Файл: Валютные отношения и валютная система. Формирование мировой валютной системы..pdf

Международные валютные отношения ставят торговлю и промышленное производство на особое место в национальной экономике. Наконец, интернационализация международных экономических связей, основанных на общественном производстве, оказывает положительное влияние на рост международных потоков товаров, капиталов, кредитов и услуг. Внедрение новых технологий и стандартов межстранового перераспределения мировых финансовых потоков обусловливает развитие валютных отношений между государствами. Мировая экономика и международные экономические отношения.

Таким образом, факторы развития международных валютных отношений представляют собой систему устойчивых обстоятельств волевого и стихийного характера, сопутствующих формированию и развитию хозяйственных связей между государствами.

1.3 Теория валютных отношений

Теория валютных отношений, прежде всего, в качестве основной проблемы рассматривает вопросы формирования и регулирования валютных курсов. Развитие валютных отношений как одной из наиболее динамичных сфер экономической жизни уже долгое время является предметом изучение как ученых-теоретиков, так и специалистов-практиков. В результате, на сегодняшний день существует значительное количество теоретических подходов к проблемам установления валютного курса.

По мере развития национальных экономик и мирового хозяйства в целом происходит изменения в приоритетах экономической, в частности, валютной политики, в результате чего одни теории валютных курсов становятся более актуальными и действенными, а другие теряют свою приоритетность.

Теоретические взгляды на проблемы формирования валютных курсов, инструменты влияния на обменный курс и режимы курсообразования представлен в научных трудах ведущих зарубежных ученых. Подходы к систематизации теорий и концепций валютных курсов приводятся в работах российских ученых.

В то же время, для более глубокого понимания различных теоретических подходов к проблеме установления и регулирования валютного курса необходимо исследовать их развитие с время, определить сферы их применения и условия, при которых эти концепции могут быть наиболее действенными. Все вышеперечисленное обусловливает актуальность темы исследования.

Целью научной работы является обобщение существующих теоретических подходов кпроблемы формирования и регулирования валютного курса на основе исследования эволюции соответствующих теорий и концепций, а также определение сфер их применения и условий действенности.

В современной экономической теории существует большое количество концепций и теорий формирования валютных курсов, в частности: теории паритета покупательной способности, концепция капитальных активов, концепции внешнеторговой эффективности, теории валютных ожиданий, концепции валютных балансов.

Теории паритета покупательной способности базируются на количественной теории денег.

Ее истоки берут начало от взглядов Д. Юма и Д. Рикардо. Основное положение этих теорий базируется на утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении. Дальнейшее развитие теории паритета покупательной способности происходило в направлении присоединения дополнительных факторов, влияющих на валютный курс, и приведения его в соответствие с покупательной способностью денег. В их числе внедряемые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок и прочих. Дж. М. Кейнс в качестве дополнительных факторов ввел психологические факторы и движение капитала. А. Маршалл добавил эластичность спроса относительно цены.

В рамках общей теории паритета покупательной способности развиваются два направления: теория абсолютного и теория относительного паритета. Теория абсолютного паритета покупательной способности была предложена Г. Касселем, который обобщил разработки Д. Рикардо. Согласно этой теории, валютный курс определяется соотношением уровней цен в странах. Такое соотношение предусматривает действие закона одной цены, согласно которому цены на товары в одной стране равны ценам на товары в другой стране.

Модификацией теории абсолютного паритета покупательной способности является теория относительного паритета. Согласно ей, валютный курс определяется не столько абсолютными ценами, сколько их относительными изменениями. Несмотря на то, что расчет валютного курса по этой теории является динамическим аналогом расчета курса по теории абсолютного паритета, эти два направления теории паритета покупательной способности считаются эквивалентными.

Согласно концепций внешнеторговой эффективности, валютный курс определяется эффективностью внешнеторговых операций страны. К этой группе теорий относятся концепции маржинальной и средней эффективности. В соответствии с концепции маржинальной эффективности, валютный курс представляет собой предельный доход от внешнеторговых операций - экспорта или импорта. Недостатком этой концепции является то, что обменные курсы, рассчитанные на основе предельного дохода от экспорт и импорта, в большинстве случаев будут неодинаковыми, то есть применение концепции является возможно только при условии внешнеторговой равновесия. Концепция маржинальной эффективности внешнеэкономических операций может применяться только для относительно стабильных экономических систем и в долгосрочной перспективе.

Концепция средней эффективности внешнеторговых операций в основу формирование валютного курса ставит показатели средней эффективности экспорта и импорта, которые между собой не совпадают. При этом вводится понятие справедливого или равновесного валютного курса, при котором происходит выравнивание уровней доходности экспортных и импортных операций. Эта модель используется преимущественно для формирования долгосрочных стратегических ориентиров в динамике обменного курса.

Основным недостатком концепции является ее ориентация на определение равновесного валютного курса, который, как правило, не совпадает с фактическим.

Концепция капитальных активов, разработанная западными экономистами, опирается на утверждение, что краткосрочная динамика валютного курса определяется текущими условиями на финансовых рынках, которые задаются процентными ставками.

Согласно этой концепции, в силу высокой мобильности капитала доход поденежным активов в любой валюте должен быть одинаковым, в результате чего обеспечивается валютное равновесие. В этом случае валютный курс определяется разрывом в соответствующих процентных ставках. На данной концепции базируется дисконтная валютная политика центральных банков, хотя до сих пор остается открытым вопрос, на которых временных интервалах применения концепции капитальных активов является более эффективным – в краткосрочной или в долгосрочной перспективе.

