Файл: Хеджирование и диверсификация при управлении риском портфеля инновационных проектов (Портфель инновационных проектов).pdf

Хеджирование – это мероприятие по снижению инновационного риска и сопутствующих рисков (валютного, кредитного и пр.), означающее метод снижения риска за счeт занятия инвестором противоположных по отношению к определенному фактору риска позиций. Если фактор риска проявит себя, то доходность одного из вложений снизится, а другого наоборот возрастет. ^[14]

Хеджирование предполагает включение в портфель таких проектов, на результативность которых определенные факторы риска оказывают диаметрально противоположное воздействие. Здесь следует учесть, что хеджирование инновационного риска может применяться только в ограниченных размерах ввиду принципиальной невозможности ситуации хеджа в большинстве случаев. В то же время хеджирование сопутствующих рисков может иметь более широкое применение.^[15]

Успешное хеджирование требует высокого уровня квалификации из-за необходимости точно и правильно выбрать направление вложения средств, оценить степень влияния хеджируемого фактора, как на данное вложение, так и на противоположное.

Другим способом снижения инновационного риска является диверсификация инновационной деятельности, заключающаяся в распределении усилий разработчиков (исследователей) и капиталовложений для осуществления разнообразных инновационных проектов, непосредственно не связанных друг с другом.

Диверсификация означает распыление движений и снижение риска за счет предотвращения излишней концентрации на одном заемщике или группе взаимосвязанных заемщиков. При проведении НИОКР объективно существует вероятность получения отрицательного результата. Данная объективная вероятность обусловлена тем, что, благодаря грамотной организации процесса исследования, более оптимальному подбору исполнителей и эксплуатации технических ресурсов более высокого уровня, можно снизить вероятность потери сложенного капитала лишь до определенной предельной величины. ^[16]

Диверсификация позволяет реально уменьшить портфельные риски, распределяя инвестиции по различным направлениям. Портфели формируются с условием, что если в результате наступления непредвиденных (неблагоприятных) событий один из проектов будет убыточным, то остальные проекты будут приносить прибыль. Это спасет фирму от банкротства.^[17]

Если в результате наступления непредвиденных событий один из проектов будет убыточен, то другие проекты могут оказаться успешными и будут приносить прибыль. Однако, на практике диверсификация может не только уменьшать, но и увеличивать риск инновационной деятельности в случае, если предприниматель вкладывает средства в инновационный проект, который направлен в ту область деятельности, в которой его знания и управленческие способности ограничены.

В любом случае слова «инновация» и «риск» являются взаимосвязанными, а из этого следует, что риски портфеля инновационных проектов в любом раскладе существуют. Даже если портфели полностью диверсифицированы и хеджированы, то никто не отменял присутствие рыночных рисков. Если коротко обобщить, то, я считаю, что риск любой инновационный деятельности, любого инновационного проекта и любого портфеля инновационных проектов – это взаимосвязанный мир элементов, которые относятся к тому или иному признаку по разным критериям и значениям. А так как все люди по своей финансовой природе хотят заработать в каждой возможной ситуации, то они ищут любые способы достичь этого. В данном случае вышеперечисленные способы управления рисками являются частью максимы «инвестируя в проект, если ты ничего не потеряешь, значит, ты уже в плюсе».

Глава 2. Портфель инновационных проектов глазами инвестора 

2.1 Риски и ожидания при инвестиционной  деятельности в инновациях

Как я уже упоминал выше, неопределенность в инновационных проектах является неизбежным условием. Риск потери вложенных в инновации средств стал ключевой темой на фоне нестабильной экономической конъюнктуры. ^[18]

Рассмотрим основные виды рисков в условиях современной экономики.

На первое место я бы поставил ключевой, главный риск – ошибиться при выборе инновации для инвестирования. Недостаток вводной информации, отсутствие глубокого исследования, неправильный выбор приоритетов стратегии и несоответствие интересов участников могут быть причинами ошибки при выборе инновационного проекта. Также причиной неверного выбора может быть неправдоподобная оценка рыночного положения предприятия или возможных дальнейших перспектив развития.

Если же выбор сделан правильно, то следует понимать, что существует риск неправильного расчета и в дальнейшем невозможность достаточного обеспечения финансированием инновационного проекта. Также может быть сделан неправильный выбор источников финансирования, что приведет к неисполнению проекта.

Существует и риск неполной или некомпетентной работы маркетинговых и других служб в структуре предприятия в процессе реализации инновационного проекта. Обеспечение компетентными кадрами является ключевым фактором развития проекта. Ошибки могут привести к отказу инвестора и партнеров от дальнейшего исполнения своих обязательств по договорам, что само по себе является отдельным видом риска.

Конечно же, нельзя исключать риски, связанные с достаточным обеспечением прав собственности. Это особенно актуально для предприятий, которые часто занимаются производством инновационной продукции. В России это проблема связана с несовершенством патентного законодательства.

О наличии разных рисков могут говорить колебания стоимостных показателей, характеризирующих объект. Отсюда следует, что риск можно измерить количественно. При этом нужно не забывать о двух важнейших факторах: во-первых, о том, что точность расчета не будет выше точности выявления возможных сценариев, а во-вторых, о возникновении многофакторных зависимостей со многими обратными связями. Концепцию зависимости в инновационных проектах структурировать в принципе невозможно.^[19]

Портфельные же риски связаны с инвестиционным портфелем. Соответствующее размещение активов определяет стратегию размещения средств портфеля при долгосрочных прогнозах, основанных на показателях доходности, дисперсии ковариации и др. Плановое размещение же определяется на базе данных краткосрочных прогнозов, как и где должны быть средства в каждый момент.

