Добавлен: 15.06.2023
Просмотров: 181
Скачиваний: 2
Своего рода оппонентом В.К. Андреева в данном вопросе является Г.Н. Шевченко, по мнению которой, эмиссия является сложным юридическим явлением, которое не может сводиться к односторонней сделке. По мнению вышеупомянутого исследователя, эмиссия – это последовательность действий эмитента, которая включает в себя различные юридические факты. Иными словами, волеизъявления одной стороны недостаточно для размещения ценных бумаг.
В данном контексте следует понимать, что все-таки эмитенту приходится обращаться к третьему лицу, отвечающему за контроль в лице Центрального банка РФ. Кроме того, выпуск ценных бумаг должен так или иначе быть ориентирован на конечного приобретателя.
Определение Г.Н. Шевченко наиболее подходит статье 142 ГК РФ, в которой указывается, что «выпуск или выдача ценных бумаг подлежит государственной регистрации в случаях, установленных законом».
П 1.1. Положения Банка России от 11 августа 2014 года №428-П предусмотрена определенная процедура эмиссии, которая представлена следующими этапами: принятие соответствующего решения по размещению ценных бумаг или иного решения, которое является основанием для данной процедуры; утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг; госрегистрация выпуска (либо дополнительного выпуска) ценных бумаг либо присвоение выпуску отдельного идентификационного номера.
В данном контексте следует упомянуть мнение исследователя В.О. Петрова, который полагает, что правовая природа госрегистрации выпуска проявляется в том, что государство признает юридическую силу эмитируемых акций. Иными словами, как только происходит этап госрегистрации, то государство принимает на себя роль гаранта правопорядка на рынке посредством публичного удостоверения; размещение, то есть определенный этап, состоящий из совокупности действий, направленных на решение задач эмитента; госрегистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или представление соответствующего уведомления по итогам выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.
Если эмиссионные ценные бумаги размещаются посредством открытой подписки или посредством закрытой подписки среди лиц, число которых превышает 500, то государственная регистрация выпуска ценных бумаг подлежит сопровождению посредством регистрации их проспекта. При этом каждый этап, согласно действующего законодательства, подлежит сопровождению соответствующей информацией. Казалось бы, «Положение о стандарте эмиссии ценных бумаг» есть, но его изложение не имеет обязательного характера.
Иными словами, это стандарт, который содержит на каждом из этапов процесса определенную последовательность. Кроме того, в вышеупомянутом положении нет стандарта проспекта, а имеется лишь описание основных составляющих. В свою очередь отметим, что данный инструмент должен быть типовым, так как является «связующим» звеном между эмитентом и конечным приобретателем. Возможно, по этой причине в судебной практике наблюдается большое количество споров на решения Центрального банка РФ об отказе в эмиссии.
По мнению авторов настоящей статьи, отдельно следует раскрыть осуществление государственного контроля с позиции исследователей вопроса. Так, например, Г. Н. Шевченко отмечает, что контроль в рассматриваемом нами вопросе обуславливается двумя аспектами, что придает ему публично-правовой характер. В случае, если эмитентом не исполняются обязательства, то такое состояние затрагивает интересы широкого, неограниченного круга лиц. Кроме того, госконтроль действует с целью защиты прав инвесторов.
Проспект эмиссии ценных бумаг – необходимый документ, в котором раскрывается информация о предстоящем выпуске в целях информирования всех заинтересованных лиц. Необходимость выпуска проспекта диктуется соответствующими условиями их размещения и последующего обращения. Важность данного вопроса связана с тем, что приобретатели на вторичном рынке тоже должны иметь возможность получения информации о приобретаемых ценных бумагах.
В противном случае, могут возникнуть различные злоупотребления, как это было в «лихие 90-е», когда было выпущено огромное количество суррогатов ценных бумаг. В данном контексте речь заходит об акциях небезызвестных компаний, как «Олби-Дипломат», «Хопер-Инвест», «Тибет» и других, от действий которых пострадали миллионы россиян. Так, например, суд признал руководителей "Хопра" виновными в мошенничестве в крупном размере, совершенном организованной группой (часть 3 статьи 147 УК РСФСР). Суд приговорил соучредителя, заместителя генерального директора РАКЦ "Хопер" Лию Константинову к восьми годам лишения свободы с конфискацией имущества.
Согласно ст. 25 ФЗ, регламентирующего рынок ценных бумаг, обязанностью эмитента является предоставление отчета по итогам выпуска в Банк России не позднее 30 календарных дней после завершения размещения. В течение двух недель Центральным банком РФ рассматривается представленный отчет и производится его регистрация, если не обнаружены нарушения. В данном случае считается полное соблюдение эмитентом процедуры эмиссии и всех требований законодательства. Подобные расхождения и недочеты в законодательстве ставят вопрос об эмиссии ценных бумаг в разряд «рискованных».
Примером тому служит соответствующая статистика реальных эмитентов, число которых составляет порядка 1% от общего количества юридических лиц, зарегистрированных на территории РФ. Как правило, среди эмитентов выступают крупные отечественные нефтяные и торговые компании.
Таким образом, подводя итоги настоящего исследования, следует отметить, что рынок ценных бумаг в условиях экономической нестабильности должен развиваться, число эмитентов должно расти, так как, это становится дополнительной возможностью для привлечения капиталов со стороны, в том числе, и со стороны населения. Требуется внимание отечественного законодателя с целью решения многих пробелов как с практической, так и с юридической стороны в соответствующей сфере. Необходимо прибегнуть к передовому зарубежному опыту, где рынок ценных бумаг развит гораздо больше.