Теория валютных ожиданий применяется для анализа формирования курсов текущего и срочного валютного рынка. Она базируется на двух основных гипотезах:

- гипотезе о рациональности ожиданий экономических агентов и гипотезе об эффективности валютного рынка. Относительно исследований динамики валютного курса гипотеза о рациональность ожиданий означает, что фактический спот-курс (курс текущего рынка) совпадает со своим ожидаемым значением. Гипотеза об эффективности валютного рынка означает, что форвардный курс включает в себя всю доступную информацию об ожидании экономических агентов в отношении будущего валютного курса. Модель валютных ожиданий используется для учета краткосрочных эффектов в динамике валютных курсов.

В рамках концепции валютных балансов используется два подхода – концепция торгового баланса и концепция платежного баланса. Согласно кейнсианской модели открытой экономики, торговый баланс страны является одним из факторов, влияющих на валютный курс, поскольку именно торговый баланс является первичным фактором формирования спроса и предложения на валютном рынке. Однако в последнее время в связи со значительным расширением операций по международному движению капитала модель торгового баланса считается несколько ограниченной, и взамен предлагается использовать модель общего платежного баланса, которая позволяет при формировании валютного курса учитывать изменения и в сфере внешней торговли и в сфере движения капитала.

Кроме указанных концепций, которые рассматривают проблему формирования валютного курса, в теории валютных отношений разработаны концепции, исследующие вопрос использования курса национальной валюты в качестве инструмента регулирования экономики, а также объясняют роль отдельных валют в мировом хозяйстве: теория регулируемой валюты, нормативная теория валютного курса, теория ключевых валют. Эти теории выполняют две основные функции: первая направлена ​​на обоснование жизнеспособности рыночной экономики; вторая заключается в разработке методов регулирования валютного курса как составной части валютной политики.

Теория регулируемой валюты возникла вследствие мирового экономического кризиса 1929 - 1933 на базе концепции Кейнса. Она представлена ​​двумя направлениями:

- теорией подвижных паритетов (стандарта) и теорией курсов равновесия (нейтральных курсов).

Первая теория, разработанная И. Фишера и ДжКейнсом, предлагает активно использовать валютный курс для достижения экономических целей государства.

Нормативная теория валютного курса, разработанной Р. Манделл, рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования экономики.

При этом рекомендуется применять режим гибкого курса, контролируемого государством. Согласно этой теории, валютный курс должен базироваться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами.

До принятия Ямайской валютной системы ведущую роль в теории валютных отношений играла теория ключевых валют, разработчиками которой были Дж. Уильямс и А. Хансен. Согласно теории ключевых валют, валюты всех стран мира по характеру их роли в мировом хозяйстве можно разделить на ключевые (доллар США, фунт стерлингов), твердые (швейцарский франк, канадский доллар, японская иена, шведская крона, австралийский доллар и др.) и мягкие, не играют заметной роли в международных экономических отношениях.

Теория фиксированных курсов, представителями которой являются Дж.Робинсон, Ф.Грехем и другие, поддерживает идею установления режима фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальной неравновесии платежного баланса. Сторонники этой теории считают, что внешняя торговля недостаточно реагирует на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых соотношений, поэтому изменение валютного курса является неэффективным средством регулирования платежного баланса.

Одной из разновидностей жесткой фиксации курса является использование на территории нескольких стран одной общей валюты, то есть создание валютного союза. Наличие этого режима курсообразования объясняет теория оптимальных валютных зон, разработанная Р.Манделл. Теория оптимальных валютных зон в качестве центрального ставит вопрос, при каких обстоятельствах для определенного количества регионов целесообразно отказаться от монетарного суверенитета в пользу общей валюты. Основным условием создания валютной зоны Манделл считает высокую степень мобильности труда. Валютная зона определяется Манделл как группа регионов, среди которых склонность к миграции является достаточно высокой, чтобы обеспечить полную занятость, когда один из регионов переживает асимметричный шок. Позже Р.Маккиннон и П.Кенен развили теорию Манделла,

установив дополнительные критерии оптимальности валютной зоны: мобильность капитала, региональная специализация и общая система налогов, субсидий и финансовой помощи.

Для решения вопроса оптимизации режима валютного курса в рамках теории оптимальных валютных зон Манделл и МакКиннон был разработан критерии, позволяют выбрать один из чистых режимов - плавающего или фиксированного курса.

Согласно этим критериям, фиксированный валютный курс больше подходит для использования в небольших экономиках активно участвуют в международной торговли. Крупным странам и небольшим экономикам, в которых часто наблюдаются финансовые шоки, рекомендуется использовать гибкий режим курсообразования.

Теория поляризации тесно связана с проблемой «несовместимой тройки», которая состоит в том, что страна может одновременно достичь только две цели из трех: стабильность валютного курса, свободная мобильность международного капитала и независимость денежно-кредитной политики. Так, если фиксация курса является жесткой (например, при валютном правлении), монетарная политика автоматически становится подчиненной поддержке валютной привязки. В стране может некоторое время существовать «несовместима тройка», в частности, если валютный курс является заниженным. Но в долгосрочной перспективе в условиях свободной миграции капитала использования мягкой формы привязки приводит к повышение степени волатильности валютного курса, увеличение масштабов спекулятивных операций и развития финансового кризиса.

Таким образом, большинство из теорий валютных отношений поддерживают идею о необходимость воздействия государства на валютный курс в большей или меньшей степени. Все рассмотрены концепции формирования валютного курса доказали свою действенность на практике.

Вместе с тем, ни одна из теорий не является универсальной, способной заменить все другие, поскольку все концепции позволяют исследовать процесс формирования валютного курса на различных временных интервалах (краткосрочных или долгосрочных) и в различных условиях функционирования национальной экономики и мирового хозяйства в целом.

Глава 2 Формирование мировой валютной системы. Современная валютная система