Файл: Курс лекций по цен бум.doc

7. Общая характеристика и виды акций.

Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, а также на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после ликвидации. дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности АО за год. Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества,— иным имуществом. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества. Решение о выплате годовых дивидендов, размере годового дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается общим собранием акционеров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества. Срок выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Если уставом общества или решением общего собрания акционеров дата выплаты годовых дивидендов не определена, срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов.

Акции не выпускаются государственными органами, они эмитируются промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями. Акции бывают нескольких видов.

Обыкновенные акции предоставляют возможность управления акционерным обществом, дают право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ним дивиденда зависит только от результатов работы фирмы и заранее ничем не гарантируется. Их держатели могут претендовать на доход только после того, как фирмой будут выплачены все налоги, доходы по облигациям и привилегированным акциям, а также внесены суммы резервирования необходимых средств на развитие фирмы. В случае ликвидации общества обыкновенные акции дают право на получение части его имущества. Каждая обыкновенная акция общества предоставляет ее владельцу одинаковый объем прав.

Привилегированные акции не дают владельцу права голоса на собрании акционеров, но по ним гарантируется доход вне зависимости от результатов деятельности фирмы, а также право первоочередной выплаты стоимости акции при ликвидации фирмы после удовлетворения претензий кредиторов. Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам — их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.

Существуют следующие разновидности привилегированных акций. Привилегированные акции с правом отзыва дают эмитенту право выкупать их у владельца после предварительного уведомления (обычно за 30 дней). Возвратность акции удобна для корпорации, но неудобна для инвестора. С целью привлечения внимания инвесторов к данному виду акций обычно предусматривается небольшая премия сверх той величины, которая стоит за ними в основном капитале. Эта премия — своего рода компенсация за возможный выкуп акции.

Привилегированные акции с правом участия дают право на получение дополнительных дивидендов сверх обычных, устанавливаемых в виде твердого процента на вложенный капитал, и на участие в управлении. Подобные привилегированные акции становятся фактически простыми акциями. Как правило, эти простые акции выпускают для определенной части акционеров, обладающих соответствующёй долей акционерного капитала.

Привилегированные акции с правом погашения дают владельцу право предъявить их корпорации для погашения. Условия погашения вырабатываются при выпуске акций. При этом держатель акции обязан уведомить компанию о желательном сроке погашения заблаговременно.

Существуют также следующие специальные виды привилегированных акций. Конвертируемые могут обмениваться на другие акции по заранее определенной цене в тот или иной промежуток времени, условия конверсии оговариваются при подготовке выпуска, конверсионная цена устанавливается с небольшим превышением над рыночной ценой обычных акций, чтобы избежать преждевременной конвертации, выпускаются либо для тех рынков, на которых трудно продать прямые привилегированные акции, либо при отсутствии высокого уровня дивидендов покрытия.

Акции с плавающим или переменным курсом предполагают выплату дивидендов в зависимости от уровня процента и выпускаются на рынок, когда трудно продать прямые привилегированные акции и корпорация отказывается превратить выпуск в конвертируемый.

Акции с ордерами дают их держателю право купить определенное число обычных акций, чем повышается ликвидность выпуска. Иногда выдача ордеров обусловливается определенными сроками, что удерживает владельцев акций от их продажи до установленного срока.

8. Стоимостная оценка и доходность акций.

Акции характеризуются набором некоторых количественных параметров.

Номинал — нарицательная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате. Он отражает долю имущества АО, которая приходится на одну акцию. При учреждении АО его акции размещаются между учредителями по номинальной стоимости. На основе номинала рассчитывается сумма дивиденда, выплачиваемая акционеру.

Эмиссионная цена — такая цена акции, по которой она продается на первичном рынке. Отличается от номинальной на величину надбавки дилерской фирмы, реализующей партии акций среди инвесторов.

Балансовая стоимость — частное от деления чистой номинальной стоимости активов корпорации на количество выпущенных и распространенных акций.

