Файл: Хеджирование и диверсификация при управлении риском портфеля инновационных проектов (Портфель инновационных проектов).pdf

Глава 3. Способы хеджирования и диверсификации как неотъемлемая часть управления риском инновационного портфеля 

3.1 Диверсифицированный портфель

Само по себе понятие «портфель инновационных проектов» уже подразумевает включение нескольких (больше одного) видов деятельности, старт-апов и проектов различной величины в одной инвестиционной группе или под одной инвестиционной крышей. Следовательно, инвестор, создавая портфель, уже диверсифицирует риск своих инвестиций путем вложения в разные направления. Таким образом, понятие «диверсификация портфеля» является составной, неотъемлемой частью любого инвестиционного портфеля.

Риск при инновационной деятельности связан с локализацией инновационного проекта: чем более локализован проект, тем выше риск. Данный риск минимизируется путем включения в портфель множества проектов и их распределения в отраслевом плане. При наличии такого четко диверсифицированного портфеля не только снижается риск, но и увеличивается вероятность успеха портфеля в целом. На практике, в реальной жизни, прибыль от реализации успешных инноваций должна покрывать все затраты по остальным неудавшимся работам. ^[25]

В настоящее время крупные американские, японские, европейские компании с целью монополизации выпуска товаров по радикальным инновациям и снижения влияния венчурного бизнеса на конечные результаты идут по пути концентрации и диверсификации производства. Американские компании (корпорации) General Motors, Ford Motors, General Electric, японские Sony, Toyota, шведская Electrolux, германская Siemens, южнокорейская Samsung и многие другие организации свои стратегии формируют на основе следующих принципов:

- диверсификация выпускаемых товаров;

- сочетание в портфеле товаров, совершенствуемых в результате внедрения различных видов инноваций;

- повышение качества товаров и ресурсосбережение за счет углубления НИОКР и активизации инновационной деятельности;

- применение для различных товаров, в зависимости от их конкурентоспособности, различных стратегий: виолентов, патиентов, коммутантов или эксплерентов;

- развитие международной интеграции и кооперирования;

- повышение качества управленческого решения и др.^[26]

Следует помнить, что сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом возрастает количество рисков, которые необходимо контролировать. Сфера применения: рыночные, кредитные риски. Следует отметить, что диверсификация эффективна только для уменьшения несистематического риска (т.е. риска, связанного с конкретным инструментом), в то время как систематические риски, общие для всех рассматриваемых инструментов (например, риск циклического спада экономики), не могут быть уменьшены путем изменения структуры портфеля.

Так диверсифицированный портфель инновационных проектов является защищенным, но только по определенным параметрам и в определенные лимиты. Следовательно, диверсификация портфеля не дает достаточных возможностей контроля над риском портфеля.

3.2 Хеджирование портфеля – угрозы и польза.

Рассмотрим ситуацию, когда примером хеджирования инновационного риска является одновременное инвестирование в проект по разработке трудозамещающей инновации, чувствительной к изменению стоимости рабочей силы, и одновременное распределение ресурсов в трудоемкие проекты, которые более эффективны при низкой стоимости рабочей силы. В случае снижения стоимости рабочей силы эффективность инновационного проекта окажется ниже, но данное падение доходности будет компенсироваться увеличением доходности в другом проекте, основанном на трудоемких технологиях.

В качестве примера хеджирования сопутствующих рисков рассмотрим пример хеджирования валютной составляющей кредитного риска при инвестировании в конкретного заемщика. Здесь хедж должен включать инвестиции в проекты, разрабатывающие продукцию на экспорт, и создание производства, зависящего от импортных компонентов. При снижении курса национальной валюты выигрывают экспортеры, так как эквивалент валютной выручки растет, а со своими партнерами и персоналом расчеты идут именно в национальной валюте. Так же и наоборот, укрепление рубля становится проблемой для экспортеров, но усиливает позиции импортеров.^[27]

На основании вышеизложенного, следует отметить, что, в своей идеальной форме хеджирование инновационного портфеля подразумевает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по одной позиции за счет открытия противоположной или так называемой компенсирующей позиции. Осуществляя соответствующие операции с производными ценными бумагами, хеджирование рыночных рисков является высокоэффективным методом снижения возможных финансовых потерь при наступлении рисковой ситуации. Однако, следует учитывать, что это требует несения определенных затрат на выплаты всем участникам хеджирования (комиссии, премий и пр.), но, тем не менее, уровень этих затрат сильно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию рисков.

