Файл: МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК: ПОНЯТИЕ, ОСОБЕННОСТИ, СТРУКТУРА.pdf

В расчет среднего дневного оборота валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям включаются также и конверсионные операции "валютный своп".

В 2010 году максимальный среднедневной оборот был зафиксирован в ноябре ($50,427 млрд), когда впервые с января 2009 года был превышен $50-миллиардный рубеж. В текущем году он превышался уже дважды - в марте и апреле.(См. Приложение)

Динамика валютного рынка. Евро-рубль

Повышение курса евро/рубль на сегодняшний момент составляет приблизительно 25-30%. Подобная динамика валютного рынка не могла не внести сильные коррективы в деятельность

Аналитики «АТОНа» считают, что евро в условиях кризиса обладает достаточным запасом прочности. Средние темпы инфляции, меньшие по сравнению с российскими показателями, позволяют обезопасить средства от обесценения внутри страны. При падающих нефтяных ценах курс евро/рубль имеет все шансы вырасти до новых исторических максимумов. Однако ЦБ пока не оставляет надежд участникам на пробитие границы технического коридора для бивалютной корзины.

Стоит обратить внимание на еще один важный фактор. В условиях финансового кризиса устойчивость евро будет определяться динамикой развития экономики Еврозоны. С одной стороны, в Европе актуальны те же проблемы, что и во всем мире - трудности с кредитованием предприятий, кризис доверия контрагентов. Однако дефицит бюджетов европейских государств значительно уступает данному показателю в США. Таким образом, для покрытия расходов госрасходов казначейству США приходится постоянно проводить эмиссию денежных знаков, что в среднесрочной перспективе может привести к дополнительному ослаблению доллара относительно других валют. При этом стоит учитывать потенциальный эффект от активных действий, которые предпринимает администрация нового президента США Барака Обамы. Если восстановление экономики США будет происходить раньше, чем экономик Еврозоны, то вновь существует шанс усиления позиций доллара на мировой арене.[1]

Курс евро будет влиять на акции крупнейших российских эмитентов. Отрасли, ориентированные на экспорт выигрывают от девальвации. Наоборот, компании, работающие на внутренний рынок, не смогут получить выгоды от ослабления рубля. Как известно, часть компаний отчитываются в рублях («Газпром», «Татнефть», «Сургутнефтегаз»), а часть в долларах («Роснефть», «Лукойл», «Газпром нефть», «ТНК-ВР»). Эффект девальвации для компаний, отчитывающихся в рублях, будет отражаться на объемах выручки (чем сильнее упадет рубль, тем больше увеличится экспортная выручка в рублевом выражении). Эффект девальвации для компаний, отчитывающихся в долларах, будет влиять на соотношение выручки и издержек (чем сильнее упадет рубль, тем сильнее упадут издержки при переводе из рублей в доллары)..

Аналитики компании «АТОН» считают, что, выбирая между вложениями в доллары или евро, оптимальным является создание аналога бивалютной корзины (покупка доллара и евро в сопоставимых частях). Это позволит нивелировать эффект колебаний валют между собой, и избежать рисков политики центральных банков Европы.

2.2 Рынок ценных бумаг

Современное состояние рынка ценных бумаг

Современное состояние рынка ценных бумаг позволяет сделать долгосрочный положительный прогноз в развитии как российского, так и международного рынка. Несмотря на финансовый кризис, рынок ценных бумаг вновь начал показывать уверенный рост объемов сделок, которые заключаются с различными видами ценных бумаг.

В настоящее время существует множество способов оценки состояния рынка ценных бумаг, особой популярностью среди которых пользуются различные индексы биржевой активности.

Современное состояние рынка ценных бумаг отмечается увеличением глобализации и интернационализации бизнеса. Национальный капитал все чаще переходит границы государства, так как многие инвесторы предпочитают работать на зарубежных рынках, а крупные мировые корпорации постоянно ищут выход на новые мировые рынки.

Еще одной особенностью современного состояния рынка ценных бумаг является концентрация и централизация капиталов, которая связана с вовлечением новых компаний, работающих на рынке ценных бумаг, и упрочнение позиций опытных игроков рынка, которые постоянно увеличивают свой доход.

Кроме того, современное состояние рынка ценных бумаг характеризуется усилением контроля со стороны государственных органов, что делает рынок более безопасным для большинства инвесторов.

