Файл: Золото и его роль в мировой валютной системе (Перспективы развития мирового рынка золота).pdf

Формирование рыночной цены золота - многофакторный процесс: она колеблется в зависимости от экономических, политических, спекулятивных факторов. В их числе: экономическая и политическая обстановка, объем промышленного потребления золота и инвестиционно-тезаврационного спроса, инфляция, колебания ведущих валют и процентных ставок, распространение альтернативных золоту финансовых инструментов, используемых для страхования рисков^[10].

Ещё одной особенностью современного развития мирового рынка золота стал сезонный характер в движении цен на металл. Он проявляется в том, что эти цены достигают самого высокого в течение года уровня в середине зимы, тогда как в середине лета происходит падение цен. На февраль приходится Новый год в Китае, который становится одним из ведущих потребителей золота в мире^[11].

В структуре мировой добычи постепенно сокращается доля ведущих стран и увеличивается доля развивающихся. Сейчас в мире идёт активная разведка целых неосвоенных районов. За последние пять лет расходы на разведку месторождений золота выросли в Африке в пять раз, в Латинской Америке - в четыре раза. Дешевая рабочая сила, благоприятный налоговый режим в этих странах, где правительства очень заинтересованы в экономическом развитии, создали благоприятные условия для дальнейшего развития золотодобывающего бизнеса. Подобная тенденция к снижению среднемировой себестоимости не могла не оказать своего влияния на цену, которая оставалась относительно низкой вплоть до кризиса 2008 года.

Кроме того, в конце 1990-х - начале 2000-х гг. некоторые центральные банки (Нидерланды, Бельгия, Австралия, Аргентина и др.) активно продавали золото для улучшения показателей бюджетного дефицита и государственного долга в пределах установленных квот. Порой колебания цены золота огромны. Мировой ценой золота принято считать котировки Лондонского рынка на основе процедуры фиксинга от англ. fixing – фиксироать, устанавливать). Представители 5 фирм - членов этого рынка во главе с фирмой «Н. М. Ротшильд энд санз» дважды в день (в 10.30 и 15.00) собираются на фиксинги для фиксирования ориентировочной цены золота (в долларах с 1968 г.). Подобная процедура практикуется также в Цюрихе и Париже, но лондонская котировка наиболее существенно влияет на текущий уровень цены золота.

В 1979-1980 гг. невиданная «золотая лихорадка» охватила Западные страны, цена золота подскочила до рекордного уровня (850 долл. за унцию). В последующие годы преобладала понижательная тенденция цены золота (до исторического минимума в апреле 1999 г.) с небольшими интервалами. Это отчасти объясняется тем, что повышение курса доллара, курса ценных бумаг, снижение темпа инфляции в ряде стран способствовали уменьшению спроса на золото в целях страхования риска обесценения капиталов. Тенденция к снижению цены золота перемежается с пиками ее повышения. Так, за 2002 г. цена золота повысилась на 40%, чаще всего это связано с ростом спроса на золото. Например рост спроса на золото начал плавно увеличиваться с 2012-го года и если говорить о России, то он значительно вырос с 2014-го по 2019-й год. Фактически РФ скупила так много золота за эти несколько лет, что приблизилась к советскому максимуму 40-х годов прошлого века. Вполне понятно что спрос этот был не изолированный и интерес к желтому металлу проявляли и другие страны и в итоге цена на золото, которое вдруг стало столь востребованным, начала уверенно расти.

Также следует отметить что на деятельность мировых рынков золота влияет двоякий статус золота, которое, будучи ценным сырьевым товаром, является одновременно реальным резервным и финансовым активом^[12].

Глава 2. Перспективы развития мирового рынка золота

2.1. Рыночные настроения и спрос

Усиление склонности инвесторов к риску и растущие вместе с этим фондовые индексы существенно сократили инвестиционный спрос на золото, который на текущий момент является одним из главных факторов, определяющих динамику котировок желтого металла. Дополнительным толчком к активизации продаж золота на прошлой неделе стали опасения, связанные с вероятностью появления дополнительного предложения металла на рынке в результате продаж золота Международным валютным фондом (МВФ). Судя по всему, участники рынка не воспринимают текущие уровни как достаточно привлекательные для начала игры на повышение. Вместе с тем, предполагается, что предпосылки для активизации новой волны покупок сохраняют свою актуальность^[13].

