Файл: Роль управления стоимостью проекта в системе управления (Особенности развития Группы "Московская Биржа" и стоимость компании).pdf

• Принципы организации системы управления рисками, связанными с осуществлением деятельности Компании;
• Принципы и цели управления рисками, связанными с

осуществлением деятельности организатора торговли.

• Правила управления рисками, связанными с осуществлением деятельности организатора торговли:
• Классифицируют риски, присущие Московской Бирже;
• Устанавливают порядок и сроки проведения проверок эффективности управления рисками.

При Наблюдательном совете ПАО Московская Биржа создана Комиссия

по управлению рисками в зону ответственности которой входит:

• Выработка рекомендаций по вопросу установления требований к системе управления неэкономическими рисками;
• Рассмотрение концепций, стратегий и политик Московской Биржи в области управления рисками;
• Рассмотрение на регулярной основе отчетности руководства

Московской Биржи по функционированию системы управления рисками;

Выработка рекомендаций органам управления по определению приоритетных направлений развития управления рисками компании в отношении неэкономических рисков. Карта рисков представлена на рисунке 2.5

Рис. 2.5. Карта рисков

2	Политические и экономические
4	Кадровые
3	Регуляторные и правовые
2	Репутационные
1	Операционные
6	Санкционные
5	Информационной

Политические и экономические риски существуют, поскольку сохраняется неясность с дальнейшей динамикой цен на нефть, в течение 2017 года, ожидается, что политические и экономические риски останутся на прежнем «высоком» уровне.

Кадровые - по данному типу риска сохранится нейтральная динамика

поскольку большинство реализуемых мероприятий рассчитаны на долгосрочную перспективу, вместе с тем в настоящий момент сохраняется невысокий уровень текучести персонала.

Регуляторные и правовые - поскольку в стратегические цели Московской Биржи включены стандартизация финансовой инфраструктуры и развитие продуктовой линейки Московской Биржи, то регуляторные и

правовые риски продолжат оказывать высокое влияние на деятельность Московской Биржи, однако с учетом проводимых мероприятий мы не ожидаем существенного роста регуляторного и правового риска.

Репутационные – ожидается снижение репутационного риска, поскольку в ближайшее время планируется проведение нескольких крупных маркетинговых мероприятий, которые будут способствовать укреплению имиджа Московской Биржи.

---

Операционные - реализуемая Программа «Стабилизация и надежность» будет способствовать снижению операционного риска, тем не менее эффект от реализации программы может быть достигнут в полной мере только в долгосрочной перспективе.

Санкционные - в настоящий момент отсутствуют предпосылки для повышения уровня санкционных рисков.

Информационной безопасности - в связи с планами по модификации

основных информационных систем Московской Биржи, риски информационной безопасности будут оставаться на «высоком» уровне.

Построение регрессионной модели оценки стоимости компании

Акционерный капитал Московский Биржи сформирован в сумме 2 278 636 493 рубля и равен общему количеству размещенных обыкновенных именных акций.

Акции Московский Биржи обращаются на фондовом рынке

Московской Биржи с 4 февраля 2013 года с торговым кодом «MOEX». Первичное размещение прошло по цене 55 рублей за одну обыкновенную акцию. С 2 апреля 2013 года акции включены в котировальный список «А» первого уровня.

Акции Московской Биржи входят в расчет основных российских индексов, таких как индекс ММВБ (MICEXINDEXCF) и индекс РТС (RTSI). Эти индексы включают 50 наиболее ликвидных акций крупнейших российских эмитентов, представляющих основные отрасли экономики. Также акции компании входят в индекс голубых фишек (RTSSTD), который является индикатором рынка наиболее ликвидных акций российских компаний и рассчитывается на основании цен сделок с акциями 15 наиболее ликвидных эмитентов российского фондового рынка. Акции Московской Биржи входят в расчет отраслевого индекса «Банков и финансов», включающий в расчет акции российских эмитентов, экономическая деятельность которых относится к соответствующему сектору экономики, а также в состав структуры Индексов активов рынка пенсионных накоплений.

Акции Московской Биржи входят в расчет индексов международных индекс-провайдеров MSCI и MVIS, что является свидетельством международного признания компании и содействует укреплению положительной репутации Московской Биржи среди крупных институциональных инвесторов, ориентирующихся на эти индексы при приобретении ценных бумаг. Вес акций Московской Биржи в индексе MSCI Russia составляет 0,9 %. В середине марта 2016 года MVIS включил ценные бумаги Биржи в расчет индекса MVRSX, который является бенчмарком для фонда Market Vectors Russia ETF (RSX), имеющего под управлением около 1,9 млрд долларов.

---

Держателями пакетов акций, превышающих 5 % от капитала, являются шесть международных и российских институциональных инвесторов. По состоянию на март 2017 года их совокупная доля составляет 43 % акционерного капитала. Таким образом, доля акций Московской Биржи, находящихся в свободном обращении (free-float), составляет 57 %, что является одним из самых высоких показателей среди российских компаний. Отсутствие контролирующего акционера и большая доля акций в свободном обращении делают систему корпоративного управления Московской Биржи прозрачной и предсказуемой.

В течение 2016 года не происходило размещений дополнительных

акций Московской Биржи и не было изменений в составе лиц, которые имеют право распоряжаться не менее чем 5 % голосов, приходящихся на голосующие акции Московской Биржи. При этом в феврале 2017 года компания Шенгдонг Инвестмент Корпорейшн в полном объеме продала

принадлежавший ей пакет акций в количестве 127 095 506 штук, что составляло 5,578% от общего количества размещенных акций.

