Файл: Экономическая необходимость оценки финансово-кредитных институтов.pdf

Перспективы применения традиционного инструментария оценки в новых условиях

Традиционные подходы к оценке и разработка способов применения новейших методов оценки, таких как модель Эдвардса–Белла–Ольсона и опционные методы оценки, должны основываться на выявлении и учете в процессе оценки особых свойств финансовых институтов. Тестирование техник традиционных подходов показало несколько их свойств. Применение доходного подхода требует подробного прогноза развития бизнеса банка в течение всего прогнозного периода. На практике в России при оценке некрупных непубличных банков этот период может составлять от трех до двенадцати лет. Однако прогнозирование деятельности банка в России за горизонтом трех лет является достаточно сложной задачей, при решении которой применяется большое количество субъективных суждений оценщика. Выработка суждений при определении стоимости в условиях санкций в рамках доходного подхода в отечественной практике до появления настоящего исследования ранее не проводилась. Сравнительный подход на практике применяется для оценки некрупных непубличных российских банков для целей индикативного анализа результата, полученного в рамках других подходов к оценке. Это объясняется следующими нюансами при использовании сравнительного подхода в российских условиях:

1) отсутствием единой непротиворечивой базы данных мультипликаторов по сделкам с российскими банками;

2) многочисленными случаями отзыва лицензий у российских банков;

3) ограничением применения мультипликаторов зарубежных банков в российских условиях, связанное как с диапазоном их значений, так и с отсутствием разработанных методик расчета поправок на проблемы с доступом к рынку капиталов.

Использование затратного подхода для оценки деятельности банков основывается на имеющейся регулирующей базе: указах и положениях Банка России о расчете чистых активов. Но, несмотря на жесткую регламентацию деятельности банков, оценка рыночной стоимости их активов, как и собственного капитала, процесс очень трудоемкий. Требуется детальный анализ внутренней информации по каждой статье банковского баланса. Поправки стоимости банков на ограничения доступа к рынку капиталов и рефинансированию в рамках затратного подхода не разработаны и полностью отсутствуют. Санкции накладывают ограничения на использование того или иного подхода при оценке стоимости банка. Как показал проведенный анализ, в таких условиях традиционная, вложенная в автоматические алгоритмы определения стоимости банков и компаний в современных зарубежных информационных системах схема дисконтирования дивидендов не применима [2].

Это объясняется тем, что данный метод характеризуется большой терминальной стоимостью объекта оценки в постпрогнозном периоде и во многом основывается на стабильной дивидендной политике, что в условиях высокой неопределенности ведет к некорректным оценкам. В связи с этим были рассмотрены синтетические методы, в частности методы, основанные на концепции остаточного дохода, и опционные методы оценки.

На рисунке 1 представлена классификация методов оценки стоимости банка.

Рисунок 1 - Классификация методов оценки стоимости банка

Последние требуют включения в расчеты предпосылок по волатильности и другим параметрам. В условиях санкций данные допущения становятся экспертными, так как историческая статистика не может применяться. Поэтому опционные модели оценки не могут быть использованы. В проведенном исследовании метод оценки остаточного дохода был определен как наиболее походящий для оценки стоимости российского банка. Одним из ограничений при применении этого метода явилось определение ставки дисконтирования.

В результате попытки использования традиционной для построения ставки дисконтирования модели CAPM (модель оценки капитальных активов) были обнаружены непреодолимые ограничения. При построении входящих в эту модель основополагающих критериев коэффициенту β нельзя корректно подобрать аналоги. То же самое касается модели арбитражного ценообразования. В связи с этим наиболее корректной и подходящей моделью построения ставки дисконтирования в соответствии с теорией оценки считается кумулятивная модель расчета ставки дисконтирования.

Глава 2 Анализ оценки стоимости на примере ООО «КБ «Ренессанс Кредит» 

2.1 Оценка стоимости банка доходным методом

Оценку стоимости ООО «КБ «Ренессанс Кредит» проведем на основании данных публикуемой финансовой отчетности, а также данных о текущей ситуации на рынке банковских услуг.

