Файл: Международная валютная ликвидность (МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ).pdf

С появлением СДР международная ликвидность стала зависеть не только от производства золота и состояния платежного баланса стран – эмитентов резервных валют, главным образом США, но формально и от решений Международного валютного фонда. Однако это означало также усиление тенденции межгосударственного регулирования международной ликвидности.^[9]

В урегулировании проблемы международной ликвидности с помощью создания СДР были заинтересованы почти все страны мирового финансового сообщества. Лишь некоторые нефтедобывающие государства не приняли участия в первой эмиссии 1970-1972 гг. и присоединились к системе СДР перед второй эмиссией 1979-1981 гг. Вместе с тем создание СДР отвечало прежде всего стратегическим интересам США, вставших в 60е годы на путь вытеснения золота из мировой валютной системы и международных расчетов. СДР были призваны заменить золото в этой системе, практически не затрагивая мировых денежных функций резервных валют, и в первую очередь доллара США.

Изменение тенденции в эволюции показателей международной ликвидности в 80-90е годы служило основанием для отказа США и большинства других развитых стран в требованиях развивающихся государств осуществить новые эмиссии СДР. Поскольку для принятия решения о дополнительной эмиссии требуется большинство 85% голосов, этот вопрос может быть решен лишь при наличии консенсуса трех сил – США, ЕС и развивающихся государств.

Принцип оценки достаточности мировой ликвидности на протяжении всего существования МВФ не претерпел изменений. Фонд продолжает определять ее путем отношения золотовалютных резервов к мировому импорту. Однако, активное развитие мирохозяйственных связей по линии прямых и портфельных инвестиций, различных форм кредитных отношений, а также возросшая потребность в ликвидных ресурсах для осуществления платежей по внешним долгам не принимаются во внимание. Финансовые кризисы 90х годов, в значительной степени сопряженные с нехваткой ликвидности у пострадавших стран, продемонстрировали ограниченность подхода к оценке ее достаточности на глобальном уровне.^[10]

Изменения в соотношении движения темпов роста мирового импорта и резервов в 80-90-е годы не свидетельствуют об ухудшении положения в области международной ликвидности. Поэтому негативная позиция США и ряда других развитых стран в отношении крупных эмиссий СДР имеет под собой достаточно серьезные основания. В то же время блокирование специальной эмиссии для стран, вступивших в Фонд с 1981 г., было дискриминацией и ущемляло принцип экономической справедливости при решении наиболее важных вопросов в рамках этой международной организации.

---

Стремление развивающихся стран увязать восстановление принципа справедливого участия стран-членов в системе СДР с эмиссией на цели пополнения существующих резервных активов ущемляло экономические интересы РФ и других государств, «не успевших» на эмиссии 1970-1981 гг. в связи с поздним вступлением в МВФ. Согласие их в 1997 г. на «справедливую» эмиссию не внесло принципиальных перемен в проблему международной ликвидности. Для многих стран, не имеющих доступа к ресурсам частных рынков развитых государств и для которых кредиты МВФ или не соответствуют потребностям, или не приемлемы по причине бремени социально-экономических издержек, система СДР является важным альтернативным источником безусловной валютной ликвидности.

Международную ликвидность государства-должника в первую очередь можно охарактеризовать таким параметром, как отношение резервов золота и валюты к задолженности страны.

Наличие собственного капитала позволяет сформировать так называемую безусловную ликвидность. Последней банки могут распоряжаться без каких-либо ограничений. Что касается кредитных (привлеченных) ресурсов, то они представляют собой условную ликвидность. К такому капиталу можно отнести займы со стороны частных или центральных банковских учреждений. Кроме этого, в качестве кредитора может выступать и Международный валютный фонд (МВФ). Рассматривать заемные средства с позиции полноценных ресурсов не получится, ведь кредиторы при передаче денег выставляют определенные условия их применения.

