Файл: Инновационные проекты. Проектный менеджмент.pdf

Поэтому не случайно большой интерес вызвали предложения об использовании метода реальных опционов в оценке инновационных проектов^[22]. Метод реальных опционов, по мнению авторов, имеет преимущества при исследовании инновационного бизнеса именно потому, что с его помощью стратегию коммерциализации инноваций можно рассмотреть с позиций создания бизнеса с высокой долей несистематических рисков, имеющих особую природу и форму проявления.

Особенности применения реальных опционов для управления несистематическими рисками

Известно, что реальный опцион предусматривает приобретение прав, влияющих на принятие управленческих решений при определенных результатах промежуточного (предыдущего) этапа какого-либо экономического процесса (например, инвестирования). Для рисков инновационных проектов на основе промежуточной информации можно реализовать три разных вида опционов^[23].

• Опцион на расширение. Так, если маркетинговые исследования показывают более высокий интерес к новому продукту, чем это было заложено в проекте, компания может нарастить возможности и необходимые оборотные средства для получения больших объемов продаж, чем планировалось изначально.
• Опцион на отказ. Если получаемая информация содержит «плохие новости», компания имеет право сократить инвестиции или от них отказаться. Такой опцион может помочь сократить убытки.
• Опцион на отсрочку или ожидание позволяет приостановить дальнейшие инвестиции, если полученная информация содержит много неопределенности относительно будущей перспективы.

Очевидно, что метод реальных опционов позволяет управлять рисками. Что касается увеличения стоимости создаваемой компании, то опцион на отсрочку непосредственно «работает» на эту цель.

В технологии использования реального опциона предполагается, что управленческие решения связаны с использованием исключительного права. Так, наличие у компании патента на производство продукта дает возможность отложить его производство на определенное время, поскольку остальные участники рынка не могут в течение какого-то времени составить конкуренцию этой компании. На этом может основываться механизм использования реальных опционов для формирования программы реализации инновационного проекта таким образом, чтобы в нее включались альтернативные стратегии внутри инновационного проекта. Фактически речь идет о возможных альтернативных решениях в ситуации, когда может произойти одно из возможных критических событий. Например: к моменту запуска производства инновационного продукта выяснится, что конкуренты компании освоили производство более эффективного и дешевого аналогичного продукта. Если компания построила большой завод, на котором можно выпускать только один продукт, она столкнется с большими проблемами. Если в расчете на возможное негативное событие было предусмотрено строительство сначала ограниченного пропорции) или строительство еще одного завода, тогда проблемы будут значительно меньших масштабов или их не будет совсем.

Если же, как это чаще всего делается, все усилия по реализации инновационного проекта сосредоточить только на снижении возможных рисков, то можно получить инновацию, затраты на которую окажутся значительно большими, чем ожидаемый результат.

Оценка стоимости рискованных активов на основе реальных опционов в условиях ограничений возможностей учета инновационных рисков

Обычно при вычислении стоимости рискованных активов традиционным способом будущие денежные потоки, порождаемые этими активами, дисконтируются по ставке, учитывающей поправки на риск. Поэтому для более рисковых активов используются более высокие ставки дисконтирования. Более рисковые активы соответственно будут иметь при одинаковых денежных потоках более низкую стоимость.

Сторонники реальных опционов не согласны с такой трактовкой. Они утверждают, что определенная часть рисковой составляющей связана с проявлением благоприятного изменения рисконесущих факторов. В этих условиях менеджмент, естественно, попытается воспользоваться благоприятной ситуацией и постарается нарастить усилия для более высоких значений денежных потоков. Конечно, такой эффект можно попытаться предусмотреть и в традиционном подходе, используя деревья решений. Однако деревья решений ограничены конечным набором вариантов. К тому же чем больше альтернатив, тем сложнее их количественная оценка. При применении метода опционов указанные эффекты можно учесть без существенных потерь в качестве исходных данных. Однако применение метода реальных опционов требует соблюдения определенных условий, которые для инновационных рисков могут оказаться нереальными. Так, для использования опциона на отсрочку от инвестирования необходимо определение следующих параметров проекта:

