Файл: Финансовые институты - специфические объекты оценки.pdf

На первом этапе реализации метода сделок (как и метода рынка капитала) необходимо осуществить сбор информации двух типов - рыночной и финансовой. Рыночная информация включает данные о фактических суммах совершенных сделок с пакетами акций различных коммерческих банков, а также информацию о количестве акций в обращении. В случае реализации метода рынка капитала - рыночная информация представляет собой данные о ценах акций банков-аналогов (признаваемых котировок акций), сформированных открытым фондовым рынком. отчетностью и другими аналитическими материалами, характеризующими финансовое состояние коммерческих банков. На основе такой информации осуществляется определение степени сходства оцениваемого банка и аналогов, проводятся необходимые корректировки для устранения имеющихся различий в их экономических параметрах. Финансовая информация об оцениваемом коммерческом банке может быть получена как в соответствующих службах самого банка, так и в открытых источниках. В случае использования в рамках метода сделок данных о сделках с пакетами акций зарубежных кредитно-финансовых институтов, необходимо обязательно проводить дополнительную корректировку полученной информации на разницу в уровнях странового риска российского банка и аналога.

В ценах сделок с акциями различных компаний, осуществляемых на фондовом рынке, в котировках ценных бумаг компаний учитывается значительное число факторов - ожидание участников рынка относительно изменения «справедливой» цены акций, спекулятивные факторы формирования цены, фундаментальные оценки и пр. На изменение котировок акций оказывают влияние различные макроэкономические новости, показатели экономики в целом и ее отраслей, внутрикорпоративные новости, информация о положении дел в самой компании, данные ее финансовой, бухгалтерской отчетности, наличие и параметры бизнес-планов, тенденции развития компании, порядок раскрытия подобной информации, прочие факторы. Наибольшее значение для динамики изменения котировок ценных бумаг компании имеет публикация ее бухгалтерской отчетности. Как правило, после получения информации об основных показателях отчетности компании, инвесторы, сопоставляя фактически достигнутые компаниями результаты и собственные ожидания таких результатов, изменяют мнение о «справедливой» цене. На основе сформированного мнения инвесторы заключают различные сделки с акциями компаний, итог которых, в конечном счете, приводит к изменению котировок акций.

В соответствии с действующим российским законодательством, предприятия и организации обязаны передавать в налоговые органы годовую бухгалтерскую отчетность в течение 90 дней по истечении налогового периода, ежеквартальную отчетность - в течение 30 дней.

Открытые акционерные общества обязаны публиковать годовую бухгалтерскую отчетность в открытом доступе не позднее 1 июня следующего за отчетным годом. Т.е. информация о свершившихся фактах и событиях в деятельности компаний становится доступной заинтересованным пользователям - инвесторам, лишь по истечении определенного срока, с некоторым опозданием.

Таким образом, при реализации методов сравнительного подхода к оценке стоимости различных компаний необходимо использовать данные их бухгалтерской, финансовой отчетности того отчетного периода, информация о параметрах которой, известна инвесторам по состоянию на дату оценки.

Источниками рыночной информации являются различные российские и зарубежные информационно-аналитические компании. Среди них следует выделить Интернет-издание gazeta.ru, электронная версия журнала «Слияния и поглощения» www.ma-journal.ru, информационно-аналитический проект «Слияния и Поглощения в России» www.merger.ru, Интернет-проект компании «Росбизнесконсалтинг» www.Quote.ru, газета «Ведомости», газета «КоммерсантЪ» и ряд других. В информационных материалах указанных источников содержится информация о фактах совершенных, либо планируемых сделок купли-продажи, слияний и поглощений, реструктуризации кредитно -финансовых институтов, о покупателях и продавцах, размерах передаваемых пакетов и видах переданных прав и пр.

В официальном издании Федерального агентства по управлению государственным имуществом (ранее - Российский фонд федерального имущества) - бюллетене «Государственное имущество» (ранее - «Реформа»), регулярно публикуется информация о результатах состоявшихся аукционов, продаж без объявления цены пакетов акций коммерческих банков, принадлежащих Российской Федерации в лице различных государственных органов и их подразделений. В общем случае такие сделки не могут быть охарактеризованы как безусловно рыночные, однако в условиях развивающегося рынка, наличия ограниченного объема информации об условиях заключения сделок с акциями банков без участия государства, сведения о подобных сделках могут быть использованы оценщиками в рамках определения рыночной стоимости коммерческого банка сравнительным подходом.

