Файл: Рынок ценных бумаг (Теоретические аспекты рынка ценных бумаг.).pdf

Глава 2. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в гражданском праве

2.1. Аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг

С давних пор ценные бумаги являются необходимым элементом хозяйственной жизни. Будучи закрепленными в главных юридических документах государств, они способствовали активизации гражданского оборота, выступая в роли самостоятельных объектов общественных отношений.

В силу известных обстоятельств указанные инструменты получили подробное закрепление в отечественном законодательстве новой России только с принятием части первой Гражданского кодекса РФ (в дальнейшем – ГК РФ) в 1994 году, что не могло не оказать влияния на формирование новой судебной практики. Дальнейшее развитие данный институт получил в связи с изменениями, внесенными законодателем в гл. 7 ГК РФ, содержащую совокупность правил, призванных регулировать соответствующие общественные отношения.

Как первоначальное формулирование правил о ценных бумагах, так и дальнейшее их совершенствование стало возможным в виду концептуальных традиций, сложившихся в отечественной доктрине гражданского права дореволюционного периода под влиянием трудов таких известных цивилистов, как П. П. Цитович, Н. О Нерсесов, Г. Ф. Шершеневич и др. Именно проведенные ими, а также последующими поколениями отечественных юристов исследования позволили сформулировать легальное определение ценных бумаг, закрепленное в п. 1 ст. 142 ГК РФ.

В настоящее время практически ни у кого не вызывает возражений включение в перечень признаков ценных бумаг таких присущих им свойств, как ценность, формальность, публичная достоверность, определяющие повышенную способность к участию в гражданском обороте, презентационность. Этого нельзя сказать о правовой природе отношений, опосредуемых ценными бумагами. При совпадении мнений относительно признаков ценных бумаг наблюдается расхождение во взглядах на их правовую природу.

По мнению ряда ученых, ценные бумаги порождают как обязательственные, так и вещные правоотношения. При этом к вещным правам относят складские свидетельства, закладную, коносамент. Более того, указывают на то, что складское свидетельство как ценная бумага удостоверяет право собственности на товар и что товарные ценные бумаги воплощают в себе права на товары и услуги, уступая такую бумагу другому лицу, владелец распоряжается принадлежащим ему товаром. При этом иногда ссылаются на Н. О. Нерсесова и Г. Ф. Шершеневича, которые обращали внимание на то, что «права, связанные с документами, могут относиться или к области вещного, или обязательственного права». Разумея под товарными «те, которые выражают право на ценность, заключающуюся в известных товарах».

Сходство в позициях цитируемых авторов объясняется стремлением подчеркнуть особенности ценных бумаг, могущими быть использованы при их классификации, что само по себе не свидетельствует о тождественности критерия классификации правовой природе обязательства, составляющего содержание ценной бумаги.

Современные авторы более категоричны в оценке правовой природы ценных бумаг, отождествляя отношения, вступающие в качестве предпосылки ценной бумаги, с правовой природой порождаемых ею отношений. Действительно ценная бумага удостоверяет право на вещь, но передавая ценную бумагу третьему лицу, ее владелец распоряжается не вещью, а правом в обязательственном правоотношении, в частности, правом требовать выдачи вещей со склада, груза от морского перевозчика и т.п. В противном случае, исходя из критикуемой позиции, следовало бы прийти к выводу о том, что товарная ценная бумага является формой договора куплипродажи вещи, в ней указанной.

Не отличаются единством и взгляды ученых на критерии отнесения ценных бумаг к отдельным их видам. Известно, что в хозяйственной практике имеют хождение ценные бумаги трех видов: предъявительские, ордерные и именные. Выпуск и выдача предъявительских ценных бумаг, в отличие от ордерных и именных, допускается только в случаях, установленных в законе.

