Файл: Теоретические основы Разработки и управления инвестиционным проектом.pdf

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах. Текущими называются цены без учёта инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учётом инфляции) на будущих шагах расчёта. Дефлированными называются прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции.

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала). После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока проекта, как правило, становится положительной.

Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.

Группировка денежных потоков предприятия по видам деятельности значительно повышает возможность аналитики отчетной информации.

Для возможности проведения анализа денежных потоков, необходимо свести планируемые данные о движении денежных средств в таблицу – Бюджет движения денежных средств или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. В бюджете отражаются денежные потоки от всех видов деятельности, распределенные по времени. На каждом этапе жизненного цикла реализации инвестиционного проекта денежный поток представлен притоком, оттоком денежных средств и их сальдо на конец отчетного отрезка времени. Основной целью оценки является сальдо на конец каждого периода реализации проекта. [Киселева, Макеева 2013].

Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (годам, кварталам, месяцам). При этом все платежи и поступления денежных средств включаются денежный поток того периода, когда они были зачислены на денежные счета или списаны с них.

В таблицу вносятся значения притоков и оттоков по каждому виду деятельности и выводится разница между притоком и оттоком, которая называется сальдо. Совокупность сальдо за весь расчетный период образует чистый денежный поток.

Чистый денежный поток проекта — это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. [Пожидаева, 2010].

Рассмотрим две формулы расчета чистого денежного потока. Так чистый денежный поток рассчитывается как сумма всех денежных потоков и оттоков предприятия. И общую формулу можно представить в виде:

(1)

где: NCF – чистый денежный поток;

CI (Cash Inflow) – входящий денежный поток, имеющий положительный знак;

CO (Cash Outflow) – исходящий денежный поток с отрицательным знаком;

n – количество периодов оценки денежных потоков.

Распишем более подробно чистый денежный поток по видам деятельности предприятия в результате формула примет следующий вид:

(2)

где: NCF – чистый денежный поток;

CFO – денежный поток от операционной деятельности;

CFF – денежный поток от финансовой деятельности;

CFI – денежный поток от инвестиционной деятельности.

Определив денежный поток, требуемый для расчетов, можно перейти непосредственно к оценке экономической эффективности.

Для оценки экономической эффективности используют следующие показатели: NPV – чистый приведенный денежный поток, PP – срок окупаемости проекта; DPP – дисконтированный срок окупаемости; MIRR – модифицированная внутренняя норма отдачи; PI – индекс прибыльности.

Срок окупаемости проекта (PP) – это период времени за который вложенные инвестиции будут равны доходам, который принес проект, т.е. это срок, через который вернуться вложенные инвесторами деньги. [Касьяненко, Маховикова, 2019, с. 108]

Дисконтированный период окупаемости (DPP) – это период времени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций, за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений. Данный показатель рассчитывается путем деления величины инвестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств.

NPV – чистый приведенный денежный поток – это количество денежных средств, которое принесет проект за период его реализации [Брейли, Майерс 2008].

Чистый приведенный денежный поток рассчитывается по формуле:

(3)

Где: n – количество лет или других временных промежутков;

CFO – денежный поток за период n;

– первоначальные вложения;

d – ставка дисконтирования.

Приведение будущих разновременных денежных потоков к их ценности на сегодняшний момент, называется дисконтированием денежных потоков.

NPV показывает стоимость будущих потоков денежных средств, приведённую к сегодняшнему дню. [Липсиц, Коссов, 2004].

Проект принимается, если NPV больше или равно нулю.

MIRR – модифицированная внутренняя норма отдачи.

Модифицированная внутренняя норма прибыли – это ставка дисконтирования, которая приравнивает будущую стоимость чистых денежных потоков за период проекта, рассчитанную по ставке финансирования, к текущей стоимости инвестиций по проекту, рассчитанной по ставке финансирования.

Проект принимается в случае, если MIRR больше ставки дисконтирования.

(4)

Где,

FCF (+) – приведенные положительные денежные потоки,

DFC (-) – дисконтированные отрицательные потоки,

n – количество лет или других временных промежутков.

PI – индекс доходности, показывает норму прибыли на единицу вложенного капитала. Он определяется как отношение текущей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвестиционных затрат.

(5)

Где, NPV – чистый приведенный денежный поток,

- первоначальные инвестиции.

Проект принимается в случае, если PI больше нуля.

Для рассмотрения результата одновременного влияния нескольких факторов применяют метод сценариев. Сценарии позволяют с определенной долей достоверности выявить тенденции развития событий.

Рассматриваются три варианта развития событий: пессимистический, оптимистический и реалистический.

Реалистический сценарий предполагает, что событие развивается в запланированном направлении.

Пессимистический вариант развития – это вариант, при котором реализуются совокупность отрицательных факторов риска проекта.

Оптимистический вариант – это вариант развития событий, при котором будут реализована совокупность факторов, положительно влияющих на результат. Данный вариант превзойдет ожидания от проекта.