Также стоит отметить постоянное совершенствование программного обеспечения, которое используется при работе на рынке ценных бумаг. В настоящее время инвесторы могут проводить сделки, находясь практически в любой точке мира и используя различные устройства, которые имеют доступ в Интернет.

Компьютеризация современного рынка ценных бумаг приводит к разработке более надежных методов передачи и шифрования информации, а также защиты хранения финансовых данных. Современное состояние рынка ценных бумаг также характеризуется появлением новых инструментов и новой системы торговли, а также созданием новой инфраструктурой рынка.

Современное состояние российского рынка ценных бумаг характеризуется постоянным ростом объема сделок и появлением новых форм работы. Кроме того, российское законодательство постоянно модернизируется, что позволяет обеспечить безопасность проведения сделок. В настоящее время многие российские компании, работающие в различных секторах экономики, стараются выйти на рынок ценных бумаг для привлечения заемных денежных средств и создания благоприятного имиджа компании.

Основной задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса. Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году значительно снизился.

В 2010 году наблюдается стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России, рост индекса ММВБ наблюдался практически в течении всего года, за исключением летних месяцев. В период с октября по ноябрь 2010 года индекс ММВБ вырос почти на 40 пунктов, хотя в некоторые дни наблюдался некоторый спад деловой активности.

Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году является создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг.

Для работы на рынке ценных бумаг в России организации должны более полно раскрывать информацию о своей деятельности. Если раньше было достаточно ежеквартально предоставлять информацию о своем финансовом состоянии, то для работы на рынке ценных бумаг в России в 2010 году необходимо раскрывать 50 обязательных показателей работы компании. По мнению законодателей, данная мера позволит сделать сделки с ценными бумагами более прозрачными, кроме того, действующее законодательство усиливает ответственность компаний за предоставление ложной информации.

Данные нововведения касаются только публичных акционерных обществ, что позволит привлечь большее внимание иностранных инвесторов к рынку российских ценных бумаг в 2010 году.

Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.

На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием паевых инвестиционных фондов.

По мнению аналитиков, рынок ценных бумаг России в 2011 году будет активно развиваться, привлекая различных инвесторов.

Динамика рынка облигаций сейчас предполагает повышенный риск. «По нашим оценкам, к концу этого года капитализация долгового рынка может упасть вдвое по сравнению с текущими показателями», - заявил генеральный директор УК «Финам Менеджмент» Андрей Шульга. «Если глобальная экономика продолжит стагнировать и даже падать, то продолжат снижаться и мировые цены на нефть, а это, в свою очередь, приведет и к ухудшению финансовой обстановка внутри страны. В результате, к концу года можно будет ожидать новую волну дефолтов», - прогнозирует ведущий аналитик по облигациям ИК «Галлион Капитал» Сергей Баронин. В третьем эшелоне риск дефолта присущ примерно 60% эмитентов, считает начальник отдела анализа рынка облигаций и кредитного риска МДМ-Банка Михаил Галкин: «Даже у тех, кто способен платить, есть соблазн «отжать» держателей бондов - последние сравнительно неагрессивны, плохо вооружены, слабо защищены и т.п.». В зоне повышенного риска сейчас находится целый ряд отраслей. Статистику рынка привел г-н Баронин: «Легкая промышленность - 27% дефолтов от всех выплат по офертам/погашениям, торговля - 17%, транспорт - 40%, сельское хозяйство - 15%, сфера услуг - 15%. Является проблемной и строительная отрасль (6%), но их дефолты мы увидим впереди». По мнению аналитика ИК «ФИНАМ» Дмитрия Терехова, в зоне повышенного риска находятся «строители-девелоперы и машиностроение». Г-н Галкин добавляет к ним сельское хозяйство, мясопереработку и авиаперевозки.

Возможности для получения дохода на рынке еврооблигаций сейчас также не столь велики. «В настоящее время российские еврооблигации существенно выросли в цене на волне всплеска мирового аппетита к риску, и мы не считаем более вложения в этот сегмент столь однозначной инвестиционной идеей, какой они были осенью-зимой 2008-2009 гг. Прекращение девальвации вновь возродит так долго «игравшую» идею об укреплении рубля и в долгосрочной перспективе будет способствовать привлечению международных инвесторов на локальный рынок рублевых облигаций -- конечно же, в первую очередь, в квазисуверенные выпуски», -- рассказал управляющий ОПИФ «ПИОНЕР-Фонд облигаций» Андрей Бершадский.[13]

2.3 Рынок производственных инструментов

В целях сравнительного анализа рынка деривативов в структуре развитого и развивающегося рынка необходимо выделить параметры сравнения бирж и выявить причины отставания отечественного рынка деривативов от зарубежных. Параметры будем рассматривать с точки зрения российского хеджера, как наиболее заинтересованного участника в надежности и многофункциональности биржи, на которой он торгует.