Анализ приводимых в литературе принципов хеджирования приводит к размышлениям о том, что процесс хеджирования необходимо начинать с определения стратегических целей с использованием методов анализа и прогнозирования экономической конъюнктуры, выявления возможностей и потребностей предприятия в инновациях в рамках стратегии и текущих планов его развития. Прежде чем принимать решения о хеджировании, необходимо произвести оценку рыночных рисков, которым подвержено предприятие. Реализация стратегий хеджирования рыночных рисков обязательно должна сопровождаться контролем над выполнением принятых решений. В процессе реализации хеджа также должен осуществляться анализ эффективности принятых стратегий хеджирования, и по мере необходимости обеспечиваться корректировка целей и средств минимизации рыночных рисков. При этом рекомендуется аккумулировать всю информацию об ошибках и недостатках стратегий, проявившихся в ходе их реализации.^[28]

Так получается, что на сегодняшний день, хеджирование остается уделом крупных западно-ориентированных компаний. В значительной степени такое положение объясняется недостаточным развитием теории управления экономическим риском, особенно на уровне производственного предприятия. В настоящий момент в России несмотря на изобилие публикаций, посвященных данной проблематике и необходимости использования хеджа, не сформулировано удовлетворительное объяснение недостаточного применения данного метода управления риском портфелей.

3.3 Грамотное управление рисками

Стоит задать себе вопрос: нужно ли выделять управление риском как отдельную строку менеджмента? Поскольку управление инновационным риском является инструментом повышения качества управления портфелем (предприятием, проектом и т.д.) в целом, то получается, что при решении данной задачи следует исходить из соображения гармонии. Если основываться на интересах отдельного проекта, то стоило бы искать соразмерное сочетание общей и обусловленной функции управления уровнем риска. Причем одной из задач данной функции на высшем уровне должен стать надзор и контроль за исполнением риск-мониторинга менеджерами среднего звена.^[29]

Передачу или переложение риска инновационной деятельности можно произвести путем заключения контракта в зависимости от сферы деятельности предприятия, например: строительные контракты; аренда машин и оборудования (лизинг); контракты на хранение и перевозку грузов; контракты продажи, обслуживания, снабжения; договоры, связанные с распространением товаров и услуг; договоры факторинга (обеспечение финансированием под уступку денежного требования). Биржевые сделки снижают риск снабжения инновационного проекта в условиях инфляционных ожиданий и отсутствия надежных оперативных путей закупок.

При планировании инновационных проектов на крупных предприятиях, имеющих портфель инновационных проектов, применяется подход к установлению лимитов. Внутрифирменные документы содержат обобщенные, агрегированные лимиты. Они основываются на соотношении уровня риска по отдельным направлениям инновационной деятельности с показателями по объему капитала или прибыли. Данный подход впервые был применен в банковской сфере, где его ключевым элементом являются методики определения процентных ставок по кредитам на базе кредитных рейтингов заемщиков, планового ориентира по рентабельности банковского капитала и норматива достаточности банковского капитала. Применительно к инновационным проектам в крупном бизнесе аналогом этого подхода является определение объема материальных и финансовых ресурсов, направляемых в тот или иной инновационный проект. Опять же учитываются уровни риска, внутренняя норма доходности проекта в целом и объем отвлекаемых ресурсов. ^[30]

Приходится признать, что построение теории управления экономическим риском далеко от завершения, а сама теория находится в том состоянии, которое характеризуется отсутствием признанной научным сообществом и логически непротиворечивой системы общих представлений о феномене «экономического риска», инструментах его исследования и управления им.^[31] Также не определено место этой теории в системе экономических дисциплин, не зафиксированы ее отличия от смежных теорий, в частности от так называемого антикризисного управления, не определены границы объекта и предмета исследования. Нынешнее состояние теории, кроме всего прочего, естественно затрудняет решение важной и актуальной прикладной задачи – формирования комплексного методического обеспечения управления риском в хозяйственной деятельности предприятий.