Глава 2. Разработка программы реализации инвестиционного проекта

2.1. Описание инвестиционного проекта

Строительство – одна из самых активно развивающихся сфер бизнеса. Результат строительства можно наблюдать повсюду: от элементарных легких конструкций, дорог, мостов до огромных мегаполисов – это все продукт строительной отрасли. Помимо строительства зданий, сооружений к строительной отрасли также относят все виды ремонтов и реконструкций.

Строительство представляет собой большой комплекс, состоящий из промышленного строительства – возведение различных технологических объектов – заводов, трубопроводов, резервуаров, электросетей и прочих коммуникаций, а также гражданского строительства – это жилые дома, детские сады и школы, больницы и прочая инфраструктура. Сфера жилищно-коммунального хозяйства также имеет прямое отношение к строительной отрасли.

Строительная отрасль в любое время имеет рост и развитие. Это связано с тем, что услуги в сфере строительства востребованы, независимо от состояния экономики в стране.

Подготовку строительного объекта укрупнено можно разделить на несколько блоков:

Разработка проектной документации (эскизы, чертежи, схемы, спецификации);
Составление сметной документации на основе технических чертежей, дефектных ведомостей;
Возведение объекта;
Сдача объекта Заказчику или надзорным органам.

Одним из важнейших этапов строительства какого-либо объекта является подготовка сметной документации – это качественно составленная сметная документация (смета).

Смета – это документ, содержащий исчерпывающий перечень затрат, необходимых для возведения (строительства) объекта, выполнения реконструкционных или ремонтных работ.

Разработка сметной документации – процесс достаточно трудоемкий, включающий определенный набор работ, связанных с расчетами отдельных периодов и объектов строительства.

На основании сметной документации определяется стоимость объекта, следовательно, ложится в основу стоимости договорных отношений между Заказчиком и Исполнителем, т.е. строителями. Сметная документация позволяет как в целом определить стоимость объекта, так и его промежуточных этапов.

В сметной документации отражаются стоимости и потребности во всех необходимых ресурсах – трудовые, материальные, машины и механизмы и пр.

На разных стадиях строительства требуется различная сметная документация. Если требуется построить конкретный объект или выполнить небольшой перечень работ, составляется локальный сметный расчет. Когда речь идет о строительстве нескольких объектов, то локальные сметные расчеты объединяются в сводный сметный расчет. Такая документации является обобщающей по всем объектам строительства. Особый тип смет – это сметы на проектно-изыскательские работы.

Тем самым сметчики выполняют различные виды сметных расчетов: сводные, объектные, локальные, расчеты по видам работ, сметы на проектно-изыскательские работы. [Барановская, Котов, 2005]

В штатной структуре многих строительных организаций существует отдел по составлению сметной документации, но некоторые компании в целях экономии отказываются от собственного штата сметчиков.

Для удовлетворения спроса по составлению смет возникла отдельная отрасль по оказанию услуг по составлению и экспертизе сметной документации.

Клиент, обратившись в компанию по составлению смет, экономит свое время, экономит свои затраты на содержание сметного персонала в своей компании. Клиент получит качественную, отвечающую требованиям нормативных документов смету. Также, клиент заказавший смету, будет иметь полное сопровождение сметы – составление отчетных документов и/или независимые проверки/экспертизы. Грамотное составление сметы и её проверка дают возможность точно выдержать сроки, произвести расчет прибыли и учесть многие другие аспекты.

В работе рассматривается инвестиционный проект Компании, предоставляющей услуги по составлению сметной документации.

Компания будет предоставлять услуги по экспертизе готовой, составлению и ведению новой сметной документации тем организациям, которые по различным соображениям не имеют постоянных сметчиков в штате.

С помощью шаблона бизнес-модели А.Остеральдера, описаны ключевые составляющие создаваемой компании.

Концепция инвестиционного проекта по созданию компании, предоставляющей сметные услуги, приведена на рисунке 3.

Ключевые партнеры

Поставщики программного обеспечения «Гранд-смета»;
Партнер по созданию и продвижению интернет-сайта;
Аутсорсинг бухгалтерских услуг.

Ключевые виды деятельности

Составление и проверка сметной документации;
Сопровождение сметной документации.

Ценностные предложения

Заказчику нужна смета. Смета качественная, предусматривающая все планируемые затраты, максимально точные, но не завышенные. В смете рассчитываются инвестиции, трудовые затраты, рассчитываются затраты на машины и механизмы и прочие необходимые ресурсы.

Взаимоотношения с клиентами

Взаимоотношения с Заказчиками будут построены на персональной поддержке, заключающейся в том, что с каждым клиентом будет работать индивидуальный сотрудник компании.

Потребительские сегменты

Проектные организации;
Строительные компании;
Строительные бригады;
Индивидуальные предприниматели;
Физические лица.

Ключевые ресурсы

Материальный (офис, мебель, компьютерная техника)
Интеллектуальный (программа «Гранд-смета)
Персонал (квалифицированные специалисты)
Финансы (первоначальные вложения).

Каналы сбыта

Информационный этап – интернет – сайт;
Оценочный этап – клиент может оценить предлагаемые услуги на интернет – сайте.
Продажный этап и доставка. (Составление сметы и отправка ее Заказчику).
Постпродажный этап. (По запросу Заказчика – возможно создание отчетных документов по составленным сметам).

Структура издержек