Файл: Курс лекций по цен бум.doc

14.Профессиональные участники фондового рынка

Проблема, с которой сталкивается любой инвестор на финан­совом рынке, — где занять денег на реализацию проекта и как раз­местить временно свободные денежные средства. Эту задачу вы­полняют финансовые посредники, которые, с одной стороны, мо­гут аккумулировать денежные потоки, а с другой стороны, — кредитовать. То есть финансовый посредник находит поставщика капитала и его потребителя. Эту функцию выполняют банки, кре­дитные организации, кредитные союзы, сходные функции выпол­няют и крупные институциональные инвесторы — пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании. Но у последних трех еще существует и функция накопления капитала с последующей выплатой инвесторам.

Посредников на рынке ценных бумаг можно разделить на пря­мых — тех, кто непосредственно обеспечивает процесс нахожде­ния друг другом продавца и покупателя: брокеров, дилеров и уп­равляющих компаний. К инфраструктурным посредникам можно отнести институты инфраструктуры — регистраторов, депозита­рии, клиринговые организации, организаторов торговли — фондовые биржи. Эти институты способствуют заключению сделок между участниками рынка и берут на себя часть рисков, присущих рынку ценных бумаг: риск неподлинности бумаг, риск непостав­ки ценных бумаг, неполучения денежных средств и т.д. За приня­тие на себя рисков инфраструктурные институты получают соот­ветствующее вознаграждение от участников рынка, которые пере­кладывают на них эти риски.

По Закону «О рынке ценных бумаг» предусмотрены следующие виды профессиональной деятельности: брокерская; дилерская; деятельность по управлению ценными бумагами; депозитарная; деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; клиринговая деятельность; организатора торговли; фондовой биржи.

Кроме того, Законом «Об инвестиционных фондах» предусмотрена деятельность: по доверительному управлению активами инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов; специализированного депозитария.

Брокерская деятельность предполагает совершение сделок с ценными бумагами индивидуальным предпринимателем или юри­дическим лицом за счет клиента или от имени клиента (по догово­ру поручения) как поверенного или от своего имени (по договору комиссии) как комиссионера или на основании доверенности от клиента, если полномочия брокера не описаны в вышеуказанных договорах.

Брокер может совершать операции как со средствами клиен­тов, так и с собственными средствами (дилерские операции). По­этому встает проблема возможного конфликта интересов брокера и интересов клиента.

Брокер действует на основании клиентского поручения (тике-та), осуществляя продажу или покупку ценных бумаг. Поручения клиента брокеру делятся на:

• рыночные (market), которые предполагают покупку или продажу бумаг по ценам рынка. Это не снимает с брокера ответственности за поиск наиболее выгодной для клиента цены;

• лимитные (limit), которые предполагают установление клиентом пороговой цены. Выше нее брокер не может покупать, а ниже — продавать. По ходу дела клиент может менять значе­ние пороговой цены, но сам брокер этого делать не вправе;

• ограниченные ценой (stop-limit), когда клиент ставит заранее стоп-лос на случай неблагоприятного движения цены. Например, клиент купил акцию за 100 единиц, но опасается падения цен. Тогда он дает приказ, чтобы при достижении цены в 98, его позиция была закрыта, т. е. продана. Тем самым клиент страхует себя от возможных потерь и контролирует свои риски.

Брокер обязан: добросовестно исполнять обязательства по договорам купли-продажи ценных бумаг; доводить до сведения клиентов и контрагентов всю необходи­мую информацию, связанную с исполнением обязательств по договору купли-продажи; раскрывать информацию о своих операциях с ценными бума­гами; совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиента в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам брокера; утвердить правила ведения внутреннего учета операций с ценными бумагами; вести внутренний учет операций с ценными бумагами; представлять отчетность в установленном законодательством порядке; утвердить порядок представления информации и документов инвестору в связи с обращением ценных бумаг; представлять по требованию инвестора информацию и документы в письменной или иной форме, доступной и удобной для инвестора; уведомлять инвестора о его праве получать документы и ин­формацию; соблюдать требования законодательства Российской Федера­ции и нормативных актов ФСФР.