• стоимости базового актива. Обычно в качестве базового актива выступает объем инвестиций, а их текущая стоимость – ожидаемая стоимость чистых денежных потоков (без начальных инвестиций);
• дисперсии стоимости базового актива. Этот показатель отражает степень изменчивости денежных потоков из-за изменения параметров инвестиционного проекта и рассчитывается разными способами^[24];
• цены исполнения опциона, которая представляет собой стоимость реализуемых инвестиций как приведенная стоимость денежных потоков с учетом риска неопределенности денежных потоков;
• времени до истечения срока действия опциона, определяемого рядом факторов. Например, сроком, когда реализация аналогичного проекта станет доступной другим участникам рынка, или моментом времени, когда значение NPV проекта станет равным нулю;
• цены отсрочки, которая связана с определенными издержками. Реализация проекта откладывается до того момента, как значение NPV становится положительной величиной. Каждый год отсрочки проекта уменьшает период, в течение которого инвестиционный проект реализуется исключительно компанией, что позволяет получать сверхприбыль. Если эти денежные потоки распределены равномерно и исключительные права распространяются на T лет, то цена отсрочки может быть определена как 1/T.

Отмеченные условия применения опционов на отсрочку инвестирования создают для его применения ряд проблем, среди которых выделяют следующие^[25]:

• Достаточно трудно оценить цену и дисперсию базового актива (инвестиционного проекта), лежащего в основе опциона. Этот актив не является объектом купли-продажи на рынке, и говорить о его справедливой цене можно с определенной условностью. Кроме того, если приближенное значение цены можно получить путем оценки ожидаемых денежных потоков инвестиционного проекта, то для определения дисперсии нет твердой научной или практической базы.
• В моделях ценообразования опционов предполагается, что цены базового актива подчиняются принципам геометрического броуновского движения (непрерывно изменяются не большими приращениями). Для случая с инвестициями это не всегда срабатывает. Изменения на рынке могут достаточно радикально влиять на стоимость проекта. Другое допущение, связанное с постоянством дисперсии стоимости базового актива на всем протяжении существования опциона, для инвестиционных проектов также кажется неустойчивым. Причиной этих изменений может быть и менеджмент компании, реализующий инвестиционный проект, который в благоприятной ситуации будет стремиться нарастить мощность денежного потока, а в неблагоприятный момент – изменить поток с целью уменьшения убытков.
• Период реализации инвестиционного проекта рассматривается как постоянная величина и во многом опирается на наличие определенного исключительного права. Но на практике конкуренция может привести к тому, что такое преимущество может быть оспорено конкурентами, которые могут приступить к реализации аналогичных проектов. Поэтому период реализации проекта следует рассматривать как вероятностную величину, учитывая ее влияние на риск рассматриваемого базового актива.

На наш взгляд, использование реальных опционов на стадии оценки риска инвестирования в инновационный проект приемлемо, если существующие инновационные риски предварительно «доведены» до параметров, которые позволяют использовать этот метод без существенной потери в качестве получаемых результатов. Так, если потенциальная полезность инновации оценивается в пропорции 50 на 50, лучше постараться улучшить эту вероятность за счет дополнительных исследований или (и) предусмотреть в проекте возможность перестройки производства на другой продукт.

В целом, несмотря на отдельные ограничения, метод реальных опционов позволяет существенно повысить качество оценки инновационных рисков, параметры которых не могут быть оценены классическим способом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной курсовой работе рассматривалась тема: «Инновационный проект и его особенности». Целью курсовой работы было рассмотрение особенностей инновационного проекта.

Для достижение целей курсовой работы были выполнены следующие задачи:

• Раскрыты сущность и содержание инновационного проекта;
• Рассмотрены классификацию инновационных проектов;
• Проанализированы этапы и участников инновационного проекта;
• Рассмотрены особенности инновационного проекта;
• Раскрыты особенности рисков инновационных проектов.

В ходе проведено исследования было выявлено, что инновационный проект  — проект, содержащий технико-экономическое, правовое и организационное обоснование конечной инновационной деятельности.

Итогом разработки инновационного проекта служит документ, включающий в себя подробное описание инновационного продукта, обоснование его жизнеспособности, необходимость, возможность и формы привлечения инвестиций, сведения о сроках исполнения, исполнителях и учитывающий организационно-правовые моменты его продвижения.

Реализация инновационного проекта — процесс по созданию и выведению на рынок инновационного продукта.

Каждый проект независимо от сложности и объема работ, необходимых для его выполнения, проходит в своем развитии определенные состояния: от состояния, когда «проекта еще нет», до состояния, когда «проекта уже нет». Согласно сложившейся практике, состояния, через которые проходит проект, называют фазами.