Поэтому уже в законе, посвященным соответствующим отношениям, предусматривающим оборот ценных бумаг, указывается, что последние относятся к разряду предъявительских. В отношении других ценных бумаг такое указание может отсутствовать. Так, например, простое складское свидетельство отнесено ГК РФ к предъявительским ценным бумагам (п. 1 ст. 917), тогда как подобное указание в отношении двойного складского свидетельства отсутствует. Некоторые ученые полагают, что поскольку «в доктрине российского гражданского права ценные бумаги принято классифицировать не по способу передачи удостоверенных ими прав, а по способу легитимации управомоченного лица, восполнить данный пробел закона без прямого указания законодателя невозможно»^[5].

Такой вывод представляется ошибочным хотя бы уже потому, что, как выше было отмечено, только указание в законе на предъявительские ценные бумаги является обязательным в силу сделанного для них исключения. Отнесение ценных бумаг к разряду ордерных или именных может быть осуществлено с учетом их характеристики, содержащейся в соответствующем нормативном акте.

Так, например, определение содержания двойного складского свидетельства (ст. 913 ГК РФ) позволяет отнести его к именным ценным бумагам, по которым лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается владелец ценной бумаги, если ценная бумага выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца в порядке, непрерывного ряда уступок требований (цессий) путем совершения на ней именных передаточных надписей или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования (цессии).

Отнесение А. П. Сергеевым двойного складского свидетельства в составе складского свидетельства и залогового свидетельства к ордерным ценным бумагам со ссылкой на ст. 915 ГК РФ объясняется, скорее всего, тем, что к моменту написания учебника, в котором излагается это мнение, в главу 7 ГК РФ не были внесены изменения относительно возможности передачи именных ценных бумаг посредством цессии. Аналогичное мнение было высказано П. А. Панкратовым, автором главы учебника «Гражданское право», посвященной хранению.

2.2. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в условиях глобального экономического кризиса

Кризисные явления в экономической сфере общества характерны практически для любого государства. Их воздействию подвержены как развитые экономические системы, так и развивающиеся рынки, которые находятся на стадии поиска основ экономической стабильности.

В современной России экономические кризисы, связанные с глобальной перестройкой мировой экономической системы происходят с определенной периодичностью. Так, за последние два с половиной десятилетия в нашей стране произошло три экономических кризиса (1998, 2008, 2014-2018)^[6].

Последствия последнего из них, продолжаются в 2016 году и наиболее остро проявляются непосредственно на валютных и фондовых рынках.

В процессе деятельности различных субъектов на рынке ценных бумаг возникают различные отношения. Они многообразны и регулируются нормами различных отраслей права; причем нормы о ценных бумагах содержатся как в специальных актах, так и в унифицированных, либо посвященных иным сферам деятельности^[7]. Отношения в сфере рынка ценных бумаг регулируются нормами конституционного, административного, гражданского, финансового, уголовного и других отраслей права. Конституционное право закрепляет исходные начала как финансово-правовых отношений в целом, так и каждого финансово-правового института.

Нормы административного права регулируют деятельность органов исполнительной власти, в том числе в сфере рынка ценных бумаг, устанавливают административную ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов и их должностных лиц за нарушение прав и законных интересов инвесторов. Привлечение к ответственности за злостные нарушения в сфере рынка ценных бумаг относится к сфере уголовного права^[8].

Гражданским правом определяется объем прав, закрепленных ценной бумагой, правовой статус ее владельца и устанавливает степень гражданской оборото способности ценных бумаг. Также в настоящее время ценные бумаги как объекты инвестирования рассматриваются в учебной литературе по инвестиционному праву. Несомненно, признавая свойства отдельных ценных бумаг как объектов инвестирования, вряд ли следует признать существование инвестиционного права как отрасли права. В данном случае абсолютно верным является мнение о том, что конструирование новых отраслей права осложняет и разрушает цельные финансово-правовые механизмы регулирования общественных отношений.

