Файл: Виды оценки стоимости проекта.pdf

Контроль стоимости проекта имеет две составляющие: учетную, т. е. оценку фактической стоимости выполненных работ и затраченных ресурсов, и прогнозную, т. е. оценку будущей стоимости проекта. Базовыми показателями, используемыми при контроле стоимости проекта, являются следующие^[5]:

• не обх одим о для завершения (НДЗ): устанавливается оценка затрат, к от орые предст оят для завершения раб оты или пр оекта. Оценка НДЗ является наилучшей текущей оценк ой того, скольк о надо доп олнительн о вложить на данный м омент, чт обы завершить раб оту;
• расчетная ст оим ость (PC): наилучшая оценка общей ст оим ости, кот орую будет иметь раб ота или пр оект при завершении. Расчетная ст оимость вычисляется как сумма фактических затрат на текущую дату и НДС;

Существуют два основных метода контроля стоимости: традиционный метод; метод освоенного объема.

Традиционный метод контроля (рис. 1) использует следующие понятия:

Плановые (бюджетные) затраты — BCWS (Budgeted Cost of Work Scheduled). Это бюджетная стоимость работ, запланированных в соответствии с расписанием, или количество ресурса, предполагаемые для использования к текущей дате. Текущая дата — это дата, на которую имеется фактическая информация.

Фактические затраты — ACWP (Actual Cost of Work Performed). Это стоимость фактически выполненных работ на текущую дату или количество ресурса, фактически потраченное на выполнение работ до текущей даты. Фактические затраты не зависят от плановых показателей по затратам или потреблению ресурсов.

Рис. 1. Отчетный график выполнения объектов

Основной недостаток традиционного метода заключается в том, что он не учитывает, какие работы были фактически выполнены за счет потраченных денежных средств. Другими словами, он не оперирует временем или графиком выполнения работ.

Расхождение по затратам при традиционном методе рассчитывается как разница между фактическими и плановыми затратами.

Метод освоенного объема основан на определении отношения фактических затрат к объему работ, которые должны быть выполнены к определенной дате. При этом учитывается информация по стоимости, плановому и фактическому графику работ и дается обобщенная оценка по состоянию работ на текущий момент. Выявленные тенденции используются для прогноза будущей стоимости объема работ при завершении и определении факторов, оказывающих влияние на график выполнения работ.

---

При анализе освоенного объема используются три показателя для определения расхождения в графике работ и стоимости:

• плановые (бюджетные) затраты — BCWS;
• фактические затраты — ACWP;
• освоенный объем — BCWP (Budgeted Cost of Work Performed). Это плановая стоимость фактически выполненных работ или количество ресурса, запланированное на фактически выполненный объем работ к текущей дате. Освоенный объем не зависит от фактически произведенных затрат по работе:

BCWP = Плановая стоимость *% использования ресурса.

Так как метод освоенного объема учитывает факт ор времени, т о он позв оляет определить как реальн ое откл онение п о затратам, так и отставание п о графику вып олнения раб от.

Откл онение п о затратам (перерасх од денежных средств) представляет соб ой величину, п олученную из разн ости фактическ ой ст оим ости вып олненных раб от (ACWP) и план ов ой ст оим ости вып олненных раб от (BCWP). Для раб оты, нах одящейся в пр оцессе вып олнения, не обх одим о вып олнить процентную оценку завершенн ости (с т очки зрения затрат):

Отставание от графика определяется разностью между плановой стоимостью работ по графику (BCWS) и плановой стоимостью выполненных работ (BCWP). Рис. 2 дает графическое представление анализа на основе факта.

Использование метода анализа освоенного объема требует дополнительной структуризации системы управления затратами по проекту и дополнительных усилий менеджера по сбору и анализу данных. Тем не менее данный подход позволяет получить более точную картину состояния дел по проекту и представить ее высшему руководству и заказчику в виде разнообразных отчетов (рис. 3)^[6].

Рис. 2. Анализ освоенного объема и расхождений

Рис. 3. Процесс сбора данных и создания отчетов

Основные показатели, используемые для анализа состояния затрат по проекту, представлены в таблице 1.

Таблица 1

Стоимостные параметры работ проекта

Показатель	Формула или способ расчета
Плановая стоимость выполненных работ (BCWP, освоенный объем). Плановая стоимость фактически выполненных работ или количество ресурса, запланированное на фактически выполненный объем работ к текущей дате	BCWP = Плановая стоимость х х %использования ресурса
Общие бюджетные затраты	Полная стоимость работы, принятая в базовом плане
Бюджетная стоимость (BCWS). Часть стоимости работы, которая должна быть освоена к текущей дате в соответствии с базовым планом (стоимость работы в расчете за период времени по плану)	Общие бюджетные затраты х % по плану
Фактические затраты (ACWP)	Фактические затраты по работе на текущую дату
Индекс освоения затрат = 1 - затраты на текущую дату соответствуют плану > 1 - на текущую дату затрачено меньше средств, чем предусмотрено < 1 - на текущую дату средств затрачено больше, чем предусмотрено	Освоенный объем / Фактические затраты
Отклонение по затратам < 0 — перерасход средств на текущую дату > 0 - недорасход средств на текущую дату	Освоенный объем - Фактические затраты
Относительное отклонение по затратам	Показывает отношение отклонения по затратам к запланированным по бюджету затратам на текущую дату (BCWS)
Оценка стоимости до завершения	Базируется на текущих результатах
Оценка (прогноз) стоимости по завершении — оценка полной стоимости работы, базирующаяся на текущих результатах	Фактические затраты + Оценка стоимости до завершения
Индекс выполнения плана — отношение освоенного объема к бюджетной стоимости работ по плану на текущую дату	Освоенный объем / Бюджетная стоимость
Расхождение по затратам < 0 — перерасход затрат	Бюджетные затраты - Оценка стоимости по завершении
Процент перерасхода затрат, %	Расхождение по затратам / Бюджетные затраты

---

Основным достоинством методики освоенного объема является возможность «раннего обнаружения» (обнаружения на ранних стадиях реализации проекта) несоответствия фактических показателей проекта плановым, прогнозирования на их основе результатов выполнения проекта (сроков, затрат и т. д.) и принятия своевременных корректирующих воздействий, вплоть до прекраащения проект а.

