Файл: Организация биржевой торговли.pdf

При резких и значительных колебаниях цен продавцы нередко задерживают поставку уже реализованного товара, не выполняют условия контракта, а иногда требуют его полной отмены. Точно так же при падениях цен покупатели отказываются от получения и оплаты товара по уже заключенным сделкам с поставкой на срок. Это практически исключено для фьючерсных контрактов, так как отрицательная разница в ценах выплачивается ежедневно и платеж гарантируется расчетной палатой.

Использование биржи повышает надежность выполнения контракта на реальный товар, на который могут заключаться сделки с последующей фиксацией цены. При таких сделках, называемых также «онкольными», «с приказом, подлежащим выполнению», одна сторона предоставляет право другой установить цену в любой момент в период между подписанием контракта и поставкой товара. Цена в подобных контрактах складывается из двух элементов:

—биржевой котировки («фьючерса»);

—надбавки или скидки с нее («базиса»), уторговыванию подлежит лишь «базис».

Величина «базиса» зависит от сорта и качества товара, срока, условий поставки, условий и валюты платежа, конкурентных позиций покупателя и продавца. Обычно «базис» не превышает 3% биржевой котировки, которая является независимым элементом цены «онкольных» сделок. Сторона, обладающая правом фиксации, отдает приказ (как правило, посреднику) зафиксировать цену при данном уровне биржевых котировок или в определенное время в будущем (при закрытии биржи), либо фиксирует цену путем передачи другой стороне ранее купленных (или проданных) ею фьючерсных контрактов.

Биржа позволяет экспортеру расширить емкость рынка. При ожидаемом понижении цен и отсутствии спроса на реальный товар он может всегда продать биржевые контракты и либо откупить их после реализации товара, либо поставить свой товар по биржевым контрактам (если оправданны дополнительные накладные расходы). Особенно четко использование биржи в качестве «резервуара» коммерческих запасов проявляется на рынках свинца, меди, цинка.

Хеджирование — одно из средств снижения расходов по финансированию торговли. Это касается суммы и стоимости кредитов, предоставляемых банками экспортерам и импортерам. Чем надежнее обеспечен кредит, тем большая часть стоимости товара кредитуется и тем ниже процент. Для сделок с хеджируемыми товарами банки предоставляют ссуды на большую сумму и по более низким процентным ставкам, такой товар в случае вынужденной его реализации банком будет продан практически без потерь в цене. При продаже нехеджируемого товара банки могут понести убытки в связи с падением цен, условия его кредитования менее благоприятны, чем хеджируемого.

Биржевые операции являются инструментом, который обеспечивает поступление платежей при сохранении возможности использовать конъюнктуру рынка для оптимизации цены:

—если реализация товара диктуется необходимостью получения денег для срочных платежей в условиях низких цен, а прогноз развития рынка—повышательный, то такой экспортер несет убытки;

—если же экспортер сразу после продажи товара и получения денег закупает биржевые контракты, он, решая проблему наличности, получает дополнительные поступления от роста цен и одновременно экономит на расходах по хранению. Особенно выгодна такая операция, когда цены на товар с отдаленными сроками поставки ниже, чем с ближними.

Особую роль для повышения эффективности экспортно-импортных операций играет быстрота получения, обработки и анализа информации, а также время, в течение которого можно зафиксировать цену. Большинство бирж имеют настолько значительный оборот, что при использовании современных средств связи можно практически за несколько минут купить или продать крупную партию фьючерсных контрактов, не вызвав этим заметных изменений в цене.

Для заключения сделки с таким же количеством товара уйдет гораздо больше времени, за которое цена может чувствительно измениться. Проведя же операцию на бирже и зафиксировав цену, фирма получает время спокойно вести переговоры с конкретными покупателями и продавцами.