Специалисты в области предпринимательского права справедливо указывают на несовпадение понятий «законодательство о ценных бумагах» и «законодательство о рынке ценных бумаг», что позволяет разделить нормы, определяющие ценные бумаги как объекты гражданского права, и нормы, регулирующие экономические, рыночные отношения.

Как указывалось выше, объектом регулирования в сфере рынка ценных бумаг будет являться не просто предпринимательская деятельность, но специфическая деятельность на рынке ценных бумаг, связанная с аккумулированием, распределением и использованием финансовых ресурсов и направленная на перераспределение финансовых ресурсов в рыночной экономике (соответственно, предметом регулирования будут являться отношения, складывающиеся в процессе осуществления такой деятельности).

Таким образом, сам рынок ценных бумаг, как определенное институциональное устройство, обеспечивающее движение финансовых ресурсов, регулируется финансово-правовыми нормами в силу тех общественных отношений, которые возникают в процессе осуществления деятельности на рынке ценных бумаг. Предмет финансового права составляют общественные отношения, возникающие в процессе деятельности по планомерному образованию (формированию), распределению и использованию государственных, муниципальных и иных публичных денежных фондов (финансовых ресурсов) в целях реализации задач публичного характера.

Очевидно, что рынок ценных бумаг, как один из механизмов перераспределения финансовых ресурсов, обеспечивает приток инвестиций в производственный сектор экономики, способствуя расширенному воспроизводству и, следовательно, росту благосостояния страны, что позволяет говорить о публичном характере отношений, складывающихся в процессе данного перераспределения.

Публичный характер государственной деятельности по воздействию на процесс создания, распределения и использования фондов денежных средств хозяйствующими субъектами, действующими на праве частной собственности, проявляется в определении «правил игры» в сфере финансов, т.е. устанавливаются определенные условия участия всех хозяйствующих субъектов вне зависимости от формы собственности в создании централизованных государственных фондов денежных средств. Финансово-правовое регулирование отношений в сфере рынка ценных бумаг уже достаточно давно является предметом исследований ученых-правоведов, однако остается необходимость конкретизации таких отношений.

В то же время, специалисты указывают на появление под отраслей финансового права, таких как право рынка ценных бумаг, инвестиционное право и др.

По мнению специалистов, «общие нормы финансового законодательства включают принципы построения и функционирования федеральной системы правового регулирования защиты прав инвесторов, владельцев ценных бумаг на рынке финансовых услуг. Она включает в себя основные направления и виды финансовой деятельности государства по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, систему и виды корпоративного контроля, различные формы финансово-правовых процессуальных и процедурных отношений субъектов рынка ценных бумаг, рыночные регуляторы, нормативы, стандарты финансовых отношений и финансовой деятельности на рынке финансовых услуг».

Не оспаривая финансово-правового характера перечисленных отношений в сфере рынка ценных бумаг, верным будет признать, что организация рынка ценных бумаг является институтом финансового права. Следует отметить также следующую особенность финансово-правовых отношений, опосредованных ценными бумагами. Эти отношения могут являться составной частью различных институтов финансового права. Так, например, в ценные бумаги инвестируются финансы страхования, являющегося самостоятельным звеном финансовой системы.

Одной из форм государственного кредита могут быть государственные ценные бумаги. Финансы предприятий, будучи урегулированными финансово-правовыми нормами, также составляют самостоятельное звено финансовой системы.

В рамках финансовой деятельности для привлечения инвестиционных ресурсов предприятия могут эмитировать ценные бумаги. В то же время представляется, что отношения в сфере рынка ценных бумаг являются самостоятельными финансовыми правоотношениями, составляющими такой институт финансового права как «организация рынка ценных бумаг». Для более полной характеристики финансовых правоотношений в рассматриваемой сфере целесообразно выделить их виды. Основная концепция регулирования данного сегмента экономики заложена в Законе о рынке ценных бумаг. Действие данного закона распространяется на отношения, связанные с эмиссией и обращением эмиссионных ценных бумаг, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.