Главный валютно-финансовый институт, который берет на себя функцию обеспечения стабильности мировой системы валют – это упомянутый выше МВФ. Сотрудники организации делают все возможное, чтобы не допустить валютных ограничений, сформировать качественную платежную систему и так далее. Но МВФ – не единственный международный институт, который может осуществлять инвестиционно-кредитные операции. Сюда можно отнести Европейский инвестиционный банк, а также еще одну международную структуру – Банк реконструкции и развития.

Международная ликвидность по методике МВФ отражает реальные резервы страны в долларовом эквиваленте, а также ряд других внешних требований (обязательств) страны, внешних активов на депозитах других банков.

Внешние активы, как правило, включают в себя международные резервы, которые есть в распоряжении ЦБ, а также ряд других требований нерезидентов. В состав пассивов входят средства денежно-кредитного регулирования, а именно срочные вклады, резервные деньги, сберегательные депозиты в иностранных средствах, внешние пассивы, вклады в иностранной валюте, сберегательные депозиты, вклады общего правительства, внешние пассивы и так далее.^[11]

---

К резервным деньгам относится средства, которые находятся в обращении, вклады коммерческих финансово-кредитных организаций, депозиты частных лиц и так далее.

Внешние пассивы – деньги, которые охватывают применение займов МВФ, а также обязательства ЦБ перед нерезидентами.

Главная составляющая международной ликвидности – это официальные резервы золота и валюты в стране, а также иностранные средства финансовых структур государства и его центрального банка.

Рисунок 2 – Мировые валютные запасы

Золотовалютные резервы представляют собой капитал, который выражен в золотых слитках, а также зарубежных активах с повышенным уровнем ликвидности. Последние должны быть отражены в свободно конвертируемых денежных единицах. Кроме этого, в состав золотовалютных резервов часто включаются и другие ценности, к примеру, серебро и платина.

Обязательное требование к высоколиквидным средствам – их надежное размещение в защищенных от злоумышленников учреждениях, имеющих максимальный уровень безопасности. Как правило, хранение осуществляется в зданиях, имеющих максимальную категорийность с позиции надежности. Вот почему капитал Министерства Финансов РФ, который находится на валютных счетах в коммерческих банковских учреждениях, нельзя отнести к резервному. При этом РФ производит размещение части своих средств на счетах ЦБ других государств.^[12]

В формировании международной ликвидности главенствующую роль берет на себя золото. Именно оно представляется в качестве средства для покрытия имеющихся международных обязательств. Происходит это путем реализации на рынке определенного объема валюты или же передаче кредитующей стране капитала, полученного при получении займа от других стран. В последние несколько лет можно отметить устойчивую тенденцию к росту влияния валютной составляющей в формировании ликвидности международных активов.

Монетарное золото – это драгоценный металл, которые выпускается в виде брусков, форме слитков или монет и имеет высокую пробу (не ниже 995-й). Такой драгоценный металл находится под контролем банковского учреждения (Центрального банка страны).

Для вычисления деноминации резервов ЦБ страны использует следующее правило. Он размещает ресурсы в валюте, которая является резервной по отношению к местной денежной единице. К примеру, в Германии резервной валютой рассматривается американский доллар. В свою очередь, США делают упор на золото. Вот почему объем валютных резервов в Америке намного меньше, чем объем золотых резервов.

---

ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ ЛИКВИДНОСТИ

2.1. Влияние внешней задолженности на международную ликвидность Российской Федерации

Международная валютная ликвидность страны характеризуется величиной международных резервов страны. В таблице 1 представлены данные о величине международных резервов России с 2000 по 2017 года.