Для определения действительной стоимости ООО «КБ «Ренессанс Кредит» используем в совокупности несколько методов (метод чистых активов, метод сделок, метод дисконтирования денежных потоков). Помимо этого полученную в результате расчетов стоимость разделим непосредственно на стоимость активов и стоимость бренда банка.

Перейдем непосредственно к оценке стоимости ООО «КБ «Ренессанс Кредит». Следует начать с доходного подхода, поскольку он является основным при определении стоимости банка, так как оценка происходит на основе будущих доходов с учетом риска и динамики развития бизнеса.

Традиционно процесс оценки стоимости любого банка с использованием метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода осуществляется в несколько этапов, в рамках которых производится ретроспективный анализ доходов и расходов, прогнозирование необходимых показателей, а также расчет величины денежного потока, постпрогнозной стоимости и стоимости в постпрогнозный период [7, c. 2].

В целях определения динамики стоимости ООО «КБ «Ренессанс Кредит» анализ проведем на основании годовой отчетности за 2013–2015 гг. Так, проведен ретроспективный анализ доходов и расходов ООО «КБ «Ренессанс Кредит», предполагающий анализ доходов и расходов банка в прошлом периоде на основе финансовой отчетности. На этом же этапе оценки стоимости ООО «КБ «Ренессанс Кредит» произведено прогнозирование значений прибыли и других показателей на период 2016–2017 гг. на основе методов аналитического выравнивания путем построения уравнения тренда, поскольку получаемые в ходе построения данные соответствуют имеющейся динамике изменения показателей. Также произведен расчет величины денежного потока (FCFEi) для каждого года прогнозного периода в отдельности с использованием нижеприведенной формулы [7, c. 24], который представлен в таблице 1:

Таблица 1

Расчет денежного потока ООО «КБ «Ренессанс Кредит» в 2012—2017 гг., млн. руб.

FCFEi = ЧП + А – КЗ – – ΔАд + ΔОб, (1)

где FCFEi – денежный поток на собственный капитал банка;

ЧП – чистая прибыль; A – амортизационные отчисления;

КЗ – капитальные затраты;

ΔАд – изменение величины доходных активов;

ΔОб – изменение величины обязательств банка.

На следующем этапе оценки стоимости ООО «КБ «Ренессанс Кредит» методом дисконтирования денежных потоков производится расчет ставки дисконтирования и текущей стоимости денежных потоков прогнозного периода. В качестве ставки дисконтирования использована ставка рефинансирования.

Текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода, в свою очередь, определяется по следующей формуле [7, c. 24]:

TV = FCFEi × Кдi (2)

Помимо этого в рамках оценки необходимо рассчитать темп роста собственных средств в постпрогнозном периоде, который был определен исходя из фактического темпа роста собственных средств банка в 2014–2015 гг.

С учетом вышеуказанных показателей итоговая стоимость ООО «КБ «Ренессанс Кредит» по методу дисконтированных денежных потоков рассчитывается по формуле (3) [7, c. 21].

Результаты расчета стоимости представлены в таблице 2.

Аналогичным способом произведены расчеты стоимости КБ «Ренессанс Кредит в 2013 г. и 2014 г.

где Р – стоимость собственного капитала банка;

FCFEi – денежный поток на собственный капитал в i-м периоде;

r – ставка дисконтирования;

n – количество лет в периоде прогнозирования; TV – терминальная стоимость инвестированного капитала банка в постпрогнозном периоде.

Таким образом, рассчитанная с использованием доходного подхода стоимость ООО «КБ «Ренессанс Кредит» по итогам 2015 г. составила 6,24 трлн. руб. При использовании аналогичного метода расчета по итогам 2014 г. стоимость составила 5,69 трлн. руб., а по итогам 2013 г. – 4,27 трлн. руб.

2.2 Оценка стоимости банка затратным методом

В мировой практике также широко используется затратный метод, в рамках которого оценка производится на основе анализа затрат банка, которые необходимы для воспроизводства или восстановления активов. При использовании метода чистых активов в рамках данного подхода расчет стоимости банка.

Таблица 2

Расчет стоимости ООО «КБ «Ренессанс Кредит» методом дисконтирования денежных потоков

Таблица 3

Расчет стоимости ООО «КБ «Ренессанс Кредит» методом чистых активов