Файл: Институт Центрального банка страны, его особенности в странах с развитой экономикой ( Сущность центральных банков ).pdf

«Валютный своп» это инструмент, нацеленный на хеджирование риска связанного с изменением величины курса валюты, это позволяет контрагенту минимизировать свой риск и стабилизировать денежные потоки. Но в случае применения данного инструмента в рамках финансовой системы страны его характеристики приобретают совершенно иное значение.

Рассматривая две основные проблемы финансовой системы России (указанных выше), можно сделать вывод что применение «валютного свопа» позволит сократить дефицит иностранной валюты на внутреннем рынке, что отчасти решит вопрос с ликвидностью. Появление такого дефицита обусловлено несколькими факторами^[7].

Прежде всего, недостаток долларов объясняется введенными в отношении российских банков и компаний санкциями. Также свою роль играет то, что уже в сентябре совершены крупные выплаты по внешнему долгу России. При этом сохраняется значительная долговая нагрузка банков в иностранной валюте.

В итоге, основная задача, которую призван решить валютный своп, заключается в реализации американских долларов за рубли с последующей покупкой.

Рассмотрим более подробно характеристики данного инструмента и особенности его применения со стороны центрального банка России.

Сделки «валютный своп» центрального банка России являются инструментом рефинансирования постоянного действия, средства по которому предоставляются Банком России на условиях «овернайт» по фиксированной процентной ставке под обеспечение иностранной валютой³. Согласно характеристикам, данным самим центральным банком, данный вид инструмента рассматривается больше, как вспомогательный и не является для центрального банка России основным и использовать данный инструмент в рамках не крупных, для финансовой системы, операций. Предполагается, что данный инструмент будет использоваться как локальный механизм для решения конкретной потребности конкретного контрагента. Кроме того, валютный своп может использован как механизм влияния на курсы валю, что позволит сглаживать резкие качки курсов валют.

Методология применения данного инструмента строится на примерах таких стран, как Австралия и Бразилия.

Возможность применения данного вида инструмента обусловлена рядом основополагающих факторов, таких как:

• наличие развитого финансового рынка;
• открытость экономики (наличие значительных денежных потоков в иностранной валюте).

Российская финансовая система отвечает данным параметрам, что делает возможным применение данного инструмента.

Такой механизм удобен не только центральному банку России, но и другим участникам банковского сектора. Использование инструмента «валютный своп» Банка России предоставляет банкам дополнительные возможности по управлению собственной рублевой и валютной ликвидностью, а также расширяет возможный объем предоставляемой ликвидности со стороны центрального банка банковскому сектору в случае недостаточности объемов по уже совершенным операциям.

Операции «валютный своп» были доступны для участников рынка с 26 сентября 2002 года. Первоначально заключение сделок осуществлялось по инструменту «рубль-доллар США», а с 3 октября 2005 года — также по инструменту «рубль-евро»^[8].

В операционном плане сделка «валютный своп» представляет собой операцию по обмену между двумя сторонами средств в двух различных валютах по курсу, согласованному при заключении сделки с обязательством совершения в установленный срок обратной операции также по согласованному при заключении сделки курсу, который, как правило, отличается от первоначального «валютный своп».

Банк России заключает сделки «валютный своп» на условиях «овернайт»: осуществляет покупку у кредитной организации, которой необходимо приобрести некоторую сумму средств в иностранной валюте, со сроком расчетов «сегодня» по базовому курсу с её последующей продажей со сроком расчетов «завтра» по курсу, равному базовому курсу, увеличенному на своп-разницу.

Сделки «валютный своп» заключаются Банком России на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС с российскими кредитными организациями, имеющими доступ к биржевым торгам, либо на внебиржевом рынке с кредитными организациями, являющимися контрагентами Банка России по сделкам купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

Рассмотрим более детально основополагающий элемент «валютного свопа». Как для центрального банка, так и для его контрагента самым важным является способ формирования «своп-разницы».

Для контрагента величина своп-разницы показывает стоимость привлечения ликвидности для кредитной организации.

А центральны банк устанавливает при расчете своп-разницы процентные ставки по рублям и иностранной валюте, а также базовый курс иностранной валюты к рублю. Это позволяет центральному банку одновременно влиять и на уровень ликвидности, и на изменения курса иностранной валюты. Эти два элемента являются основополагающими в сделки «валютного свопа». Для большей точности в данном вопросе центральный банк создал отдельную формулу для расчета своп - разницы.

Величина своп-разницы по сделкам «валютный своп» Банка России рассчитывается следующим образом^[9].

где:

СР — величина своп-разницы, выраженная в рублях, округленная до 4 десятичных знаков;

БКCUR — базовый курс иностранной валюты к рублю, в качестве которого используется базовый курс сделки своп, рассчитываемый ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр» в соответствии с Правилами клиринга на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС;

ПСRUB — процентная ставка по рублям для целей заключения сделок «валютный своп», установленная Советом директоров Банка России, в процентах годовых;

ПССиЯ — процентная ставка по иностранной валюте для целей заключения сделок «валютный своп», установленная Советом директором Банка России, в процентах годовых;

Д — число календарных дней со дня расчетов по первой части сделки «валютный своп» (исключая день расчетов по первой части сделки) по день расчетов по второй части сделки «валютный своп» (включая день расчетов по второй части сделки);

3TRUB — число календарных дней в календарном году (365 или 366). В случае, если части сделки своп приходятся на календарные годы с различным количеством дней, то отношение Д/ДТКиВ вычисляется исходя из фактического количества дней, приходящихся на каждый год.