В 2015-2016 гг. с акционерами Московской Биржи не совершалось

сделок с заинтересованностью с особыми условиями - все сделки имели рыночный характер и заключались на равных условиях, на которых заключаются сделки с другими контрагентами Московской Биржи.

Рис. 2.6. Структура капитала на 16.03.2017 г.

Капитализация Московской Биржи на конец 2016 года составила 208,3 млрд рублей. С момента первичного размещения акций (IPO) в феврале 2013 года (125,3 млрд рублей) рост стоимости компании составил более 65 %.

За 2016 год стоимость акций Московской Биржи выросла с 59,06 рубля

до 91,40 рубля, продемонстрировав рост в 55 %, существенно опередив рост индекса ММВБ. Динамика стоимости одной обыкновенной акции Биржи представлена на рисунке 2.7.

Рис. 2.6. Стоимость одной обыкновенной акции, в рублях [31]

Динамика акций Московской Биржи и международных сопоставимых компаний представлена на рисунке 2.7.

Рис. 2.7. Динамика акций Московской Биржи и международных сопоставимых

компаний [31]

Во взаимодействии с компаниями Группы Биржа нацелена на сбалансированное развитие, а также стремится к внедрению в практику деятельности подконтрольных компаний современных принципов корпоративного управления, позволяющих осуществлять эффективный надзор за ними с учетом характера, масштабов и сложности рисков, которым подвергаются Биржа и компании Группы «Московская Биржа».

---

Модель исследования зависимости стоимости Группы “Московская Биржа” от уровня корпоративного управления заключается в следующем:

MV_t = β₀ + β₁ * CG_t + β₂ * MRK_t + β₃ * CGA_t + β₄ * SIZE_t + ζ (2.1)

где MV_t — это рыночная стоимость компании в период t; CG_t — уровень корпоративного управления в период t; MRK_t —маркетинговые расходы в период t;

CGA_t — коммерческие, общие и административные расходы в период t;

SIZE_t — размер компании в период t; и ζ — является величиной погрешности, в которую включаются остальные факторы, влияющие на стоимость компании.

Тестируемые научно-исследовательские гипотезы:

H₀: Корпоративное управление не оказывает влияния на стоимость компании

H₁: Корпоративное управление оказывает положительное влияние на

стоимость компании

Основной целью данной модели является анализ влияния корпоративного управления на стоимость фирмы. Исследование проводилось на основе данных по Группе “Московская Биржа” за 2013-2016 гг.

Таблица 2.2 Описательная статистика

	Среднее	Среднеквадратическое отклонение	Количество
MV13-16	161,83	22,94	16
CG13-16	0,63	0,46	16
CGA13-16	11,72	1,38	16
MRK13-16	3,40	0,40	16

В столбце «Среднее» показывается среднее арифметическое число наблюдений, «Среднеквадратическое отклонение» измеряет разброс набора

наблюдений, и столбец «Количество» дает нам информацию о количестве наблюдений, в нашем случае число наблюдений равно 30.

Таблица 2.3 Корреляция

		MV13-16	CG13-16	CGA13-16	MRK13-16
Корреляция Пирсона	MV13-16	1	0,399	0,994	0,994
	CG13-16	0,399	1	0,392	0,392
	CGA13-16	0,994	0,392	1	1
	MRK13-16	0,994	0,392	1	1
Односторонняя значимость	MV13-16	.	0	0	0
	CG13-16	0	.	0	0
	CGA13-16	0	0	.	0
	MRK13-16	0	0	0	.
Количество	MV13-16	16	16	16	16
	CG13-16	16	16	16	16
	CGA13-16	16	16	16	16
	MRK13-16	16	16	16	16

---

Таблица корреляции иллюстрирует число корреляции между зависимой переменной и независимыми переменными, и только между независимыми переменными. Результаты теста корреляции Пирсона меньшие или равные значению 0,65 означают среднюю корреляцию, в то время как значения большие, чем 0,65 означают высокую корреляцию. Корреляция более 0,65 между зависимой переменной MV13-16 и независимыми переменными CG13-16, CGA13-16 и MRK13-16 означает, что эти переменные имеют высокую корреляцию, и они могут предсказать значение зависимой переменной с высокой точностью. Корреляция менее 0,65 между независимыми переменными CG13-16, CGA13-16 и MRK13-16 означает, что существует небольшое соотношение между ними. P-величина для всех корреляций является существенной, так как она меньше, чем 0,05. Количество наблюдений равно 16.

Таблица 2.4 Краткое изложение моделиb

Модель	R	R-квадрат	Адаптированный R-квадрат	Стандартная остаточная ошибка
1	0,994077	0,988189	0,832526	3,209437
a. Предсказывающие переменные: (Краткое изложение модели), CG13-16, MRK13-16, CGA13-16
b. Зависимая переменная: MV13-16

Согласно официальному руководству по статистической обработке данных — SPSS - столбец «R» означает, как сильно множественные независимые переменные CG13-16, CGA13-16 и MRK13-16 связаны с зависимой переменной MV13-16. R равно 0,994. «R квадрат» дает информацию о степени отклонения зависимой переменной MV13-16, которая может быть объяснена независимыми переменными. R-квадрат равен 0,988, это означает, что можно объяснить 98,8% данных. «Адаптированный R- квадрат», объясняет степень отклонения R-квадрата, которая исключает добавление данных внешними, предсказывающими переменными модели. Адаптированный R-квадрат равен 0,832.

Таблица 2.5 Дисперсионный анализ

	df	SS	MS	F	Значимость F
Регрессия	4	11203,79	2800,947	543,8475	0,000
Остаток	13	133,9063	10,30049
Итого	17	11337,7

---