Файл: Рынок ценных бумаг (Регулирование рынка ценных бумаг).pdf

Введение

Актуальность данной работы обусловлена тем, что значение государственного регулирования экономических отношений на современном этапе трудно переоценить.

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг включает в себя определенную государством политику в данной сфере, установленные этой политикой принципы, методы, способы регулирования, систему регулирующих органов, их компетенцию и порядок взаимоотношений друг с другом.

Объектом государственного регулирования, по мнению А.В. Габова, являются участники рынка ценных бумаг - инвесторы, эмитенты, профессиональные участники и их деятельность. Эта деятельность очень разнообразна по своим формам и видам, территориальному осуществлению, однако есть общее, что позволяет включить ее в сферу государственного регулирования рынка ценных бумаг: она связана с таким специфическим объектом, как ценная бумага^[1].

Объект исследования- общественные отношения, складывающиеся по поводу правового регулирования рынка ценных бумаг.

Предмет исследования- рынок ценных бумаг.

Целью данной работы является комплексно-правовое исследование рынка ценных бумаг.

Задачи исследования:

-изучить нормативно-правовую основу рынка ценных бумаг: вопросы истории, практики и тенденции регулирования;

-исследовать государственное регулирование рынка ценных бумаг;

-рассмотреть саморегулирование в сфере российского рынка ценных бумаг: современное состояние и перспективы.

Методология и методы. В ходе исследования использованы сравнительно-правовой, анализ документов, конкретно-социологический и иные методы научного познания, позволившие осуществить теоретическую интерпретацию эмпирического материала.

Структура работы включает введение, 2 главы, заключение и список литературы.

Глава 1. Регулирование рынка ценных бумаг

---

1.1. Нормативно-правовая основа рынка ценных бумаг: вопросы истории, практики и тенденции регулирования

В современных условиях развития рыночной экономики, связанных с повышением значения инвестиционного процесса, роль ценных бумаг трудно переоценить. Сущность ценных бумаг заключается в их инструментальной функции, позволяющей обеспечивать "переток" капиталов в наиболее динамично развивающиеся отрасли экономики^[2]. В экономической литературе приводят определение ценных бумаг через отражение в них формы существования капитала и одновременно товарно-меновой стоимости, позволяющей самостоятельно обращаться на рынке и приносить доход. Непосредственно сам рынок ценных бумаг - это сфера обращения товара особого рода - ценных бумаг - по установленным правилам на соответствующей территории между заинтересованными субъектами (участниками).

Рынок ценных бумаг представляет собой достаточно большой сегмент рыночного хозяйства, непосредственно связанный с активами компаний, имеющих стоимостную оценку. Неслучайно в связи с этим рынок ценных бумаг иногда именуют фондовым рынком.

Непосредственно практика обращения ценных бумаг позволяет выявлять специфику рынка и предлагает его особенности. Прежде всего рынок ценных бумаг может быть разделен на первичный и вторичный. На первичном рынке ценные бумаги выпускаются вновь и размещаются среди первоначальных инвесторов. Вторичный рынок формируется при последующем обороте ценных бумаг, связанных с отчуждением, сменой их владельцев. В свою очередь, вторичный рынок, исходя из степени и формы организации процесса оборота ценных бумаг, может быть организованным или неорганизованным (стихийным). Организованный рынок ценных бумаг является рынком аукционного типа.

В зависимости от вида ценных бумаг, обращающихся на рынке, различают рынки государственных ценных бумаг и корпоративных ценных бумаг; рынки акций и рынки облигаций; рынки эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций, опционном эмитента) и рынки неэмиссионных ценных бумаг (векселей, депозитарных (сберегательных) сертификатов и др.

Мировая история возникновения рынка ценных бумаг знает несколько фактов, позволяющих определить "точку отсчета" развития фондовой торговли.

До формирования современных фондовых рынков с их развитой инфраструктурой и четким механизмом работы торговля ценными бумагами как экономический феномен прошла долгий путь. Исторические памятники связывают первое появление ценных бумаг со средневековыми вексельными ярмарками, организуемыми в Италии. Однако в то время еще преждевременно было вести речь о рынке ценных бумаг, который имеется в современном представлении. Лишь в 1592 г. в Антверпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом возникновения фондовых бирж^[3].

---

В дальнейшем практика биржевой торговли приходит и в другие страны. Так, в XVIII в. на территории Англии появляется первая специализированная биржа, осуществляющая операции с различными финансовыми инструментами. В ногу со временем шло развитие биржевой торговли ценными бумагами и на американском континенте, начало которому было положено благодаря образованию в Филадельфии в 1791 г. первой фондовой биржи^[4].

Формирование рынка ценных бумаг в России связывается с именем Петра I, когда в 1703 г. была открыта первая торговля и вексельная биржа. В дальнейшем отечественная биржевая торговля ценными бумагами определяется потребностью пополнения государственной казны. Для этой цели впервые в 1769 г. выпущены государственные ценные бумаги, оформлявшие облигационный внешний заем России. В последующем в практику государственных заимствований стали входить облигации внутренних займов.

Очередной виток развития рынка ценных бумаг связывался с ростом акционерного капитала. Ведущая роль акционерной формы собственности в промышленности привела во второй половине XIX в. к появлению на экономическом горизонте корпоративных ценных бумаг, рыночная торговля которыми осуществлялась наряду с государственными ценными бумагами.

С экономической точки зрения свою основную инструментальную функцию рынок ценных бумаг начинает выполнять только в условиях появления организаций акционерного типа, формирующих свой уставный капитал путем выпуска ценных бумаг в виде акций. И здесь фондовые биржи становятся неотъемлемым элементом практики функционирования акционерных компаний.