Одно из важных преимуществ использования биржевого механизма—существенное расширение возможных вариантов операций, повышение гибкости и маневренности при меньших затратах. В случае неблагоприятных изменений конъюнктуры фьючерсные контракты можно быстро ликвидировать, ограничив возможные убытки. Довольно легко изменить и сроки поставки, ликвидировав контракты по одному сроку поставки и приобретя их по другому.

Допустим, производитель меди заключил контракт на экспорт, но по какой-либо причине поставить товар в назначенные сроки не может. Сроки поставки изменить почти невозможно, во всяком случае это будет стоить очень дорого.

Но если производитель продаст биржевые контракты, то такому риску он себя не подвергнет: в любое время он может их откупить, потом снопа продать с поставкой в удобные для себя сроки. Аналогичная ситуация может возникнуть с количеством: заключая контракт, экспортер рассчитывает на одно количество, а с приближением к отгрузке обнаруживает, что не может выполнить своих обязательств в полном объеме.

Дополнительную возможность маневрирования предоставляют фьючерсные контракты на покупку и продажу валюты. Широкие просторы для маневра, для проведения арбитражных операций открывает наличие большого числа фьючерсных рынков взаимосвязанных товаров, таких, как сахар-сырец и рафинированный сахар, соевые бобы, соевое масло и соевый шрот, кофе «Арабика» и кофе «Робуста», нефть, мазут, бензин и т. д.

Крупным экспортерам или импортерам хеджирование позволяет оказывать целенаправленное влияние на динамику цен и получать дополнительные выгоды. Этого полностью лишены фирмы, не использующие биржевой механизм. Выход па рынок реального товара, как с крупными продажами, так и с покупками оказывает негативное влияние на конечную цену реализации или закупки.

При нехватке товара крупные потребители сначала закупают биржевые контракты, а затем реальный товар, что ускоряет повышение цен, но когда цены возрастут, постепенно продают ранее купленные по более низким ценам фьючерсные контракты. При излишках товара на рынке они сначала массированно ликвидируют ранее купленные фьючерсные контракты, что приводит к дальнейшему падению цен, а затем закупают по снизившимся ценам реальный товар. Поскольку предварительное приобретение фьючерсных контрактов проводится скрытно, на протяжении сравнительно длительного периода времени, это мало сказывается на динамике цен, чему способствуют большая емкость фьючерсного рынка и большое число участников торговли.

Возможны и другие варианты сочетания операций на бирже и на рынке реального товара как для импортеров, так и для экспортеров. Крупные закупки или продажи на рынке реального товара, особенно с близкими сроками поставки, в связи с тем что они практически сразу становятся известны большинству торговцев (по информации о назначении тоннажа, по сообщениям экспортеров и торговцев), наоборот, оказывают большое воздействие на цены.

2.3 Перспективы развития

В настоящее время в мире действуют самые различные системы электронной биржевой торговли, однако все эти системы строятся, по сути, по одной и той же схеме: центральный компьютер с разветвленной сетью, обеспечивающей работу определенного количества терминалов. Любая электронная биржевая система включает в себя три главных компонента:

Рабочая станция члена биржи - участника торговли (трейдера) (Trader Station)-при помощи нее брокеры участвуют в торговле, получая рыночную информацию и вводя в систему свои приказы на покупку или продажу;

Линия связи (Communications Link)-средство для осуществления диалога между брокером и центральной биржей;

Центральная биржевая система (Central Exchange System)-обеспечивает сведение всей рыночной информации и выполнение приказов брокеров.

Основными техническими требованиями к электронной системе являются надежность и эффективность. При разработке такой системы ставится цель-обеспечить гарантированный доступ и скорость передачи информации, которые бы фактически не уступали по своей эффективности человеческому общению. Решение этих двух задач не так просто в техническом плане, однако вполне возможно на современном уровне технологии. Схема функционирования процесса электронной биржевой торговли, представлен на рисунке 2.