Под давлением растущих затрат происходит постепенное сокращение добычи в развитых золотодобывающих странах. В частности, по данным World Gold Council, рост себестоимости добычи золота в Австралии в прошлом году составил 50%. Сокращение добычи в этой стране в 2008 г. составило более чем 30 т., в ЮАР — почти 40 т., в Индонезии — более 50 т. В целом по миру уровень добычи золота упал на 62 т. (-2.5%). Что касается возросшего предложения лома, которое становится все более выгодным по мере роста цен, то оно полностью покрывается сокращением продаж золота из резервов европейских центробанков, которые в 2008 г. впервые за 10 лет снизили предложения золота на внутреннем рынке. Снижение темпов добычи золота носит закономерный характер, ведь россыпные месторождения в которых наиболее просто добывать золото составляют на данный момент не более 18-19% от общего числа месторождений, остальные же это коренные (и смешанного типа)^[14].

Отдельно стоит сказать о потенциальных продажах со стороны МВФ (по ожиданиям, объем продаж должен составить 403.3 т.). Данный объем, судя по всему, будет распродаваться в течение нескольких лет. По крайней мере, стороны, поддерживающие данное предложение, настаивали на том, чтобы продажи проходили в соответствии с квотами по соглашению Central Bank Gold Agreement (CBGA)^[15]. Другими словами, общий объем золота, проданного странами, которые подписали данное соглашение, не должен превышать 500 т. в год. При этом маловероятно, что планируемое к продаже золото попадет на рынок. Скорее всего, золото будет напрямую распределяться между заинтересованным в покупках центробанками и ETF. Таким образом, считается, что данная мера не сможет серьезно изменить общей тенденции, в то время как появление негативных настроений и соответствующее снижение котировок драгметалла мы рассматриваем как неплохую возможность войти в рынок по более низким ценам^[16] (чем и воспользовался ЦБ РФ в 2014-м году).

2.2. Инвестиционный спрос на золото

B первую очередь стоит обратить внимание на инвестиционный спрос, который демонстрировал существенный рост по ходу развития глобального экономического кризиса. Между тем за последний месяц в этом сегменте не наблюдается заметных проявлений, о чем можно судить, судя по динамике вложений в крупнейший ETF, инвестирующий в золото — SРDR Gold Trust^[17]. В первую очередь это связано со снижением опасений инвесторов относительно развития ситуации в мировой экономике и переключением их внимания на рынок акций. Однако нельзя считать, что позитивные настроения последних недель являются убедительным основанием полагать, что фондовый рынок вступил в фазу долгосрочного роста, и можно ожидать возвращения негативных тенденций в динамику акций. Это неминуемо приведет к бегству в качество, что активизирует спрос на золото, которое снова будет рассматриваться в качестве убежища для капитала.

В то время как развитые страны продолжают распродавать золото, со стороны развивающихся экономик появляется все больше интереса к идее увеличения доли металла в своих золотовалютных резервах. Политика количественного смягчения заметно увеличивает вероятность инфляционного сценария и девальвации бумажных валют, на фоне чего наблюдается снижение доверия к рынку госдолга США. Как следствие, у ЦБ ряда стран появляется все больше желания диверсифицировать риски размещения своих золотовалютных резервов. В частности, представители ЦБ Китая в прошлом году уже заявили о потенциальной возможности такого шага. По информации Bloomberg, речь идет об увеличении золота в резервах до 3-4 тыс. тонн. Естественно, такие тенденции и существование потенциальной возможности масштабного расширения спроса являются поддерживающими факторами для рынка.

Сдерживающим фактором является спрос со стороны промышленности, в первую очередь ювелирной. Однако производители со временем все больше приспосабливаются к текущим котировкам, и по ходу движения в сторону более низких ценовых уровней в этом сегменте также можно ждать некоторого оживления спроса. Отчасти подтверждает данное предположение постепенный рост импорта в Индию, крупнейшего потребителя желтого металла. За первые 15 дней апреля данный показатель составил 10 т., что по сравнению с практически нулевыми значениями в феврале и марте, может указывать на постепенное оживление в ювелирной промышленности^[18].

Также стоит отметить позицию золотодобывающих компаний, которые продолжают процесс дехеджирования. Его динамика свидетельствует о том, что непосредственно в среде производителей преобладают позитивные ожидания относительно уровня цен на золото, что можно рассматривать в качестве дополнительного сигнала для покупателей (что также подтверждает двухлетний олений макро-тренд по стоимости золота).