В условиях технического прогресса, появления новых отраслей экономики, требующих значительных инвестиций, акционерные предприятия становятся наиболее востребованной формой обеспечения промышленного развития в Европе в середине XIX в. В связи с этим в 1871 г. после объединения Германии центральную роль на фондовом рынке стала играть Берлинская биржа.

Что касается акционирования отечественного капитала, то к 1911 г. в России было зарегистрировано 1617 акционерных компаний, из них на Санкт-Петербургской бирже котировались акции 275 компаний. Сделки заключались главным образом с акциями железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний^[5].

Между тем несмотря на биржевой бум, представители юридического сообщества нередко скептически относились к подобной практике, видя в создании значительной части акционерных товариществ спекулятивные элементы^[6]. Разделяя такую точку зрения, стоит обратить внимание на действительный потенциальный риск приобретения ценных бумаг сомнительных компаний по изначально завышенной цене без каких бы то ни было гарантий для вкладчика.

---

Смена экономической формации, сопровождавшаяся переходом от рыночного хозяйства к плану, вывела из гражданского оборота и все инструменты, сопутствующие капиталистическому строю. После событий октября 1917 г. все операции с ценными бумагами на территории страны были запрещены. В свою очередь, исключение новым советским правительством акционерных компаний из экономических форм хозяйствования повлекло за собой нецелесообразность хождения корпоративных ценных бумаг.

Кратковременный этап возрождения обращения ценных бумаг связывается с периодом НЭПа, характеризовавшимся появлением акционерных обществ, векселей и размещением государственных ценных бумаг по рыночному курсу. Однако проводимая экономическая политика не дала должного результата, и в последующем частный элемент и ценные бумаги, обслуживающие нужды акционерного капитала, были надолго выведены из хозяйственной жизни.

На постсоциалистическом пространстве, в современной России, рынок ценных бумаг появился в 1980-х гг. в связи с переходом к рыночной экономике и возникновением необходимости привлечения и перераспределения финансовых средств.

Не секрет, что нормальное и эффективное функционирование рынка ценных бумаг обеспечивается надлежащей системой его регулирования, а также инфраструктурой. Рынок ценных бумаг в России в постсоциалистический период формировался в отсутствие необходимой и четко действующей инфраструктуры. В стране не существовали его ключевые институты, такие как фондовая биржа, посредники рынка, рыночная инфраструктура, обслуживающая заключаемые сделки, и самое главное - субъекты, обладающие свободным капиталом, достаточным для приобретения в собственность значительного объема ценных бумаг. По этой причине дальнейшее формирование рынка ценных бумаг проходило одновременно с процессом преобразования государственной собственности в частную путем приватизации. На этой основе вырастает институт частной собственности в производственном секторе. В целях правового обеспечения указанного процесса в 1991 г. принят Закон РФ "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР", позволивший участвовать в приватизации предприятий трудовым коллективам объектов приватизации и установивший способы приватизации и ее порядок.

Российский рынок ценных бумаг начала 1990-х гг. имел лишь признаки вторичного рынка без признаков какой-либо действенной инфраструктуры, позволяющей эффективно осуществлять операции с ценными бумагами. Чековая приватизация 1993 г. ознаменовалась созданием большого числа акционерных обществ. Проведены первые аукционы по размещению государственных ценных бумаг, сформированы торговая, расчетная и депозитарная системы. Активизировался процесс приватизации крупнейших предприятий^[7].

---

Складывающаяся в стране практика организации рынка ценных бумаг отражает его национальную модель, которая обусловливается различными экономическими факторами. Основным фактором, влияющим на модель рынка, является степень вмешательства государства в экономическую деятельность.

Появление и дальнейшее функционирование фондового рынка сопровождалось усложнением правового регулирования возникавших в его рамках отношений. История показывает, что по мере развития рынка ценных бумаг и повышения его влияния на экономику все большее значение стала приобретать необходимость создания стройной системы государственного регулирования фондовым рынком^[8].

1.2.Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Государством в целях обеспечения выполнения задач регулирования рынка ценных бумаг определены такие направления, как:

- организация деятельности рынка ценных бумаг и его субъектов;

- использование экономических рычагов регулирования рынка ценных бумаг;

- осуществление властных функций в сфере рынка ценных бумаг^[9].

Некоторые исследователи видят роль государственного вмешательства в рыночный сектор более конкретно. По мнению Е.Г. Хоменко, "на рынке ценных бумаг основная задача государства... сводится к следующему: организовать фондовый рынок таким образом, чтобы он был максимально прозрачным, установив одновременно жесткие меры ответственности для тех участников, которые не соблюдают порядок раскрытия информации о ценных бумагах". При этом "для реализации указанной задачи государство и должно осуществлять регулирование рынка ценных бумаг, сочетая императивные методы регулирования с диспозитивными"^[10].

Несомненно, регулятивные инструменты в условиях рынка должны иметь разумное сочетание свободы поведения и обязательного следования установленным императивам^[11].

Значительная часть отношений в сфере рынка ценных бумаг осуществляется между формально равными субъектами, т.е. перед нами типичные гражданские правоотношения. Примеры: отношения брокера и его клиентов, построенные на договоре о брокерском обслуживании (ст. 3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"^[12]), основания возникновения и прекращения права собственности и т.п. Нормы гражданского права регулируют правовое положение участников отношений в сфере рынка ценных бумаг, их взаимные права и обязанности, правовой режим ценной бумаги, способы защиты прав, основания применения мер ответственности.

---