Для проведения качественной оценки рыночной стоимости коммерческого банка методами сравнительного подхода, оценщику необходимо располагать значительной базой данных о зафиксированных рынком сделках с пакетами акций банков. Наличие такой базы, ее полнота и достоверность, увеличивает конкурентные преимущества оценщика в условиях постоянно повышающихся требований к качеству проводимых расчетов и отчетов о рыночной стоимости, при одновременном сокращении времени на их подготовку. Поэтому оценщик должен проводить постоянный мониторинг информационного поля, поиск и отражение в собственной базе данных сведений о каждой вновь заключенной сделке с акциями кредитно-финансовых институтов.

На следующем этапе метода сделок, на основе полученной рыночной информации о совершенных сделках с пакетами акций коммерческих банков (котировках акций), составляется общий перечень возможных аналогов оцениваемому банку. Затем осуществляется анализ всего объема имеющейся финансовой информации, определяются критерии сопоставимости и отбора аналогов, производится выбор аналогов, наиболее схожих с оцениваемым банком.

Как правило, в условиях внешней оценки, возможно проведение анализа следующих показателей бухгалтерского баланса коммерческого банка: валюта баланса; чистые активы; ликвидные активы; работающие активы; кредиты, выданные коммерческим организациям; собственный капитал; суммарные обязательства; обязательства до востребования; чистая прибыль; уставный капитал. Для анализа сопоставимости аналогов и оцениваемого банка могут быть использованы также следующие коэффициенты - рентабельность (доходность) собственного капитала (ROE - Return On Equity), рентабельность активов (ROA - Return On Assets), мультипликатор капитала (EM - Equity Multiplier), маржа чистой и операционной прибыли (Net and Operating Margin) [9, 16]. Наиболее целесообразно применять показатели ROA и ROЕ, так как они учитывают в себе влияние остальных коэффициентов. Однако большее количество анализируемых финансовых коэффициентов позволяет определить наиболее схожие аналоги и тем самым, получить более объективную величину рыночной стоимости оцениваемого банка.

2.3 Особенности реализации сравнительного подхода к оценке стоимости КФИ в условиях кризиса

Специфика банковского бизнеса определяет преимущественное использование следующих оценочных мультипликаторов - Price/Earning - P/E и «Цена/Балансовая стоимость собственного капитала» (Price/Book Value - P/BV). Данные мультипликаторы являются мультипликаторами собственного капитала, и их использование в методах сравнительного подхода согласуется с концепцией оценки стоимости коммерческого банка по собственному капиталу. Развитие мирового финансового кризиса привело к существенному пересмотру рыночных значений оценочных мультипликаторов коммерческих банков в России.

В период осень-зима 2016 г. в экономике России, финансовой сфере, банковском секторе начали проявляться последствия влияния мирового финансового кризиса. В первую очередь отрицательное влияние финансового кризиса ощутили на себе фондовый рынок России и банковский сектор.

Так, за период с 01.01.2015 г. по 01.01.2016 г. индекс фондовой биржи РТС RTSI снизился на 72%. За период с 16.05.2015 г. (даты максимального уровня индекса РТС) до 01.01.2016 г. индекс РТС снизился на 75%. Обвал фондового рынка привел к снижению ликвидности, потери финансовой устойчивости российских коммерческих банков, сокращению объемов кредитования, росту процентных ставок. Развитие мирового финансового кризиса, его влияние в российской экономике, привели к снижению стоимости капитала компаний всех отраслей и, в первую очередь, финансовых компаний. Так, на фондовой бирже ММВБ за период с 16.05.2015 г. по 01.01.2016 г. рыночные котировки обыкновенных акций Сбербанка России снизились на 73%, Банка Москвы на 47%, банка ВТБ на 66%, Банка Возрождение - на 81%, Росбанка - на 51%.

На последней неделе сентября 2016 г. в открытых источниках было объявлено о продаже пакета «50% минус одна акция» акционерного капитала инвестиционного банка «Ренессанс Капитал» группе ОНЭКСИМ Михаила Прохорова. Стоимость сделки составила 500 млн. долл. США, по мнению аналитиков, влияние финансового кризиса отразилось на сумме сделки - годом ранее, когда на рынке обсуждалась возможность приобретения «Ренессанс Капитала» ВТБ, бизнес компании был оценен в 4 млрд. долл. США. «Из-за кризиса цена «Ренессанс Капитала» упала не менее чем в два раза. Конечная цена объективно отражает нынешнюю рыночную обстановку» (Газета «Коммерсантъ» № 171(3988) от 23.2016.2016).