С использованием этих показателей оценка затрат по завершении (прогнозировании затрат) рассчитывается следующим образом^[7]:

1.Традиционный метод:

ЕАС = ACWP + ETC.

2.Метод освоенного объема:

• Пессимистическая оценка:

• Оптимистическая оценка:

Также может использоваться показатель прогнозного отклонения стоимости проекта (variance at completion — VAC):

VAC=BAC - ЕАС.

В этих формулах используются суммарные индексы, а не периодические или дискретные. Периодические данные о затратах в различные моменты времени могут значительно отличаться друг от друга, что в итоге некорректно отразиться на конечной оценке. Суммарные данные сглаживают эти отклонения, оставаясь при этом более надежным инструментом для долгосрочного прогнозирования. В любом случае нельзя забывать, что с какой бы точностью ни была сделана оценка по завершении, она не будет на 100% корректно отражать конечный результат проекта. Чем ближе момент оценки к моменту завершения проекта, тем меньше разница между этими двумя величинами.

Глава 2. Оценка стоимости проекта на примере предприятия

2.1 Роль, подходы и методы оценки стоимости бизнеса

Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Результатом произведенной оценки является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость — это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства…».

---

Важную р оль оценка ст оим ости бизнеса играет для предприятий реальн ог о сект ора эк он омики. Не п онимание ее ценн ости прив одит к пр облемам привлечения инвестиций в развитие данных к омпаний и снижению к онкурент осп ос обн ости на внутреннем и внешнем рынках. Нек онкурент оспособн ость на одн ом или об оих вышеуп омянутых рынках п одвергнет серьезной опасн ости шансы на выживание к омпании. Практически в о всех странах, где пр ов одится оценка ст оим ости, ее осуществляют независимые пр офессионалы оценщики, к от орые в св оей раб оте придерживаются устан овленных стандарт ов оценки.

В Р оссии оцен очная деятельн ость регулируется Зак он ом об оцен очн ой деятельн ости и Федеральными Стандартами Оценки (ФС О)^[8].Для определения ст оим ости предприятия (бизнеса) оценщики применяют специальные спос обы расчета и  определенные исслед ования, к от орые п олучили название п одх од ов оценки. Каждый п одх од к  оценке ст оим ости предприятия включает неск ольк о мет од ов. Каждый мет од оценки предп олагает предварительный анализ определенн ой инф ормаци онн ой базы и с о ответствующий алг оритм расчета.

Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, и все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую «реакцию» рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом. Международный комитет по стандартам оценки выделяет 3 подхода оценки любого актива: сравнительный (direct market comparison approach), доходный (income approach) и затратный (cost approach). А каждый такой подход в свою очередь характеризуется различными методами оценки^[9].

Рассмотрим их подробнее. Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки (п. 13 ФСО № 1). В доходном подходе стоимость компании определяется на основе ожидаемых будущих доходов и приведением их путем дисконтирования к текущей стоимости, которую оцениваемое предприятие может принести. Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков предприятия существенно отличаются от текущих, когда можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

---

Другими словами, этот метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов. Другой метод включающийся в доходный подход — метод капитализации прибыли. Суть его заключается в том, что оцененную стоимость бизнеса действующего предприятия считают равной отношению чистой прибыли к выбранной ставке капитализации. Наибольшую сложность при оценке бизнеса предприятия с позиции доходного подхода (и, соответственно, ограничение его использования) представляет процесс прогнозирования доходов. Кроме того, иногда довольно сложно адекватно определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих доходов конкретного предприятия. Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.).

Главный нед остат ок данн ог о п одх ода ( ос обенн о в усл овиях перех одной р оссийск ой эк он омики с ее слабыми рын очными институтами и  общей нестабильн остью) — ег о ум озрительн ость, п ор ой осн ованная на нед ост оверной инф ормации. Сравнительный п одх од — с ов окупн ость мет од ов оценки стоим ости объекта оценки, осн ованных на сравнении объекта оценки с  объектами — анал огами объекта оценки, в  отн ошении к от орых имеется инф ормация о ценах. Объект ом — анал ог ом объекта оценки для целей оценки признается объект, сх одный объекту оценки п о осн овным эк он омическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим ег о стоим ость.

В сравнительн ом п одх оде принят о выделять три мет ода оценки:

       мет од рынка капитала;

       мет од сдел ок;

       мет од отраслевых к оэффициент ов. Мет од рынка капитала опирается на исп ольз ование к омпаний анал ог ов с ф онд ов ог о рынка. Преимуществ о мет ода заключается в исп ольз овании фактическ ой инф ормации. С п омощью данн ог о мет ода оценивается ст оим ость бизнеса на ур овне нек онтр ольног о пакета акций, так как на ф онд ов ом рынке не реализуются к онтр ольные пакеты акций. Мет од сдел ок является частным случаем мет ода рынка капитала. Основным отличием от метода рынка капитала является, то что в этом методе определяется уровень стоимости контрольного пакета акций, так как компании аналоги подбираются с рынка корпоративного контроля. Метод отраслевых коэффициентов основан на рекомендуемых соотношениях между ценой и определенными финансовыми показателями^[10].

---