Рисунок 2.Схема функционирования электронной биржевой торговли

Функциональные возможности в плане выполнения правил заключения сделок и распространения информации обеспечиваются прикладным программным обеспечением. В настоящее время существуют различные концептуальные подходы, в рамках которых по-разному решаются вопросы о видах приказов и котировок, о продолжительности действия приказов, о принципах распределения сделок между покупателями и продавцами, об уровне сложности (изощренности) применяемой техники торговли, т.е. об использовании спрэдов, арбитража и приказов с ограничительными условиями. Разработать прикладные программы для центральной биржевой системы, которые бы обеспечивали выполнение основных функций системы, не так уж сложно. С гораздо большими трудностями сталкиваются разработчики при решении таких задач, как уровень сложности правил заключения сделок, надежность и эффективность. Если учесть, что количество видов товаров и финансовых инструментов, которыми ведется торговля на современных товарных биржах, весьма велико, причем торговая активность по ним весьма различная; если учесть, что продолжается рост как числа участников биржевой торговли, так и количества биржевых товаров, то необходимо признать, что разработанные на сегодняшний день основные принципы электронной торговли еще далеки от совершенства.

Информация, собираемая центральной системой, представляет собой очень полезную базу данных (в динамике), содержащую сведения о рыночной активности и тенденциях рынка. Это создает гораздо лучшую основу для экономического анализа, что приносит пользу как брокерам, так и самой бирже. Целостность и своего рода "честность" электронной биржи устраняет растущие опасения государственных служб, самих бирж и общественности по поводу недобросовестной торговой практики. Электронная центральная биржевая система обеспечивает расчетным палатам и их членам средства для более тщательного надзора и своевременного получения данных для контроля за риском.

Одна из наиболее популярных и перспективных электронных систем, используемых в биржевой торговле, - это система "Глобэкс" ("Global Exchange", Globex). Это международная система электронной торговли фьючерсными и опционными контрактами. Она начала функционировать в первой половине 1992 года. Данная система была разработана совместно агентством "Рейтер" и Чикагской коммерческой биржей.

К системе "Глобэкс" присоединилась в 1992 году Чикагская торговая палата. Французская биржа "MATИФ" также принимает участие в "Глобэкс" на полноправной основе. Целый ряд бирж намерен присоединиться в ближайшее время к этой системе, среди них: американская биржа "НАЙМЕКС", фьючерсная биржа в Сиднее, Лондонская биржа "ЛИФФЕ", Сингапурская международная валютная биржа, немецкая товарная биржа и некоторые другие. Система "Глобэкс" работает после закрытия обычных биржевых сессий, например, в Чикаго (с 17.45 до 6.00). Система использует для подбора продавцов и покупателей алгоритм "цена/время".

Каждая сделка в системе "Глобэкс" проходит несколько последовательных этапов:

Введение приказов через терминалы "Глобэкс".

Проверка в специальном контролирующем модуле системы кредитоспособности трейдера (по параметрам, выработанным членами расчетной палаты).

Подбор приказов покупателей и продавцов по алгоритму "цена/время".

Сразу после заключения сделки информация о выполненных приказах отсылается обратно на терминалы, с которых поступили данные приказы. Тем временем еще неисполненные приказы продолжают оставаться в системе до тех пор, пока они не будут выполнены или отозваны.

Сразу после совершения в системе сделки всем продавцам, участвующим в торговле, посылается информация о последней на данный момент цене, по которой был продан товар, и данные о количестве товара, а также последняя на этот момент информация о наилучших ценах покупки и предложения с указанием количеств товара.

После того как придет подтверждение сделки, отчет о ней направляется в расчетную палату, где осуществляется клиринг.

В расчетной палате в соответствии с результатами сделки вносятся изменения в счета продавца и покупателя в отношении числа открытых позиций и маржи.

Многие американские брокерские компании стали участвовать в электронной торговле через систему "Глобэкс". Они предприняли ряд мер, чтобы клиентам было, как можно удобнее пользоваться электронной системой, то есть постарались сделать практически незаметным для своих клиентов переход от торговли в рамках обычной биржевой сессии к этому новому виду торговли.