финансовых аналитиков, они обладают наибольшей ликвидностью. Для европейских финансовых и промышленных групп сам факт включения в список 50-ти послужит важным козырем в конкурентной борьбе. Как писала в феврале 1998 г. французская газета «Монд», «можно легко представить себе зубовный скрежет руководителей тех промышленных и финансовых групп, которые не попали в круг европейской биржевой элиты, поскольку их акции могут рассматриваться мировыми инвесторами как ценные бумаги второго ряда».

Не случайно сразу же после объявления состав индексов Stoxx 50 и Euro Stoxx 50 стал подвергаться острой критике. Некоторые обозреватели выражают недоумение в связи с тем, что автомобильная промышленность Европы представлена в новых индексах компаниями Daimler-Benz и Fiat, тогда как крупнейший в Европе производитель автомобилей – немецкая группа Volkswage№– в списке 50-ти отсутствует. Вместе с тем состав новых индексов довольно точно отражает вес фондовых бирж отдельных стран на европейском финансовом рынке: в индексе Euro Stoxx 50 акции немецких групп составляют 27,7%, голландских – 26,4% и французских – 22,7%.

Таблица 2 – Состав биржевого индекса EURO STOXX 50