Заключение

В процессе рассмотрения вопросов управления инвестиционными проектами я проделал работу по изучению источников информации, глубоко проанализировал и провел исследование на тему хеджирования и диверсификации при управлении риском портфеля инновационных проектов. Могу утверждать, что ключевым является тот фактор, что в условиях сильной неопределенности и повышенного уровня риска в любой инновационной деятельности предприятия и инвесторы так или иначе прибегают к созданию портфелей инновационных проектов. К сожалению, на сегодняшний день, не существует единого общего правила по созданию инновационных портфелей. Однако, венчурные предприятия получают все более значимую роль как движущие факторы роста инновации благодаря отличиям по форме осуществления инновации.

При полном и правильном использовании методов хеджирования и диверсификации при управлении риском, конечно же, происходит снижение этих рисков, а порой даже риски сводятся к нулю. Однако, никто не застрахован от форс-мажорных ситуаций, от появления новых, не представляемых ранее, рыночных, экономических, социальных и прочих рисков.

На основании проанализированной информации считаю, что важнейшими факторами в управлении риском инновационного портфеля являются: правильный сбор информации на стадии его оформления, правильная дифференциация проектов и рисков по группам и уровням, а также соблюдение условий исполнения проектов. Не менее значимыми составляющими являются методы хеджирования и диверсификации, так как эти их использование позволяет не только снизить риски портфеля, но и одновременно с этим снизить затраты на страхование. В идеальном виде для получения наиболее благоприятного результата нужно использовать комплекс мер и методов из риск-менеджмента на всех стадиях осуществления проектов и во всем жизненном цикле инновационного портфеля.

По данным моего исследования доказательством наличия значительного уровня риска в инновационной деятельности является тот факт, что в среднем из каждых ста венчурных фирм успеха достигают лишь несколько. Как я уже отмечал выше, риск можно снизить, но избежать его полностью в инновационном бизнесе невозможно. По этой причине следует всегда учитывать, что нужно тщательно анализировать инновации и инновационные проекты и использовать все доступные и возможные методы риск-менеджмента. Именно вследствие такого управления рисками определяется возможность обеспечения устойчивости инновационных предприятий и их способности противостоять неблагоприятным ситуациям.

Следует признать, что методология управления риском в инновационной деятельности, в частности использование методов хеджирования и диверсификации, совсем несовершенны. На мой взгляд, требуется более глубокий анализ проблемы, которым, по возможности, я планирую заняться в будущем и продолжать проводить исследования в своих дальнейших работах.

Библиография

1. Фатхудинов Р. А. «Инновационный менеджмент»: Учебник для вузов 6-е изд. — СПб, Питер, 2008 443с.
2. Федеральный закон от 23.08.1996 N 127-ФЗ (ред. от 23.05.2016) "О науке и государственной научно-технической политике" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017)
3. Мухамедьяров А.М. Инновационный менеджмент. М.: Инфра-М, 2008. – 137 с.
4. Платонов В.В. Управление инновационными проектами на предприятии: Учебное пособие – СПб.: Издательство ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов», 2003, 97 с.
5. Дудин М.Н. Риски в инновационной деятельности // Креативная экономика. — 2007. — № 10 (10). — с. 65-73. — URL: http://bgscience.ru/lib/3537/
6. Качалов Р. М. Управление экономическим риском: Теоретические основы и приложения: монография. — М.; СПб.: Нестор-История, 2012. — 248 с.
7. Евграфова И.Ю. – Инновационный менеджмент – Пособие – URL:http://www.be5.biz/ekonomika/i002/toc.htm
8. Management in the Innovation Project José G. VARGAS-HERNÁNDEZ URL: http://www.scientificpapers.org/wp-content/files/1214_Arturo_Garcia-Santillan_Management_in_the_innovation_project.pdf, 24 с.
9. David Bennett, Graeme Collinson, Mike Edbury, Elizabeth Surkovic and Jack Wardle. 2014. Innovation: Managing Risk, Not Avoiding It. Evidence and Case Studies, 172 с.