Ликвидационная стоимость показывает, какая часть активов по ценам возможной реализации за вычетом сумм, необходимых для рас чета кредиторов, приходится на одну акцию.

Рыночная стоимость (курсовая стоимость, курс акции) — текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте. Курс определяется соотношением спроса и предложения и формируется как интегральное выражение мнений об ожидаемой прибыльности общества и в целом о его перспективах.

Действительная стоимость акции (ДСА) определяется ее доходностью — дивидендами за определенный период времени или прибылью в расчете на акцию. Сравнивая действительную стоимость с кур совой, инвестор может принять решение о том, продать акцию или купить ее. Существуют два метода определения ДСА.

1. Метод капитализации дивиденды. При некоторых упрощающих предположениях

ДСА = Д / Бп

где Д – величина дивиденда по акциям; Бп – требуемый уровень доходности (который целесообразно сравнивать с банковским процентом).

2. Метод капитализации прибыли в расчёте на акцию:

ДСА = Па * К

Где Па – показатель удельной прибыли данного акционерного общества;

К – средний коэффициент «курс прибыль» на рынке, представляющий собой «перевёрнутый» аналог таких показателей эффективности капиталовложений, как средняя ставка процента, средняя норма дивиденда.

При определении доходности акций используют следующие показатели.

1. Дивидендная доходность рассчитывается:

ДД = (Общие дивиденды за последний финансовый год / Текущая рыночная цена акции)*100

Однако этим способом можно измерить только то, что уже имело место, и не обязательно, что это будет показателем будущих дивидендов. Для получения более реалистичного расчета используется показатель, который называется «перспективная дивидендная доходность».

2. Перспективная дивидендная доходность (ПДД):

ПДД = (Прогнозируемые (или ожидаемые) дивиденды за акцию / Текущая рыночная цена акции)*100

З. Нужно отметить в качестве технического момента в управлении портфелем, что рыночная дивидендная доходность акций может быть рассчитана: РДД = (Совокупный дивиденд по акциям на рынке / Совокупная рыночная цена акций)*100

Затем результат сравнивают с преобладающей доходностью рынка облигаций. Поскольку доходность облигаций практически всегда выше, чем акций, эта разница называется «обратной разницей в доходности».

3. Обратная разница в доходности (ОРД) определяется следующим образом: ОРД = Рыночная дивидендная доходность акций – доходность рынка облигаций.

Этот показатель особенно полезен для управляющих фондами, когда они принимают решение о распределении своих средств между акциями и облигациями.

5. Доход на акцию. Компании обычно не выплачивают всю свою годовую прибыль в виде дивидендов своим акционерам. Любая дополнительная прибыль сверх выплаты дивидендов переводится на счет резерва дохода. Следовательно, для инвестора еще важнее суметь оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам. Поскольку акционеры имеют право на эту прибыль только после учета всех долговых обязательств, сборов и налогов, соответственно, важнее всего для акционеров оценить размер прибыли компании после оплаты всех этих расходов по отношению к их акциям. Этот показатель иллюстрируется величиной дохода на акцию (EPS).

EPS = (Прибыль после налогов, процентов и дивидендов по привилегированным акциям / Количество выпущенных обыкновенных акций)

6. Доход на акцию — это реальная цифра, а не процент, и, следовательно, ее можно напрямую сравнить с дивидендом на акцию, получив нераспределенную прибыль на акцию.

EPS — дивиденд = Нераспределенная прибыль на акцию.

7. Еще один показатель – отношение цены к доходу на акцию (P/Е). Его цель — дать возможность для сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или рамки для конкретных отраслей. Он показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы окупить цену своих акций. P/Е = (Текущая рыночная цена акции / Доход на акцию)

Все коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориентиры для проведения дальнейших исследований.

8. Стоимость чистых активов (NAV). По сути, цель этого стоимостного коэффициента — определение базовой чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были проданы за на личные и могли быть распределены между акционерами.

NAV = (Активы за вычетом всех долгов и издержек / Количество выпущенных акций)

Соотношение между NAV и рыночной ценой акции значительно различается для разных типов предприятий.