Таблица 1 – Структура золотовалютных резервов России^[13]

Дата (на 1 янв.)	Величина международных резервов, млн. долл. США	Валютные резервы млн. долл. США	Доля валютных резервов в общей их величине,%	Иностранная валюта млн. долл. США	Счет в СДР млн. долл. США	Резервная позиция в МВФ млн. долл. США	Монетарное золото млн. долл. США
2000	15 324	11 276	73,6	11 271	5	1	4 047
2001	17 784	12 895	72,3	12 771	122	1	4 889
2002	12 233	7 801	63,8	7 800	0	1	4 422
2003	12 456	8 457	67,9	8 455	1	1	3 998
2004	27 972	24 264	86,7	24 263	1	1	3 708
2005	36 622	32 542	88,9	32 538	3	1	4 080
2006	47 793	44 054	92,2	44 051	1	2	3 739
2007	76 938	73 175	95,1	73 172	1	2	3 763
2008	124 541	120 809	97,0	120 805	1	3	3 732
2009	182 240	175 892	96,5	175 690	6	196	6 349
2010	303 732	295 567	97,3	295 277	7	283	8 164
2012	478 762	466 750	97,5	466 376	1	374	12 012
2013	426 281	411 748	96,6	410 695	1	1051	14 533
2014	439 450	416 653	94,8	405 825	8 901	1 927	22 798
2015	479 379	443 591	92,5	432 948	8 749	1 893	35 788
2016	498 649	453 952	91,0	441 162	8 729	4 061	44 697
2017	537 618	486 578	90,5	473 110	8 741	4 727	51 039

---

Как видно из таблицы 1 общая величина золотовалютных резервов с 2000 года по 2017 год изменялась разнонаправлено, один год – увеличение резервов, следующий – снижение, причем тренд изменений – повышательный. Начиная с 2006 года и до настоящего времени, величина резервов постоянно росла, исключением явился лишь 2008 год. Таким образом, наблюдаются положительные тенденции в динамике международной валютной ликвидности.

Что касается структуры международных валютных резервов, то наибольшая их доля сформирована за счет валютных резервов, в частности, иностранной валюты. Так, если в первой половине анализируемого периода, с 2000 по 2006 годы, удельный вес валютных резервов составлял от 61,2% до 83,6%, то в последующие годы, доля валютных резервов колебалась на уровне 95%.

Одним из способов расчета показателя международной валютной ликвидности является отношение официальных золотовалютных резервов к сумме годового товарного импорта. Ценность этого показателя ограничена, так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам, некоммерческим, а также финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов и кредитов. Согласно другому способу, рассчитывается соотношение между резервами и внешним долгом.

В таблице 2 рассчитан коэффициент международной валютной ликвидности как соотношение международных резервов и годового импорта.

Таблица 2 – Расчет международной валютной ликвидности РФ^[14]

Дата (на 1 янв.)	Величина международных резервов, млн. долл. США	Темп роста цепной	Товарный импорт РФ, млн. долл. США	Темп роста цепной	Превышение резервов над суммой импорта, млн. долл. США	Коэффициент международной валютной ликвидности
2000	17207	2,645	62603	1,241	-45396	0,274
2001	15324	0,891	68092	1,088	-52768	0,225
2002	17784	1,161	71983	1,057	-54199	0,247
2003	12233	0,688	58015	0,806	-45782	0,211
2004	12456	1,018	39537	0,681	-27081	0,315
2005	27972	2,246	44862	1,135	-16890	0,624
Продолжение таблицы 2
2006	36622	1,309	53764	1,198	-17142	0,681
2007	47793	1,305	60966	1,134	-13173	0,784
2008	76938	1,611	76070	1,248	868	1,011
2009	124541	1,619	97382	1,280	27159	1,279
2010	182240	1,463	123839	1,272	58401	1,472
2011	303732	1,667	163187	1,318	140545	1,861
2012	478762	1,576	223084	1,367	255678	2,146
2013	426281	0,890	288673	1,294	137608	1,477
2014	439450	1,031	183924	0,637	255526	2,389
2015	479379	1,091	245680	1,336	233699	1,951
2016	498649	1,040	318555	1,297	180094	1,565
2017	537 618	1,078	335709	1,054	201909	1,601

---