2.2. Правовое положение эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг
Участники торговой площадки ценных бумаг – это субъекты, вступающие меж собой в определенные экономические взаимоотношения по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Выделяется несколько групп участвующих торговой площадки ценных бумаг:
1) эмитенты;
2) инвесторы;
3) профессиональные участники (посредники) и иные субъекты, обеспечивающие функционирование инфраструктуры торговой площадки;
4) саморегулируемые организации;
5) органы государства[18].
Каждый из участвующих обладает целым рядом особенностей, предопределенных теми специфическими назначениями, какие они выполняют на рынке ценных бумаг. Меж всеми участниками складываются тесные взаимоотношения, обеспечивающие функционирование торговой площадки. Центральное место в системе участвующих торговой площадки ценных бумаг занимают эмитенты и инвесторы, так как именно они формируют спрос и предложение на рынке. Рассмотрим конкретнее особенности их правового статуса.
Значение эмитента для торговой площадки ценных бумаг трудно переоценить. Эта группа участвующих торговой площадки ценных бумаг крайне важна для нормального функционирования данного сектора рыночной экономики. Эмитент с финансовой точки зрения представляется потребителем особых товаров и услуг на рынке ценных бумаг. Именно он, прежде всего, определяет потребность и спрос на рынке ценных бумаг. Эмитент выпускает на рынок тот самый товар (ценную бумагу), вокруг которого складываются все взаимоотношения на фондовом рынке.
Помимо этого, характеризуя фигуру эмитента, не надо забывать, что основное предназначение торговой площадки ценных бумаг состоит в создании условий и предоставлении возможностей предпринимателям, коммерческим организациям, публично-правовым образованиям в получении нужных финансовых ресурсов для развития производства товаров, выполнения работ и оказания услуг. Эмитент – юридическое лицо либо органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (ст. 1 Закона «О РЦБ»).
Эмитент поставляет на рынок ценных бумаг товар – ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его работы. В литературе широко представлены классификации эмитентов, имеющие в своей базе как экономические, так и юридические критерии. Отразим правовые основания классификации эмитентов.
Основополагающий классификационный критерий заложен в самом определении эмитента, закрепленном в Законе «О РЦБ». Основанием выделения той либо иной группы эмитентов представляется их принадлежность к тому либо иному виду лиц, поименованному в ГК РФ: физические лица, юридические лица и публично-правовые образования (Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования)[19]. Физические лица, не имеющие статуса предпринимателя, не могут выпускать ЭЦБ, что не исключает возможности их выступления в качестве лиц, выпускающих иные виды ценных бумаг.
Закон «О РЦБ» не предусматривает также возможности выступать в качестве эмитента эмиссионных ценных бумаг гражданина-предпринимателя. Юридические лица могут выпускать ЭЦБ, но существует множество особенностей для определенного вида юридических лиц, что дает возможность, в свою очередь, классифицировать юридических лиц-эмитентов по критерию, основанному на их принадлежности к той либо иной организационно-правовой форме.
В отношении РФ, субъектов РФ и муниципальных образований следует отметить, что особенности эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг с учетом определенной специфики соответствующих субъектов, выступающих и как обычные субъекты права и, одновременно, наделенных властными полномочиями, определяется в Федеральном законе 19 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Данный закон фиксирует ограничения прав соответствующих субъектов при осуществлении эмиссии ценных бумаг[20].
По признаку места нахождения эмитентов следует классифицировать на российских и иностранных. Нужно иметь в виду, что иностранный эмитент, преследующий цель осуществить первичное размещение на российском фондовом рынке своих ценных бумаг либо добиться обращения на российском рынке своих ценных бумаг, обязан зарегистрировать проспект эмиссии данных ценных бумаг в ФСФР.
Эмитентов – юридических лиц возможно классифицировать и в зависимости от вида их работы. В частности ФЗ от 16 ноября1995 г. № 108-ФЗ «Об акционерных обществах» указывает, что «особенности создания и правового положения акционерных обществ в сферах банковской, инвестиционной и страховой работы определяются федеральными законами» (п. 3 ст. 1)[21].
Эмитент – тот субъект торговой площадки ценных бумаг, какой присутствует на нем постоянно. Он не исчезает после проведения эмиссии и размещения ценных бумаг. Эмитент имеет не лишь права, но и несет обязанности. Правам эмитента корреспондируют обязанности, например, государственных органов на стадии выпуска ценных бумаг по проверке соответствия действий эмитента законодательству РФ, а обязанностям – права инвесторов, возникающие у них после проведения размещения ценных бумаг.
Таким образом, эмитенты на рынке ценных бумаг выступают в роли первоначальных продавцов ценных бумаг. Они формируют спрос на деньги и предложение на ценные бумаги. По своему составу эмитенты достаточно разнообразны: от РФ до юридических лиц. Наиболее крупным и высоконадежным эмитентом в мировой практике представляются государственные органы.
Выпускаемые ими ценные бумаги – низко рискованные (безрискованные), но низко доходные. Вместе с тем самым распространенным (многочисленным) эмитентом представляются акционерные общества. Эмитенту всегда противостоит инвестор: когда эмитент формирует спрос на инвестиционный капитал, то инвестор предлагает имеющиеся у него средства и формирует спрос на ценные бумаги либо иные производные финансовые инструменты. Инвестор, наряду с эмитентом, профессиональными участниками торговой площадки, органами государственного управления, представляется субъектом торговой площадки ценных бумаг, и его деятельность подпадает под действие Закона «О РЦБ».
Достаточно сложно отграничить условно выделяемые основные права инвесторов от тех прав, какими обладают инвесторы при взаимодействии с профессиональными участниками и другими субъектами торговой площадки ценных бумаг.