Как уже отмечалось, операции «валютный своп» рассматриваются как краткосрочные не крупные операции, поэтому центральный банк ввел показатель минимальной суммы сделки на внебиржевом рынке и определи его как 3 млн долларов США для сделок «рубль- доллар» и 1 млн евро для сделок «рубль-евро».

Банком России предусмотрена возможность установления лимитов на максимальный объем предоставления средств по данному инструменту в течение дня. Это позволяет минимизировать возможный уровень давления на курс иностранной валюты по отношению к рублю.

Подводя промежуточной итог можно определенно сказать, что на данном этапе такой инструмент необходим финансовой системе.

Данный инструмент обладает рядом явных преимуществ:

1. Возможность влиять на уровень ликвидности.
2. Возможность опосредованно влиять на курсы иностранной валют, без использования валютных интервенций.

Сочетание двух таких элементов в одном инструменте делает его крайне привлекательным для центрального банка.

Но с другой стороны, данный тип операций жестко контролируется центральным банком, так как злоупотребление может привести к резким изменениям, как уровня ликвидности, так и к резким скачкам курса валют. Кроме того, данные операции проводятся на крайне ограниченный срок, делая их использование для реинвестирования невозможным. Так же важно понимать, что сделки типа «валютный своп» - это рисковые операции для центрального банка.

Для кредитных организаций (второй стороны сделки) основополагающим фактором, для принятия решения по использованию данного типа инструмента, является величина «своп-разницы». Чем выше данный показатель, тем менее выгодно для кредитной организации проведение данной операции.

Согласно статистики изменения объемов сделок «валютный своп» на покупку долларов США и евро за рубли, заключенных Банком России, интерес со стороны кредитных организаций не значителен (см. таблицу 2.1). Это связано именно с высокой ставкой «свопразницы». Всплеск интереса в последние дни октября к данному типу актива можно объяснить повышением ключевой ставки с пятого ноября.

В общем, первоначальные результаты применения данного типа актива можно считать не столь успешными как могло бы быть.

Центральный банк не смог заинтересовать кредитные организации новым инструментом и сейчас для них применение данного инструмента больше вынужденная мера, чем новая возможность. Вследствие чего, «валютный своп» не может выполнять в полной мере свои функции в рамках финансовой системы. Что в свою очередь, негативно сказывается на общей ситуации в экономике.

Таблица 2.1 - Объем сделок «валютный своп» по покупке долларов США и евро за рубли, заключенных Банком России^[10]

Так как результатов от применения «валютного свопа» не достаточно стабилизации финансовой системы. И она по-прежнему испытывает недостаток ликвидности, тогда вполне возможным может быть провидение сделок валютных РЕПО.

По своей сути данный вид сделки отличается от классического варианта РЕПО только валютой. В сделке валютного РЕПО так же присутствует список ценных бумаг, под залог которых будут выданы средства, так же устанавливаться оценочная стоимость бумаг при покупке их центральным банком и при обратном выкупе. Только, в данном случае, стоимость будет оценена в иностранной валюте и будет зафиксирован курс.

По заявлениям представителей центрального банка планируется, что такого типа сделки будут на срок от 7 до 28 дней.

Данный тип сделки является мене рискованным в сравнении со сделками «валютный своп» и более эффективным в рамках финансовой системы.

Но, важно понимать, что в случае применения такого рода активов эффективность стоит рассматривать по-разному.

В случае если, центральный банк сконцентрируется на повышении уровня ликвидности, т.е. будет формировать все основные расчетные ставки, так чтобы дынные инструменты широко использовались, то тогда эффективность будет оцениваться, основываясь на оценке ликвидности.

Но если, центральный банк за основную задачу примет контроль за валютным курсом, то тогда эффективность будет рассматриваться с точки зрения колебаний курса валюты.

Оценивая последние результаты использования операций «валютных свопов» показывает, что центральный банк выбрал второй вариант. С одной стороны, это говорит о неспособности центрального банка контролировать курсы иностранной валюты в критической ситуации, поэтому центральный банк использует косвенные методы контроля. С дрогой стороны, центральный банк конечно поддерживает уровень ликвидности в финансовой системе, но результаты не внушают сильного оптимизма.

В итоге, введение новых инструментов в финансовую систему сделает ее более гибкой и создаст новые возможности для контрагентов, но эффективность решения текущих проблем в финансовой системе с помощью новых инструментов, кажет не столь большой.

ГЛАВА 3 НАПРАВЛЕНИЕ ЦБ ПО УСТРАНЕНИЯ НЕГАТИВНЫХ ПРОЯВЛЕНИЙ В ДЕНЕЖНОЙ СИСТЕМЕ РОССИИ

Для некоторых стран с развивающейся экономикой характерен процесс замещения иностранной валютой одной или нескольких функций национальной валюты: меры стоимости, средства обращения, средства накопления. Такой процесс имеет название долларизации. Причиной его возникновения и развития являются высокие темпы инфляции, как следствие ряда ошибок в реализации монетарной политики центральных банков. Последующая стабилизация курса национальной валюты не всегда способствует снижению долларизации или ее возвращению на начальный уровень, поскольку даже в условиях дефляции экономические субъекты продолжают использовать иностранную валюту. Подобный эффект получил название гистерезиса.