Многообразие  возможных целей и задач научно-технического развития предполагает громадное разнообразие видов инновационных проектов. Общепринятой классификации их не существует.

Инновационные проекты различаются по уровню научно-технической  значимости. Все виды инновационных проектов можно определить как систему связанных программ, которые обеспечивают эффективное достижение определенных инновационных целей, и согласованных по используемым ресурсам, срокам, участникам и документам.

Любой проект от момента возникновения идеи до полного своего завершения проходит определенные этапы развития. Совокупность всех фаз и этапов развития принято называть жизненным циклом проекта. Жизненный цикл делят на фазы, фазы – на стадии, стадии – на этапы. Стадии жизненного цикла могут различаться в зависимости от сферы деятельности и принятой системы организации работ. Принято выделять начальную стадию (прединвестиционную фазу), стадию реализации проекта и стадию завершения работ по проекту (инвестиционную фазу).

Инновационные проекты имеют множество особенностей и различий. Кажущееся подобие методов проектного финансирования и процедур финансового анализа, требуемых для оценки крупных капитальных вложений и отбора инновационных проектов, могут привести к предположению об идентичности проектов. Однако между этими проектами существуют важные различия. Финансовая информация о капитальных вложениях в строительство новых промышленных объектов гораздо более надежна, чем для большинства даже самых простых инновационных проектов, особенно на ранних этапах.

Риски инновационных проектов относят к классу несистематических (специфических рисков), как правило, они связаны с ожидаемым потенциалом инновационного продукта.

Наличие инновационных рисков часто приводит к негативной оценке большинства инновационных проектов, если они оцениваются в рамках классических методов, связанных с NPV. Даже использование методов детерминированных эквивалентов и корректировка ставки дисконтирования нисколько не спасают положения, поскольку эти методы показывают приемлемые результаты для так называемых «хороших» распределений вероятности. Поэтому не случайно большой интерес вызвали предложения об использовании метода реальных опционов в оценке инновационных проектов.

Реальный опцион предусматривает приобретение прав, влияющих на принятие управленческих решений при определенных результатах промежуточного (предыдущего) этапа какого-либо экономического процесса (например, инвестирования). Для рисков инновационных проектов на основе промежуточной информации можно реализовать три разных вида опционов.

Если все усилия по реализации инновационного проекта сосредоточить только на снижении возможных рисков, то можно получить инновацию, затраты на которую окажутся значительно большими, чем ожидаемый результат.

В целом, несмотря на отдельные ограничения, метод реальных опционов позволяет существенно повысить качество оценки инновационных рисков, параметры которых не могут быть оценены классическим способом.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Баранов А. О., Музыко Е. И. Реальные опционы в венчурном инвестировании: оценка с позиции венчурного фонда // Вестн. Новосиб. гос. ун-та. Серия: Социально-экономические науки. 2011, вып. 2.
2. Мазур И. И., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н. Г. Управление проектами. – М. : Омега-Л, 2007.
3. Мартин П., Тейт К. Управление проектами : пер. с англ. – СПб.: Питер, 2006.
4. Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика. 2004.
5. Перфильев А. А., Буфетова Л. П., Мутилин С. В., Потатуркин И. О. Метод реальных опционов при оценке создания инновационной компании // Вестн. Новосиб. гос. ун-та. Серия: Социально-экономические науки. 2012, вып. 2.
6. Титаренко Б. П. Управление рисками в рамках системной модели проектно-ориентированного управления // Управление проектами и программами. – 2006. – № 1 (5).
7. Управление проектом. Основы проектного управления : учебник / под ред. проф. М. А. Разу. – М. : КНОРУС, 2006.
8. Шамина Л. К. Методология и методика управления инновационными процессами на предприятии: Моногр. СПб., 2011.
9. Шапкин А. С., Шапкин В. А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. 2-е изд. М.: Дашков и Ко, 2007.
10. Шемякина Т. Ю. Инновационный процесс: регулирование и управление. М.: Флинта, 2007.
11. Гаврилов М. В. Управление рисками в проекте // Институт городской недвижимости. – URL: http://www.ingn.ru/publishing/lekc4_4.php.
12. Как управлять рисками в проектах. – Ч. 3. Ранжирование рисков // Блог об управлении проектами. – URL: http://psilonsk.livejournal.com/26476.html.
13. Методика управления рисками – обобщение опыта работы над проектами. – URL: http://habrahabr.ru/post/.