К таким параметрам сравнения отнесем:

1. Наличие инструментов.

2. Ликвидность

3. Волатильность

4. Корреляция между базовым активом и производным инструментом

5. Издержки при хеджировании.

Самостоятельным направлением анализа должно быть законодательство и налогообложение срочных сделок.

Это основные параметры, которые важны для участников торгов, и при отсутствии одного из них весь механизм функционирования биржевых торгов производными финансовыми инструментами может нарушиться или, по крайней мере, потеряет интерес для хеджеров. Поэтому анализ необходимо проводить комплексно, ведь даже при наличии нужных инструментов вопрос станет прежде всего в ликвидности, а уже от ликвидности будет зависеть и волатильность и корреляция и возможность арбитража, но при целевом регулировании государством, и налогообложении, не ущемляющем интересы участников торгов и одновременно способствующем развитию рынка и повышающего его эффективность.[11]

Анализ параметров будем проводить поэтапно. Этапы анализируем в соответствии с оценкой параметров функционирования срочного рынка с учетом их взаимосвязи.

Во-первых, главное отличие российского рынка от американского - это универсализация российского рынка, т.е. при существовании двух основных срочных бирж (ММВБ и РТС ФОРТС) торгуются на них идентичные инструменты, например, фьючерс на индекс РТС и индекс ММВБ, фьючерсный контракт на акции газпрома, сбербанка, фьючерс на доллар США и Евро, которые параллельно торгуется на двух биржах и как результат - размывание ликвидности. Торговля опционами осуществляется только на РТС ФОРТС.

На американском срочном рынке функционирует две основные биржи -- это CME Group и NYSE Euronext. Основное отличие состоит в том, что торгующиеся инструменты дифференцированы по биржам CME Group специализируется на товарных, процентных, валютных деривативах, а NYSE Euronext в большей степени на деривативах фондового сегмента. Это более эффективный и качественный уровень взаимодействия участников биржевых торгов.

Серьезным недостатком российского биржевого механизма является отсутствие возможности маржирования позиций между наиболее ликвидными рынками - РТС ФОРТС (срочный рынок) и ММВБ (Спот-рынок).

На ведущих американских площадках такая проблема отсутствует, т.к. основная ликвидность спот-рынка и срочного рынка фондовымидеривативами сосредоточена на NYSE Euronext, а на CME Group товарные, валютные и процентные деривативы.

Во-вторых, важным параметром является ликвидность, которая в свою очередь подразделяется на объем торгов в денежном эквиваленте, количестве контрактов и объеме открытых позиций. Если сравнить объем контрактов, который торгуются на этих биржах, то объемы на CME Group превышают РТС ФОРТС в 4 раза (см. таблицу), а это только товарный, валютный и процентный сегмент срочного рынка.

Самая проблемная часть российского срочного рынка - это ликвидность опционных контрактов. Доля опционного рынка в общем объеме сделок составляет 13,7%, а доля же опционов в общем объеме российского срочного рынка 4,3% и это, в основном, опционы фондового сегмента рынка.[7]

В-третьих, волатильность. Этот параметр сравним на примере фьючерса на золото CME Group и РТС ФОРТС, т.к. это наиболее ликвидный инструмент из товарной линейки российского срочного рынка.

Анализируя отечественный контракт на золото с экспирацией в декабре GDZ9, видно, что волатильность хоть и растет, но находиться на уровне 10-15%.

Из анализа волатильности инструментов товарного рынка РТС ФОРТС и СМЕ Group, на примере фьючерса на золото, можно сделать вывод о том, что по этому параметру преимуществ у американского срочного рынка нет. Значит, исходя из этого параметра, для хеджеров более приемлемым является отечественный срочный рынок драг.металлов. В энергетическом сегменте волатильность так же не отличается от американского рынка. Что касается зернового сегмента рынка, то биржа ММВБ, где торгуются фьючерсы на пшеницу, данные для анализа не предоставляет.

Из графиков 3 и 4 видно, что волатильность валютных деривативов на российском рынке ниже, чем на фьючерс на российский рубль, торгующийся на CME Group, связано это с большим влиянием Центрального банка на курс внутри страны и поддержание политики валютного коридора.