Дилерская деятельность — это покупка и продажа ценных бу­маг за свой счет путем выставления котировок (т. е. публичного объявления цен спроса и предложения) и выполнения обязательств по этим котировкам. Важно подчеркнуть, что дилерская деятель­ность предполагает не просто покупку-продажу бумаг за свой счет (как это следует из Гражданского кодекса), а именно путем объяв­ления котировок. А собственно дилерские операции по приобре­тению и продаже бумаг за свой счет может производить как любой брокер, так и любое лицо (юридическое и физическое), правоспо­собное совершать такие операции. В качестве же дилера может выступать только юридическое лицо, имеющее статус коммерчес­кой организации, заключившее договор по поддержанию ликвид­ности рынка одной бумаги (нескольких бумаг) или с организато­ром торговли (тогда это лицо будет называться маркет-мейкером) или непосредственно с эмитентом (тогда это лицо будет называть­ся специалистом).

Поскольку котировки носят публичный характер, они подпа­дают под определение оферты. Это предполагает, что дилер несет ответственность за выставляемые котировки и к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора в случае его отказа от выполнения обязательств по котировкам. Кроме того, контрагент может потребовать взыскания ущерба в связи с поне­сенными потерями из-за невозможности заключения договора в положенный срок.

Закон предписывает указывать существенные условия котиро­вок, к которым относятся: цена предложения и цена спроса; максимально и минимально допустимое количество ценных бумаг (так называемый лот); срок действия указанной котировки.

Дилер может добавлять какие-то дополнительные условия: срок поставки бумаг; срок оплаты договора купли-продажи; условия поставки или перерегистрации; форма и валюта оплаты; другие условия. Если же дилер не объявляет дополнительных условий, контр­агент имеет право потребовать заключения договора на условиях, предложенных им, а дилер не имеет права отказаться

15. Организация торговли ценными бумагами

Фондовая биржа — это организованный, регулярно функцио­нирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструмен­тов. Она выступает в роли организатора торговли на рынке ценных бумаг и не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности ва­лютной биржи, товарной биржи, клиринговой деятельности, связанной с осуще­ствлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвести­ционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а так­же с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», и. 4 ст. 11).

На биржевом рынке ценных бумаг в раз­витых странах реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг, но роль этих продаж намного больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созда­нием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько орга­низация торговли, сколько ее обслуживание.

Для осуществления работы на бирже выбирается руко­водящий орган - биржевой комитет, в который входят круп­ные товаропроизводители или же их доверенные лица. Члены биржи подразделяются на биржевых посредников (брокеров и мак­леров) и дельцов (или дилеров), которые проводят операции с пен­ными бумагами. При фондовых биржах создаются валютные бир­жи, где продается и покупается иностранная валюта.

Основным назначением фондового рынка является аккумуляция временно свободных денежных средств и их использование на инвестиционные цели.

Фондовые биржи выполняют следующие функ­ции, среди которых:

-организацию биржевых торгов; разработку правил биржевой торговли; материально-техническое обеспечение торгов; привлечение квалифицированного персонала;

-разработка биржевых контрактов, которая включает;

-разрешение споров по биржевым сделкам; выявление и регулирование биржевых цен (котировок).

Котировка проводится обычно котировальным комитетом (комис­сией) биржи и публикуется в биржевых бюллетенях курсов цен­ных бумаг. Обычно котировка равна либо цене закрытия бирже­вой сессии, либо средней цене сессии;

-хеджирование — операции по страхованию участников биржевой торговли от неблагоприятных для них коле­баний цен;

-гарантирование выполнения сделок посредством биржевых систем клиринга — определения взаимных обяза­тельств по ценным бумагам и расчетов по сделкам (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам и подготовка бухгалтер­ских документов по ним), а также их зачета;

-информационная деятельность биржи.

Формы организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка, а именно от его глубины, ширины и уровня сопротивляе­мости. При небольшом объеме спроса или предложения торговля орга­низуется в форме простого аукциона. Такой аукцион может быть организован либо продавцом, который получает предложение покупателей (аукцион продавца), либо покупателем, который ищет выгоднейшее предложение от ряда потенциальных продавцов (аук­цион покупателя).

В России биржевая торговля также возрождалась, начиная с простых аукционов продавцов по типу английского аукциона, ког­да продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начинающей цене. Они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются участникам бирже­вого торга. Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается. В этом случае ценные бумаги продаются первому покупателю, ко­торого устраивает предложенный курс.

На так называемом заочном аукционе все покупатели предлага­ют свои ставки одновременно, и ценные бумаги приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Контрольные вопросы

1. Назовите функции фондовой биржи.

2. Назовите виды аукционов и дайте их характеристику.

3. Какие методы организации биржевой торговли вы знаете?

4. Какие функции выполняют на бирже комиссионные брокеры, специалисты и зарегистрированные трейдеры?

5. Какие внебиржевые рынки вы знаете?