Есть ряд дополнительных факторов и причин расхождения интересов участников и появления рисков. К примеру, существует весьма интересная конфликтная зависимость – капиталовложитель (инвестор) всегда заинтересован в росте прибыли от своих инвестиций и поэтому стремится увеличить стоимость своего заемного капитала, а разработчик инновации наоборот пытается опустить цену заемных средств ниже для того, чтобы таким образом извлечь больше собственной прибыли. Следовательно, шанс одного является риском для другого.^[20]

Инновационный риск является результатом совокупного действия всех факторов, определяющих различные виды рисков: валютных, политических, предпринимательских, финансовых и др. Поскольку инновационная и предпринимательская деятельность являются областью пересечения интересов различных сторон, преследующих противоречивые цели, невозможно разработать единую систему классификации рисков и их управления. Но в любом случае нужно разработать ряд мероприятий, которые бы позволили проконтролировать риски и снизить их влияние на проект. Предпосылками для применения подхода к управлению рисками инновационных проектов является развитие практики бизнес–проектирования и стратегического планирования инновационной деятельности.

2.2 Способы управления рисками портфеля инновационных проектов. Хеджирование и диверсификация 

Риск-менеджмент представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе управления, включая целую систему управления риском. Данная система должна обеспечивать выполнение ряда мероприятий и достижение целей организации. Система выступает в качестве фундамента для всей деятельности, а на ее основе строится управленческая стратегия и система контроля.^[21]

Чаще всего системы управления риском позволяют выявить, локализировать, измерить и проконтролировать тот или иной вид риска и, тем самым, минимизировать его влияние. При этом следует учитывать, что все инновационные проекты должны быть сгруппированы по риску. Критериями группирования выступают: ключевые характеристики проекта, этапы процесса разработки инновации, вид исследования, если проводятся научно-исследовательские работы, а также состояния и результаты экспертизы проекта. Из этого следует, что после образования групп проектов нужно грамотно провести ранжирование по риску. Здесь наличие предыдущего опыта у организации по реализации аналогичных проектов может явиться огромным плюсом для стратегического планирования в целом. Затем все прогнозные данные по отдельным инновационным проектам сопоставляются с требуемой доходностью, в соответствии с группой риска и на основе информации распределяются все ресурсы. ^[22]

Как уже было отмечено, существует много методов анализа и оценки рисков портфеля инновационных проектов – экспертные методы, метод аналогов, дерева решений, вероятностный анализ и пр. Эти методы используются на стадии оценки возможности портфеля, а на стадии его фактической разработки используются методы диверсификации и хеджирование.

Хеджирование в управлении риском инновационного портфеля подразумевает включение в портфель противоположные по результативности проекты. Таким образом характеризируется механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на страховании рисков от неблагоприятного изменения одного или нескольких условий реализации одного из проектов портфеля. Это могут быть любые товарно-материальные ценности, контракты, коммерческие операции, сбыт товаров и др.

При управлении инновационным портфелем хеджирование чаще всего направлено на снижение самого инновационного риска и сопутствующих рисков. Инновационный риск связан со всеми ресурсами, вложенными в проект, и поэтому он является объектом хеджирования. Под сопутствующими рисками подразумеваются валютные и рыночные риски, если речь идет об использовании переводных финансовых инструментов или большого объема оборудования, а также изменение процентных ставок и др.

Диверсификация портфеля инновационных проектов применяется при наличии вероятности недостижения экономически значимого результата по любому инновационному проекту. Данный способ управления риском портфеля по сравнению с хеджированием применяется довольно широко и часто, как в России, так и за рубежом. Данный метод более доступен в плане понимания инвестором и приложения его к инновационным портфелям. Проще говоря, понимание и принятие риска и неопределенности относятся к основным характеристикам инновационного процесса и воспринимаются инвестором гораздо легче. При этом первый и главный способ снижения данного риска, который приходит в голову, это именно диверсификация. ^[23]

Существование подобной неопределенности и вероятность получения отрицательного результата дало основание известному американскому экономисту Эрроу говорить о «дискриминации в отношения инвестиции в исследовательскую деятельность». Так и получается, что принятие инвестором на себя большего риска приводит к принятию дополнительных издержек. Именно при диверсификации вероятность потерь приближается к достоверности, при этом уменьшается и риск. В данном раскладе потери планируются и ограничиваются на приемлемом для инвестора уровне. ^[24]

Следует учитывать, что главную роль в управлении риском портфеля инновационных проектов играет правильный сбор информации на стадии оформления, правильная кластеризация проектов и рисков на разных уровнях, соблюдение условий договоров и сходство интересов всех участников проектов.

Как диверсификация, так и хеджирование почти всегда обходятся дешевле, чем обычное страхование инновационных проектов по-отдельности. Конечно, не каждому инвестору прием «не клади все яйца в одну корзину» по карману, поэтому для получения наилучшего результата с учетом возможностей и целей всегда используется комплекс методов по минимизации рисков на всех стадиях осуществления проекта.