2.3. Анализ курса золота за последнюю декаду и выводы

Несмотря на то что кризис 2008 года вызвал большой интерес к золоту как вложению, которое способно сохранить средства как частных, так и государственных инвесторов от значительной волатильности некоторых мировых валют (особенно USD) и ц/б, что в итоге вызвало значительный рост стоимости золота, что было спровоцировано возросшим на него спросом. Но стоило мировому рынку немного успокоится и войти в фазу относительной стабильности и цены на золото перешли в стабильный и продолжительный медвежий тренд с характерными микро-скачками цены во время генерального тренда. Отчетливый спад цен на золото начался со второй половины 2012-го года, причем в 2013-м году цены на золото упали на значительные 26,8%^[19]. В 2014 и 2015 цена на золото продолжала падать, хотя этот ниспадающий тренд уже и не был таким критическим как в 2013-м (-2,1% и -10,5% соответственно). Так, если в 2011 году средняя цена за унцию золота составляла примерно 1570 USD, а в 2012-м (согласно остаточной инерции оленьего тренда) она добралась до отметки в 1670 USD, то уже в 2013 году цена за унцию составила 1410 USD (medium price for ounce). Соответственно в 2014-м году средняя цена за унцию составила 1266 долларов США и здесь мы видим почти столь же значительный спад, как и между 2012-2013гг. В 2015-м цена еще несколько снизилась и достигла среднего значения в 1158 USD (за унцию), но уже в 2016-м был отмечен рост цены золота и среднее ее значение за унцию составило 1254 USD, впрочем, назвать заметным последующий рост котировок золота нельзя, ведь в 2017 году цена не особенно изменилась и составила (medium price for ounce) 1258 USD. Безусловно глупо отрицать восходящий тренд по цене золота, ведь в 2018 средняя цена за унцию достигла отметки в 1262 USD, а в 2019 уже целых 1304 USD. В данном случае столь быстрый рост в 2019 можно сопоставить с 2008 и 2012 годами соответственно (3,3% против 5,3% и 5,7% соответственно)^[20].

Если же взглянуть на динамику мировых цен на золото с 2000 по 2019 года, то мы видим, что после посткризисного скачка цены на золото она начала падать с эпизодическими микро-трендами на взлет и падение (даже почти вернув себе почти пиковые значения цены к началу 2012) вплоть до конца 2013, затем шел относительно плавный ниспадающий макро-тренд, который достиг нижней точки на начало 2016 и затем первое полугодие был отчетливый рост, практически без просадок курса. Впрочем, последующие периоды показали, что цена на золото стала уравновешенной и закономерно колебалась между линиями сопротивления и поддержки вплоть до середины 2019 года, когда восходящий тренд пробил линию сопротивления и цена на золото достигла наивысшего уровня конца 2013 начала 2014 годов.

Безусловно особенную роль в росте цен на золото сыграли центральные банки рассмотренных нами держав, в том числе Центробанк РФ, но следует понимать, что даже столь масштабные покупки золота десятками тонн все же имеют влияние на котировки золота (мировой цены) в рамках интервала в 8-14%, именно поэтому мы не видим столь резкого роста цены на золото несмотря на масштабные покупки золота ведущими банками различным держав^[21]. Более того, отмечаемый в последнее время скачок цен на золото можно связывать с тем, что есть негативные ожидания от торговой войны между США и КНР, что непременно скажутся не в лучшую сторону на курсе доллара (хотя агрессивные валютные интервенции ФРС могут сделать ситуацию обратной) и могут повлиять на курс юаня. В любом случае экономики ведущих мировых держав и даже малых государств стараются обезопасить себя от возможной нестабильности и закупают золото, таким образом поддерживая спрос на него на достаточно высоком уровне и при этом поддерживая умеренный восходящий тренд^[22].

Вопреки юридической демонетизации золота оно играет свою особенную роль в международных валютно-кредитных отношениях. Золото в современных условиях сохраняет определенные качества валютного металла, т.е. чрезвычайных мировых денег.

Формирование рыночной цены золота - многофакторный процесс: она колеблется в зависимости от экономических, политических, спекулятивных факторов. В их числе: экономическая и политическая обстановка, объем промышленного потребления золота и инвестиционно-тезаврационного спроса, инфляция, колебания ведущих валют и процентных ставок, распространение альтернативных золоту финансовых инструментов, используемых для страхования рисков.