Также в период развития мирового финансового кризиса и его проявлений в российской экономике на рынке было заключено несколько сделок с капиталом российских коммерческих банков, целью которых было предотвращение их банкротства.

Так, 23.2016.2015 г. было объявлено о приобретении проблемного Связь-банка госкорпорацией «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» (ВЭБ). Государство впервые напрямую профинансировало спасение частного банка от потенциального банкротства. Государственная корпорация ВЭБ по согласованию с Банком России приобрела 98% акций ОАО «Связь-банк», разработав программу оказания ему финансовой помощи. Перед ВЭБом была поставлена задача по выводу Связь-банка из предбанкротного состояния , возобновлению его работы на межбанковском рынке кредитования и выводу его на нормальное финансово устойчивое положение. Пакет акций Связь-банка куплен, по словам представителя ВЭБа, по «символической цене с учетом состояния банковского баланса «. По оценке экспертов, Связь-банк был приобретен за 19 млрд . руб., что соответствует его капиталу. Однако, по данным агентства «ПРАЙМ-ТАСС», ВЭБ заплатит за 98% Связь-банка до 5 тыс. руб.

Инвестиционный банк КИТ Финанс 2015.10.2015 распространил о том, 90% его приобретает инвесторов соста ИГ АЛРОСА ОАО РЖД . Также получает контроль банком КИТ Страхование» долю в с ивестиционной компанией Investments. После сделки АЛРОСА РЖД получают 45% акций оставшиеся достаются акционерам. Еще середине сентября г. « Фи», сумевшего обязательства контрагентами на междилерского репо оказавшегося грани (по неофициальной информации, средств 170 руб.), была влена «» управляющая НПФ Газфонд» Однако срыва не раскрывались «Коммерсантъ № от

Президент ОАО РЖД» Якунин, сделку, подчеркнул , ОАО «» не затрат. « мы

инвстбанк за руб., - глава ОАО РЖД. И нам овано, его проблемы решены»

В открытых 15.10.2015 появилась о приобретении 100% Собинбанка «», с «» Это коммерческий банк Связь-банка и КИТ и», получает господдержку. Газэнергопромбанк разослал пресс-релиз о 100% акций Собинбанка. Договоренность о совершении сделки достигнута 15 октября 2016 года при непосредственном участии и поддержке Банка России, говорится в сообщении. По данным газеты «Коммерсант», сделка по приобретению «Газэнергопромбанком» «Собинбанка» обошлась Банку России в 500 млн. долл. США. Сделка проводилась при участии Банка России, который разместил на депозите «Газэнергопромбанка» 500 млн. долл. США. По мнению участников рынка, банк был приобретен за символическую цену, а средства депозита нужны для решения его проблем. По мнению экспертов, сумма 500 млн. долл. США отражает масштаб проблем банка.

Банк развития и внешнеэкономической деятельности (ВЭБ) 17.10.2015 г. официально подтвердил намерение приобрести банк «Глобэкс». На санацию банка, который с 14 октября 2016 г. не исполняет обязательств перед вкладчиками, ЦБ и Минфин выделяют ВЭБу 2 млрд. долл. США.

В соответствии с официальным сообщением на сайте ВЭБа, «Банк России и Минфин рассматривают возможность выделения Внешэкономбанку целевого депозита объемом 2 млрд. долл. США на год для приобретения до 100% акций КБ «Глобэкс». Средства будут направлены на оказание банку финансовой помощи в целях стабилизации работы и безусловного обеспечения выполнения обязательств». Сумма самой сделки, по словам руководителя ВЭБа, не превысит символические 5 тыс. руб.

Таким образом, в условиях финансового кризиса, когда на рынке совершаются сделки с капиталом в большинстве случаев для предотвращения банкротств компаний, использование для оценки рыночной стоимости капитала российского коммерческого банка сравнительного подхода сторонним аналитиком становится практически нереализуемой задачей. В таких условиях наиболее обоснованным является использование в оценке методов затратного подхода.